МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ
ЧЕРКАСЬКИЙ ІНЖЕНЕРНО-ТЕХНОЛОГІЧНИЙ ІНСТИТУТ
ФАКУЛЬТЕТ ПЕРЕПІДГОТОВКИ ФАХІВЦІВ
К О Н Т Р О Л Ь Н А Р О Б О Т А
по дисципліні «ІНВЕСТУВАННЯ»
Слухач: Сидоркевич Дмитро
Іванович
Спеціальність, група: ЗФ - 02 (фінанси)
Керівник: Пасенко Владислав
Михайлович
Результат, дата:
Реєстраційний номер, дата:
м. Черкаси
2001 р.
З М І С Т
1. Завдання. Оцінити доцільність вкладення коштів у пропонованіальтернативні варіанти двох реальних інвестиційних проектів та облігації.
1.1. Обчислити інвестиційний ризик, чистий приведений дохід, індексдоходності, період окупності та внутрішню норму доходності двох реальнихінвестиційних проектів. - 3
1.2. Визначити поточну ринкову вартість та очікувану поточну нормудохідності облігації і порівняти отримані показники з ціною реалізаціїоблігації та нормою поточної дохідності за облігаціями такого типу на фондовому ринку. Зробити висновки щодо доцільності використанняоблігації в якості фондового інструмента портфеля цінних паперів.
- 6
2. Теоретичні питання
Характеристика інвестиційного ринку та принципи його вивчення. Критерій
«Виходу» з інвестиційних проектів інвестиційного портфеля. Правоверегулювання інвестиційної діяльності.
- 7
Література
- 13
1.1. Обчислити інвестиційний ризик, чистий приведений дохід, індексдоходності, період окупності та внутрішню норму доходності двох реальнихінвестиційних проектів А і Б наведених в табл. 1. (Варіант № 23)
Таблиця 1.
| Показники | Проект А (3) | Проект Б (2) |
| 1. Обсяг необхідних інвестиційних коштів, | 12,5 | 60 |
| млн.. грн. | | |
| 2. Термін експлуатації проекту, роки. | 5 | 5 |
| 3. Розрахункові грошові потоки за середньої | 25 | 100 |
| кон'юктури ринку, млн.. грн .., всього | | |
| У т.ч. по рокам: I | 4 | 20 |
| II | 5 | 20 |
| III | 5 | 20 |
| IV | 6 | 20 |
| V | 5 | 20 |
| 4. Розрахункові грошові потоки за низької | 20 | 90 |
| кон'юктури інвестиційного ринку, млн. грн. | | |
| 5. Розрахункові грошові потоки за високої | 30 | 110 |
| кон'юктури інвестиційного ринку, млн. грн. | | |
| 6.Ймовірність значення кон'юктури,% | 25 | 20 |
| низької | | |
| | 50 | 60 |
| середньої | | |
| | 25 | 20 |
| високої | | |
РІШЕННЯ:
приведемо грошові потоки до теперішньої вартості (враховуючіпроцентну ставку 21-23%) методом дисконтування Кд = n, де і --процентна ставка, n - який рік.
Треба визначити який проект більш ризикований. Для цього розрахуємосередньоквадратичне відхилення, і коефіцієнт варіації.
| Проект | Можливе | (| (R | (1 - (R | ((1 - (R) 2 | Pi | ((1 - (R) 2 | (|
| | Значення | | | | | | Pi | |
| | Висока | 25 | 25 | 0 | 0 | 0,25 | 0 | - |
| А | | | | | | | | |
| | Середня | 50 | 25 | 25 | 625 | 0,5 | 312,5 | - |
| | Низька | 25 | 25 | 0 | 0 | 0,25 | 0 | - |
| | В цілому | - | 25 | - | - | 1 | 312,5 | 17,6 |
| | | | | | | | | 8 |
| | Висока | 20 | 100 | -80 | 6400 | 0,2 | 1280 | - |
| Б | | | | | | | | |
| | Середня | 60 | 100 | -40 | 1600 | 0.6 | 960 | - |
| | Низька | 20 | 100 | -80 | 6400 | 0,2 | 1280 | - |
| | В цілому | - | 100 | - | - | 1 | 3520 | 59,3 |
| | | | | | | | | 3 |
(R1 = 20 х 0,25 + 30 х 0,25 + 25 х 0,5 = 5 + 7,5 + 12,5 = 25
(R2 = 90 х 0,2 + 110 х 0,2 + 100 х 0,6 = 18 + 22 + 60 = 100
Так як (А <(Б, то проект Б більш ризикований чим проект А, алевартість проектів різна, тому потрібно розрахувати коефіцієнт варіації
:
(
CV =; CVА = 17,68/25 = 0,7; CVБ = 59,33/100 = 0,59.
