Базові концепції фінансового менеджменту

Ірина Анатоліївна Лісовська, кандидат економічних наук, доцент кафедри макро-і мікроекономіки Російсько-німецької школи управління Академії народного господарства при Уряді РФ; атестований аудитор.

Прийняття управлінських рішень в системі фінансового менеджменту базується на ряді взаємопов'язаних фундаментальних концепцій, розвинених в рамках теорії фінансів.

Концепція (лат. conceptio) - це система поглядів, яка відображає розуміння явищ і процесів, тобто за допомогою концепції висловлюється точка зору на сутність і напрямки розвитку досліджуваного явища або процесу. У фінансовому менеджменті сформований ряд концепцій, в їх числі: концепція тимчасової вартості грошових ресурсів, концепція обліку впливу фактору інфляції, концепція беручи до уваги фактор ризику та ін У рамках цієї публікації розглянуті перераховані концепції, які є основою для виконання розрахунків і прийняття управлінських рішень.

1. Концепція тимчасової вартості грошей

Концепція зміни вартості грошей у часі відіграє центральну роль у практиці фінансових обчислень і висловлює необхідність врахування фактора часу при здійсненні довгострокових фінансових операцій шляхом оцінки та порівняння вартості грошей на початку фінансування проекту та при їх поверненні у вигляді майбутніх грошових надходжень.

Концепція тимчасової вартості грошей полягає в тому, що вартість грошей з плином часу змінюється з урахуванням норми прибутку на фінансовому ринку, як якої зазвичай виступає норма позикового відсотка. Таким чином, одна й та сама сума грошей в різні періоди часу має різну вартість. При цьому вартість грошей в даний час завжди вища, ніж у будь-якому майбутньому періоді. Ця нерівноцінність визначається дією трьох основних чинників: інфляцією, ризиком неотримання доходу при вкладенні капіталу й особливостями грошей, що розглядаються як один з видів оборотних активів.

Як відомо, інфляційні процеси, властиві будь-якій економіці, викликають знецінення грошей. Це означає, що грошова одиниця сьогодні має велику вартість, ніж завтра. Ця ситуація визначає бажання інвестувати грошові кошти з метою, як мінімум, отримати дохід, що покриває інфляційні втрати.

В будь-якої фінансової операції існує ризик неповернення інвестованих коштів та (або) неотримання доходу. Цей ризик випливає з того, що будь-який договір, за якої одержання грошей очікується в майбутньому, має ймовірність бути невиконаним або виконаним не в повній мірі. Кожен учасник бізнесу ймовірно може згадати конкретні приклади, пов'язані з очікуваними в майбутньому, але так і неодержаних доходів. Наприклад, знайома багатьом ситуація: постійна покупець і партнер, якому була надана значна відстрочка платежу, не виконав своїх зобов'язань перед постачальником внаслідок того, що збанкрутував, хоча в момент здійснення поставки ніщо не віщувало такого результату.

Розглядаючи грошові кошти як один з видів активів, слід відзначити їх головну особливість - будь-який актив повинен генерувати прибуток. З цього випливає, що сума, передбачувана до отримання в майбутньому має бути явно більша за суму, вкладеної в даний момент часу.

Концепція тимчасової вартості грошей має принципове значення у зв'язку з тим, що рішення фінансового характеру передбачають оцінку і порівняння грошових потоків, здійснюваних в різні часові періоди. Розглянемо окремі елементи методичного інструментарію вартості грошей.

1.1. Розрахунок простих відсотків

Розглянемо сутність найбільш важливих термінів і понять, які застосовуються при оцінці зміни вартості грошей у часі.

Відсоток - Це сума доходу від надання капіталу в борг або плата за користування позиковим капіталом у всіх його формах (кредитний відсоток, депозитний відсоток і пр.).

Простий відсоток - це сума доходу, яка нараховується до основної суми капіталу і може бути виплачена в кожному інтервалі нарахування, але не бере участь в подальших розрахунки в якості розрахункової бази в наступних періодах. Нарахування простих відсотків застосовується, як правило, при короткострокових фінансових операціях.

