Державний борг

Зміст

Вступ 3

1. Сутність державного боргу як економічної категорії 6

1.1. Економічна сутність та нормативно-правове регулювання державного боргу Росії. 6
1.2. Механізм зростання державного боргу. 12

2. Характеристика сучасного стану державного боргу Росії
24

2.1. Історія зовнішнього боргового фінансування дефіциту бюджету Росії. 24
2.2. Сучасний стан зовнішнього боргу Російської Федерації. 31
2.2. Сучасний стан внутрішнього боргу Російської Федерації. 46
2.4. Взаємозв'язок внутрішнього і зовнішнього боргу. 58
2.5. Проблеми впливу державного боргу на економіку Росії 61

3. Шляхи оптимізації державного боргу россии 74

3.1. Загальні принципи організації та завдання системи управління державним боргом. 74
3.2. Методи управління державним боргом. 83
3.3. Пропозиції до вироблення стратегії щодо оптимізації державного боргу Росії. 101

Висновок 113

Список використаної літератури 117

Програми 123

Введення

Питання про державні борги пов'язаний з самим фактом безпосередньогоучасті держави в економічному житті суспільства. Участь це всучасних умовах визначається завданням створення антиінфляційногомеханізму економічного зростання, суть якого полягає в забезпеченні повноїзайнятості та стабільного рівня цін.

Необхідність державного втручання зумовлена тим, що самепо собі дію закону вартості, примушуючи господарюючі суб'єктидобиватися максимального прибутку шляхом скорочення витрат капіталу іпідвищення якості продукції, не в змозі вирішувати макроекономічніпроблеми. Навпаки, механізм розподілу ресурсів, заснований настихійному внутрішньогалузевої і міжгалузевому переливу капіталу, призводить допорушення макроекономічної рівноваги, до невідповідності між сукупнимпопитом і сукупною пропозицією [17, 34].

Ідея державного боргу як такої собі громадської ноші виникає,тому що борги уряду, в кінцевому рахунку, є боргамиплатників податків. Проте на основі даного підходу державний боргяк проблема не існує, за винятком тієї його частини, яканалежить іноземцям, оскільки всі громадяни держави, разом узяті,є і власниками державного боргу, і боржниками по ньому.

Тому очевидно, що наростання внутрішнього боргу менш небезпечне длянаціональної економіки в порівнянні з ростом її зовнішнього боргу. Витокутоварів і послуг при погашенні внутрішнього боргу не відбувається, однаквиникають певні зміни в економічному житті, наслідки якихможуть бути дуже значними. Це пов'язано з тим, що погашеннядержавного внутрішнього боргу приводить до перерозподілу доходіввсередині країни.

Фінансова криза 1998 року зумовив перехід питань управліннядержавним боргом Росії в розряд першорядних. Зарубіжні інвесторирізко змінили свої думки про платоспроможність нашої країни, а також процінності рекомендацій міжнародних фінансових організацій по вкладеннях вкраїни з ринками, що розвиваються. У Росії ж в дискусіях на цю тему частовикористовуються емоційні оцінки і загальні цифри.

Актуальність даної теми робить її подальше дослідженнянеобхідним і своєчасним. Крім того, для врегулювання заборгованостіна загальнодержавному рівні необхідний серйозний аналіз структури боргу,можливостей з його погашення, терміновості та доцільності веденняпереговорів щодо його реструктуризації. При вирішенні проблеми державногоборгу необхідно також активно використовувати теоретичні напрацювання у ційобласті.

В економічній літературі тема державного боргу Росії єдискусійною. Єдиної методики оцінки боргового тягаря та його впливу наекономіку Російської Федерації не існує; пропозиції щодо оптимізаціївеличини зовнішньої і внутрішньої заборгованості також різні. Тут слідвідзначити, що точні суми перерахувань з обслуговування і погашеннязовнішнього боргу Росії недоступні навіть у Мінфіні, так як різними боргамизаймаються різні підрозділи та інформацію ніхто офіційно не зводить
[45, 106].

Очевидно, що саме неузгодженість оцінок і економічних поглядівавторів дозволяє розробляти нові рекомендації щодо вдосконаленняуправління державним боргом.

