ПЕРЕЛІК ДИСЦИПЛІН:
  • Адміністративне право
  • Арбітражний процес
  • Архітектура
  • Астрологія
  • Астрономія
  • Банківська справа
  • Безпека життєдіяльності
  • Біографії
  • Біологія
  • Біологія і хімія
  • Ботаніка та сільське гос-во
  • Бухгалтерський облік і аудит
  • Валютні відносини
  • Ветеринарія
  • Військова кафедра
  • Географія
  • Геодезія
  • Геологія
  • Етика
  • Держава і право
  • Цивільне право і процес
  • Діловодство
  • Гроші та кредит
  • Природничі науки
  • Журналістика
  • Екологія
  • Видавнича справа та поліграфія
  • Інвестиції
  • Іноземна мова
  • Інформатика
  • Інформатика, програмування
  • Юрист по наследству
  • Історичні особистості
  • Історія
  • Історія техніки
  • Кибернетика
  • Комунікації і зв'язок
  • Комп'ютерні науки
  • Косметологія
  • Короткий зміст творів
  • Криміналістика
  • Кримінологія
  • Криптология
  • Кулінарія
  • Культура і мистецтво
  • Культурологія
  • Російська література
  • Література і російська мова
  • Логіка
  • Логістика
  • Маркетинг
  • Математика
  • Медицина, здоров'я
  • Медичні науки
  • Міжнародне публічне право
  • Міжнародне приватне право
  • Міжнародні відносини
  • Менеджмент
  • Металургія
  • Москвоведение
  • Мовознавство
  • Музика
  • Муніципальне право
  • Податки, оподаткування
  •  
    Бесплатные рефераты
     

     

     

     

     

     

         
     
    Основні підходи до оцінки вартості бізнесу та перспективи їх застосування до розв'язання задач управління інноваційними підприємствами
         

     

    Менеджмент

    Основні підходи до оцінки вартості бізнесу та перспективи їх застосування до розв'язання задач управління інноваційними підприємствами

    Куркотова Н.Ю., асистент кафедри «Підприємництво і зовнішньоекономічна діяльність »МГТУ ім. Н.Е. Баумана

    Розвиток вітчизняного сектора високих технологій є одним із пріоритетних напрямів державної політики РФ. У цьому напрямку першорядної актуальним завданням є створення нових форм управління наукомісткими організаціями і об'єднаннями, що відповідають умовам ринкової економіки та забезпечують перехід російської економіки на інноваційний шлях розвитку.

    В умовах ринку для інтегральної оцінки ефективності фінансово-господарської діяльності будь-якого підприємства використовується показник вартості бізнесу. Методологія управління вартістю бізнесу є універсальною і дозволяє сформувати єдиний підхід до прийняття управлінських рішень на всіх рівнях, з широкого кола питань реорганізації та реструктуризації вітчизняних високотехнологічних підприємств.

    Таким чином, цільовий завданням будь-якого підприємства повинна стати максимізація вартості для власників (акціонерів), тобто економічних вигод, які вони одержують від вкладення капіталу в дане підприємство. Як показують дослідження вітчизняних і зарубіжних авторів [1,2,3], в країнах, економіка яких не орієнтована на максимальне підвищення вартості для власників, інвестори отримують меншу віддачу від вкладеного капіталу, ніж у країнах, що мають таку орієнтацію. Подальша глобалізація ринку капіталу означає, що першими будуть випробовувати відтік інвестицій і відставати у всесвітній конкуренції. Таким чином, у міру посилення мобільності капіталу система управління підприємством, орієнтована на підвищення ринкової вартості бізнесу, набуває все більшу вагу і значення.

    З об'єктивною складністю і різноманітністю завдань управління вартістю бізнесу стикається природна необхідність спрощення та стандартизації процедур оцінки, розробки ясної та чіткої системи термінів і визначень, а також формування єдиної методології оцінки. В даний час над вирішенням питань в цій галузі працюють міжнародні та національні професійні організації оцінювачів.

    Міжнародний комітет зі стандартів оцінки (МКСО) здійснює розробку стандартів оцінки на міжнародному рівні, на основі яких національні організації в різних країнах розробляють свої власні стандарти.

    Міжнародні стандарти оцінки (МСО) складаються з власне стандартів, методичних настанов щодо їх застосування для цілей фінансової звітності та кредитування, а також методичних рекомендацій з оцінки в різних предметних областях. Відмінною особливістю останньої редакції МСО-2003 є комплексність оцінки та її відповідність цілям фінансової звітності. Особливістю стандартів МСО-2003 є їх тісний взаємозв'язок з міжнародними стандартами фінансової звітності (МСФЗ), що забезпечує гармонізацію оціночної діяльності з бухгалтерським обліком і формує основу для зближення та взаємопроникнення двох систем - системи оцінки та системи звітності.

