Московська Державна Текстильна Академія ім. А. М. Косигіна
кафедра економічної теорії
Факультет економіки та менеджменту
Курсова робота по курсу: "Економічна теорія" на тему: < p> "ф'ючерсний ринок У РОСІЇ".
Група 47/94
Виконала Петухова Н. В.
Перевірив проф. Іванов А. П.
МОСКВА
1996
Анотація.
Дана робота присвячена питанням становлення та розвитку ф'ючерсного ринку в Росії. Вона містить відомості про види ф'ючерсних контрактів; про принципи дії і обігу ф'ючерсних контрактів як на біржовому, так і на позабіржовому ринках; про основні учасників ф'ючерсного ринку. Також у роботі висвітлені основні проблеми організації ф'ючерсної торгівлі на сучасному етапі розвитку російської економіки.
Розглянуті в даній роботі питання природно не вичерпують повністю таку складну тему, як ф'ючерсний ринок в Росії. Тому в роботі детально розглянуті найбільш важливі й основні поняття ф'ючерсного ринку, що цілком достатньо для придбання загального уявлення про ф'ючерсному ринку.
Для більш глибокого ознайомлення з даною темою рекомендується вивчити додаткову літературу, в якій висвітлені не зачеплені в даній роботі питання.
Зміст:
Введення. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1. Основні поняття в теорії ф'ючерсних контрактів. . . . . . . . . . . .
. . . . . 5
2. Техніка укладання ф'ючерсних контрактів. . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . .7
2.1. Біржовий ринок. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . 7
2.1.1. Історія біржової торгівлі ф'ючерсними контрактами в світі і в Росії. . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . 7
2.1.2. Учасники біржової торгівлі контрактами. . . . . . . . .
. . . . . 8
2.1.3. Основні поняття біржової торгівлі ф'ючерсними контрактами. . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . 9
2.1.4. Порядок укладення та виконання угод на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів. . . . . . . .
. . . . . . .11
2.2. Позабіржової ринок. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 17
3. Учасники ринку термінових контрактів. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . 18
3.1 хеджери. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . .18
3.2 Спекулянти. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . .22
4. Проблеми організації ф'ючерсної торгівлі на сучасному етапі розвитку російської економіки. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . 24
Висновок. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . .26
Література. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . 27
Введення.
Інфляція являє собою одну з гострих проблем сучасного розвитку російської економіки. У цих умовах стає актуальною проблема оптимального розміщення вільних грошових коштів і вибору інвестиційної стратегії, що забезпечує їх захист і отримання максимального прибутку.
Стрімкий розвиток кризи в Росії в "пост-перебудовний період", що супроводжується катастрофічним знеціненням грошових ресурсів, спадом виробництва змушують потенційних інвесторів будуть використані нетрадиційні, і найчастіше дуже ризикові, інвестиційні стратегії
(розміщення грошових коштів у сумнівні фонди, переведення в готівку тощо)
Тим часом світовий досвід свідчить, що існують цілком законні і ефективні механізми інвестицій у похідні фінансові інструменти -- ф'ючерсні контракти, які саме в періоди нестабільності та інфляції забезпечують одержання надприбутку, підвищуючи стійкість роботи підприємств і організацій, примножуючи капітал приватних інвесторів.
В даний час в Росії ф'ючерсний ринок є одним з центральних ланок сучасних ринкових відносин. Він являє собою добре організовану систему біржовий і позабіржовий торгівлі.
1. Основні поняття в теорії ф'ючерсних контрактів.
Ф'ючерсний контракт (ф'ючерс) являє собою контракт, за яким інвестор, що містить його, бере на себе зобов'язання після закінчення певного терміну продати своєму контрагенту (або купити в нього) певну кількість біржового товару або фінансових інструментів по обумовленою ціною. Таким чином, у контракті повинні бути обов'язково вказані кількість товару, його ціна і термін поставки. Ф'ючерси можуть укладатись на постачання сільськогосподарської продукції або виробничої сировини, акцій та інших цінний паперів, іноземної валюти і т.д.
Укладання ф'ючерсного контракту не є безпосереднім актом купівлі - продажу, тобто продавець не віддає покупцю свій товар, а покупець не віддає продавцю свої гроші. Ф'ючерс стає цінним папером і може в Протягом усього терміну дії перекуповувати багато разів.
