Справжні королі Кремнієвої долини

Сергій Філімонов

Імена Ці люди майже нічого не говорять широкому загалу, їх нечасто можна побачити у випуску новин, про них не складають анекдотів, як про Бі лла Гейтса або Стіва Джобса. Однак у долі ІТ вони відіграли чи не більшу роль, ніж що стали іконами Сергій Брін, Девід Філо або Марк Андріссен. Без цих людей не з'явилися б не Intel, ні Oracle, ні Ci sco, ні S un, ні Yahoo!, ні Goog le. Саме вони втілили в життя мрії талановитих інженерів і програмістів -- інвестори, які знайшли гроші і змусили їх працювати на благо Кремнієвої долини.

Ризикове або, як зараз прийнято говорити, венчурне фінансування йде корінням в глибоке минуле. З певними обмеженнями його можна порівняти з «Мудараба» - з'явилася в ісламському світі в середні століття і існуючої понині практикою підтримки підприємців, яка представляла собою не традиційне кредитування (заборонене законами шаріату), а фінансування, що припускає участь позичальника у збитках і прибутки. Батьком же сучасного венчурного капіталізму вважають Джорджа Доріо, професора Гарвардської бізнес-школи, заснував у 1946 році разом з Ральфом Флендерс і Карлом Комптоном інвестиційну компанію American Research and Development Corporation (AR & DC). Одна з найбільш вдалих операцій цього фонду - інвестиції в компанію Digital Equipment Corporation (DEC). Вклавши в 1957 році 70 тис. дол в DEC, через 11 років AR & DC перетворила їх на 355 млн дол - коли DEC стала публічною.

До появи AR & DC фінансування перспективних компаній було долею ентузіастів і азартних багатіїв. Професійні компанії венчурного капіталу були рідкістю. Ситуація змінилася в 1958 році з прийняттям владою США закону Small Business Investment Act, якій надавав Адміністрації малого бізнесу США право видавати ліцензії особливому роду компаній - інвесторам малого бізнесу. Ухвалення закону було викликано усвідомленням того, що ситуація з довгостроковим кредитуванням малих, але перспективних, компаній виглядала з рук геть погано: банки і великі фінансові інститути вважали за краще не зв'язуватися з ризикованими операціями. У 1960-х і 1970-х роках з'явилися в достатку венчурні інвесткомпанії сконцентрували свої зусилля на найбільш багатообіцяючих галузях. До них ставилися електроніка, медицина та технології обробки даних. Завдяки цьому інтересу почався світанок Кремнієвої долини, а термін «венчурне фінансування »став міцно асоціюватися з поняттям« високі технології ».

Закон Рока

Якщо закон Мура знайомий майже кожному, то про його прямому слідстві - законі Рока -- чули деякі. Його винахідник Артур Рок вважається одним з найперших венчурних фінансистів Америки, а текст закону говорить, що вартість заводів з виробництва мікропроцесорів подвоюється кожні чотири роки. Артур Рок народився в 1926 році в місті Рочестер, штат Нью-Йорк. Його батько був емігрантом з Росії, а мати - американкою в першому поколінні. Рокстаршій належав до тодішньому «нижнього середнього» класу - він мав невеличкий магазинчиком солодощів в Рочестері, який приносив більш ніж скромний дохід. У 1944 році Артура закликали до американської армії, але в бойових діях взяти участі він не встиг - Війна закінчилася до моменту закінчення служби Рока в навчальній частині. На свою удачу після демобілізації Рок потрапив під дію білля Гібсона (GI Bill), згідно з яким величезній кількості звільнених у запас військовослужбовців з метою їх соціальної адаптації було гарантовано отримання безкоштовного освіти. До речі, завдяки цьому біллю в 1947 році половина всіх слухачів американських вузів складалася з ветеранів збройних сил.

Закінчивши в 1948 році університет Сиракуз, Рок деякий час працював бухгалтером в нью-йоркської фірмі, а в 1951 році отримав ступінь МВА у Гарвардській бізнес-школі, після чого влаштувався у велику інвестиційну компанію Hayden, Stone & Co. Там молодому фахівцю доручали завдання, пов'язані головним чином з початківцями високотехнологічними підприємствами. Зокрема, в 1955 році Рок займався фінансами компанії General Transistor, освоювали перспективну область напівпровідників. На цій роботі шляху Рока перетнулися з майбутніми творцями Fairchild Semiconductor, а пізніше - і Intel. У 1957 році знаменита «вісімка зрадників» - вісім інженерів компанії Shokley Semiconductor - відмовилися працювати на свого геніального, але навіженому боса Вільяма Шоклі і вирішили заснувати власну компанію, за що й отримали від скривдженого Шоклі таке прізвисько. Вибір Hayden як фінансовий консультанта був зроблений певною мірою випадково - батько одного з членів «Вісімки» Юджина Кляйнера мав брокерський рахунок в цій фірмі. Пропозиція взяти на себе обов'язки з пошуку фінансів для нової компанії потрапив до рук Рока і здалося йому привабливим. Але молодий фінансист ще не знав, що його очікує.