    Європейська група асоціацій оцінювачів (ЕГАО) здійснює розробку власних стандартів на базі МСО. Російське товариство оцінювачів (РОО) являє інтереси Російської Федерації в Міжнародному комітеті з стандартів оцінки. У 2001 цією організацією за завданням Мінмайна Росії був підготовлений проект Методичних рекомендацій з оцінки на основі європейських стандартів ЕСО. До складу цього документа включено методичне керівництво № 1 «Оцінка вартості бізнесу (підприємства) »(МР-1) та методичні рекомендації з оцінки вартості нематеріальних активів та інтелектуальної власності (МР-2).

    На малюнку 1 представлені основні підходи до оцінки вартості бізнесу та регламентують їх нормативні правові акти. Відповідно до міжнародних стандартами, для оцінки ринкової вартості діючого підприємства використовують два підходи - ринковий (порівняльний) і прибутковий.

    Ринковий (порівняльний) підхід заснований на принципі ефективно функціонуючого фондового ринку, на якому інвестори продають і купують пакети акцій підприємств, приймаючи при цьому незалежні індивідуальні рішення. Тоді оцінка ринком вартості діючого підприємства виражається його ринкової капіталізацією - сумарною ринковою вартістю всіх акцій підприємства:        

    ,         

    (1)             

    де         

            

    -котирування звичайної акції підприємства;             

            

            

    - кількість звичайних акцій підприємства, що звертаються   на фондовому ринку.                                             

    В зв'язку з тим, що ринковий підхід являє собою оцінку вартості діючого підприємства з позицій аутсайдера, що не має доступ до внутрішньої інформацією компанії, показник ринкової капіталізації також називається «зовнішньої» вартістю бізнесу.

    Малюнок 1 - Методи і моделі оцінки вартості бізнесу

    Прибутковий підхід є теоретично більш обгрунтованим варіантом визначення ринкової вартості діючого підприємства. Згідно з прибутковим підходом, вартість діючого підприємства представляє собою грошові потоки від його діяльності, дисконтовані на цей момент часу:        

    ,         

    (2)             

    де         

            

    - вільний грошовий потік для власників (акціонерів)   на інтервалі t;             

            

    r         

    - норма дисконту;             

            

    T         

    - тривалість прогнозного періоду.                                             

    Таким чином, для оцінки вартості на основі дохідного підходу необхідна докладна інформація про стан і перспективи розвитку підприємства, тому розрахований таким чином показник являє собою «внутрішню» вартість бізнесу з позицій інсайдера.

    Поряд з показниками (1) і (2) в оціночної та управлінській практиці також використовуються показники, відмінні від ринкової вартості діючого підприємства - балансова та ліквідаційна вартість.

    Балансова вартість визначається виходячи з розрахунку величини чистих активів підприємства бухгалтерського балансу відповідно до чинних нормативно-правовими актами [4]:        

    ,         

    (3)             

    де         

            

    - сума активів, прийнятих до розрахунку;             

            

            

    - сума зобов'язань (позиковий капітал), що приймаються до   розрахунком.                                             

    Балансова вартість, представлена у фінансовій звітності, як правило, не відповідає дійсній ринковій вартості чистих активів підприємства. Тим не менш, показники фінансової звітності є єдиним джерелом достовірної, надійної та суттєвої інформації про фінансовий стан і фінансові результати діяльності підприємства і служать відправною точкою для прийняття управлінських рішень. Це обумовлює необхідність пріоритетного використання даних показників при побудові моделей управління вартістю бізнесу.

    Ліквідаційна вартість визначається аналогічно, але при цьому чисті активи оцінюються не за балансу, а виходячи з цін, за якими розпродується майно підприємства при його ліквідації. Це - сума, яку може отримати власник від продажу активів підприємства на ринку після розрахунків за всіма зобов'язаннями:        

    ,         

    (4)             

    де         

            

    - ринкова вартість чистих активів (визначення див   нижче);             

            

            

    - витрати на ліквідацію;             

            

            

    - знижка на терміновість.                                             

    Слід відзначити, що в силу діючих правил бухгалтерського обліку, нематеріальні активи підприємства, у тому числі інновації, наукові розробки, знання і досвід співробітників, відображаються в балансовій вартості лише частково, а при ліквідації не враховуються взагалі.

    Таким чином, єдиним показником, що враховує інноваційну активність наукоємного промислового підприємства та його інвестиційну привабливість, є ринкова вартість бізнесу - інтегральний показник ефективності фінансово-господарської діяльності діючого підприємства.

    В умовах ринку життєздатність діючого підприємства визначається припливом фінансових ресурсів: інвестицій власників (акціонерів) і позик кредиторів. За інвестиції підприємство повинно вести безперервну боротьбу, здійснюючи інновації і таким чином забезпечуючи своїм акціонерам більш високу прибутковість капіталовкладень у порівнянні з конкурентами в галузі.