Ф'ючерси бувають на купівлю та на продаж. Припустимо, фермер знає, що йому буде потрібно до весняно-польових робіт у березні 40т. палива. Однак зберігати це паливо всю зиму ніде чи дорого. Фермер може почекати до березня, але невідомо, яка ціна на паливо буде в березні. Тому він купує ф'ючерсний контракт, тобто укладає контракт на купівлю палива. Тим самим він гарантує собі поставку палива при заздалегідь відомих витратах на нього. Щоб бути впевненим у тому, що він продасть весь зібраний врожай, фермер продає ф'ючерсний контракт, тобто укладає контракт на продаж зерна, з постачанням, наприклад у вересні. Цим він гарантує рівень своїх доходів від збуту зерна.
Звичайно, власник ф'ючерсного контракту на покупку виграє тільки в тому випадку, якщо ринкова ціна товару в момент виконання виявиться вище зазначеної у ф'ючерсному контракті. Власник ф'ючерса на продаж отримає виграш тоді, коли ринкова ціна буде нижче, ніж у ф'ючерсному контракті.
Таким чином, власник контракту може як вгадати, так і не вгадати гойдає його вартість товару, програти або отримати прибуток. [3, с. 100]
Ціна, яка фіксується при укладанні ф'ючерсного контракту, називається ф'ючерсної ціною. Вона відображає очікування інвесторів щодо майбутньої ринкової ціни (ціни-спот) для відповідного активу. При укладанні ф'ючерсного контракту ф'ючерсна ціна може бути вище або нижче ціни-спот для даного активу. Ситуація, коли ф'ючерсна ціна вище ціни - спот, називається "контанго"; а ситуація, коли ф'ючерсна ціна нижче ціни - спот - "беквардація". Як вже було зазначено, в момент укладання контракту ф'ючерсна ціна буде відрізнятися від ціни-спот, однак до дати закінчення контракту обидві ціни стануть однаковими (рис. 1).
F
контанго
Fo
беквардація
0 Те Т
Рис. 1. Ф'ючерсні ціни і ціна-спот.
Fо - ціна-спот до моменту виконання ф'ючерсного контракту
То - інтервал часу до закінчення ф'ючерсного контракту
Чому спостерігається дана закономірність ? Припустимо, що до моменту закінчення терміну контракту ф'ючерсна ціна встановилася вище ціни-спот; тоді учасник ф'ючерсного ринку продає ф'ючерсний контракт і купує на спотовому ринку актив, що лежить в основі ф'ючерсного контракту. В день постачання він виконує свої зобов'язання за ф'ючерсним контрактом за рахунок придбаного активу. Різниця між ф'ючерсної ціною і реальною ціною складе його прибуток. Якщо так вчинять і інші інвестори, то пропозиція на ф'ючерсному ринку зросте, отже, ціна буде падати.
Одночасно інвестори починають купувати відповідні активи на спотовому ринку, в результаті ціна їх зростає в силу зростаючого попиту. У підсумку ф'ючерсна ціна і ціна-спот стають однаковими. Таке ж вирівнювання ф'ючерсної і спотовою цін буде спостерігатися і у випадку, якщо до датою поставки ф'ючерсна ціна виявиться нижче ціни-спот.
Можна сказати, що ф'ючерсна ціна в будь-який момент часу характеризується тим, що приблизно однакове число людей думає, що вона вище або нижче майбутньої готівкової ціни. Тому економісти іноді говорять, що ф'ючерсна ціна являє собою ринковий прогноз майбутніх готівкових цін, причому під ринком майбутніх готівкових цін тут мається на увазі усереднена точка зору його учасників.
Однозначно відповісти на запитання, чи дають ф'ючерсні ціни якісний прогноз майбутніх готівкових цін, не можна. Ні, тому що вони часто значно відрізняються від фактично переважаючих готівкових цін. Це, головним чином, відображає властиву ринку невизначеність і мінливість відповідних готівкових цін. Так, тому що ф'ючерсні ціни не виявляються весь час помилковими. Іншими словами, в середньому вони не вище і не нижче прогнозованих майбутніх готівкових цін, однак навколо цього усереднення є сильна варіація.
2. Техніка укладання ф'ючерсних контрактів.
Ринок ф'ючерсних контрактів поділяється на біржовий і позабіржовий. У Росії обидва ринки в даний час активно розвиваються. Біржовий ринок термінових контрактів - це сукупність операцій, що здійснюються на фондових і ф'ючерсних біржах, а також в фондових і ф'ючерсних відділах товарних і валютних бірж.
