Введення

1. Поняття клірингу.
    1.1 Кліринг на ринку реальних товарів.
    1.2. Кліринг ф'ючерсних операцій.
    1.3. Типи систем клірингу.
    1.4. Інші форми клірингу.

2. Клірингові палати.
    2.1. Роль клірингових палат.
    2.2. Функції клірингових палат:
    2.2.1.Функціі операційної частини процесу клірингу;
    2.2.2.Функціі фінансової частини процесу клірингу;
    2.3. Клірингові корпорації.
   
3. Кліринг на російському біржовому ринку.
    3.1. Розрахункова палата Московської Товарній Біржі.
    3.2. Заходи з впровадження клірингу на Товарно-фондової біржі "Санкт-Петербург":
    3.2.1.Введеніе клірингових розрахунків на ринку приватизаційних чеків;
    3.3 Введення системи гарантійного забезпечення операцій і розрахунків:
    3.3.1.Технологія гарантійного забезпечення;
    3.3.2.Схема гарантійного забезпечення.
    3.4. Правові аспекти впровадження системи гарантійного забезпечення.
    3.5. Економічне обгрунтування створення кредитної установи "Клірингова Палата"
    3.5.1.План доходів, витрат і прибутків Палати;
    3.5.2.Расчети статей доходів і витрат палати.

Висновок

Список використаної літератури

ВСТУП

Даний дипломний проект розглядає кліринг як систему розрахунків між членами цієї системи, побудовану на взаємозалік їх зустрічних вимог і зобов'язань.
Даний дипломний проект складається з трьох основних частин:
- В першій частині розглядається процес клірингу;
- Друга частина розглядає роль клірингової палати в процесі клірингу та її функції на прикладі клірингових палат провідних бірж світу;
- Третя частина містить опис досвіду створення клірингових палат на сучасних біржах в Росії, а також обгрунтування створення Клірингової палати на Товарно-фондової біржі "Санкт-Петербург".
Процес клірингу дуже важливий для розвитку біржової діяльності. Чим вище ступінь організації ринку, тим важливіше роль клірингових систем для його учасника.
Процес клірингу важливий тим, що він забезпечує не тільки розрахунки між учасниками клірингу, а й містить у собі механізм гарантії виконання зобов'язань сторін на біржовому ринку, тим самим покращує якість ринку, підвищує його ліквідність і зберігає цілісність. Клірингова палата виступає гарантом виконання зобов'язань за угодами. Контрактні зобов'язання укладаються з клірингової палатою, а не один з одним. Це зменшує витрати на укладення угод і дозволяє ринків ефективно діяти.
Процес клірингу забезпечують клірингові палати, які можуть бути організовані в структурі самої біржі або як окремі організації. Статус клірингової палати визначається тим, які функції вона буде виконувати.
Розвиток біржової діяльності в Росії вимагає створення клірингових установ. Такий досвід вже є, зокрема, на московських біржах. Ініціатором перших клірингової установи в Санкт-Петербурзі виступила Товарно-фондова біржа "Санкт-Петербург". Клірингова палата, що засновує біржею та низкою інших організацій, буде окремою організацією з утворенням юридичної особи. Економічне обгрунтування створення клірингової палати, а також пропонована технологія гарантійного забезпечення операцій і розрахунків розглянуті в третій частині цього проекту. При розрахунках використовувалися дані про діяльність
провідних брокерських фірм біржі з моменту її заснування до 15.11.92 року.