    В ринкової економіки система бізнесу є життєздатною в тому випадку, якщо дотримується баланс інтересів всіх учасників ринкових відносин - акціонерів, кредиторів, працівників, менеджерів, постачальників, представників влади.

    На малюнку 2 представлена принципова схема організаційно-економічної системи бізнесу. На цій схемі основні учасники бізнесу розрізняються за наступним двома ознаками: по ресурсах, що передаються в економічний оборот (на схемі позначаються іменованих стрілками) і з економічних вигод, вилученими за рахунок цього з бізнесу (на схемі позначаються стрілками 1-6).

    В умовах ринку кожен з учасників орієнтується на свої індивідуальні фінансово-економічні інтереси: працівники - на заробітну плату, кредитори -- на відсотки за позиками, держава - на податки і т.д. Досягнення інтересів регламентується системою відносин між учасниками.

    Ця система закріплена у фінансовій звітності у вигляді балансу майна і капіталу (форма № 1 «Бухгалтерський баланс») і послідовності розподілу фінансових результатів (форма № 2 «Звіт про фінансові результати»).

    Орієнтація на збільшення вартості для власника як критерій управління сучасним промисловим підприємством не суперечить довгостроковим інтересам всіх інших учасників бізнесу. Більш того, власники - це єдині учасники бізнесу, які, дбаючи про максимальне підвищення свого добробуту, одночасно сприяють підвищенню добробуту всіх інших. Це обумовлено тим, що власник підприємства є залишковим власником і отримує економічні вигоди у вигляді дивідендів тільки після здійснення розрахунків з іншими учасниками бізнесу - постачальниками, персоналом, державою і кредиторам, у відповідності з послідовністю формування фінансових результатів, закріпленої у формі № 2.

    Малюнок 2 - Принципова схема системи економічних інтересів учасників бізнесу

    Акціонер (власник бізнесу) є єдиним учасником, який свідомо йде на ризики, розраховуючи при цьому на отримання надприбутків. Всі інші учасники бізнесу в принципі не схильні до ризику, так як вони отримують гарантовані економічні вигоди. Це означає, що в умовах нормально функціонуючої економіки збільшення ринкової вартості для акціонерів забезпечує підвищення добробуту решти учасників.

    Таким чином, підвищення ринкової вартості бізнесу стає методологічної основою управління сучасним підприємством і критерій економічної ефективності інноваційної діяльності.

    Використання цього критерію в управлінській практиці означає проведення факторного аналізу узагальнюючого показника ринкової вартості бізнесу та виявлення ключових показників, що роблять на нього вплив. Для цих цілей використовуються методи економіко-математичного моделювання.

    Ринкова вартість власного капіталу діючого підприємства визначається вартістю чистих активів у поточний момент часу і зростанням доданої вартості в прогнозний і постпрогнозний періоди.        

    ,         

    (5)             

    де         

            

    - балансова вартість чистих активів підприємства в   поточний момент часу;             

            

            

    - додана вартість у прогнозний період;             

            

            

    - додана вартість у постпрогнозний період.                                             

    Додана ринкова вартість у прогнозний і постпрогнозний періоди розраховується за формулою        

    ;         

    (6)             

    де         

            

    - додана вартість на інтервалі t;             

            

            

    - витрати на залучення власного капіталу;             

            

            

    - тривалість прогнозного періоду.                                             

    В свою чергу, додана вартість на кожному інтервалі t залежить від балансової вартості чистих активів на попередньому інтервалі, витрат на залучення власного капіталу і набору факторів доданої вартості - безлічі показників фінансово-господарської діяльності підприємства:        

    ;         

    (7)             

    де         

            

    - безліч показників фінансово-господарської   діяльності підприємства;             

            

            

    - балансова вартість чистих активів підприємства на   інтервалі t - 1;             

            

            

    - витрати на залучення власного капіталу;                                             

    Найбільш поширеним на практиці підходом до визначення витрат на залучення власного капіталу dКсоб є САРМ-підхід (від англ. Capital Assets Pricing Model - модель ціноутворення капітальних активів), в основі якого лежить припущення про те, що систематичний ризик фінансових активів залежить від того, наскільки вони чутливі до коливань середньогалузевої ставки рентабельності. Застосування цього методу передбачає використання в якості заходи систематичного ризику бета-коефіцієнт - коваріації прибутковості з цінних паперів даного підприємства і щодо ринку цінних паперів. При цьому витрати на акціонерний капітал розраховуються за формулою        

    ,         

    (8)             

    де         

            

    - ставка прибутковості по безризиковим вкладень;             

            

            

    - середньоринковий рівень прибутковості звичайних акцій.                                             

    Альтернативним методом визначення витрат на залучення власного капіталу є використання кумулятивної моделі:        

    ,         

    (9)             

    де         

            

    - ставка прибутковості по безризиковим вкладень;             

            

            

    - i-а компонента премії за ризик.                                             

    Компоненти премії за ризик визначають експертно (в інтервалі від 0 до 0,05 для кожної компоненти) з наступних чинників: недосконалість управління, недостатність розміру підприємства, фінансова нестійкість, негнучкість в диверсифікації продукції, нестабільність складу партнерів, невизначеність у динаміці прибутку, інші фактори ризику.