Позабіржової ринок - всі інші угоди з ф'ючерсними контрактами на різні активи. На Заході позабіржовий ринок має назву "вуличного" ринку. Це менш організований ринок, однак і на ньому угоди відбуваються в рамках організованих інститутів, таких як фондові магазини, електронні мережі та інші.
2.1. Біржовий ринок.
Як правило, ф'ючерсні контракти укладаються на біржі, хоча ніхто не забороняє укладати контракти між конкретним продавцем і покупцем на вільному ринку.
2.1.1. Історія біржової торгівлі ф'ючерсними контрактами в світі і в Росії.
Біржова торгівля ф'ючерсними контрактами виникла в другій половині 19 століття як реакція на різкі коливання цін на зерно впродовж року, зігравши позитивну роль у стабілізації попиту та пропозиції. Взагалі кажучи, і задовго до того фермери укладали з переробниками завчасні, попередні контракти на постачання сільськогосподарської продукції. Але ці контракти не були стандартизовані у відношенні якості, обсягів і термінів поставок. У 1865 році Чикагська товарна біржа зробила перший крок до формалізації торгівлі зерном за допомогою розробки стандартних, типових угод, названих ф'ючерсними контрактами, а також системи гарантійних внесків на випадок невиконання покупцями своїх зобов'язань. З часом асортимент ф'ючерсного ринку розширювався за рахунок введення контрактів на нові види товарів, а потім і на акції, облігації, ціни на які не були стабільними. Перехід в 70-і роки нашого сторіччя в міжнародній фінансовій практиці до плаваючих валютних курсів підсилив їх нестійкість щодо один одного і викликав якісний стрибок в обсягах ф'ючерсних операцій на валюту. [12, с. 11]
У Росії ф'ючерсний ринок з'явився недавно; ф'ючерсні торги в нашій країні стосуються нафти і нафтопродуктів, валюти, з якої й почалося народження ф'ючерсного ринку в Росії.
Чому? Справа в тому, що предметом торгівлі на ф'ючерсному ринку може стати далеко не будь-який товар, а лише той, що відповідає певним вимогам. З одного боку, він обов'язково повинен піддаватися кількісному вимірюванню і бути досить однорідним, що підлягає стандартизації.
Ну а з іншого боку, ринок цього товару не повинен бути монополізований, а його ціна може бути зазнавати значних коливань. У наших умовах до недавнього часу всім цим вимогам цілком відповідав американський долар.
Перший в Росії ринок валютних ф'ючерсів був створений в жовтні 1992 року на Московській товарній біржі. Вибравши конкретний фінансовий інструмент в вигляді ф'ючерсного контракту на долар США, зробивши ставку на дрібних спекулянтів і запропонувавши зручну для них технологію торгівлі, МТБ зайняла певну нішу на народжується ринку термінових контрактів. В даний час на МТБ ведуться також торги на курс німецької марки.
З 11 березня 1994 почалися ф'ючерсні торги контрактами на долар США і на курс ДКО на Московській центральній фондовій біржі. Торгівля валютними ф'ючерсами також здійснюється на МТП, ТМБ "Гермес", Сибірської фондової біржі, Челябінської фондової біржі та ін
З товарних ф'ючерсних контрактів найбільший оборот мають ф'ючерсні контракти на бензин (ТМБ "Гермес"), зерно, цукор (МТБ).
2.1.2. Учасники біржової торгівлі.
Кожна біржа, що організовує купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів, вправі встановити свій порядок їх укладення та виконання згідно законодавством конкретної біржі. Для укладання біржової ф'ючерсної угоди насамперед встановлюють його учасників. До них відносяться:
1. Клієнти, які бажають взяти участь у процесі торгівлі. Ними можуть бути члени будь-якої біржі, постійні або разові її відвідувачі, як фізичні, так і будь-які юридичні особи, включаючи інституціональних інвесторів, до яких відносяться інвестиційні інститути, банки, холдингові і фінансово - холдингові компанії, фонди майна, страхові компанії. Безпосереднє участь у торгівлі ф'ючерсними контрактами вони не приймають, а діють через посередників, які перебувають на розрахунковому обслуговуванні в Розрахункової палаті.
2. Посередницька фірма - це юридична або фізична особа, яка самостійно або за дорученням клієнта бере участь у процесі біржового торгу або укладає угоди поза його і здійснює всі розрахунки по ним з клієнтами і членами Розрахункової палати відповідно до Правил біржової торгівлі. Більшість посередницьких фірм поєднує брокерські і дилерські функції, однак деякі зосереджуються тільки на другий функції і не займаються посередницькими послугами.