    ПОНЯТТЯ КЛІРИНГУ

Кліринг, у найширшому його розумінні, - це процес розрахунків між сторонами, побудований на взаємозаліку зустрічних вимог і зобов'язань.
У світовій практиці розрізняють міжбанківський кліринг, кліринг валютний кліринг і товарний.
Міжбанківський кліринг має місце практично в кожній країні з розвиненою банківською інфраструктурою і являє собою систему безготівкових розрахунків між банками, що здійснюються через єдині розрахункові центри. Взаєморозрахунки банки можуть здійснювати і без клірингової системи, відкривши кореспондентські рахунки один у одного. На практиці це може виглядати наступним чином: Банк А відкриває в банку Б кореспондентський рахунок і депонує на ньому деяку суму. Банк Б за дорученням банку А може проводити розрахунки в межах цієї суми. Така система розрахунків між банками придатна лише для тих країн, потреби яких (в силу їх економіко-географічних умов) можуть задовольняти невелика кількість банків при невеликих обсягах що проходять через цю систему платежах. У країнах, де існує широка банківська мережа з великими обсягами пересування капіталу між банками, розглянута вище схема стає неефективною. Зокрема, якщо банк А відкриває взаємні кореспондентські рахунки в десяти, ста банках, то обсяг коштів, які для цього потрібно іммобілізовані, зростає пропорційно числу банків-партнерів і може виявитися гальмом для всієї системи розрахунків. Практика відкриття взаємних кореспондентських рахунків існує в світі, але це, скоріше, виняток із правила, що діє в сфері банківських розрахунків.
Клірингова система базується на тому, що всі банки виконують приблизно одні і ті ж функції, мають приблизно однакову організацію бухгалтерського обліку, що виражається в однотипному потік документів.
У країнах з розвиненою банківською інфраструктурою можна виділити три основні способи організації міжбанківських розрахунків.
Наприклад, у Франції та Великобританії взаємні розрахунки між банками здійснюються центральним банком країни або, як у Росії, його розрахунково-касовими центрами на місцях. У ряді країн діють кілька автоматизованих розрахункових систем, які організовані великими банками з їх філіями. Яскравий приклад Федеративна Республіка Німеччина, де одночасно функціонують розрахункові системи Комерцбанку, Дойчебанку, Берлінербанка, Дрезденбанка, Дойчебундесбанка та ін Кожна
розрахункова система враховує інтереси цієї кредитно-фінансової організації, її функціональні цілі. У будь-яку таку систему може включитися будь-який банк, будь-яке кредитне товариство і т.п. Кожна організація, якщо вона не створює власної клірингової системи, вибирає потрібну для себе. В країні може бути декілька таких систем. Наприклад, у Сполучених Штатах Америки їх більше тридцяти. Всі регіональні клірингові системи об'єднуються двома загальнонаціональними: федеральної (Fedwire) - для внутрішніх платежів і міжнародного (CHIPS).
Найбільш поширені на Заході, особливо в невеликих країнах (Австрії, Швейцарії, Угорщини та ін) так звані GIRO - системи. Вони створюються комерційними банками зазвичай у формі акціонерного товариства відкритого типу шляхом об'єднання технічних засобів, технологій, організаційних заходів і, головне, фінансових ресурсів. Системи забезпечують GIRO - розрахунки між учасниками і акумулюють кошти для цих розрахунків. Центральний банк країни є, як правило, одним із засновників клірингової системи.
Кліринг валютний застосовується при міждержавних розрахунках на основі угоди урядів цих держав. Відносини сторін будуються на взаємній заліку зустрічних вимог і зобов'язань, що витікає з вартісної рівності товарних поставок та послуг, що надаються. Валютний кліринг включає набір обов'язкових елементів, таких як: систему клірингових рахунків, обсяг клірингу (всі платежі по товарообігу чи толь-
до їх частина підлягає обліку), валюту клірингу, обсяг технічного кредиту (гранично допустиме сальдо заборгованості одного боку іншої, розраховується як відсоток від обороту або у вигляді абсолютної величини), систему вирівнювання платежів, схему остаточного вирівнювання сальдо після закінчення дії міжурядової угоди.
Під товарним клірингом розуміють систему розрахунків між учасниками біржового ринку, що включає як організацію заліку їх вимог і зобов'язань один до одного в тій чи іншій формі, так і організацію безпосередньо самих розрахунків між ними. У даній системі будуть третя сторона з кожної укладеної угоди, а саме Клірингова (розрахункова) палата, що забезпечує її життєдіяльність.
Визначення того, що повинні отримати і що поставити/виплатити в день виконання сторони угоди є завданням системи клірингу. Розрахунки зобов'язань сторін, які становлять сутність процесу клірингу, дозволяють точно і ефективно здійснювати обмін фінансових інструментів.
Кліринг на біржовому ринку має специфіку, пов'язану з типом самої біржі і проводяться на ній операціями. Поряд з існуючими товарними і фондовими біржами, з'явилися ф'ючерсні біржі, на яких ведеться торгівля фінансовими інструментами і охоплює як фондові, так і товарні ринки.
З цієї точки зору підхід до організації систем клірингу на ринках реальних товарів і цінних паперів, і ринку ф'ючерсних операцій має певні відмінності і, в той же час, однакову сутність.