Охочих робити інвестиції в нові технології було чимало, проте з 35 опитаних потенційних інвесторів Року відмовили всі 35. Багато хто хотів придбати перспективні напрацювання, але фінансувати незалежну компанію, у якої не було нічого, крім ідеї, не бажав ніхто. Партнери були готові кинути своє починання. Ситуацію врятувала зустріч Рока з Шерманом Фейрчальдом, на той момент власником найбільшого пакета акцій IBM. Найбільшим акціонером «блакитного гіганта »Шерман став у спадщину - його батько був партнером засновника IBM Тома Уотсона. Проте якщо у Уотсона було кілька дітей і він розділив свої акції між ними порівну, то у Фейрчальда-старшого був всього один син, який, таким чином, став головним акціонером IBM. Володіючи таким великим капіталом, Фейрчальд охоче інвестував в перспективні технології. Креативна вісімка вразила його, і Фейрчальд виділив необхідні кошти, завдяки чому з'явилася Fairchild Semiconductor, компанія, яка створила одну з перших комерційних інтегральних схем.

Зрадники і промоутери

В 1961 Рок переїхав до Каліфорнії, в набирала силу Кремнієвої долини, і разом з іншим фінансистом Томасом Девісом створив по суті першою, якщо не вважати AR & DC, компанію, що займалася венчурними інвестиціями - Davis & Rock. Одні з перших успішних вкладень Davis & Rock були здійснені в Scientific Data Systems, яка створювала комп'ютери для наукових досліджень. Пізніше цю компанію купила Xerox, сподівалися таким чином протистояти IBM - Корпорація почала займатися бізнесом копірів, і Xerox хотіла відповісти випуском комерційних ПК. Витівка ця, однак, провалилася - стандарти корпоративної бюрократії Xerox вбили дух інновацій.

В цей час почала розвалюватися легендарна «вісімка зрадників»: робота в компанії Фейрчальда не приносила задоволення її талановитим учасникам. Один за одним вони залишали Fairchild Semiconductor. За словами Рока, Фейрчальд був яскравим представником бізнесу східних штатів - він не був готовий ділитися контролем ні з ким, і ні одна акція Fairchild Semiconductor так і не дісталася інженерам-засновникам. Роберт Нойс і Гордон Мур протрималися довше за всіх, але в результаті і вони в 1968 році вирішили в черговий раз відокремитися і створити нову компанію. Керувати фінансової частиною знову покликали Рока. Артур сам Написав бізнес-план, який зайняв усього півтори машинописних сторінки. І під цей нехитрий документ потрібно було здобути два з половиною мільйони доларів. Але, як зізнався сам Рок, гроші знайшлися ще до того, як він встиг розіслати свій план. Імена Нойса і Мура були вже добре відомі, і інвестори змагалися за право вкласти свої гроші в їх дітище. І вони мали рацію -- Мур, Нойс і Рок створили компанію Intel, мікропроцесори якої сьогодні встановлені в 80% всіх ПК в світі. Надалі Davis & Rock брала участь в фінансування багатьох успішних підприємств Кремнієвої долини. Серед них -- Teledyne, Diasonics, а також Apple Computer. Вкласти кошти в останню Рока переконав колишній віце-президент Intel з маркетингу Марк Марккула, що сколотив солідний капітал і перекваліфікувався в венчурного капіталіста. Спочатку Рок категорично відмовлявся: початківці генії не викликали в нього ніякого довіри. Стів Джобс тільки що повернувся з подорожі по Індії і виглядав не то як гуру, не те як індійський жебрак. Крім того, обидва компаньйона - Джобс і Возняк - привели як приклад своїх успіхів апарат для піратських дзвінків по лініях далекого зв'язку. Щоб зломити опір Рока, Марккула запропонував Артуру відвідати найближчу виставку електроніки. І він був вражений: більшість експонентів нудьгували без відвідувачів, а до стенду Apple неможливо було прорватися - такий ажіотаж викликали нові пристрої Джобса і Возняка. Рок погодився інвестувати в Apple, про що згодом ніколи не шкодував. Зате інтернет-бум обійшов компанію Рока стороною: він категорично відмовився інвестувати в розрекламовані дот-коми. Пояснюючи своє рішення, Рок зауважив, що підприємці 1990-х сильно відрізняються від бізнесменів 1970-х і 1980-х. «Ми всі створювали нові компанії. А ці люди - не творці, а промоутери. Вони проштовхують свої підприємства і свої операції, як ділки шоу-бізнесу проштовхують своїх зірок. І ринок, який вони створюють, - "бичачий" ринок, свого роду фінансова піраміда. А значить, приз отримає тільки той, хто знаходиться на самому верху піраміди », - говорив Рок.