(R
Проект А більш ризикований від проекту Б (0,7> 0,59). Томупроцентна ставка буде 23% - по проекту А і 21% - по проекту Б.
КА1 = 1/(1 +0,23) 1 = 0,81; КА2 = 0,66; КА3 = 0,537 ; КА4 = 0,439; КА5 = 0,355.
КБ1 = 1/(1 +0,21) 1 = 0,826; КБ2 = 0,68; КБ3 = 0,56; КБ4 = 0,4665; КБ5 = 0,385.
| Роки | Проект А | Проект Б |
| | Майбутня | коеф. | Теперішня | Майбутня | коеф. | Теперішня |
| | Вартість | диск. | вартість | вартість | диск. | вартість |
| 1 | 4 | 0,81 | 3,24 | 20 | 0,83 | 16,6 |
| 2 | 5 | 0,66 | 3,3 | 20 | 0,68 | 13,6 |
| 3 | 5 | 0,54 | 2,7 | 20 | 0,56 | 11,2 |
| 4 | 6 | 0,44 | 2,64 | 20 | 0,47 | 9,4 |
| 5 | 5 | 0,36 | 1,8 | 20 | 0,39 | 7,8 |
| Всього | 25 | - | 13,68 | 100 | - | 58,6 |
Розрахуємо чистий приведений дохід для проектів А і Б:
ЧПДА = 13,68 - 12,5 = 1,18; ЧПДБ = 58,6 - 60 = -1,4.
Проект А більш доходний від Б.
Індекс дохідності IДА = 13,68/12,5 = 1,0944; IДБ = 58,6/60 =
0,97, тому проект Б відхиляємо, а проект А рентабельний (IДА> 1).
Період окупності проектів А і Б:
ПОА = Обсяг інвестицій/ГПА = 12,5/2,736 = 4,57 (ГПА = 13,68/5 = 2,736
);
ПОБ = 60/11,72 = 5,12 (ГПБ = 58,6/5 = 11,72).
Окупність проекту А менше строку реалізації (4,57 <5), тому будеприйнят.
Окупність проекту Б більше строку реалізації, тому він будевідхілен.
Визначимо внутрішню норму доходності двох проектів. а). методом проб і помилок:
| | Варіант 3 (А | Варіант 2 (Б) |
| |) | |
| 1. Номінал облігацій, грн. | 1000 | 1000 |
| 2. Ставка відсотка, що сплачується | 30 | 25 |
| щорічно,% | | |
| 3. Термін, на який випущено облігацію, | 5 | 4 |
| років | | |
| 4. Ціна реалізації на ринку, грн. | 1100 | 900 |
| 5. Термін, що залишається до погашення, | 2 | 4 |
| років | | |
| 6. Норма поточної дохідності облігацій | 29 | 34 |
| даного типу на фондовому ринку,% | | |
Визначимо поточну ринкову вартість облігацій за формулою:
ВО = t + n; де ВО - поточна ринкова вартість облігацій, Во - щорічна сумавідсотку по облігації, яка представляє собою добуток її номіналу наоб'явлення ставку відсотку, Але - номінал облігацій, НД - норма поточноїдоходності, яка використовується як дисконтна ставка в розрахункахтеперішньої вартості, n - число років, які залишилися до погашенняоблігації.
ВО (А) = 1000 х 0,3/(1 + 0,29) 1 + 1000 х 0,3/(1 + 0,29) 2 + 1000/(1 + < br>0,29) 2 = 300/1,29 +
+ 300/1,6641 + 1000/1,6641 = 232,6 + 180,3 + 600,9 = 1013,8;
ВО (Б) = 1000 х 0,25/(1 + 0,34) 1 + 1000 х 0,25/(1 + 0,34) 2 + 1000 х
0,25/(1 + 0,34) 3 +
+ 1000 х 0,25/(1 + 0,34) 4 + 1000/(1 + 0,34) 4 = 186,6 + 139,2 + 103,9
+ 77,5 + 310,2 = 817,4.