     КЛІРИНГУ НА РИНКУ РЕАЛЬНИХ ТОВАРІВ

Угоди на біржі реальних товарів, у переважній більшості, носять чисто торговельний характер, тобто за кожною покупкою та продажем стоїть реальна потреба в товарі або сам товар. На ф'ючерсних біржах всі угоди носять переважно спекулятивний характер або здійснюються з метою страхування від цінових ризиків. Відповідно методи організації торгівлі на цих біржах різні і, отже, різні застосовуються на
них системи клірингу.
Необхідно відзначити, що кліринг організовується переважно на ринках з великими обсягами угод, що укладаються і стандартизованими умовами контрактів.
При торгівлі на біржі реальних товарів об'єктом біржових операцій є форвардний контракт, термін постачання товару за яким встановлюється на основі домовленості між продавцем і покупцем. Товар за форвардними контрактами як правило стандартизований. Прикладом може служити міжнародна валютна біржа: якщо продавець і покупець згодні обміняти 120 японських ієн за один долар США після закінчення дев'яносто днів, для угоди не буде мати ніякого значення, якщо будь-яка
зі сторін перепродасть цей контракт. Якщо до моменту поставки покупець, який придбав контракт, перепродує його на біржі іншому покупцеві, він сплачує різницю в цінах Клірингової (розрахункової) палаті, якщо ціна реалізації виявиться нижче ціни придбання. Якщо ціна реалізації виявиться вище за ціну придбання, то виникає при перепродажу прибуток Клірингова палата записує на рахунок даного клієнта і виплачують належну йому суму при завершенні розрахунків за угодою, тобто після поставки товару первісним продавцем і його оплати кінцевим
покупцем. Клірингова (розрахункова) палата визначає суми чистих виплат кожному учаснику, які той повинен отримати або внести в палату. Початковий продавець отримує суму, розраховану за ціною придбання контракту першим покупцем.
У тих випадках, коли покупець, який придбав товар, перепродує його на біржі за нижчою ціною, він зобов'язаний внести в палату різницю між вартістю придбання та продажу товару. Частину вартості контракту за ціною перепродажу виплачує останній покупець при постачанні товару.
Після кожного продажу контракту в ньому вказується:
- Ціна і загальна сума проданого товару;
- Продавець;
- Покупець;
- Дата здійснення операції.
У форвардних контрактів є одне істотне обмеження. Вони залежать від кредитоспроможності боку, що є другим партнером за контрактом.

