АКЦІЯ (відображає отшошеніе між власниками підприємства з приводуїх частки в статутному капіталі підприємства і їх участь в управлінні нею.

Важливим питанням фінансового керування є визначення ціни акції.
Фінансовому менеджеру доводиться визначати ціну акції при емісії і приоцінці ефективності фінансових рішень.

Доцільність випуску акцій у моногом визначається витратамивипуску. Існує два типи витрат нового випуску: адміністративнівитрати і дисконт випуску. Адміністративні витрати (це оплата праціпрофесіоналів, які будуть займатися підготовкою випуску і реалізацієюакцій; сплата реєстраційного збору за емісійний проспект,відповідного податку, витрати на друк. Дисконт випуску (це різницяміж ціною емісії цінних паперів і їх поточною ринковою ціною.

У витратах випуску є постійна і змінна частини, що робитьвипуск великої кількості цінних паперів більш економічним за рахунокзменшення частки постійних витрат. Однак надмірне збільшеннякількості акцій збільшує ризик їх нездійсненною і ускладнюєуправління. Якщо номінал завищити, то число потенційних інвесторів відразуж зменшується, і, навпаки, заниження номіналу приводить до необгрунтованогозростання витрат емісії та небажаного Розводнений капіталу.

З огляду на сформовану ситуацію при визначенні номінальної ціни акційнеобхідно орієнтуватися не стільки на визначення потребипідприємства фінансових ресурсів, скільки на платоспроможний попитнаселення: наявність у нього вільних грошей і довіру до продукції,що випускається даним підприємством.

Підприємство може збільшувати число інвесторів шляхом уеменьшеніяномінальної вартості акцій. Це так званий спліт (дроблення акцій:натомість вилучаються старих акцій акціонерам вручаються нові акції на ту жзагальну суму, але з більш дрібним номіналом.

В умовах інфляції, якщо акції підприємства продаються по занадтонизькому курсу, керівництво фірми може удатися до консолідації. Вонапротилежна спліт. Наприклад. При коефіцієнті консолідації рівному 3,за кожні три акції по 500 тис крб акціонеру надається номіналом 1,5млн крб.

Виконуючи свої зобов'язання перед акціонерами, підприємство можепрактикувати скрип дивіденду, тобто виплачувати дивіденди не у грошовійформі, а новими акціями.

Це надає підприємству можливість росту. Скрип дивідендудозволений нашим законодавством і може використовуватися на практиці. Алеінтерес до нього з'являється в інвестора тільки при наявності податкових виглд; впротилежному випадку акціонери воліють одержувати дивіденди в грошовійформі.

Таким чином, прийняття рішення про випуск акцій (складний фінансовийпитання. Для його обгрунтованого рішення необхідно визначити:витрати випуску;номінальну ціну акції, що буде влаштовувати і підприємство, якевипускає акції, і інвесторів;очікувану ринкову вартість акції в процесі звернення.

Последенеев свою чергу залежить від очікуваних дивідендів і прогнозноївеличини віддачі на капітал. Рівновага на ринку настає тільки прирівності віддачі. Яку може запропонувати фірма еміссіонер, і віддачі накапітал, яка влаштовуватиме інвестора.

Без попереднього аналізу доцільності випуску акцій підприємстводаремно витратить гроші на підготовку емісії. Необгрунтована випуск акційяк замінників грошей підштовхне інфляцію. Неприпустимим є випуск акцій безпопереднього розрахунку очікуваного дивіденду і ринкової ціни. Це можепризвести до зростання нестабільності економіки і підриву довіри населення доакціонування.

З погляду інвесторів випуск звичайних акцій має деякіпереваги. По-перше, процвітання підприємства веде до новишеніюномінальної вартості акцій завдяки нарощуванню вартості майнапідприємств і високі дивіденди. Наприклад, якщо акція була куплена за ціною
100 тис крб, то через деякий час її ціна може значно зрости.
По-друге, звичайні акціонери мають право голосу. Що дає можливістьконтролю над управлінням підприємством. По-третє. Якщо мова йде про акціївідомих, стабільно працюючих компаній, їх легко при небоходімостіпродати.

Прівлекателн варіант випуску звичайних акцій і для фірми-емітента.
Перш за все на відміну від зобов'язань по облігаціях звичайні акції невимагають обов'язкової виплати дивідендів, якщо справи у фірми йдуть не важливоабо якщо керівництво вважає більш доцільним робити упор нафінансування розвитку підприємства.

Замість з тим у звичайних акцій з точки зору емітента є інедоліки. По-перше. Збільшення обсягу акціонерного капіталу веде доросту числа його власників і відповідно до потенційної можливостівтрати контролю над компанією з боку засновників. По-друге, практикапоказує. Що весь необхідний капітал неможливо одержати за допомогоювипуску звичайних акцій. По-третє, випуск акцій може згодомобернутися для підприємства великими витратами в порівнянні з випускомоблігацій, так як, хоча розмір дивідендів по акціях регулюється взалежності від фінансового стану фірми, вони повинні виплачуватисяпостійно.