Ціна реалізації облігацій в обох випадках вища за поточну ринковувартість облігацій, а норма поточної дохідності нижча за норму поточноїдохідності облігацій даного типу на фондовому ринку
Оцінка поточної норми дохідності по облігаціях розраховується заформулою:
ДО = Але х СВ/ЦПО;
де СВ - ставка по яких нараховується сума%, Але - номінал облігації,
ЦПО - ціна продажу облігацій на ринку.
ДО (А) = 1000 х 30%/1100 = 27,27%;
ДО (Б) = 1000 х 25%/900 = 27,77%.
Як бачимо поточна норма дохідності по облігаціях нижча від поточноїнорми дохідності облігацій даного типу на фондовому ринку. Тому недоцільно використання даних облігацій в якості фондового інструментапортфеля цінних паперів.
2. Характеристика інвестиційного ринку та принципи його вивчення. Критерій
«Виходу» з інвестиційних проектів інвестиційного портфеля.
Залучення в широких масштабах інвестицій в українську економікупереслідує довготривалі стратегічні цілі створення цивілізованого,соціально орієнтованого суспільства, що характеризується високою якістюжиття населення, в основі якого лежить економіка, передбачається нетільки спільне ефективне функціонування різних формвласності, але і інтернаціоналізацію ринку товарів, робочої сили ікапіталу.
Перед економічною наукою стоїть проблема пошуку критеріїв виборунайвигідніший інвестиційних проектів. Вирішальним критерієм при цьомує отримання максимального прибутку. Поряд з прямою вигодою,одержуваної в даний момент, все більшого значення надається очікуваноївигоді. Оцінюються можливості витіснення конкурентів з ринку,розраховуються вигоди від "вторинного ефекту", що забезпечується розвиткомвиробництва та подальших інвестицій, тобто, вигоди, що виходять замежі окремо взятого підприємства або компанії. Чим більше корпорація,підприємство, чим більше капітал, яким вони мають у своєму розпорядженні, тим більше у нихможливостей, поряд з інвестиціями, швидко приносять високий прибуток,здійснювати вкладення, в результаті яких можна очікувати значніприбутку в майбутньому.
Під інвестиціями розуміють потік фінансових коштів або матеріальнихцінностей, що мають довгостроковий характер (у порівнянні з тривалістюгосподарського циклу підприємства), спрямованих на досягненнядовгострокових економічних цілей, пов'язаних зі зміною можливостейпідприємства (стану його господарської інфраструктури).
Інвестиційна діяльність - це вкладення інвестицій, абоінвестування, і сукупність практичних дій по реалізаціїінвестицій.
Інвестування у створення та відтворення основних фондівздійснюється у формі капітальних вкладень.
Інвестиційні проекти, що пропонуються до розгляду і оцінки, єреальними інвестиціями, спрямованих на розширення виробництва і змінаможливостей підприємства. При цьому кошти вкладаються в будівництво.
Обидва проекти є довгостроковими, тому що термін експлуатації проекту = 10років. У цьому випадку для отримання більш повної картини щодоприбутковості проектів необхідно проводити аналіз різних факторів, нетільки на рівні підприємства і внутрішньофірмового планування, але і облікмакроекономічних факторів, що впливають на функціонування об'єкта. Приоцінці короткострокових інвестицій цими факторами в якійсь мірі можназнехтувати.
які обговорюються далі моделі і методи підходять для оцінки абсолютної івідносної вигідності інвестицій. При цьому в основі аналізу вигідностілежить тільки одна цільова функція. У зв'язку з обмеженням моделі однієїцільовою функцією передбачається, що інші цільові функції несуттєвідля неї.
При цьому інвестиційні об'єкти володіють наступними характеристиками:
1. Існує ситуація визначеності для всіх даних і взаємозв'язків моделі;
2. Усі суттєві наслідки альтернатив інвестування ізольовано ототожнюються з ними і прогнозуються у формі витрат і результатів певної величини;
3. Не існує взаємозв'язку між інвестиційними об'єктами, взаємовиключними один одного;
4. Рішення в інших сферах діяльності підприємства, наприклад, у сферах фінансування та виробництва, не приймаються одночасно з рішеннями в інвестиційній сфері;
5. Термін експлуатації інвестиційних об'єктів заздалегідь заданий.
Метод кінцевої вартості майна
Метод визначення кінцевої вартості майна представляє собоюдинамічний метод інвестиційних розрахунків, при якому в якості цільовоїфункції враховується кінцева вартість майна. Під кінцевою вартістюмайна в даному випадку розуміють приріст майна в грошовій формі,викликаний реалізацією інвестиційного об'єкта в завершальний моментпланового періоду.