   КЛІРИНГУ ф'ючерсних операцій

При ф'ючерсних угодах з повністю стандартизованими щодо ваги, якості, умов платежу і постачання партіями товару розрахунки здійснюються таким чином. Під час укладання угоди продавець і покупець контракту вносять в клірингову палату гарантійний завдаток під забезпечення виконання зобов'язань за контрактом. Величина гарантійного завдатку визначається Клірингової палатою, виходячи з нестабільності цін і
часу, що залишається до моменту поставки товару, і складає, як правило, від п'яти до п'ятнадцяти відсотків від вартості контракту. При несприятливій кон'юнктурі ринку і при наближенні терміну поставки, Клірингова палата може зажадати збільшення розміру завдатку до ста відсотків.
Щодня за ф'ючерсними контрактами, не ліквідованим на кінець торгового дня, здійснюються розрахунки, за результатами яких палата визначає суми виплат, необхідних для внесення на рахунок палати продавцями чи покупцями в залежності від зміни ціни: при підвищенні ціни сторона, що продала контракту зобов'язана до початку наступного торгового дня покрити різницю між ціною закриття попереднього дня і ціною закриття поточного дня по всіх відкритих позиціях; при зниженні ціни різницю вносить покупець.
Взаєморозрахунки між учасниками ф'ючерсної торгівлі (кліринг) проводяться за підсумками кожного дня торгів.
Під час клірингу:
Для кожного учасника торгів обчислюється мінлива марка При цьому суми виграшу зараховуються на рахунку учасника, а суми програшу списуються з них.
За результатами всіх перерахувань визначається сальдо рахунку кожного члена Клірингової палати.
Підраховується число відкритих позицій на кінець торгів у кожного учасника і обчислюється сума початкового завдатку, яка повинна знаходитися на рахунку члена Клірингової палати (допустимий мінімум).
Якщо допустимий мінімум рахунку перевищує сальдо рахунку, то різниця повинна бути внесена членом Клірингової палати на рахунок палати. Якщо сальдо рахунку перевищує допустимий мінімум, то різниця між ними утворює вільний залишок коштів на рахунку, який може бути затребуваний з рахунку Клірингової палати.
Інформація про результат клірингу доводиться до учасників торгів через звіти, готуються Клірингової палатою.
Член клірингової палати зобов'язаний сплатити заборгованість перед палатою до початку торгів наступного торгового дня.
Якщо до початку наступних ф'ючерсних торгів учасник не вніс на рахунок палати суму, необхідну для підтримки всіх відкритих ним позицій, то він повинен протягом торгової сесії закрити непідкріплені позиції.
Якщо повне закриття всіх позицій не веде до ліквідації заборгованості учасника перед Клірингової палатою, то в цих цілях залучаються кошти учасників, що знаходяться в Клірингової палаті. У випадку, якщо цього не буде достатньо палата залучає кошти інших своїх членів або бере кредит під забезпечення накопичених нею заставних коштів.
На практиці, всі виплати, пов'язані з покриттям різниці цін здійснює сама Клірингова палата за рахунок спеціальних фондів або депозитів, що вносяться кожним учасником перед початком торгів. Із запровадженням системи клірингу на біржовому ринку підвищується сама якість ринку. Кожен продавець і покупець на біржі найчастіше є посередниками (брокерами) і діє від імені та за дорученням своїх клієнтів, число яких регулюється відповідними правилами на біржі. У результаті взаєморозрахунків, що проводяться Клірингової палатою значно може
скоротитися кількість та обсяги переміщуваних грошових коштів за взаємними зобов'язаннями учасників біржового ринку, що робить його більш ліквідним і прискорює процеси розрахунків між продавцями та покупцями.
Традиційним ринком, на якому застосовуються різні системи клірингу, є ринок цінних паперів. Цінні папери можна розглядати, як і звичайний товар, як об'єкт біржових операцій, а отже, і проводити ф'ючерсні операції з ними. Широкі можливості використання клірингу при операціях купівлі/продажу цінних паперів обумовлені умовами їх обігу на ринку, яка є легшою і дешевої їх транспортуванням і
зберіганням, порівняно спрощеною процедурою передачі прав власності на них. На прикладі ринку цінних паперів можна
розглянути типи систем клірингу.

  ТИПИ СИСТЕМ КЛІРИНГУ

     Одиничний тип
Одиничний тип є фундаментальною формою клірингу і виконання. Даний тип клірингу використовується, як правило, при торгівлі реальними товарами. За висновком угоди повинна слідувати поставка реального товару. Наприклад, після укладання угоди покупець цінного паперу переводить готівку дРОШІ або їх еквівалент в доступну для продавця форму. Продавець тримає цінні папери у формі, придатній для поставки покупцю. Потім дві сторони домовляються про використання деякого механізму, що дозволяє обміняти папери на гроші.
Всі подальші угоди між цими сторонами протягом даного робочого дня будуть оброблені в точності за такою ж схемою, але повністю незалежно від попередніх або наступних угод. Тому що протилежна сторона по кожній угоді відома, можна негайно оцінити своє становище по відношенню до різних контрагентам шляхом перегляду всіх угод та визначення їхнього стану.
Цей метод використовується на ринках з малими обсягами, або на ринках з досить великими обсягами, якщо на них використовується потужна високо автоматизована система. Однак він має суттєві недоліки. Якщо, наприклад, брокер укладає угоду купівлі будь-якої цінним папером, а потім операцію з продажу її з тим же днем виконання, може виявитися складним отримати і перепоставіть папір вчасно, особливо якщо ця угода є лише однією ланкою у ланцюжку аналогічних отримань і перепоставок по цьому цінному папері.
Без будь-якого виду заліку брокер повинен мати готівку або банківський кредит для покриття всього обсягу призначених до виконання на даний день угод. Створення та надання достатнього забезпечення (у формі цінних паперів або гарантованих чеків від інших брокерів) буде обтяжувати діяльність. Будь-яка форма заліку зменшує необхідність у грошах і тим самим у створенні додаткового забезпечення.
Система одиничного виконання являє собою по суті одну величезний ланцюг угод, і умови виконання мають бути дотримані в кожній ланці цього ланцюга, інакше вона не витримає. Якщо одна угода зірветься, це може позначитися на інших.
В умовах одиничного виконання угоди звичайно не гарантуються ніякої центральної організацією.