При реєстрації як учасника торгівлі ф'ючерсними контрактами біржа пред'являє до посередницьких фірм ряд вимог:
- придбання певної кількості акцій Біржі, що дає право торгувати на свій рахунок і/або за дорученнями клієнтів;
- укладення договору про розрахункове обслуговування;
- володіння необхідними коштами для формування ризик - капіталу та гарантійного фонду;
- отримання кваліфікаційного допуску.
3. Розрахункова палата (РП) є серцевиною всіх розрахунків по ф'ючерсних контрактами, важливою технічною ланкою в організації ф'ючерсної торгівлі.
Розрахункова палата покликана забезпечити фінансову стабільність ринку ф'ючерсних контрактів, захист інтересів клієнтів, контроль за біржовими операціями. Вона виступає як третя сторона в угодах за всіма контрактами, тобто покупці і продавці беруть на себе фінансові зобов'язання не один перед одним, а перед Розрахунковою палатою. Будучи учасником будь-якої угоди, вона бере на себе відповідальність гаранта. Розрахункова палата:
- реєструє в результаті біржових торгів угоди;
- визначає і стягує заставні суми за укладеними контрактами;
- визначає і переказує суми виграшів і програшів членів Розрахункової палати при відхиленні поточної біржової ціни від контрактної;
- здійснює ліквідацію взаємо контрактів та розрахунки за них;
- організує і гарантує виконання ф'ючерсних контрактів.
Розрахункова палата звичайно, являє собою структурний підрозділ біржі, або самостійну комерційну організацію, засновану біржею чи групою біржі. Як правило, вона здійснює розрахунки за ф'ючерсними контрактами відразу декількох бірж, оскільки в цьому випадку зростає кількість її клієнтів - членів палати, а значить, зростають і обороти, прибутки, резервні та страхові фонди, підвищується стійкість цін у ф'ючерсної торгівлі окремими видами контрактів при несприятливих змінах ринкової кон'юнктури.
4. Члени Розрахункової палати, тобто юридичні особи, що її організують і виконують завдання клієнтів по купівлі-продажу ф'ючерсних контрактів і проведення необхідних розрахунків, пов'язаних з нею. Всі члени Розрахункової палати відкривають в ній свої рахунки, за допомогою яких здійснюються миттєві розрахунки між посередницькою фірмою і біржею, між посередницькою фірмою і Розрахунковою палатою, між посередницькими фірмами по купівлі-продажу контрактів.
5. Біржа, що організовує торгівлю ф'ючерсами і контролює весь процес торгівлі.
2.1.3. Основні поняття біржової торгівлі ф'ючерсними контрактами.
Ф'ючерсний контракт на біржі стандартизований по всіх параметрах, окрім одного - ціни товару, що поставляється, яка виявляється під час біржових торгів.
Стандартизація ф'ючерсного контракту включає уніфікацію наступних основних показників: споживча вартість товару, його кількість і ринкові умови обігу, вид товару, розміри партії товару, умови і терміни постачання, форма оплати, санкції за порушення умов контракту, порядок арбітражу та ін
У зв'язку з цим фьючерсние контракти високоліквідними, для них існує широкий вторинний ринок, оскільки за своїми умовами вони однакові для всіх інвесторів. Крім того, біржа організує вторинний ринок даних активів на основі інституту дилерів, яким запропоновано "робити ринок" по відповідних контрактах, тобто купувати і продавати їх на постійній основі.
При здійсненні угоди на біржі продавець контракту бере на себе зобов'язання продати, а покупець - купити певну кількість біржового товару у визначений термін у майбутньому за ціною, що визначається момент угоди. При цьому йдеться, що вони відкривають позиції. Важливою особливістю ф'ючерсної торгівлі, що випливає з її стандартизації, є знеособленість контракту. Сторонами у ф'ючерсному контракті виступають не продавець і покупець, а продавець і Розрахункова палата або покупець і
Розрахункова палата біржі. Це дозволяє продавцеві і покупцеві діяти незалежно один від одного, тобто ліквідувати свої зобов'язання за раніше оформленому контракту шляхом закриття позиції.
Закриття позиції здійснюється шляхом здійснення офсетної угоди або поставкою активу. Офсетний угода - це протилежна угода, тобто продавець повинен купити, а покупець - продати контракт. При цьому учасник ф'ючерсної торгівлі більше не несе зобов'язань виконання контракту, він перекладає їх на свого нового контрагента. Таким чином, кількість відкритих позицій кожного учасника ф'ючерсної торгівлі дорівнює абсолютній величині різниці між числом проданих і куплених ним контрактів.