Цільовий функцією при використанні даного методу ємаксимізація кінцевої вартості проекту.
Характерною відзнакою для моделі кінцевої вартості майна єприпущення щодо величин процентних ставок. Передбачається, щоіснують дві процентні ставки: ставка, за якою в необмеженійрозмірі можуть бути залучені фінансові кошти (ставка залученняфінансових коштів), і ставка, за якою можливо вкладення фінансовихкоштів в необмеженій розмірі (ставка вкладення фінансових коштів).
При використанні оцінки за допомогою даного методу використовується такепоняття як вартість капіталу. Вартість капіталу - це сумадісконтіруемих та/або ревальвіруемих надходжень і виплат на певниймомент часу. Вартість капіталу означає приріст грошових коштів
(капіталу) в результаті реалізації проекту. Вартість капіталурозраховується за формулою:
T
KW = ((Lt - at) * q-t t = 0де t - індекс періоду часу
T - термін реалізації проекту
Lt, at - надходження, виплати в момент часу tq - коефіцієнт дисконтування
У зв'язку з існуванням двох процентних ставок при застосуванні методукінцевої вартості майна необхідно з'ясувати питання, яка частинапозитивних нетто-платежів використовується для погашення заборгованості позобов'язанням, і яка частина наявних активів йде на фінансуваннянегативних нетто-платежів. При цьому виділяють два методи обліку: методвизначення кінцевої вартості майна з забороною сальдірованія і зроздільною здатністю сальдірованія.
Метод кінцевої вартості майна з забороною сальдірованія
При методі заборони сальдірованія передбачається, що не відбувається ніпогашення заборгованості з позитивних нетто-платежів, ні фінансуваннянегативних нетто-платежів з наявних грошових активів. У даному випадкунеобхідно відкрити відповідно рахунок для позитивних нетто-платежів
(рахунок майна) і рахунок для негативних нетто-платежів (рахунокзобов'язань). На що обліковуються на майновий рахунку (V +) позитивнінетто-платежі (Nt +) до кінця планового періоду нараховуються відсотки заставкою вкладення фінансових коштів (h), а на віднесені до рахункузобов'язань (V-) негативні нетто-платежі (Nt-) - за ставкоюзалучення фінансових коштів (s). Ревальвування платежу в момент tвідбувається відповідно протягом Tt періодів. Згідно з цим, длярозрахунку показників кінцевої вартості майна і зобов'язань в кінціпланового періоду застосовуються такі формули:
T
VT + = (Nt + * (1 + h) T-t t = 0
T
VT-= (Nt-* (1 + s) Tt t = 0
Кінцева вартість майна (VT +) відповідає сумі позитивнихнетто-платежів, ревальвувавши на кінець планового періоду за ставкоювкладення фінансових коштів.
Кінцева вартість зобов'язань (VT-) - це сума ревальвовану поставкою залучення фінансових коштів негативних нетто-платежів.
При цьому сальдірованіе майна і зобов'язань відбувається тільки внаприкінці планового періоду. У даному випадку кінцева вартість майнаінвестиційного проекту розраховується шляхом складання підсумкових сум рахунківмайна і зобов'язань:
VE = VT + + VT-
Метод кінцевої вартості майна з сальдірованіем
Відповідно до цього методу позитивні нетто-платежі в повному розміріспрямовуються на погашення існуючої заборгованості. Наявне майно у разінеобхідності повинно в повному обсязі використовуватися для фінансуваннянегативних нетто-платежів. На основі цього методу ведеться тільки рахунокмайна V. На ньому враховуються як позитивні, так і негативнінетто-платежі. Показник майна відповідно може мати якпозитивне, так і негативне значення. Нарахування відсотків в періодіt проводиться в кінці періоду (момент t) за ставкою залучення фінансовихзасобів (s), якщо значення вартості майна на початку періоду (Vt-1)негативно, а у випадку, якщо показник вартості майна позитивний,
- За ставкою вкладення фінансових коштів (h). Вартість майна до моментуt (Vt) розраховується за такою формулою:
Vt-1 * (1 + h), Vt-1 (0
Vt = Nt +
Vt -1 * (1 + s), Vt-1 <0
Відповідно до цієї формули, кінцева вартість майна (VE) визначаєтьсянаступним чином:
VT-1 * (1 + h), для VT-1 (0
VE = NT +
VT-1 * (1 + s), для VT-1 <0
У разі використання методу визначення кінцевої вартості майнаінвестиційний об'єкт абсолютно вигідний, якщо кінцева вартість йогомайна вище нуля.