Нарощення вартості (компаундінг) - це процес приведення теперішньої вартості грошей до майбутньої шляхом приєднання до їх первісної суми нарахованої суми відсотків.

Майбутня вартість грошей - сума інвестованих в даний момент грошових коштів, у яку вони перетворяться через певний період часу з урахуванням процентної ставки.

Дисконтування вартості - це процес приведення майбутньої вартості грошей до цієї шляхом вилучення з їх майбутньої вартості суми відповідних відсотків, званих дисконтом.

При розрахунку суми простого відсотка в процесі нарощування вартості використовується наступна формула:

I = Р * n * i,

де I - сума відсотків за встановлений період часу в цілому; Р - первісна (справжнє) вартість грошей; n - кількість періодів, за якими здійснюється розрахунок процентних платежів; i - використовується процентна ставка, виражена в частках одиниці.

Майбутня вартість вкладу (S) визначається за формулою:

S = P + I = P (l + n * i).

Приклад. Розрахувати суму простих відсотків за рік і майбутню вартість вкладу за наступних умов:

первісна сума вкладу - 1000 руб.;

процентна ставка, що розраховується щоквартально - 10%.

Виконаємо необхідні обчислення:

I = 1000 * 4 * 0,1 = 400;

S = 1000 + 400 = 1400. У заданих умовах сума простих відсотків, нарахованих за рік, складе 400 руб., майбутня вартість вкладу - 1400 руб.

Для розрахунку суми дисконту (D) при нарахуванні простого відсотка використовується наступна формула:

D = S - S/(1 + n * i)

Справжня вартість грошей (Р) визначається:

P = S/(1 + n * i)

1.2. Розрахунок складних відсотків

Складний відсоток - це сума доходу, яка нараховується в кожному інтервалі і приєднується до основної суми капіталу і бере участь в якості бази для нарахування в наступних періодах. Нарахування складних відсотків застосовується, як правило, при довгострокових фінансових операціях (наприклад, інвестуванні).

При розрахунку суми майбутньої вартості (Sc) застосовується формула:

Sc = P * (1 + i) n.

Відповідно, сума складного відсотка визначається:

Ic = Sc - P,

де Ic - сума складних відсотків за встановлений період часу; Р -- первісна вартість грошей; n - кількість періодів, за якими здійснюється розрахунок процентних платежів; i - використовується процентна ставка, виражена в частках одиниці.

Формули розрахунку складних відсотків є базовими у фінансових обчисленнях. Економічний сенс множника (1 + i) nсостоіт в тому, що він показує, чому буде дорівнює один рубль через nперіодов при заданій процентній ставці i. Для спрощення процедури розрахунків розроблені спеціальні фінансові таблиці для розрахунку складних відсотків, які дозволяють визначити майбутню і справжню вартість грошей.

Справжня вартість грошей (Рс) при нарахуванні складних відсотків, яка дорівнює:

Рс = Sc/(1 + i) n

Сума дисконту (Dc) визначається:

D c = Sc - Рс.

При розрахунку тимчасової вартості грошей в умовах застосування складних відсотків необхідно мати на увазі, що на результати оцінки впливає не тільки процентна ставка, а й число інтервалів виплат протягом всього розрахункового періоду, що призводить до тому, що в ряді випадків більш вигідно інвестувати гроші під меншу ставку, але з великою кількістю виплат протягом розрахункового періоду.

2. Концепція беручи до уваги фактор інфляції

Концепція беручи до уваги фактор інфляції полягає в необхідності реального відображення вартості активів та грошових потоків і забезпечення відшкодування втрат доходів, викликаються інфляційними процесами, при здійсненні довгострокових фінансових операцій.

Інфляція - Процес постійного перевищення темпів зростання грошової маси над товарної (включаючи вартість робіт і послуг), у результаті чого відбувається переповнення каналів обігу грошима, що призводить до їх знецінення та зростання цін на товари.

Розглянемо найбільш важливі терміни і поняття, що застосовуються при оцінці інфляційних процесів.

Номінальна процентна ставка - це ставка, яка встановлюється без урахування зміни купівельної вартості грошей у зв'язку з інфляцією.

Реальна процентна ставка - це ставка, що встановлюється з урахуванням зміни купівельної вартості грошей у зв'язку з інфляцією.