Якщо учасник контракту бажає здійснити чи прийняти поставку, він не ліквідує свою позицію до дня поставки і в установленому порядку інформує палату про готовність виконувати свої конкретні зобов'язання. У цьому випадку Розрахункова палата вибирає особу з протилежною позицією, що не була закрита з наступною офсетного угодою і повідомляє йому про необхідність поставити чи прийняти необхідний актив. Абсолютна більшість позицій інвесторів по ф'ючерсних контрактах ліквідується ними в процесі дії контрактів за допомогою офсетних угод і тільки 2-5% контрактів закінчуються реальною поставкою. [7, с. 87]
Щоб не допустити надмірної спекуляції на ф'ючерсних контрактах і посилити систему гарантій їх виконання, біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилення фючерсной ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього: на МТБ, наприклад, 120 рублів протягом першого місяця торгівлі цим контрактом і плюс 20 рублів за кожний наступний місяць торгів за даним контрактом.
Якщо ф'ючерсна ціна виходить за даний межу, то біржа зупиняє торгівлю контрактами. Торгівлю можуть зупинити на короткий період або до кінця торгового дня. Якщо ф'ючерсна ціна відхилилася від попередньої котирувальної ціни на велику величину, то торгівля контрактами протягом последущіх днів може відкриватися і відразу ж закриватися без здійснення будь-яких угод. Така ситуація продовжиться до тих пір, поки ф'ючерсна ціна не ввійде у визначений інтервал.
Обмеження цінових коливань відіграє велику роль з точки зору зниження ризику великих втрат і запобігання банкрутств, однак даний механізм призводить до втрати ф'ючерсними контрактами ліквідності в той період, поки біржа закрита. Крім того, не завжди ф'ючерсна ціна буде випробовувати різкі зміни в силу тільки спекулятивних настроїв, оскільки вона є своєрідним дзеркалом ситуації на спотовому ринку даного активу.
Система лімітів приводить до того, що протягом деякого часу існує різниця між офіційно зареєстрованої ф'ючерсної ціною і рівноважної ф'ючерсної ціною. Щоб зменшити вплив відзначених негативних моментів на ринку, біржі, як правило, знімають зазначені обмеження для місяця постачання активу за ф'ючерсним контрактом.
2.1.4. Порядок укладення та виконання угод на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів.
Технологічно процес купівлі-продажу ф'ючерсних контрактів умовно можна умовно розділити на ряд послідовних етапів. Порядок укладення та виконання операцій за ф'ючерсними контрактами представлений у схемі 1.
Клієнт 1
2,4,8,9
Посередницька фірма
6 5
3,6,8,9
Члени Розрахункової палати
Біржа
6,8,9
Розрахункова палата
Біржовий склад
7
Схема 1. Порядок укладення та виконання угод за ф'ючерсними контрактами.
1. Рішення клієнта. Клієнт оцінює ліквідність ф'ючерсних контрактів, тобто їх вільну і швидку купівлю-продаж, визначає витрати, пов'язані з здійсненням купівлі-продажу. Після цього клієнт приймає рішення про купівлю - продажу ф'ючерсних контрактів, тобто про участь у ф'ючерсних торгах.
2. Укладення договору на брокерське обслуговування. Безпосереднє участь в торгах можуть приймати посередницькі фірми і брокери. Клієнт встановлює договірні відносини з фірмою, яка є посередником на ф'ючерсному ринку. Між ними укладається договір на брокерське обслуговування. За даним договором клієнт доручає посередницькій фірмі:
- відкрити для клієнта в Розрахункової палаті особовий рахунок;
- укладати угоди на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів від імені і за рахунок клієнта;
- надавати клієнту інформаційні та консультаційні послуги, пов'язані з торгівлею ф'ючерсними контрактами;
- оформляти від імені клієнта всі необхідні документи на ф'ючерсному ринку;
- стежити за станом особового рахунку.
Невід'ємною частиною договору на надання брокерських послуг є угоду про рахунок. Усі розрахунки з особовими рахунками клієнта Розрахункова палата здійснює на підставі угоди про рахунок, в якому міститься інформація про юридичну адресу, банківські реквізити клієнта, розміри його річного доходу і ризик-капіталу. За цією угодою клієнту надається право здійснювати операції з біржовими ф'ючерсними контрактами, а також робити розрахунки через свого брокера. Угода також регламентує величину брокерських комісійних за один контракт у разі виконання замовлення. Комісійні звичайно не перевищують 1% від суми угоди.