Інвестиційний проект щодо вигідний, якщо кінцева вартістьйого майна вища від подібного показника для альтернативного проекту.
Допущення моделі практично збігаються з допущеннями методу вартостікапіталу, а саме:
1. Усі платежі поділяються на такі категорії:
2. Обсяг виробництва дорівнює обсягу збуту (місткість ринку необмежена)
3. Розглядається тільки один вид продукції
4. Нехтуються різні податкові та інші обов'язкові платежі
5. Ставка відсотка постійна в усі періоди.
Перевагою методу оцінки кінцевої вартості майна в порівнянніз методом вартості капіталу є пом'якшення припущення про сучаснийринку капіталу за рахунок обліку двох ставок відсотка - на вкладення ізалучення. Можна сказати, що дана модель більш реальна.
Метод аналізу корисної вартості
При вирішенні багатьох інвестиційних проблем особи, що приймають рішення,переслідують низку цілей, а не одну мету. Це справедливо насамперед дляінвестицій стратегічного характеру, за допомогою яких створюються абозмінюються складні системи. Предметом розгляду даного методу єодиничні рішення при декількох цільових функціях.
Аналіз корисної вартості - аналіз безлічі складних альтернативдій з метою впорядкування цієї безлічі, відповідно до пріоритетів особи,приймає рішення, щодо багатовимірної системи цілей. Дляальтернатив розраховуються корисні вартості.
При застосуванні аналізу корисної вартості враховуються декількацільових функцій, зважених за їх значущість для особи, яка приймаєрішення. При цьому визначають ступінь досягнення окремих цілей за допомогоюокремих альтернатив і вказують їх у формі часткової корисності. Цічасткові корисності зводяться в єдину корисну вартість для кожноїальтернативи шляхом присвоєння ваг критеріям. При цьому на основі відомостівоєдино часткових корисних вартостей можуть бути скомпенсованінесприятливі прояви окремих цільових функцій.
Аналіз корисної вартості включає в себе наступні етапи:
1. Визначення цільових критеріїв
2. Зважування цільових критерії?? в
3. Визначення показників часткової корисності
4. Визначення корисної вартості
5. Оцінка вигідності
1 етап. Існують наступні правила вибору критеріїв.
. Критерії повинні бути операційними (вимірюваними) тією чи іншою шкалою вимірювання
. Критерії повинні бути по можливості незалежними, тобто умови досягнення одного критерію не повинні бути пов'язані з умовами досягнення іншого. Ця умова, як правило, не завжди виконується, але до цього потрібно прагнути.
. У виборі цілей часто доцільно будувати багаторівневу ієрархічну систему цілей. На верхніх рівнях повинні стояти щодо глобальні абстрактні цілі, а на нижчому - конкретні. У рамках такої системи цілей легше конкретизувати шляхи їх досягнення.
2 етап. На цьому етапі проводиться визначення значущості (ваг) кожного критерію для особи, яка приймає рішення. Найчастіше використовують пряме і непряме методи визначення ваги.
При прямому зважуванні значення цільовим критеріям присвоюють експерти.
При непрямому зважуванні на шкалі інтервалів спочатку формується рангові порядок цільових критеріїв. Відповідно до свого положення, у рангової порядку кожен критерій отримує рангове значення, причому найважливішого критерію присвоюється значення К (К - число критеріїв), а самому другорядному - значення 1. Потім відбувається перетворення рангових показників у ваги, що обчислюються за допомогою шкали інтервалів.
У простому випадку, якщо критерії на шкалі вважати рівновіддаленими від сусідніх, то вага визначається на підставі порядкового номера критерію, шляхом нормування в будь-якій шкалою .
3 етап. Складається з 2-х фаз.
1. Визначення ступеню досягнення цілей в рамках базової шкали вимірювання цільового показника. Здійснюється для кожної мети нижчого рівня ієрархії.
2. Приведення цих показників до порівнянної увазі щодо всіх цільових показників нижчого рівня. Зазвичай це реалізується за допомогою різних функцій перетворення. Нормування є одним з найпростіших варіантів. Метою реалізації цього етапу є обчислення часткових корисних вартостей в частках.
4 етап. На цьому етапі відбувається власне визначення корисності.