Цар Мідас американських ІТ

Якщо Артур Рок в силу поважного віку сьогодні відійшов від бізнесу і займається в основному громадською діяльністю, то Джон Дорр як і раніше вважається одним з найвпливовіших людей Кремнієвої долини. Його інвестиційна компанія Kleiner, Perkins, Caufield & Byers брала участь у створенні таких технологічних лідерів, як Compaq, Netscape, Symantec, Sun Microsystems, Amazon.com, Google, а також популярних вебслужб Friendster, Go.com і myCFO. Стан Дорр журнал Forbs оцінив в 1 млрд дол і помістив його в почесний «Список Мідаса», де зібрані підприємці, здатні, говорячи в переносному сенсі, перетворювати на золото все, до чого торкаються. Джон Дорр закінчив університет Райса в Х'юстоні за фахом інженер-електрик. У 1974 році він приїхав до Кремнієвої долини, не маючи ніякої роботи і навіть перспектив швидко її отримати. Дорр подумував зайнятися венчурним фінансуванням - він чув, що це щось, пов'язане з вкладеннями у високі технології. Однак на той момент роботи у венчурних фірмах в Долині не було - не тільки для Дорр, але і для всіх інших. На щастя молодого інженера його запросили в починаючу фірму Intel. До того часу в Intel тільки що винайшли 8-бітний процесор, що одержав позначення 8080. Як признався сам Дорр, він опинився в потрібному місці в потрібний час. Тут повною мірі проявилися здібності Дорр до комерції - за короткий термін він розпочав свою діяльність успішним сейлз-менеджером Intel.

В 1980 Дорр прийняв пропозицію 4 підприємців - Кляйнера, Перкінса, Кауфілда і Байєрса - і приєднався до їхньої інвестиційної компанії Kleiner, Perkins, Caufield & Byers (KPCB). Першими фірмами, які він запустив на новій роботі, стали софтверна компанія Silicon Compilers і один з перших провайдерів широкосмугового доступу в інтернет @ Home. Потім були інші успішні стартапи, що перетворилися на величезні компанії - Sun, Amazon.com, Intuit. У міру того, як набирала обертів комп'ютерна індустрія, розростався і бізнес KPCB. За деякими оцінками, в 1990 році третина капіталізації всіх американських хай-тек фірм припадала на Microsoft, а ще одна третина - на вихованців KPCB.

Однак не все, до чого торкався Дорр, перетворилося на золото - прозорливий фінансист не уникнув помилок, найвідоміша з яких - розкрутка GO Corporation. Фірма, створена в 1987 році Джері Капланом, Робертом Карром і Кевіном Дорен, займалася розробкою програмного забезпечення для мобільних пристроїв - ноутбуків і PDA, і отримала дуже щедрі для тих часів інвестиції. Проте підприємцям не вдалося переконати користувачів у перспективності софта, що дозволяє здійснювати рукописний ввід. Крім того, виробники «заліза» віддали перевагу перевірені рішення від уже усталених компаній, у тому числі від Microsoft. У результаті, проковтнувши 75 млн дол інвестицій, в 1994 році GO Corporation закрилася. Сьогодні Джон Дорр залишається партнером могутньої KPCB, однак велику частину свого часу присвячує суспільним справам. Дорр активно підтримує розробки в області «зелених» технологій, дослідження можливостей застосування стовбурових клітин, бере участь у кампанії за реформу освітньої системи.