    Залік

Зростання обсягів угод на багатьох ринках привів до активізації досліджень в галузі методик розрахунку, що дозволяють різко зменшити число операцій по виконанню, якщо угоди не будуть оброблятися послідовно, одна за одною (одиничне).
Замість цього обробка ведеться сукупно, і в результаті до кінця робочого дня для кожної сторони визначається одна кінцева абсолютна цифра, що характеризує її стан і зобов'язання. Система заліку найбільш придатна для ринків з великими обсягами, особливо для тих, на яких велика кількість угод здійснюється між відносно невеликим числом учасників.
Існують різні системи заліку, що включають обробку цінних паперів та/або грошей. Вибір того чи іншого методу залежить від обсягу та інших факторів.

  Двосторонній залік.

Двостороннім, або попарно, зарахуванням називається залік, який відбувається між одними й тими самими сторонами. Цей спосіб підтримує цілісність торгівлі між сторонами і зменшує обсяг операцій в порівнянні з одиничним підходом. Так можна досягти істотного підвищення ефективності, але тільки при великій кількості угод по порівняно вузькому колу паперів.
Двосторонній залік організується наступним чином. Якщо дві сторони зробили протягом одного робочого дня кілька угод на один вид цінних паперів, система визначить одне підсумкове число що підлягають поставці цінних паперів. Якщо сторона A придбала 1000 акцій XYZ у сторони B, а потім продала цій же стороні 950 акцій, то підсумковим результатом буде постачання стороною B 50 акцій XYZ та отримання нею від A підсумкової зарахованих
суми грошей. (Якщо одне й те саме число цінних паперів було продано двома сторонами один одному протягом одного дня, то поставки цінних паперів взагалі не повинно статися. Відбудеться тільки виплата грошей, що покриває різницю між цінами в різних угодах.)
При одиничному кліринг і при двосторонньому заліку виникають наступні проблеми:
- Потрібна велика кількість поставок, що може призвести до великої кількості зривів.
- Позиція кожної сторони має наводитися до ринку і на це піде більше часу і коштів, ніж у більш складних системах. (Перерахунок по ринку означає переоцінку відкритих позицій сторін для зменшення ризику.)
- Коли багато позицій залишаються відкритими - тобто їх число не зводиться до меншого і ситуація не стає більш керованою - збільшується ймовірність того, що не отримав вчасно поставку покупець змушений змусити продавця поставити цінні папери. На деяких ринках брокер, якому мають цінні папери, може ініціювати процедуру придбання, за якою клірингова палата чи інша сторона зобов'язана поставити папери в найкоротші терміни. При цьому будь-яка різниця між ціною угоди і поточною ринковою ціною цих паперів лягає на зірвав поставку брокера.
Хоча двосторонній залік є найпростішою формою заліку, введення його надає ринку важливі переваги. Він включає учасників ринку в систему заліку, зменшуючи тим самим загальне число операцій по виконанню.

Багатосторонній залік.
Багатосторонній залік (відомий також як щоденний залік) є кроком на шляху до більш ефективних методів клірингу. Основним елементом цього методу є підрахунок всіх угод сторони по одному виду цінних паперів за день до одного підсумкового числа. Фірма може укласти за цей день багато угод купівлі та продажу по даному виду паперів з багатьма сторонами. Але до кінця дня у неї виявиться одне єдине зобов'язання або право на отримання або перед клірингових агентством, або перед однією або декількома сторонами. Фірму можуть бути винні 1000 акцій XYZ, або вона повинна 1000 цих акцій іншій стороні.
Хоча цей метод не дозволяє досягти максимальної можливої ефективності, він істотно зменшує щоденне число необхідних поставок і тим самим число можливих зривів. За рахунок цього стає можливим обробляти істотно більші обсяги торгівлі ніж при одиничному і двосторонньому підходах. Однак багатостороння система потребує зовсім іншого підходу до виникаючих ризиків. Для зручності виконання боку угод можуть змінитися, що вимагає введення гарантій угод. Відповідальна за клірингову систему організація повинна гарантувати наявність надійне забезпечення проти можливих ризиків і
доступність цього забезпечення при виникають заборгованості.
Як в точності розділяється ризик повинно бути зрозуміло всім учасникам, і дотримання цього поділу має стати суворо обов'язковим.
Незважаючи на переваги багатостороннього заліку, деякі проблеми залишаються. Заліку з угодами наступних днів все-таки не виробляється, тим самим залишається значна кількість можливих зривів угод та необхідності приводити їх до ринку. Така система не може також забезпечити гарантування дивіденду, тобто можливість для купив брокера отримати покладається дивіденд за що залишається відкритою угоді.