Корисна вартість Nni альтернативи i представляє собою суму зваженихпоказників часткової корисності. Цей показник розраховується затакою формулою:
K
Nni = (nik * wk k = 1
5 етап. Інвестиційний проект абсолютно вигідний, якщо його показниккорисності перевищує заздалегідь заданий критичний показник корисності.
Інвестиційний проект щодо вигідний, якщо його показниккорисності вище за показник корисності альтернатив.
Для даного прикладу дерево цілей буде виглядати наступним чином:
0,5
0,5
Ваги підцілей розраховувалися в такий спосіб:
1. Експертною методом визначено, що ваги кінцевих вартостей при визначенні різними методами ставляться як 0,5:0,5 відповідно.
2. Для перетворення проявів величин альтернатив за проектами в показники часткової корисності використовувалася функція, що базується на залежності показників часткової корисності і їх проявів.
Для обох критеріїв:
| Прояв | Діапазон прояву | Показник часткової |
| | (Тис.грн) | корисності |
| Дуже низька | (0 - 10] | 0 |
| Низька | (10 - 20] | 0,2 |
| Нижче середньої | (20 - 30] | 0,4 |
| Середня | (30 - 40] | 0,6 |
| Висока | (40 - 50) | 0,8 |
| Дуже висока | 50 і вище | 1 |
Зважений показник часткової корисності розраховується шляхоммноження показника часткової корисності на ваги належного критерію іпідпорядкованої мети.
Однак бувають випадки, коли по одному методу проект єщодо вигідним, а по іншому ні. У цьому випадку корисно застосовуватиметод аналізу корисної вартості, який зважить корисність отриманихоцінок і видасть кінцевий результат.
Аналіз корисності являє собою відносно простий спосібзнаходження рішень при багатоцільових проблеми, що проводяться з незначнимирозрахунками. Результати аналізу корисності можна відносно легкоінтерпретувати, якщо нормування ваг цілей відбувається до 1 або 100
(тобто як частка або відсоток).
Критерії цілей, ваги цілей і функцій перетворення можна отриматитільки шляхом суб'єктивних оцінок, який може бути пов'язаний з відносновисоким рівнем витрат, а також неточністю оцінок.
Оцінка інвестиційних проектів за допомогою динамічних моделей (уЗокрема методом оцінки кінцевої вартості майна) набагато більшеприваблива і достовірною, ніж оцінка за допомогою статичних моделей.
Переважне облік надходжень і виплат, а також дослідження динамікипоказників по декількох періодів - це істотні особливості,відрізняють динамічні моделі від статичних в сторону отримання більшточних оцінок.
При оцінці інвестиційних проектів методом кінцевої вартостімайна з'ясувалося, що найбільш привабливим є проект В. Цяпривабливість обумовлена, головним чином, тим, що у цього проектунабагато нижче постійні витрати, до чого завжди прагнуть при управлінні.
Це і придбання обладнання, заробітна плата АУП, інші постійнівитрати. А також величина кредиту істотно менше.
При проведенні інвестиційного аналізу необхідно пам'ятати, що дляпотенційного інвестора крім фінансових показників можуть бути важливимитакож інші критерії доцільності реалізації проекту:
. інтереси сторін, які беруть участь у проекті:
. системи бухгалтерського обліку;
. ціноутворення на ресурси та готову продукцію;
. термін життя проекту;
. ризик і невизначеність.
Література:
1. Стратегічною планування інвестиційної діяльності.
2. Аналіз економічної ефективності.
3. Бірман Г., Шмидт С. Економічний аналіз інвестиційних процесів. М.:
Юнити, 1997.
4. Под ред. Данілочкіной. Контролінг як інструмент управління фінансами. М.: Юнити, 1998.
5. В.В. Ковальов. Фінансовий аналіз. Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіз звітності. М.: Фінанси і статистика, 1998.
6. Под ред. Терьохіна В. І. Фінансове управління фірмою. М.: Економіка,
1998.
7. Норткотт Д. Ухвалення інвестиційних рішень. - М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.
-----------------------
ЧПД
- 20
- 15
- (12,5
- 10
26%
- 5
5 10 15 20 25 30 35% ставка
0 (
- -5 -0,74
ЧПД
- (40
- 30
-
- 20
25%
- 10
5 10 15 20 25 30 35% ставка
0
- -10 (-11,28
Оптимальний проект
Метод дозволу сальдірованія
Метод заборони сальдірованія
В
А
В
А