Крім угоди про рахунок на підпис клієнту дається і заява, розкриває ризики, що містить застережливі інформацію. Клієнту пропонується ретельно зважити, чи підходить йому участь у торгівлі ф'ючерсними контрактами у світлі його фінансового стану. Серед ризиків, як правило, виділяються наступні:
- можливість втратити повністю початковий внесок коштів і будь-які додаткові кошти, які вносяться брокеру для встановлення і збереження місця на ф'ючерсному ринку. Якщо ринок рухається проти обраної позиції, брокер може вимагати внесення значної суми додаткових коштів. При невнесення необхідних коштів протягом запропонованого часу позиція може бути ліквідована зі збитками;
- коли на ринку відбувається максимально допустима зміна ціни, позицію дуже важко ліквідувати;
- оцінка збитків ускладнена, і можливий ризик може перевищувати надані гарантії.
Договором на брокерське обслуговування також визначаються термін дії договір і умови його припинення, порядок виконання доручень клієнта, здійснення розрахунків, відповідальність сторін і порядок розгляду спорів.
3. Укладення договору на обслуговування з членом РП. Посередницька фірма встановлює договірні стосунки з членом РП за допомогою укладання відповідного договору. Зазвичай посередницька фірма має договір з членом РП і не переукладає його для кожного нового клієнта.
4. Замовлення клієнта. Щоб біржовий посередник виконав завдання клієнта, останній повинен надати йому заявку на виконання певних операцій у процесі біржових торгів. У практиці біржової торгівлі такі заявки називаються торговими дорученнями. Вони повинні містити точні вказівки, що стосуються виду угоди (купівля або продаж), кількості контрактів, терміну і форми поставки, форми оплати, дати і кількості торгів, умов щодо ціни. Точне значення ціни, як правило, не встановлюється, а дається лише вказівка, відповідно до якого ціну встановлює брокер в ході біржових торгів. Клієнт може давати брокеру наступні види торгових доручень:
- купити або продати за біржовою (ринковою) ціною. На бланку заявки ціна не ставиться;
- купити або продати за "найкращою ціною дня" - виконується за самою низькою для покупки і найвищою для продажу ціною за результатами сесій біржового дня;
- купити або продати за певною ціною. Виконується брокером відразу ж після доручення або в той момент, коли ціна досягне заданого рівня.
[4, с. 24]
5. Виконання замовлення. Замовлення виконується в процесі торгу на біржі. Угоди з ф'ючерсними контрактами відбуваються в одній або декількох секціях біржового залу або в окремому приміщенні. Операційний зал біржі може ділитися на піти і ринги. На великих біржах торговий піт звичайно розташовується трьома або чотирма ярусами. Ринг - більш дрібна площадка, зазвичай призначена для торгів більш "легким активом".
Організація торгів на різних біржах може в деяких деталях розрізнятися, однак основні правила повинні відповідати світовим стандартам.
Так, на МТБ учасники методом "вільного вигуку" подають свої заявки на продаж чи купівлю контрактів операторам ЕОМ, які потім вводять ці заявки в комп'ютерну систему. Подані заявки висвічуються на інформаційному табло, встановленому в торговому залі, що дозволяє брокерам візуально спостерігати на екрані безупинний хід торгової сесії і контролювати ситуацію на ринку. Угоди фіксуються автоматично через електронну систему на підставі виставлених брокерами заявок у випадку перевищення ціною покупця ціни продавця або в разі збігу цін.
Таким чином, ціна контракту складається в результаті виникнення співвідношення попиту та пропозиції. Задоволені заявки або частини заявок вилучаються із загального списку і виконуються за цією ціною, а що залишилися заявки продовжують участь в торгах. Обсяг укладених угод обмежений тільки швидкістю роботи операторів і функціонування електронної системи торгів.
Пропускна здатність існуючої системи дозволяє укладати понад 500 угод протягом 40 хвилин торгової сесії. [11, с. 7]
Торгівля терміновими контрактами на МЦФБ здійснюється також за допомогою автоматичної комп'ютерної системи. Відповідно до правил торгівлі, брокери вводять заявки через які торгують термінали, встановлені в біржовому залі. На екрані терміналу висвічується інформація про стан ринку, необхідна брокеру для участі в торгах. Під час торгів через рівні проміжки часу
(фіксингу; зараз дві хвилини) здійснюється фіксування ціни. У центральному комп'ютері, куди надходять усі заявки з терміналів, визначається поточний курс, за яким здійснюються всі операції в межах даного фіксингу. Цей курс розраховується автоматично по всіх введених заявками. Критерієм для його визначення є максимальна за обсягом кількість заявок, яка при цьому курсі може бути задоволена.