   Безперервне залікове виконання (НЗІ).
У системі безперервного залікового виконання використовується багатосторонній залік і всі відкриті до кінця дня позиції зараховуються проти угод наступного робочого дня. В умовах ринку з високими обсягами система НЗІ, що включає щоденне перерахунок всіх зобов'язань по ринку за поточними ринковими цінами, є одним з найефективніших механізмів клірингу та ефективно зменшує ризик очікування виконання за окремими угодами. Однією з основних рис НЗІ є вклинювання клірингової палата між сторонами угоди в якості протилежної
сторони по кожній що пройшла звірку угоді.
Це прийняття на себе клірингової палатою відповідальності сторони угоди повинно відбуватися як можна швидше після успішного завершення звірки. В ідеалі вже до кінця робочого дня сторони повинні бути боржниками і кредиторами клірингової корпорації, а не один одного.
Система НЗІ розроблена для досягнення повної автоматизації та максимального використання заліку при обробці угод щодо цінних паперів. Шляхом зведення воєдино найбільшого числа операцій НЗІ зменшує до мінімуму зобов'язання з поставки цінних паперів. Це вимагає, однак, використання автоматичної системи безготівкових рахунків у високо централізованої і керованої ринкової інфраструктури.
Централізація багато значить для обмеження ризику членів клірингової системи. Якщо централізація поєднується з системою гарантій, сторони угод можуть відчувати себе захищеними. Вони отримують впевненість в тому, що незалежно від зриву угоди протилежною стороною, для них звірена угода буде виконана.
Що лежить в основі НЗІ процес розроблений так, щоб його можна було повністю автоматизувати і звести до мінімуму втручання членів системи. Він може виглядати приблизно так. В день виконання всі угоди по кожній цінним папером зводяться з невиконаними раніше угодами (з відкритими короткими і довгими позиціями) для обчислення єдиної переходить позиції, що представляє кількість цінних паперів, що підлягають поставці або отримання кожною стороною. Всі операції з взаємозамінний цінним папером наводяться для виконання до однієї позиції для кожного
учасника, незалежно від числа угод і їх величини.
Якщо учасник знаходиться в короткій позиції (повинен клірингової палаті дане число паперів) у системі НЗІ, ці папери знімаються з його безготівкового рахунку (і поставляються проти платежу клірингової палати, якщо це окрема, незалежна від депонуються, організація). Якщо учасник знаходиться у довгій позиції, паперу аналогічним чином зараховуються на його безготівковий рахунок. Так як переміщення цінних паперів здійснюються в
формі записів на рахунках без паперових сертифікатів, турбуватися про перереєстрації не треба й легко можна здійснити часткове виконання.
При використанні НЗІ стає можливим ефективно здійснювати щоденні грошові розрахунки. Наприкінці дня учасник ринку одержує або перераховує гроші клірингової палаті у відповідності з виконуваними позиціями і з урахуванням переоцінки (перерахунок по ринку) залишаються відкритими позицій. Метод НЗІ має кілька переваг. Число затримок з виконанням різко зменшується, так як безперервний перерахунок відкритих позицій дозволяє використовувати отримані в день виконання цінні папери для розрахунку з подальших операціях "в той же день". Забезпечується повна гарантія отримання дивідендів, які автоматично нараховуються на рахунок клієнта. Ще більша безпека забезпечується тим, що закриваються позиції щоденно легко можуть коригуватися у відповідності з новими цінами (приводиться до ринку). Це зменшує ринкову нестійкість для всіх учасників у випадку зриву угод однієї з фірм. Перерахунок по ринку проводиться для будь-якої незакритій підсумкової позиції в день виконання. Хто має незакриті позиції учасник ринку повинен сплатити (або внести заставу) за будь-яке збільшення вартості цих позицій або може отримати гроші назад за будь-яке зменшення вартості. Зобов'язання члена системи НЗІ змінюються відповідно до вартості його відкритих позицій.