Інфляційна премія - це додатковий дохід, що виплачується (або передбачений до виплаті) кредитору або інвестору з метою відшкодування втрат від знецінення грошей, пов'язаного з інфляцією.

Для прогнозування річного темпу інфляції використовується формула:

ТІГ = (1 + Тім) 12 - 1,

де ТІГ - прогнозований річний темп інфляції, в частках одиниці; тим - очікуваний середньомісячний темп інфляції в майбутньому періоді, в частках одиниці.

Для оцінки майбутньої вартості грошей з урахуванням фактора інфляції використовується формула, побудована на основі моделі Фішера:

S = P x [(l + Ip) x (1 + T)] n - 1,

де S - номінальна майбутня вартість вкладу з урахуванням фактора інфляції; Р -- первісна вартість вкладу; IР - процентна ставка, в частках одиниці; Т -- прогнозований темп інфляції, в частках одиниці; n - кількість інтервалів, за яким здійснюється нарахування відсотків.

Модель Фішера має вигляд:

I = I + а + i * а,

де I - реальна процентна премія; i - номінальна процентна ставка; а - темп інфляції.

Ця модель передбачає, що для оцінки доцільності інвестицій в умовах інфляції недостатньо просто скласти номінальну процентну ставку і прогнозований темп інфляції, необхідно до них додати суму, що представляє собою їх добуток i * а.

Необхідно зазначити, що прогнозування темпів інфляції є досить складним і трудомістким процесом, результати якого мають імовірнісний характер і схильні до істотного впливу суб'єктивних факторів. На практиці для спрощення розрахунків і уникнення необхідності врахування інфляції розрахунки виконуються у твердих валютах.

3. Концепція обліку фактора ризику

Ризик - Це можливість зміни передбачуваного результату, переважно у вигляді втрат, внаслідок реалізації одного з безлічі існуючих варіантів сполучень умов і факторів, які впливають на аналізований об'єкт. Звичайно, можна припустити, що реалізація ризикового події призведе до позитивного фінансового результату. Наприклад, внаслідок стихійного лиха загинула частину майна підприємства, однак сума відшкодування збитків, отримана від страхової компанії за укладеним раніше договором, не тільки компенсувала понесені втрати, але й дозволила отримати деякий дохід. Але все-таки, звичайно в першу чергу під ризиком розуміється можливість настання несприятливих подій, що викликають втрати, в тому числі і фінансові.

Концепція беручи до уваги фактор ризику полягає в оцінці його рівня з метою забезпечення формування необхідного рівня прибутковості фінансово-господарських операцій і розробки системи заходів, що дозволяють мінімізувати її негативні фінансові наслідки. Під прибутковістю розуміють відношення доходу, що створюється певним активом, до величини інвестицій у цей актив.

Підприємницька діяльність завжди пов'язана з ризиком. У той же час між ризиком і прибутковістю цієї діяльності звичайно простежується чітка залежність: чим вище необхідна або передбачувана прибутковість (тобто віддача на вкладений капітал), тим вище ступінь ризику, пов'язана з можливістю неотримання цієї прибутковості, і навпаки. При прийнятті управлінських рішень можуть ставитися різні завдання, у тому числі: максимізації прибутковості або мінімізації ризику, але, як правило, найчастіше йдеться про досягнення розумного співвідношення між ризиком і прибутковістю. У рамках фінансового менеджменту категорія ризику має важливе значення при прийнятті рішень щодо структури капіталу, формуванню інвестиційного портфеля, обгрунтування дивідендної політики та ін

Для оцінки ризику застосовуються якісні і кількісні методи, в тому числі: аналіз чутливості, аналіз сценаріїв, метод Монте-Карло та ін

Для оцінки рівня фінансового ризику (УР), показника, що характеризує ймовірність виникнення певного виду ризику та розмір можливих фінансових втрат при його реалізації, застосовується формула:

УР = ВР х РП,

де ВР - імовірність виникнення даного фінансового ризику; РП-розмір можливих фінансових втрат при реалізації даного ризику.

Оцінка ризиків необхідна для визначення премії за ризик:

R Pn = (R n - An) x