Принциповою відмінністю цієї технології від використовуваної на МТБ є його більш висока "пропускна здатність".
При класичному варіанті організації торгівлі ф'ючерсними контрактами
(ТМБ "Гермес") торговим дією керує біржовий розпорядник. Навколо нього концентруються брокери і дилери. Розпорядник звичайно працює з одним видом активу. Він встановлює ціни на відкриття і фіксує їх на закриття торгового дня, на основі торгових карток реєструє накази учасників на купівлю та продаж, надає інформацію про миттєву стан ринку і вводить торгову інформацію в комп'ютер. Процедура торгівлі ф'ючерсними контрактами починається з ротації, тобто з `ясування розміру ціни ф'ючерсних контрактів, які просять продавці і пропонують покупці. Ранкова ротація кілька відстоїть від початку роботи біржі. У цьому інтервалі брокери і дилери можуть робити заявки на купівлю та продаж; поряд з цим беруть участь пропозиції, які зберегли свою силу ще з попереднього торговельного дня. Розпочавши ротацію, розпорядник оголошує максимальну ціну попиту і мінімальну ціну пропозиції, що і становить котирування на початок дня. Учасники реагують на оголошення котирування новими зближують ціни пропозиціями. Якщо пропозиція не приймається, то робиться наступна пропозиція. Після того, як перша угода пройшла, розпорядник надає можливість усім бажаючим укласти і інші угоди за цією ціною.
6. Відомості про минулі торги. Біржа передає відомості про укладені ф'ючерсних угодах у відповідні інформаційні системи, які поширюють котирування цін по всьому світу.
7. Розрахунки по операціях. Здійснюючи угоду, обидві сторони вносять на біржу заставу. Ця сума має назву гарантійної маржі, а рахунок, на який вона вноситься - маржевої рахунок. Зазвичай її розмір коливається в межах від 5 до 15% від поточної вартості угоди. Гарантійна маржа може бути внесена як російськими рублями, так і векселями чи іншими ліквідними цінними паперами та іноземною валютою. За результатами торгів РП виробляє щоденним розрахунок прибутків і збитків (кліринг). Основою для щоденних розрахунків прибутків і збитків є ціна котирування торгової сесії.
Способи встановлення котирувальної ціни по кожному виду контракту визначені його умовами. Звичайно вона являє собою середнє значення ф'ючерсних цін, по яких ф'ючерсні контракти продавалися наприкінці торговельного дня.
У результаті клірингу на рахунок кожного учасника торгівлі записується сума, отримана в результаті його виграшу чи програшу. Щоденний виграшем або програшем учасника ф'ючерсної торгівлі є варіаційна маржа, що визначається після закінчення торгової сесії для кожної угоди за формулами [1, c. 40]: а) при розрахунку по позиції, відкритої в поточний робочий день
Мо = Ст - З, де
Мо - варіаційна маржа по позиції, відкритої в ході торгової сесії;
Ст - вартість контракту за котирувальної ціною поточної торгової сесії;
Со - вартість контракту в момент відкриття позиції. б) маржа нараховується й у тому випадку, якщо учасник ф'ючерсної торгівлі не здійснював угод на поточній торговій сесії, але мав до її початку відкриті позиції. По кожній відкритій позиції маржа визначається за такою формулою
[1, c. 40]:
Мт = Ст - Сп, де
Мт - варіаційна маржа по позиції, відкритій до поточного торгового дня;
Ст - вартість контракту за котирувальної ціною поточної торгової сесії;
Сп - вартість контракту за котирувальної ціною попереднього торгового дня. в) при закритті позиції нараховується маржа, що визначається за формулою [1, c.
40]:
МЗ = Сз - Сп, де
МЗ - варіаційна маржа по позиції, закритій в ході торгової сесії;
Сз - вартість контракту, укладеного з протилежної позиції;
Сп - вартість контракту за котирувальної ціною попередньої торгової сесії.