У тіні секвої

KPCB не єдина виборює звання найвпливовішого інвестиційного інституту Кремнієвої долини. Не менш відомим і шанованим є фонд Sequoia Capital, створений в 1972 році Доном Валлентайном. Засновника Sequoia американський музей історії комп'ютера, розташований в Кремнієвої долині, визнав людиною, «що зіграв ключову роль у створенні цілого ряду нових індустрій, таких, як напівпровідники, персональні комп'ютери, ПЗ для ПК, цифрові розваги і мережні технології ». Інший неофіційний титул, яким може похвалитися Валлентайн, - «дідусь Кремнієвої долини».

Серед найвідоміших вихованців Sequoia - колись абсолютний лідер ринку ігор для ПК Atari, виробник комп'ютерного обладнання LSI Logic, один із самих великих софтверних компаній Oracle Corporation, найбільший виробник обладнання для інтернет-комунікацій Cisco Systems, студія комп'ютерних ігор Electronic Arts. Також Sequoia брала участь у фінансуванні інтернет-компаній Yahoo!, Google і YouTube. Sequoia була серед інвесторів і Apple Computers, хоча спочатку Дон Валлентайн, як і Артур Рок, відмовлявся мати будь-які справи із Стівом Джобсом. Першою реакцією фінансиста, який побачив ексцентричного творця Apple, була фраза: «Заберіть від мене цього викидня людської раси! »Зате через багато років Валлентайн назвав Джобса в числі найповажніших генеральних директорів - настільки його вразили здібності Стіва управляти самими різноплановими справами. На той момент Джобс створив анімаційну студію Pixar і відродив до життя похитнулася було Apple.

Хоча журнал Forbes назвав Валлентайна «людиною з золотим чуттям», останнім часом підводило засновника Sequoia. Його фонд не зміг уникнути спокуси інтернет-буму 1990-х і вклав чимало коштів у дот-коми Webvan і eToys, які з тріском провалилися. Естафету самого успішного фінансиста Sequoia у Валлентайна прийняв Майкл Моріц. Випускник Оксфорда і Уортоновской школи бізнесу при університеті Пенсільванії прийшов в інвестиційний бізнес, як не дивно, з журналістики. Маючи ступінь МВА, Моріц отримав пропозицію від впливового журналу Time, яке охоче прийняв. Своє унікальне чуття він продемонстрував вже тоді: працюючи в Детройті, Моріц точно передбачив майбутні проблеми і перспективу банкрутства автоконцерну Chrysler. Крім автомобілів Моріц цікавився комп'ютерами, і саме він запропонував у 1982 році присудити традиційне звання «Людина року» не особистості, а персонального комп'ютера. Деякий час Моріц видавав спеціальний бюлетень для венчурних капіталістів, а в 1986 році набрався нахабства і прийшов влаштовуватися на роботу в Sequoia.

упертості спочатку Валлентайна він убив тим аргументом, що є представником нової хвилі і не має жодного зв'язку з Fairchild Semiconductor, Intel або Массачусетським технологічним інститутом. У 1995 році Моріц ухвалив доленосне рішення: вкласти 1 млн дол у починання студентів Стенфорда Девіда Філо і Джері Янга -- сайт-пошукач Yahoo!. Багато здивовано запитували Моріца, як можна інвестувати гроші в те, чим люди користуються безкоштовно. Фінансист парирував випади: «Радіо і телебачення теж безкоштовні для користувача, але прибуток приносять справно ». На відміну від інших фінансистів Моріц сам брав активну участь в управлінні Yahoo!. У результаті юна компанія довгий час була абсолютним лідером серед пошукових систем, а сьогодні її капіталізація перевищує 36 млрд дол Згодом Моріц розкрутив чимало інтернет-компаній, включаючи систему платежів PayPal, продану eBay за 1,5 млрд дол У 1999 році Моріц, здавалося, наступив на горло власній пісні - вклав 12,5 млн дол в потенційного конкурента Yahoo! - Компанію Google (інші 12,5 млн дол надала KPCB). Результати перевершили навіть найсміливіші прогнози - сьогодні капіталізація Google наближається до 180 млрд дол, тобто за 9 років інвестиції двох наймогутніших фондів Кремнієвої долини виросли в 7 тис. разів.

Середні століття

Прообраз сучасного венчурного інвестування - мусульманська «мудараба».

1946

Джордж Доріо створив перший венчурну інвестиційну компанію - AR & DC.

1957

На венчурні гроші створена DEC, що принесла своїм інвесторам рекордний середньорічний повернення на інвестиціїії (ROI) - 101%.

1957

Заснована Fairchild Semiconductor - компанія, з якої вийшли не тільки знамениті підприємці, а й відомі фінансисти.