Формування методології вивчення невирішених питань по цій темідозволить відійти від формального підходу до вивчення державного боргу,зводиться тільки до співставлення даних про його розмір, створитьможливість результативного використання отриманих висновків у процесіуправління економікою.

Мета даної дипломної роботи - дослідження сутності державногоборгу, основних показників структури та динаміки, механізмусамовідтворення боргу та його впливу на економіку Росії, визначенняметодів оптимізації зовнішньої і внутрішньої заборгованості Російської
Федерації.

Завданнями дипломної роботи є:

- розкриття економічної сутності державного боргу та його складових;

- дослідження механізму нормативно-правового регулювання державного боргу Росії;

- вивчення передумов виникнення і зростання державного боргу;

- проведення досліджень у галузі історії боргового фінансування дефіциту бюджету Росії;

- аналіз сучасного стану зовнішнього і внутрішнього боргу

Російської Федерації;

- розкриття проблеми взаємозв'язку зовнішнього і внутрішнього державного боргу;

- оцінка впливу державного боргу на економіку Росії;

-- аналіз шляхів оптимізації зовнішньої і внутрішньої заборгованості

Російської Федерації.

При написанні дипломної роботи використовувалися Бюджетний кодекс
Російської Федерації, нормативно-правові акти, що регулюють відносинидержавних запозичень і державної заборгованості, навчальнідопомоги з міжнародних економічних відносин та теорії фінансіввідомих економістів, таких, як Авдокушин Е.Ф., Лівенцов М.М.. Сидорович
А.В., Черник Д.Г., Дробозиной Л.А., Родіонова В.М. та ряд інших, а такожстатті з журналів «Світова економіка і міжнародні відносини», «Питанняекономіки »,« Гроші та кредит »,« Фінанси »,« Вісник Московськогоуніверситету. Серія: Економіка ».

1. Сутність державного боргу як економічної категорії

1.1. Економічна сутність та нормативно-правове регулюваннядержавного боргу Росії.

З метою безперебійного фінансування різноманітних потребсуспільства держава залучає до покриття своїх витрат вільніфінансові ресурси господарських структур і населення. Головним способом їхньогоодержання є державний кредит. Державний кредит - цесукупність економічних відносин між державою в особі її органіввлади і управління, з одного боку, і юридичними та фізичними особами,з іншого, при яких держава виступає в якості позичальника, кредитораабо гаранта [68, 306].

При здійсненні кредитних операцій усередині країни держава єзвичайно позичальником коштів, а населення, підприємства та організації --кредиторами. У сфері міжнародних відносин держава виступає як уролі позичальника, так і кредитора [67, 333].

Державний кредит, як і будь-який інший вид кредиту, характеризуєтьсязворотності, терміновості і платності наданих у борг коштів.
Однак державний кредит відрізняє ряд особливостей: залучаютьсякредитні ресурси спрямовуються, як правило, на покриття бюджетногодефіциту; джерелом погашення державних позик і виплати відсотківпо них виступають поточні бюджетні надходження; джерелами коштів длякредитування є тимчасово вільні грошові кошти населення,підприємств і організацій, призначені для поточного споживання.

Доцільність використання державного кредиту дляформування додаткових фінансових ресурсів держави і покриттябюджетного дефіциту визначається значно меншими негативниминаслідками для державних фінансів і грошового обігу країни попорівнянні з монетарними прийомами балансування доходів і витратуряду. Це досягається на основі переміщення попиту від фізичних іюридичних осіб до урядових структур без збільшення сукупногопопиту і кількості грошей в обігу [67, 333].

Державний кредит може бути внутрішнім і зовнішнім. Основна часткадержавних витрат здійснюється в національній валюті, томупереважний розвиток одержує внутрішній державний кредит. Алешироке міжнародний поділ праці, обмін технологіями і науковотехнічними ідеями, надання фінансової допомоги іноземним державам --все це обумовлює інтенсивний розвиток міжнародного державногокредиту. У систему госкредітних відносин включається також умовнийдержавний кредит, коли держава виступає в ролі гаранта закредитами, що надаються іноземним позичальникам, місцевим органам влади,державним об'єднанням і т.п. [67, 336].

Функціонування державного кредиту веде до утвореннядержавного боргу. Державний борг, таким чином, - це величиназаборгованості (внутрішньої і зовнішньої) держави своїм кредиторам.