Якщо варіаційна маржа позитивна, то вона вноситься продавцем на користь покупця; якщо негативна - то покупцем на користь продавця. Якщо в якийсь день вартість контракту виросла, то покупець отримав прибуток, а продавець зазнав збитків. При цьому заставні зобов'язання продавця збільшаться, а покупця - зменшаться, причому на однакову суму. Ця сума буде переведена з маржевого рахунки продавця на маржевої рахунок покупця. Однак розмір застави є постійним, тому біржа вимагатиме від продавця довнести відповідну суму на його маржевої рахунок.
Але наступного дня ціна може впасти, і в аналогічній ситуації може виявитися вже покупець. Вимагати щодня від одного і учасників угоди внесення деякої суми дуже незручно, тому при укладанні угоди від обох її учасників звичайно потрібно ще і внесення маржі підтримки, яка зазвичай становить 60 - 80% від суми застави. [10, с.
45]
Ефект від вдало відкритої позиції може бути реалізований вже в день укладання угоди. Програш також віднімається з рахунку щодня. У цьому й плюс, і мінус ф'ючерсної торгівлі. Мінус у тому, що при укладанні завідомо виграшної угоди в результаті короткочасних несприятливих коливань цін може бути понесений значний збиток, що потребують або довнесення додаткових сум, або закриття позицій, які через 2-3 дня принесли б прибуток. Але є і значний плюс, який і визначає унікальність ф'ючерсів. Інвестування в ф'ючерсний контракт лише 10% від цін?? базисного активу дозволяє отримати дохід від зростання курсової вартості, аналогічний доходу, отриманого від інвестування всієї суми на ринку реального товару.
8. Довнесення коштів за розрахунками з РП. Якщо рух цін не спричинило збитку однієї зі сторін, що перевищує маржу підтримки, сума збитку списується з маржевого рахунку цієї сторони на користь іншої. Якщо ж зміна цін викликала втрати однієї зі сторін, що перевищують маржу підтримки, ця сторона повинна довнести відповідну суму плюс додатковий внесок до повного відновлення застави, бо на маржевої рахунок іншого боку була переведена маржа підтримки, а відсутня сума була списана з застави.
Якщо протягом 1-го банківського дня після повідомлення про необхідність внесення необхідної суми не отримане підтвердження про відповідне перерахування, РП робить наступні дії:
- припиняє перерахування грошових коштів з рахунку фірми;
- з посередницької фірми стягуються пені в розмірі 0.5% заборгованості за кожен день затримки аж до ухвалення рішення про призупинення діяльності цієї фірми.
Якщо вільних коштів фірми не вистачає для погашення заборгованості, то
РП пропонує фірмі закрити незабезпечені позиції, зробивши офсетний угоду.
Приклад. 20 лютого 1996р. на МТБ фірма "ААА" уклала ф'ючерсний контракт на купівлю в серпні 1997р. $ 5000. Ціна контракту в той день була
7640 руб/$ [1]. Під час укладання угоди фірма внесла заставу у розмірі 1910000 рублів і маржу підтримки в розмірі 1146000 карбованців. Проте вже 21 лютого ціна цього контракту впала до 7410 руб/$ [2]. Збитки фірми склали (7640 -
7410) * 5000 = 1150000 рублів. Ця сума була переведена на рахунок контрагента.
При цьому 1146000 руб. довелося на маржу підтримки, а що залишилися 4000 рублів було вилучено із застави. Тому фірмі "ААА" довелося довнести 1150000 рублів.
9. Поставка за ф'ючерсними контрактами. Торгівля певним ф'ючерсними контрактом закінчується на торговій сесії, останній перед 15 числом (на
МТБ) місяця виконання контракту. Хоча переважна частина ф'ючерсних контрактів ліквідується до моменту їх виконання, деяка їх частина підлягає виконанню (звичайно в практиці провідних ф'ючерсних бірж за кордоном 2 -
5% від загального числа укладених контрактів). Учасники ф'ючерсної торгівлі, у яких залишилися відкриті позиції, зобов'язані протягом 10 робочих днів здійснити або прийняти поставку товару за котирувальної ціною останньої торговельної сесії (званої ціною виконання контракту).
У практиці біржової торгівлі розрізняють 2 типи поставки товару: первинну і вторинну. Первинна поставка - це поставка товару на склад біржі або отримання товару з біржового складу. Вторинна поставка має місце в тих випадках, коли одна і та ж партія товару без вилучення зі складу біржі знову поставляється з біржового контракту протягом того ж місяця. Частка таких поставок становить 20-40% на біржах. На більшості бірж продавець може поставити тільки товар, що знаходиться на офіційних її складах, у сейфах зареєстрованих банків, з заводів, получівш