1958

США вийшов закон «Про інвестиції в малий бізнес», який створив передумови для розвитку ризикового кредитування.

1972

Засновані дві найвпливовіші інвестиційні компанії Кремнієвої долини - Kleiner, Perkins, Caufield & Byers і Sequoia Capital.

1978

Міністерство праці США випустило законом, дозволено пенсійним фондам інвестиції в альтернативні інструменти, в тому числі і венчурні фонди.

1983

Рекордний підйом на фондових ринках і, як наслідок, кращий рік для венчурного фінансування.

2000

Крах «Інтернет-бульбашки». Чорні дні для венчурних капіталістів.

2000-2008

Серія вдалих проектів на чолі з Google, що привернула у 2004 році в ході IPO 1,67 млрд дол, повернула довіру до вкладень в інтернет.

Російський венчур «вилежується»

Гроші створеної державою Російської венчурної компанії (РВК) вже починають надходити в стартапи, але процес їх освоєння поки залишає бажати кращого.

27 і 28 травня 2008 року відбулося засідання ради директорів РВК, на якому були розглянуті заявки 18 керуючих компаній, допущених до участі в конкурсному відборі на отримання доступу до Держінвестицій. Результати конкурсу будуть оголошені під час XII Петербурзького міжнародного економічного форуму, який пройде з 6 по 8 червня 2008 року. Сума, яка буде розподілена між керуючими компаніями, становить 10 млрд руб. На думку керуючого директора «ВТБ Фонд Венчурний» Андрія Морозова, створення нових фондів надасть значний вплив на вітчизняний технологічний сектор. «Кожен з цих фондів профінансує близько 15-20 проектів за період 2-4 років. Таким чином, до кінця року в нашій країні вже повинна з'явитися венчурна міні-індустрія », -- вважає пан Морозов. Середній період росту інноваційної компанії до моменту виходу її продукції на ринок складає від 1,5 до 3,5 років, припускає генеральний директор РВК Олексій Коробов. Таким чином, з урахуванням кількості вже створених і запланованих до створення в найближчий рік венчурних фондів (за оцінками РВК, це 10-12 фондів), через 5 років, на думку Олексія Коробова, з'являться 20-25 компаній-зірок, які зможуть гідно позиціонувати себе на міжнародному ринку, заявляючи про конкурентні переваги своєї продукції.

Минулий в кінці травня конкурс - вже другий за рахунком. Згідно з концепцією розвитку РВК, ще в 2007 році за участю компанії мало бути створене 8-12 венчурних фондів з сукупним капіталом близько 30 млрд руб. На ділі в минулому році сформували фонди лише дві управляючі компанії - «біопроцесів Кепітал Партнерс» і «ВТБ Фонд Венчурний ». Перша створила інвестиційний фонд у грудні 2007 року, а до здійснення самих інвестицій так і не приступила. Єдина компанія, яка дійшла до практичних кроків, - «ВТБ Фонд Венчурний», вона вже визначилася з першими проектами для вкладення коштів, отриманих від РВК. У даний час укладені угоди з шістьма командами і ведуться переговори ще з дев'ятьма. За інформацією Андрія Морозова, у вересні 15 проектів отримають в середньому від 100 до 150 млн руб. Серед 15 стартапів п'ять проектів - зі сфери інформаційних технологій. Інші компанії працюють в сферах нанотехнологій, хімії, медицини та харчової промисловості.

Формально РВК розподіляє гроші на досить прозорою конкурсній основі, вважають експерти. Але процес іде не так швидко, як обіцяли творці фондів, і в основному це пов'язано з тим, що РВК фактично працює в рамках існуючої в Росії адміністративної системи. «У ній багато рішень" вилежуються ", довгостроково узгоджуються "з усіма зацікавленими особами", часом надовго відкладаються у зв'язку з адміністративними перестановками тощо », -- вважає експерт CNews Analytics Сергій шалманів. Основні проблеми сфери ризикових інвестицій у вітчизняні технологічні компанії, на думку пана Шалманова, в тому, що гідних для інвестування проектів дуже небагато - за причини малої кількості стоять бізнес-ідей. В умовах, коли є інші, більш високоприбуткові сфери для інвестування з меншими ризиками, відбір керуючих компаній для створених венчурних фондів також являє собою непросте завдання, тому що кількість таких компаній обмежена, а здатних менеджерів явно не вистачає.

Список літератури

Для підготовки даної роботи були використані матеріали журналу Cnews № 6 2008