Державний борг підрозділяється на капітальний і поточний. До першоговідноситься вся сума випущених і непогашених боргових зобов'язаньдержави; до другого - видатки держави по виплаті доходів кредиторамі погашення зобов'язань, термін оплати яких настав [67, 422].

Відповідно до ст. 6 Бюджетного кодексу Росії, «державний абомуніципальний борг - зобов'язання, що виникають з державних абомуніципальних позик (запозичень), прийнятих на себе Російської
Федерацією, суб'єктом Російської Федерації або муніципальним утвореннямгарантією (поручительств) за зобов'язаннями третіх осіб, іншізобов'язання, а також прийняті на себе Російською Федерацією, суб'єктом
Російської Федерації або муніципальним утворенням зобов'язання третьоюосіб. »[1, ст. 6].

Під державним або муніципальним позикою (запозиченням)розуміється «передача у власність Російської Федерації, суб'єкта
Російської Федерації або муніципального утворення грошових коштів,які Росія, суб'єкт Російської Федерації абомуніципальне утворення зобов'язується повернути в тій же сумі зі сплатоювідсотка (плати) на суму позики. »[1, ст. 6].

Згідно зі статтею 89 державні запозичення Російської Федераціївизначаються як «позики, що залучаються від фізичних та юридичних осіб,іноземних держав, міжнародних фінансових організацій, за якимивиникають боргові зобов'язання України як позичальника абогаранта погашення позик іншими позичальниками. »

Таким чином, слід розрізняти державний борг ізагальнодержавний борг, який включає заборгованість не тільки
Уряду РФ, а й органів управління низовими ланками, що входять доскладу держави.

Так, розрізняють державний борг суб'єкта Російської Федераціїявляє собою сукупність боргових зобов'язань суб'єкта Російської
Федерації, і муніципальний борг - сукупність боргових зобов'язаньмуніципального утворення. Вони забезпечені всім майном, що євідповідно у власності суб'єкта Російської Федерації абомуніципального утворення.

Основний при аналізі державного боргу є розбиття його навнутрішній і зовнішній. Проте в даний час питання чіткі критеріїтакого розподілу немає.

Більшість монографій з теорії фінансів містить визначення зовнішньогодержавного боргу як боргу перед нерезидентами та внутрішньогодержавного боргу як боргу перед резидентами.

У ж російської бюджетної практиці склався принципово інший підхід.
У банків, що діяли до введення в дію Бюджетного кодексу законах РФ «Продержавний внутрішній борг Російської Федерації », прийнятому 13 листопада
1992 р., і «Про державні зовнішні запозичення», прийнятому 26 листопада
1994 р., в основу класифікації покладено два різні ознаки. У першому --це валюта, в якій виражаються запозичення, у другому - джерелозапозичень.

Відповідно до ст.1 Закону РФ від 13 листопада 1992 р. «Продержавний внутрішній борг Російської Федерації »,« державнимвнутрішнім боргом Російської Федерації є боргові зобов'язання
Уряду Російської Федерації, виражені у валюті Російської
Федерації перед юридичними і фізичними особами, якщо інше не встановленозаконодавчими актами Російської Федерації »[2, ст. 1].

До боргових зобов'язань федерального уряду відносяться кредити,отримані Урядом РФ, державні позики у формі цінних паперів,випущених від імені Уряду РФ, інші зобов'язання в грошовійформі, гарантовані Урядом РФ. Боргові зобов'язання колишнього
СРСР включаються в державний внутрішній борг Російської Федераціїтільки в частині, прийнятої на себе Російською Федерацією [2, ст. 2].

Відповідно до закону від 26 грудня 1994 р. «Про державнізовнішніх запозиченнях Російської Федерації і державні кредити,що надаються Російською Федерацією »державними зовнішнімизапозиченнями Російської Федерації є «залучаються з іноземнихджерел (іноземних держав, їх юридичних осіб та міжнароднихорганізацій) кредити (позики), за якими виникають державніфінансові зобов'язання Російської Федерації як позичальника фінансовихкоштів або гаранта погашення таких кредитів (позик) іншими позичальниками.