     Щоденне виконання

Через відмінності традицій і процедур на ринках світу розроблені і застосовуються різні схеми, тимчасові рамки і системи виконання. Істотною відмінністю є те, що деякі з основних світових ринків працюють на основі циклу виконання з "розрахунковим днем", у той час як інші використовують "щоденне" виконання. На першому всі ув'язнені за деякий період операції виконуються в особливий ( "розрахунковий") день (або після нього). При цьому можна використовувати залік (НЗІ або іншого типу), і зводити число операцій до мінімально можливо-
го. Ця форма тимчасового графіка виконання збільшує проходить між укладанням і виконанням угоди час. За такої схеми в періоди активності на ринках може додатися пов'язаних з обсягом угод проблем.
Щоденне виконання припускає, що всі операції повинні бути виконані через фіксоване число днів після укладення, що передбачає виконання угод у всі робочі дні тижня. Наприклад, при прийнятті для щоденного виконання стандарту T 5, укладені в понеділок операції виконуються в наступний понеділок, через п'ять робочих днів. Угоди вівторка виконуються в наступний вівторок і т.д. У результаті ефективно обмежується кількість незавершених угод на кожний момент часу.
Так як механізм щоденного виконання дозволяє уникнути перевантажень при обробці інформації, він надає можливість підвищити ефективність функціонування і зменшити ризик на ринку. Це стає можливим, тому що стає можливим уникнути перевантаження при обробці операцій. Також стає можливим прийняття на ринку стандартів T 5 або T 3, а в подальшому, звичайно, і більш швидкого виконання. Коли тимчасові рамки клірингу і виконання будуть стандартизовані, будуть створені умови для подальшого збільшення обсягів, збільшення зручності та безпеки. З урахуванням цих факторів щоденне виконання рекомендується як метод виконання для всіх ринків.

ІНШІ ФОРМИ КЛІРИНГУ

Система, в рамках якої кліринговий центр є посередником і гарантує всі угоди, типова для сучасних ф'ючерсних ринків. Така системи називається повним клірингом. Системи повного клірингу походять від японських рисових бірж XVIII століття і європейських кавових бірж XIX століття і були вперше прийняті в США Торговельною Палатою Міннеаполіса (в даний час Міннеаполісская Зернова Біржа) в 1891 році. Найбільша ф'ючерсна біржа США, СВОТ, прийняла систему повного клірингу в 1925 році.

Пряме врегулювання

Найпростіша і найстаріша форма клірингу - це пряме врегулювання (розрахунок), двостороннє задоволення контрактних зобов'язань між сторонами контракту. Пряме врегулювання може відбуватися трьома способами:

1. Постачання товару після закінчення терміну контракту
2. Пряма компенсація - ліквідація контрактних зобов'язань грошової виплатою. Контракт у такому випадку перепокупается у первісного покупця продавцем. Виплата у даному випадку дорівнює вартості контракту при підписанні мінус вартість контракту в момент перекуповування.
3. Невиконання контракту - ситуація, коли при закінченні терміну контакту одна зі сторін не бажає або не в змозі виконати свої зобов'язання. розрахунок за контрактом відбувається через суд або згідно з правилами даної біржі щодо арбітражу.

