ПЕРЕЛІК ДИСЦИПЛІН:
  • Адміністративне право
  • Арбітражний процес
  • Архітектура
  • Астрологія
  • Астрономія
  • Банківська справа
  • Безпека життєдіяльності
  • Біографії
  • Біологія
  • Біологія і хімія
  • Ботаніка та сільське гос-во
  • Бухгалтерський облік і аудит
  • Валютні відносини
  • Ветеринарія
  • Військова кафедра
  • Географія
  • Геодезія
  • Геологія
  • Етика
  • Держава і право
  • Цивільне право і процес
  • Діловодство
  • Гроші та кредит
  • Природничі науки
  • Журналістика
  • Екологія
  • Видавнича справа та поліграфія
  • Інвестиції
  • Іноземна мова
  • Інформатика
  • Інформатика, програмування
  • Історичні особистості
  • Історія
  • Історія техніки
  • Кибернетика
  • Комунікації і зв'язок
  • Комп'ютерні науки
  • Косметологія
  • Короткий зміст творів
  • Криміналістика
  • Кримінологія
  • Криптология
  • Кулінарія
  • Культура і мистецтво
  • Культурологія
  • Російська література
  • Література і російська мова
  • Логіка
  • Логістика
  • Маркетинг
  • Математика
  • Медицина, здоров'я
  • Медичні науки
  • Міжнародне публічне право
  • Міжнародне приватне право
  • Міжнародні відносини
  • Менеджмент
  • Металургія
  • Москвоведение
  • Мовознавство
  • Музика
  • Муніципальне право
  • Податки, оподаткування
  •  
    Бесплатные рефераты
     

     

     

     

     

     

         
     
    Методи оптимізації портфеля бескупонних облігацій
         

     

    Інвестиції


    Зміст.
    Введення. 2
    Глава 1. Методика розрахунку прибутковості за простим і складним відсоткам. 3
    Глава 2. Розрахунок прибутковості портфеля до погашення і до придбання. 4
    Глава 3. Оцінка ефективності вкладень. 6
    Глава 4. Формулювання і економічна інтерпретація задачі про перевложеніях.
    9
    Висновок. 13
    Додаток 1. СОЛ-індекс ДКО. Методика розрахунку і рекомендації звикористання 14
    Додаток 2. SOBI-GKO-yield (узагальнений індекс ГКО). Методика розрахунку ірекомендації з використання 18
    Додаток 3. Оцінка між точним рішенням і наближеним значенням.
    21
    Додаток 4. Перевірка методу на випадковою вибіркою. 23
    Додаток 5. Останні ціни і ефективна прибутковість до погашення на ринку
    РКО з 1 по 30 квітня 1997 31
    Список літератури. 34

    Введення.

    Дана робота присвячена оптимізації, в сенсі збільшення вартості,портфеля ГКО (РКО). ГКО - державна короткострокова бескупоннаяоблігація (відповідно, ВКО - республіканська короткострокова бескупоннаяоблігація), джерелом доходу по ній є різниця між ціною купівлі таціною продажу (дисконт). Первинне розміщення облігацій здійснюється
    Мінфіном РФ (Мінфіном РТ). В даний час це найбільш ліквідні іприбуткові цінні папери. За час своєї «життя» ці облігації проходять 3етапи: первинне розміщення (аукціон), вторинні торги, погашення. Навторинних торгах встановлюється ринкова ціна облігації на кожен день.
    Коливання курсів облігацій різних серій в залежності від економічноїкон'юнктури попиту-пропозиції бувають значні, що дозволяє отриматидодатковий прибуток шляхом спекуляції на фондовій біржі.

    У запропонованій роботі розглянуті загальні принципи «гри» на вторинномуринку шляхом покупки найбільш дохідних серій та продажу найменш прибуткових.
    Пропонована тут методика є всього лише гіпотезою, яка напрактиці зазвичай дає позитивний ефект, але пов'язана з деякимитруднощами при формуванні оптимального портфеля. Спочатку будуть викладенізагальні відомості про методи визначення прибутковості за допомогою простих і складнихвідсотків і оцінці ефективності вкладень, потім буде сформульованазавдання «Про перевложеніях» і дано її економічна інтерпретація.