Державні зовнішні запозичення Російської Федерації формуютьдержавний зовнішній борг Російської Федерації. »[3, ст. 1].

Критерії «рубль-долар» і «резидент-нерезидент» розподілу боргу навнутрішній і зовнішній практично збігалися тільки до тих пір, поки натериторії діяли обмеження на проведення валютних операцій і всезовнішньоекономічні операції проводилися у конвертованій валюті, авнутрішньоекономічні - в рублях.

У цілому такий дуалізм ускладнює прийняття обгрунтованих рішень і можеприводити до виникнення курйозних ситуацій. Їх прикладом є невключення до 1997 р. боргу по внутрішньому валютному позиці ні у внутрішній,ні в зовнішній державний борг. Цей позику номінований у доларах США,але його розміщення проводилося серед резидентів [25, 24].

З формальної точки зору зовнішніми позиками називаються позики,укладені на закордонних біржах або через іноземні банки в іноземнійвалюті. Але по суті під зовнішніми позиками слід розуміти ті, якізнаходяться в руках іноземців-кредиторів; формально внутрішню позику можепотрапити в руки іноземців і назад [25, 24]. Цей висновок можна підтвердитиоцінкою ситуації, що склалася з запозиченнями на ринку ГКО-ОФЗ.
Спочатку цей ринок орієнтований на роботу з внутрішніми інвесторами і досередини 1996 присутність нерезидентів на ньому було незначним. З 15Серпень 1996 були зняті багато обмежень на діяльність іноземнихінвесторів, і їх частка на ринку зросла. Вважаючи, що ринок ГКО-ОФЗ - церубльовий внутрішній ринок, уряд і Банк Росії робили все для більшширокого залучення на нього коштів з іноземних джерел. Але коли вперіод фінансової кризи нерезиденти стали активно скидати російськіцінні папери, для розрахунків потрібно значна кількістьіноземної валюти, що й призвело до припинення виконання своїхзобов'язань державою.

Загалом останнім часом чітко проглядається тенденція назакріплення в якості ознаки класифікації боргу на внутрішній і зовнішнійджерела запозичень - внутрішній або зовнішній кредитор.

Хоча ст. 6 Бюджетного кодексу РФ стверджує, що:

«- зовнішній борг - зобов'язання, що виникають в іноземній валюті;

- внутрішній борг - зобов'язання, що виникають у валюті Російської
Федерації »[1, ст. 6].

Згідно з п.1 ст. 97 Бюджетного кодексу РФ «державним боргом
Російської Федерації є боргові зобов'язання Російської Федераціїперед фізичними та юридичними особами, іноземними державами,міжнародними організаціями та іншими суб'єктами міжнародного права »[1,ст. 97].

Державнимний борг РФ повністю забезпечується усім, хто знаходиться вфедеральної власності майном, що становлять державну скарбницю.
Боргові зобов'язання Російської Федерації можуть існувати у формі:

- кредитних угод і договорів, укладених від імені Російської

Федерації з кредитними організаціями, іноземними державами та міжнародними фінансовими організаціями, на користь зазначених кредиторів;

- державних цінних паперів, що випускаються від імені Російської

Федерації;

- договорів про надання державних гарантій Російської

Федерації, договорів поруки Російської Федерації із забезпечення виконання зобов'язань третіми особами;

- переоформлення боргових зобов'язань третіх осіб в державний борг Російської Федерації на основі прийнятих федеральних законів;

- угод і договорів, у тому числі міжнародних, укладених від імені Російської Федерації, про пролонгації та реструктуризації боргових зобов'язань Російської Федерації минулих років [1, ст. 98].

Державні боргові зобов'язання класифікуються за різнимипідставах. Так, Дробозиной Л.А. пропонує наступну класифікацію:

1. За суб'єктам позикових відносин - позики, що розміщуються центральними і територіальними органами управління;

2. За місцем розміщення - внутрішні і зовнішні;

3. За зверненням на ринку - ринкові і неринкові. Ринкові позики вільно купуються і продаються. При фінансуванні бюджетного дефіциту вони основні. Неринкові - не можуть вільно змінювати своїх власників і не підлягають обігу на ринку цінних паперів.