    Важливу роль в управлінні вартістю відіграють ключові фактори вартості, тобто показники, фактично визначають вартість бізнесу. Виявлення та оцінка цих показників на основі організаційно-економічного аналізу бізнесу мають вирішальне значення для побудови ефективної системи управління підприємством в умовах ринкової економіки. Для проведення факторного аналізу показника ринкової вартості бізнесу пропонується модифіковані модель економічної доданої вартості, включивши в неї показники формування фінансових результатів. Це дозволить проводити аналіз впливу показників інновацій та інвестицій на зміну ринкової вартості бізнесу.

    Використовуючи методи розширення факторної моделі перетворимо формули (5) - (7) і отримаємо модель факторів доданої вартості:        

    ,         

    (10)             

    де         

            

    - балансова вартість чистих активів підприємства в   поточний момент часу;             

            

            

    - додана вартість у прогнозний період;             

            

            

    - додана вартість у постпрогнозний період.                                             

    Додана вартість у прогнозвий і постпрогнозний періоди розраховується за формулами        

    ;         

    ( 11)             

      

    ,             

    де         

            

    - балансова вартість чистих активів підприємства на   інтервалі t - 1;             

            

            

    - рентабельність продажів на інтервалі t;             

            

            

    - коефіцієнт оборотності активів на інтервалі t;             

            

            

    - коефіцієнт валового прибутку на інтервалі t;             

            

            

    - коефіцієнт автономії на інтервалі t;             

                     

    - матеріалоємність на інтервалі t;             

            

            

    - зарплатоемкость на інтервалі t;             

            

            

    - амортізаціемкость на інтервалі t;             

            

            

    - рівень інших витрат на 1 рубль доходів від звичайних   видів діяльності на інтервалі t;             

            

            

    - витрати на залучення власного капіталу;             

            

            

    - тривалість прогнозного періоду.                                             

    В число факторів доданої вартості в галузі інвестицій та фінансів входять: рентабельність продажів, коефіцієнт валового прибутку, коефіцієнт автономії і коефіцієнт оборотності активів. Ці показники характеризують фінансове стан і результати фінансової діяльності підприємства за певний календарний період.

    До факторів доданої вартості в сфері інновацій та виробництва відносяться: матеріалоємність, зарплатоемкость, амортізаціемкость і рівень інших витрат. Дані показники характеризують ефективність організації виробничих процесів підприємства і є індикаторами ефективності інноваційної діяльності.

    Розроблена економіко-математична модель дозволяє реалізувати на практиці концепцію управління ринковою вартістю бізнесу. Організаційно-економічний аналіз показників фінансово-господарської діяльності, включених в модель, дозволяє врахувати нематеріальні активи високотехнологічних підприємств ОПК і забезпечує пошук збалансованого співвідношення між інноваційними і інвестиційними факторами їх розвитку, на кожному календарному періоді часу функціонування.

    Список літератури

    1. Єгерєв І.А. Вартість бізнесу. Мистецтво управління. М.: Дело, 2003.

    2. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррін Джек. Вартість компаній: Оцінка і керування. (Серія «Майстерність»). 2-е изд .. стер.: Пер. з англ. М.: ЗАТ «Олімп-Бізнес», 2002.

    3. Оцінка бізнесу: Учебник/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотової. М.: Фінанси і статистика, 2001

    4. Порядок оцінки вартості чистих активів акціонерних товариств: Затверджено наказом Мінфіну РФ і Федеральної комісії з ринку цінних паперів від 29 січня 2003 р. № 10н, 03-6/пз.

    5. Класифікація видів економічної діяльності ОК 029-2001 (КВЕД) (КДЕС Ред.1): Введено в дію постановою Держстандарту Росії від 6 листопада 2001 р. № 454-ст.

    6. Садовська Т.Г., дадонів В.А., Дроговоз П.А. Аналіз бізнесу: В 4 ч. - М.: Изд-во МГТУ ім. Н.Е. Баумана, 2006.

    Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.techno.edu.ru

         
     
         
    Реферат Банк
     
    Рефераты
     
    Бесплатные рефераты
     

     

     

     

     

     

     

     
     
     
      Все права защищены. Reff.net.ua - українські реферати ! DMCA.com Protection Status