    Глава 1. Методика розрахунку прибутковості за простим і складним відсоткам.

    Прості відсотки

    (1.1)

    - початкова сума < p> - сума до кінця терміну

    - ставка відсотків

    - кількість періодів (в роках)

    Отже, річна ставка
    (1.1 ')

    Складні відсотки.

    (1.2)

    - початкова сума

    - сума до кінця терміну

    - ставка відсотків

    - кількість періодів (в роках)

    Річна ставка по складним відсоткам
    (1.2 ')

    Формула складних відсотків з урахуванням реінвестування

    (1.3)

    Отже,
    (1.3 ')

    - початкова сума

    - сума до кінця терміну

    - ставка відсотків (ефективна річна приведена до періоду T)

    - період інвестування (у днях)

    - період реінвестування (у днях)

    Ця формула є основною при фінансових розрахунках. Якщо покласти
    T = 30 днів, то вона являє собою ефективну доходність, приведену домісяцю. Це дає можливість порівнювати ефективність операцій зоблігаціями з операціями за іншими джерелами доходів.

    Глава 2. Розрахунок прибутковості портфеля до погашення і до придбання.

    Прибутковість до погашення i-ої серії назвемо річну ставку i з формули
    (1.1 '), позначимо дi

    Ефективної дохідністю до погашення, наведену до періоду T, назвемоефективну ставку з формули (1.3 '), позначимо Дiеф

    Прибутковість портфеля до погашення R визначимо з рівняння.


    (2.1) де

    - сукупні вкладення

    - кількість облігацій i-ої серії

    - ціна облігації i-ої серії

    -- вартість облігацій i-ої серії за номіналом

    = * номінал номінал = 1 000 000 рублів (для ДКО та ВКО)

    - кількість днів до погашення від дати придбання < p> N - кількість серій облігацій

    Тоді, вирішивши нелінійне рівняння (2.1), отримаємо R - дохідністьпортфеля до погашення.

    Рівняння (2.1) - це точний метод визначення прибутковості портфеля допогашення, але можна користуватися іншим методом, який, з точки зорузастосування, є більш зручним і дає прийнятні результати (Різницяміж точним рішенням і наближеному на практиці складає не більше 0,05%;див. Додаток 3).

    Таким чином визначимо середньозважену прибутковість портфеля допогашення. Зважування зробимо за обсягом і часу по простим відсоткам.


    (2.2)

    - середньозважена прибутковість до погашення

    - кількість паперів i-ї серії в портфелі

    - число днів від дати придбання до дати погашення i-ойсерії

    - прибутковість до погашення i-ої серії від дати придбання (запростим відсоткам).

    Відповідно, розрахунок за складними відсотками (щодо ефективної ставки).

    (2.3)

    Визначимо дюрація портфеля - середньозважене час погашення портфеля,як:

    (2.4)

    - прибутковість до погашення i-ої серії

    - число днів до погашення i-ої серії від дати придбання

    - кількість паперів i-ої серії

    - ціна купівлі облігації i-ої серії

    Формули для розрахунку прибутковості до придбання (яка буде прибутковість віддати придбання, якщо продати облігацію в поточний момент за ринковоюціною) аналогічні (2.2) та (2.3), за винятком того, що тут ti --період (у днях) від дати придбання до поточної дати.

    Примітка.

    Облігації однієї і тієї ж серії можуть бути придбані в різні моментичасу, тому в розрахункових формулах необхідно враховувати їх як окремісерії, отже, кількість серій в розрахункових формулах може бутибільше, ніж реальна кількість випусків, що перебувають в обігу.

    Глава 3. Оцінка ефективності вкладень.

    Неодмінним атрибутом формування оптимального портфеля єоцінка ефективності вкладень. Ця методика може бути різною взалежно від цілей інвестування. Наприклад, однією з цілей єотримання певного доходу в кожний період всього терміну інвестування;в цьому випадку потрібно підходити до оцінки вкладень з точки зору дюраціяпортфеля - тут дюрація відіграє значну роль, хоча і не головну;інша з цілей інвестування - отримання максимального доходу до кінцятерміну інвестування - в цьому випадку дюрація можна знехтувати і виходититільки з прибутковості. У першому випадку зазвичай здійснюється інвестування натривалий термін з метою отримання постійного доходу, а в другому випадку --інвестування на більш короткий термін - мета: максимізація прибутку. Хоча ці
    2 варіанти інвестування здаються різними, але, фактично, 2-ий методвключає перше: можна в короткий термін отримати дохід і реінвестувати йогоще раз і так далі. Тут видно переваги другого методу - можназнехтувати дюрація портфеля, що зменшує прибутковість за рахунок того,що частина коштів знаходиться в менш прибуткових серіях.