4. Залежно від терміну залучення коштів - короткострокові (з терміном погашення до 1 року), середньострокові (від 1 до 5 років), довгострокові (від 5 до 30 років). Короткострокові позики використовуються для фінансування тимчасових розривів в надходженні доходів і здійсненні витрат (зазвичай векселі, казначейські або муніципальні). Залучення коштів на більш тривалий період зазвичай здійснюється за допомогою облігацій [68, 320].

5. За забезпеченості боргових зобов'язань - заставні та беззакладние.

Заставні облігації забезпечуються конкретним заставою. Центральні органи управління зазвичай випускають високонадійні беззакладние облігації.

6. За характером що виплачується доходу боргові зобов'язання розподіляються на виграшні, відсоткові, з нульовим купоном. Короткострокові позикові інструменти держави не мають купонів. Вони продаються зі знижкою з номіналу, а викуповуються за номіналом. Не мають також купонів і деякі довгострокові боргові зобов'язання, що продаються зі знижкою, а викуповуються за номіналом. Такі облігації отримали назву облігацій з нульовим купоном.

Будь-які боргові зобов'язання Російської Федерації погашаються у строки,які не можуть перевищувати 30 років. Зміна умов випущеного взвернення державної позики, в тому числі термінів виплати та розмірупроцентних платежів, терміном обігу, не допускається.

1.2. Механізм зростання державного боргу.

Державний борг є безпосереднім результатом дефіцит бюджетуі являє собою суму накопичених за певний період часубюджетних дефіцитів за винятком тих, що були за цей час позитивних сальдобюджету.

Бюджет являє собою «форму освіти і витрачання фондугрошових коштів, призначених для фінансового забезпечення завдань іфункцій держави і місцевого самоврядування »[1, ст. 6].

Структурно будь-який бюджет містить у собі дві частини: доходи суб'єкта ійого витрати. Доходи бюджету - кошти, що надходять убезоплатне та безповоротній порядку відповідно до законодавства
Російської Федерації у розпорядження органів державної влади
Російської Федерації, органів державної влади суб'єктів Російської
Федерації та органів місцевого самоврядування. Витрати бюджету - грошовікошти, що спрямовуються на фінансове забезпечення завдань і функційдержави і місцевого самоврядування [1, ст. 66].

Можливі два результати кількісного неспівпадання доходів і витратбюджету:

- дефіцит бюджету - перевищення видатків бюджету над його доходами;

- профіцит бюджету - перевищення доходів бюджету над його видатками.

Дефіцит бюджету законодавчо встановлюється в Федеральному Законі продержавний бюджет на наступний рік. Наприклад, граничний розмірдефіциту федерального бюджету на 2000 рік, згідно з Федеральним законом від
31.12.1999 р. № 227 "Про федеральний бюджет на 2000 рік», був встановлений всумі 57872,1 млн. рублів (1,08% ВВП) [5, ст. 1].

У разі прийняття бюджету на черговий фінансовий рік з дефіцитомзаконом про це бюджет затверджуються джерела фінансування дефіцитубюджету [1, ст. 92].

Слід зазначити, що кредити Банку Росії, а також придбання Банком
Росії боргових зобов'язань Російської Федерації, суб'єктів Російської
Федерації, муніципальних утворень при їхньому первинному розміщенні не можутьбути джерелами фінансування дефіциту бюджету [1, ст. 93].

Згідно з Бюджетним кодексом РФ «джерелами фінансування дефіцитуфедерального бюджету є:

1) внутрішні джерела наступних видів:

- кредити, отримані Російською Федерацією від кредитних організацій у валюті Російської Федерації;

- державні позики, здійснюються шляхом випуску цінних паперів від імені Російської Федерації;

- бюджетні позики, отримані від бюджетів інших рівнів бюджетної системи Російської Федерації;

2) зовнішні джерела наступних видів: < p> - державні позики, що здійснюються в іноземній валюті шляхом випуску цінних паперів від імені Російської Федерації;

- кредити урядів іноземних держав, банків і фірм, міжнародних фінансових організацій, надані в іноземній валюті »[1, ст. 94].