При системі прямого врегулювання сторони, що вступають в угоду, повинні брати до уваги кредитний ризик. Цей ризик можна знизити внесенням маржі кліринговому центру. При прямому розрахунку роль ф'ючерсного клірингового центру подібна до ролі клірингового банку - він переводить кошти, не виступає ні посередником угоди, ні гарантом виконання контрактних зобов'язань.
Деякі біржі, що практикують пряме врегулювання, вимагають як гарантії виконання зобов'язань внесення маржі.
Американські нафтові біржі XIX століття допускали, щоб сторони вимагали один від одного виставлення первинних і змінних маржею в розмірі до десяти відсотків контрактної ціни.
До кінця 1980-х років на Лондонській біржі металів (LME) не було клірингового центру; всі контракти здійснювалися методом прямого врегулювання. Наприкінці 1985 LME зазнала випадок масової неспроможності, коли Міжнародний Рада з Олово, накопичив велике число "довгих" позицій на реальному і форвардних ринках у спробах зберегти високі ціни на олово, вичерпав свої кошти. Ціни на олово різко впали; Міжнародна Рада по олово не зміг виконати своїх зобов'язань, і ринок закрився на кілька років. У 1987 році LME прийняло систему повного клірингу. Олов'яні торги відновилися в 1989 році.

     Врегулювання по колу

Врегулювання по колу є багатостороннім варіантом прямих розрахунків. Наприклад, якщо сторона А продає стороні Б 1000-баррелевий контракт по 20 доларів за барель, сторона Б продає стороні В по 20,25 доларів за барель, а сторона В продає стороні А по 20,75 доларів за барель, три сторони можуть утворити коло (кільце) і провести розрахунок компенсацією, за договірною розрахунковою ціною. У нашому прикладі всі сторони
мають збалансовані позиції, так що якщо А виплатить Б 0,25 долара за барель (250 д?? лларов), а сторона А виплатить В 0,50 доларів за барель (500 доларів), всі три контракти будуть погашені незалежно від їх розрахункової ціни. Якщо б якась із сторін була нетто-"короткій" або "довгою", тоді навпаки, розрахункова ціна вплинула б на суми розрахунків.
У порівнянні з прямим, врегулювання по колу приводить до простішого і менш дорогого погашення контрактів. Вони, однак, не усувають, а в ряді випадків, і посилюють, ризик партнерів. Якби сторона В зажадала від сторони Б занесення маржа, а сторона Б не вимагала того ж від сторони А, сторона В була б під загрозою невиконання стороною А. Неможливість стежити за ризиком партнерів робить участь у контракті менш привабливим для В.
Врегулювання по колу були переважною формою розрахунків до прийняття повного клірингу. На форвардні ринку нафти-сирцю Брент врегулювання по колу продовжують залишатися головною формою розрахунків, де розрахункові кільця носять назви букаутс (bookouts). Коли ціна форвардних контрактів Брента впала на початку 1986 року з 30 до 10 доларів за барель, деякі учасники угод відмовилися брати участь у bookouts і замість того вважали за краще не виконати свої контрактні зобов'язання і відмовилися від сплати за нафту за високими цінами, за якими вони раніше погодилися її отримати.

Двома важливими перевагами системи повного клірингу над прямим і круговим врегулювання є наступні:

1. Учасники торгів не повинні хвилюватися про особистості своїх партнерів.

2. Учасники торгів можуть ліквідувати свої позиції, вступаючи в компенсують угоди без згоди вихідного партнера і навіть не ставлячи його до відома.


     КЛІРИНГОВИЙ ПАЛАТИ

     РОЛЬ КЛІРИНГОВИЙ ПАЛАТИ

Клірингові (розрахункові) палати при біржах зросли з практики торгівлі реальним товаром. Їх поява була викликана самим розвитком біржової торгівлі, зростанням обсягів біржових операцій і збільшенням числа учасників біржового ринку.
Клірингові палати були організовані на більшості бірж світу перш за все для забезпечення їх фінансової цілісності, а також захисту інтересів своїх членів та їх клієнтів.
Діяльність Клірингових палат спрямована на організацію і проведення розрахунково-фінансових операцій між учасниками біржового торгу, впорядкування, спрощення та здешевлення розрахунків, забезпечення фінансової стійкості біржових операцій, регулювання процедури поставки.
Розрахунковий механізм бірж є важливим елементом ринку. Клірингові (розрахункові) палати відповідають за оплату рахунків, клірингову торгівлю, збір і збереження маржі, а також за інформаційні звіти про стан ринку. Вони виступають третьою стороною по всіх ф'ючерсних контрактах й угодам, будучи покупцем для кожного продавця із числа членів клірингової палати, і продавцем для кожного покупця. Продавці та покупці не
мають один перед одним фінансових зобов'язань, а відповідають перед розрахунковою палатою через свої фірми, які є її член