    Наведемо три різні методики оцінки ефективності вкладень.
    1. Розрахунок прибутковості до придбання за певний термін.
    Розрахунок прибутковості до придбання за певний термін з урахуванням введення-виведеннягрошових коштів.
    3. Розрахунок прибутковості до придбання за певний термін з урахуванням введення-виведення грошових коштів (метод запропонований в журналі РЦБ, см. Список літератури (3 )).

    Кожна методика складається з двох етапів:
    1. Знаходження величини прибутковості портфеля до придбання на поточний день від деякої зафіксованої дати.
    2. Порівняння прибутковості портфеля до придбання з деяким ринковим показником. У якості такого показника можна брати СОЛ-індекс ринку або узагальнену дохідність ринку до погашення (див. Додатки 1 і 2).

    Для простоти розглянемо спочатку перший методику:
    Визначимо вартість портфеля таким чином:

    (3.1)


    (3.2)де:

    - вартість портфеля на початок періоду

    - ціна i-ої серії облігації на початок періоду

    - кількість облігацій i-ої серії на початок періоду < br> - Грошові кошти в момент відповідно

    - момент початок періоду

    - момент закінчення періоду

    - відповідно на кінець періоду

    Тоді прибутковість вкладень можна визначити за такою формулою:

    (за формулою простих відсотків) (3.3)

    Розглянемо методику розрахунку прибутковості портфеля до придбання з урахуваннямвводу-виводу. Складність полягає в тому, що протягом періодуінвестування відбувається введення-виведення коштів в портфель. Цей випадок частозустрічається на практиці, тому даний метод оцінки є зпрактичної точки зору найбільш актуальним.

    Розіб'ємо весь період інвестування на періоди, межами якихє моменти введення-виведення коштів. Нехай вводу-виводу коштіввідповідає час t0 ,..., tn 1, де t1 ,..., tn - моменти введення-виведеннякоштів в середині періоду інвестування, t0 = t, tn 1 = T - початковий ікінцевий моменти періоду інвестування.

    Тоді визначимо вартість портфеля в кожен момент введення-виведення коштівяк:


    (3.4)


    (3.5) де:

    - ринкова ціна облігації i-ої серії в момент tj

    - кількість паперів i-ої серії в портфелі відповідно до введення -виведення коштів і після

    - грошові кошти в момент відповідно

    - вартість портфеля відповідно до вводу-виводу коштів тапісля

    Визначимо прибутковість до придбання між моментами вводу-виводукоштів як:

    (3.6)

    Тоді прибутковість всього портфеля можна визначити наступним чином:

    (3.7)

    Розглянемо методику оцінки ефективністю управління портфелем,запропоновану в журналі РЦБ (див. список літератури (3 )).

    Запропонована методика розглядає дохідність портфеля (з урахуваннямпотоків введення-виведення коштів) у порівнянні з середньоринкової прибутковістю,розрахованої методом індексів. Розрахункові формули мають такий виглядтак:


    (3.8) де I - зведений індекс ринку ГКО наростаючим підсумком (наприклад, заметодиці розрахунку СОЛ-індексу); T0 - тривалість звітного періоду.

    Прибутковість портфеля за звітний період з урахуванням введення-виведення коштів,%річних.

    (3.9)

    - відповідно кінцева та початкова сума активів в портфелі
    ГКО, розрахована за середньозваженими цінами випусків (включаючи залишокособового рахунку)

    - сума вводу (виводу), при введенні засобів mi> 0, при виводі mi

         
     
         
    Реферат Банк
     
    Рефераты
     
    Бесплатные рефераты
     

     

     

     

     

     

     

     
     
     
      Все права защищены. Reff.net.ua - українські реферати !