У теорії фінансів виділяються наступні основні види бюджетнихдефіцитів:
1. Циклічний дефіцит держбюджету - результат дії вбудованих стабілізаторів економіки. Під «вбудованим» (автоматичним) стабілізатором розуміють економічний механізм, що дозволяє знизити амплітуду циклічних коливань рівнів зайнятості і випуску, не вдаючись до частих змін економічної політики. В якості таких стабілізаторів в розвинених країнах зазвичай виступають прогресивна система оподаткування, система державних трансфертів і система участі в прибутках.
2. Структурний дефіцит держбюджету - різниця між витратами і доходами бюджету в умовах повної зайнятості. Оцінки структурного дефіциту використовуються в основному в розвинених країнах, де розміри бюджетних дефіцитів визначаються більшою мірою циклічними коливаннями, а не бюджетною політикою держави.
3. Операційний дефіцит держбюджету - загальний дефіцит держбюджету за вирахуванням інфляційної частини процентних платежів з обслуговування державного боргу.
4. Первинний дефіцит держбюджету - різниця між величиною загального дефіциту і всією сумою виплат по боргу.

Наявність первинного дефіциту є основним фактором збільшенняборгового тягаря - і основної суми боргу, і коефіцієнтів йогообслуговування, що і призводить до самозростання заборгованості.
5. Квазіфіскальній (квазібюджетний) дефіцит держбюджету - існуючий поряд з вимірюваним (офіційним) прихований дефіцит держбюджету, обумовлений квазіфіскальній діяльністю держави.

Серед квазіфіскальній операцій слід згадати:

- фінансування державними підприємствами надлишкової зайнятості в державному секторі і сплата ними заробітної плати за ставками, вищими за ринкові за рахунок банківських позичок або шляхом накопичення взаємної заборгованості;

- накопичення в комерційних банках великого портфелю недіючих позичок, які в підсумку виплачуються в основному за рахунок пільгових кредитів Центрального Банку ;

- фінансування Центральним Банком збитків від заходів по стабілізації обмінного курсу валюти, безпроцентних та пільгових кредитів уряду; рефінансування Центральним Банком сільськогосподарських, промислових і житлових програм уряду за пільговими ставками і т.д. < p> Бюджетний дефіцит не відноситься до розряду надзвичайних подій длядержави. Ще Д.М. Кейнс обгрунтував можливість допущення випереджальногозростання державних витрат над доходами на певних етапах розвиткусуспільства. У загальному випадку існують три причини виникнення дефіцитубюджету:

А) дефіцит може бути пов'язаний з необхідністю здійснення великихдержавних вкладень у розвиток економіки;

Б) дефіцити може виникнути в результаті надзвичайних обставин
(війни, великих стихійних лих);

В) дефіцит бюджету може відображати кризові явища в економіці [67,
293].

Величину державного боргу можна розрахувати за наступними формулами: де ГДобщій - загальний державний борг;

G - державні закупівлі;

N - виплати по обслуговуванню боргу;

F - трансферти;

Т - податкові надходження до бюджету [15, 366], і

При цьому виплати з обслуговування боргу розраховуються як: де Д - величина боргу;

R1 - реальна ставка відсотка [15, 366].

Як видно з формули (1), при борговому фінансуванні первинногодефіциту збільшується й основна сума боргу, і коефіцієнт йогообслуговування. Механізм самовідтворення державного боргу,отже, має вигляд: зростання первинного державного боргу> зростання державних позик>зростання загальної величини державного боргу> зростання виплат по обслуговуваннюдержавного боргу> зростання загальної величини державного боргу> зростаннянових державних позик> зростання загальної величини державного боргу>зростання виплат з обслуговування державного боргу "і т.д.

(4)

Слід зазначити, що дефіцит державного бюджету не завждипокривається тільки за рахунок збільшення абсолютного розміру державногоборгу. Існує три основні способи фінансування дефіциту бюджету векономіці ринкового типу: монетизація дефіциту, зовнішнє і внутрішнєборгове фінансування. Крім того, світова практика регулюваннябюджетного дефіциту в якості одного з методів вирішення даної проблемипропонує збільшення доходної або зниження витратної частин бюджету.

Проте в даний час для Росії неприйнятна скороченнядержавних витрат. Витрати федерального бюджету мають граничнодопустимий рівень. Скорочення державних витрат не може непозначитися на рівні споживання та життя населення, добробут громадян,матеріальної та соціальній сфері. За оцінками зарубіжних фахівців у 1999р. Росія знаходилася на 84 місці за рівнем ВВП на душу населення [19, 61].

Зростання державних доходів значною мірою найближчим часомнеможливо забезпечити у зв'язку з зношеністю основних фондів підприємств ів силу таких причин, як витік капіталу за кордон і низька збиранняподатків.

Монетизація дефіциту (внутрішнє банківське фінансування) даєможливість державі отримувати сеньйораж - доход від друкування грошей.
Сеньйораж є наслідком перевищення темпу зростання грошової маси надтемпом зростання реального ВВП, що призводить до підвищення середнього рівня цін. Урезультаті частина доходів всіх економічних агентів перерозподіляється вкористь держави через зрослі ціни.

Разом з тим в умовах підвищення рівня інфляції виникає такзваний «ефект Танзі - Олівера» - свідоме затягуванняплатниками податків термінів внесення податкових відрахувань до державногобюджет. Наростання інфляційного напруги створює економічні стимулидля «відкладання» сплати податків, так як відбувається знецінення грошей, врезультаті якого виграє платник податків. У результаті дефіцитдержавного бюджету і загальна нестабільність фінансової системи можутьзрости.

Монетизація дефіциту державного бюджету може не супроводжуватисябезпосередньо емісією готівки, а здійснюється в інших формах --наприклад, у вигляді розширення кредитів Центрального Банку державнимпідприємствам за пільговими ставками або у формі відстрочених платежів.

Відстрочені платежі - це спосіб фінансування бюджетного дефіциту,при якому уряд купує товари і послуги, не оплачуючи їх в строк.
Якщо закупівлі здійснюються в приватному секторі, то виробники заздалегідьзбільшують ціни, щоб застрахуватися від можливих неплатежів. Цепризводить до підвищення загального рівня цін та рівня інфляції.

Монетизація дефіциту державного бюджету зазвичай використовується в тихвипадках, коли є значний зовнішній борг, і це виключає пільговефінансування з іноземних джерел, а можливості внутрішньогоборгового фінансування також практично вичерпані, що часто єголовною причиною високих внутрішніх процентних ставок. Цей спосібфінансування доцільний, якщо офіційні валютні резерви
Центрального банку виснажені, у силу чого врегулювання платіжного балансузалишається першочерговим завданням.

При безпосередньому фінансуванні Центральним банком дефіцитудержбюджету відбувається зростання пропозиції грошей, і на руках у населеннянакопичується надлишок готівки. Він неминуче породжує збільшенняпопиту на вітчизняні та імпортні товари і різні фінансові активи,що призводить до зростання цін і створює тиск на платіжний баланс. Курснаціональної валюти при цьому знижується.

Монетизація дефіциту державного бюджету викликає тим меншепідвищення рівня внутрішньої інфляції, ніж більш відкритою є економікаі чим більше валютних резервів Центральний банк може витратити напідтримку щодо фіксованого обмінного курсу національної валюти івідновлення рівноваги платіжного балансу.

Використання зовнішнього боргового фінансування бюджетного дефіцитувиявляється щодо ефективним, коли рівень внутрішніх процентнихставок перевищує середньосвітовий і є можливість щодостабілізувати валютний курс. Внутрішні ставки відсотка піднімаютьсяособливо значно в тому випадку, коли стимулююча фіскальна політикауряду супроводжується обмеженням пропозиції грошей Центральнимбанком з метою зниження рівня інфляції. У цих умовах закордонний попитна цінні папери даної країни збільшується, що викликає приплив капіталу.

Зростаючий закордонний попит на вітчизняні цінні паперисупроводжується підвищенням загальносвітового попиту на національну валюту,необхідну для їх придбання. В результаті обмінний курс національноївалюти виявляє тенденцію до підвищення, що сприяє зниженню експортуі збільшення імпорту.

Якщо не вдається підтримати валютний курс відносно стабільним, тоскорочення чистого експорту робить стримуючий вплив нанаціональну економіку: в експортних і імпортозамінних галузях знижуютьсязайнятість і випуск, зростає рівень безробіття. Тому початковестимулюючий вплив бюджетного дефіциту може бути ослаблений нетільки за рахунок «ефекту витіснення» (докладніше див малюнок 1 у пункті 2.4),але й за рахунок негативного «ефекту чистого експорту», що погіршуєстан платіжного балансу країни по рахунку поточних операцій. Алеодночасно з цим приплив капіталу збільшує внутрішні ресурси тасприяє відносному зниженню внутрішніх процентних ставок. У підсумкумасштаби «ефекту витіснення» щодо скорочуються, але зовнішнязаборгованість збільшується.

Зовнішнє фінансування бюджетного дефіциту виявляється меншеінфляційним, ніж його монетизація, тому що пропозиція товарів навнутрішньому ринку збільшується в тій мірі, в якій зовнішні позикисприяють розширенню імпорту. При цьому, чим більш відкритою єперехідна економіка і чим більш жорстким - її валютний курс, тим меншоюступеня зовнішнє боргове фінансування виявиться інфляційним, але тимсильнішим буде його вплив на платіжний баланс.

Якщо уряд випускає з метою фінансування облігаціївнутрішніх державних позик, то попит на кредитні ресурсизростає, що за стабільної грошової маси призводить до збільшення середніхринкових ставок відсотка. При цьому їх зростання може бути достатньо великимдля того, щоб відвернути банківські кредити з приватного сектора. Урезультаті приватні внутрішні інвестиції, чистий експорт і частковоспоживчі витрати - знижуються, викликаючи «ефект витіснення».

Якщо ж внутрішній ринок капіталів слабо ра?? віт, процентні ставкищодо фіксовані і можливості розміщення облігацій серед населенняобмежені, то зростаючий приватний сектор всередині країни зазвичай пред'являєпідвищений попит на іноземні активи, що неминуче порушує рівновагуплатіжного балансу по капітальному рахунку. Більше того, якщо урядмає намір фінансувати значну частину свого бюджетного дефіциту черезпродаж облігацій, то воно не може одночасно проводити жорсткуфінансову політику, утримуючи ставку відсотка нижче очікуваного рівняінфляції. Облігації будуть користуватися попитом тільки при достатньопривабливому рівні прибутковості.

Внутрішнє боргове фінансування бюджетного дефіциту нерідкорозглядається як антиінфляційна альтернатива монетизації. Однак цейспосіб фінансування не усуває загрози зростання інфляції, а тількивідкладає це зростання. При високому рівні процентних ставок і значнихрозмірах дефіциту державного бюджету з часом неминуче відбуваєтьсярізке збільшення частки державного внутрішнього боргу до ВВП, особливопри низьких темпах економічного зростання.

Вплив різних методів фінансування бюджетного дефіциту наекономіку схематично відображає таблиця 1.1 [30, 222].

Серед інших способів скорочення бюджетного дефіциту варто згадати,що у світовій практиці широко використовується залучення в країнуіноземного капіталу у вигляді інвестицій. З його допомогою вирішується відразу не -скільки завдань економічного характеру: скорочуються бюджетні витрати,

Таблиця 1.1.

Вплив різних методів фінансування бюджетного дефіциту на економіку.

призначені на фінансування капітальних вкладень, розширюється базадля виробництва товарів і послуг, з'являються нові платники податків,поліпшується стан платіжного балансу.

У СРСР бюджет зводився з дефіцитом з 1985 р. У 1987 р. він склав
8,4%, а починаючи з 1988 р. - представляв собою двозначну цифру. У 1991 р.ситуація з бюджетом вийшла з-під контролю, що відображає Таблиця 1.2 [30,
224].

Таблиця 1.2.

Дефіцит бюджету в СРСР (% до ВВП).

| Рік | 1985 | 1986 р. | 1987 р . | 1988 р. | 1989 | 1990 | 1991 р. |
| Дефіцит | 2,5 | 2,5 | 8,4 | 11,0 | 13,0 | 15,0 | 25,0 |
| бюджету | | | | | | | |

Основними причинами різкого стрибка бюджетного дефіциту в кінці 80-х --початку 90-х років в економіці Росії були:

- низька ефективність суспільного виробництва, що збільшується малою результативністю зовнішньоекономічних зв'язків;

- нераціональна структура бюджетних витрат (великі державні інвестиції та військові витрати, кредити розвиває