Власні фінансові ресурси фірми обмежені статутним фондом,прибутком за винятком податків і емісії акцій. Однак потреби фірми вфінансових засобах можуть бути більше. Тоді доводиться звертатися доборгових фінансових джерел. Поряд до кредитів до цих джерелвідносяться облігації, лізинг і факторинг. Будь-яка юридична особа абофізична особа, що постачає фірму борговими фінансовими ресурсами, єкредитором.

Фінансування фірми завжди носить ризиковий характер. Кредитор, так самояк і власник, ризикує. Найбільш розповсюдженими способами зменшенняцього ризику є: вимоги матеріального забезпечення під позику;обмеження граничної величини боргу; контроль за співвідношенням узятих уборг і власних фінансових ресурсів; право при укладанні контрактувимагати постійного контролю (моніторингу) підприємницькоїдіяльності фірми-позичальника, одержання регулярної фінансової інформації абонавіть право інвестора призначати директора до ради фірми і т.д. Кредиторимають пріоритет перед власниками у виплаті відсотка, у погашенніосновної суми капіталу, якщо фірма ліквідується.

Зупинимося на аналізі некотрых форм боргових фінансових ресурсів.

Облігація (цінний паперів, що засвідчує відносини позики між їївласником (кредитором, інвестором) і особою, що випустила документ
(боржником, емітентом). Власники облігацій одержують дохід, що виплачуєтьсящорічно у вигляді фіксованого відсотка (дивіденду). Термін діїоблігації, порядок і розміри виплати доходу і викупу облігаційвизначаються при випуску облігаційної позики.

Володіння облігацією не надає право власності, але передбачаєпереважне право порівняно з акціонерами на розподіляється прибутокі на активи товариства при його ліквідації.

Облігації бувають під заставу і без застави нерухомості, довгострокові ікороткострокові. Короткострокові облігації випускаються з дисконтом або зпремією. Облігації з дисконтом (це облігації, по яких не виплачуєтьсявідсоток і які оцінюються на момент випуску зі знижкою від цінипогашення. За облігаціями з премією також не вилпачівается відсоток, але вонипродаються пономіналу, а погашаються за номіналом плюс премія.
Доцільність випуску облігацій визначається попитом на них фондовомуринку і витратами випуску.

Ціна облігації з моменту її випуску і протягом усього терміну постійноколивається. Вона встановлюється на такому рівні, при якому одна сторонаугоди згодна купити облігацію, а інша (продать. Ринкова ціна першза все визначається прибутковістю. Прибутковість облігації являє собоювідношення виплачуваних за нею відсотків до ринкової ціни.

Можна виділити три фактори, що визначають співвідношення попиту іпропозиції на ринку облігацій і, отже, рух ринкової ціни:підвищення ринкових процентних ставок приводить до падіння ціни знаходяться вобіг облігацій, і, навпаки, чим ближче термін оплати облігацій, тим заінших рівних умов вище їхня ціна; погіршення матеріального становищапозичальника і пов'язані з ним побоювання щодо перспектив погашенняоблігацій можуть привести до падіння цін на облігації даної фірми.

Випуск облігацій з точки зору фірми-емітента має цілий рядпереваг. По-перше, продаж облігацій не зв'язана з установленнямконтролю над підприємством, тому що власники облігацій не мають правоголосу. По-друге, випуск облігацій є більш дешевим способомфінансування, ніж випуск акцій, тому що виплати відсотків продовжуютьсялише обмежене число років, а також унаслідок більш низького рівнявідсотка в порівнянні з дивідендом у зв'язку з його більш висіокойнадійністю. Саме у високій надійності й полягає основнаперевага облігацій для інвестора.

Разом з тим випуск облігацій зв'язаний з деякими недоліками дляпідприємства: несплата відсотків може призвести до оголошення підприємствабанкрутом, а збільшення випуску облігацій, як і будь-яких іншихзобов'язань, (до переходу права власності на фірму-кредитора.

Новим джерелом фінансування підприємств в ринковій економіці можестати опціон (право вибору дій у терміни, обумовлені договором. Цедоговірне зобов'язання купити або продати певний вид цінностей абофінансових прав за фіксованою в момент укладання угоди ціною і вмежах узгодженого періоду часу в майбутньому. В обмін на одержаннятакого права покупець опціону сплачує продавцю певну суму (премію. Ризик покупця опціону обмежується цією премією, а ризикпродавця знижується на величину отриманої прийми.

Можливий випук "колл" опціону, що дає право купити цінний папір, і
"пат" опціону, що дає право продати. Ціна, за якою здійснюєтьсякупівля або продаж, називається ціною виконання. Опціон, який маєбути виконаний у визначену дату, називається європейським, а опціон,який може бути виконаний у будь-який час певного терміну,американським.

Від чого залежить ціна опціону? У першу чергу на нее впливає ціна акціїабо облігації. Наприклад, чим вище ціна акції, тим більше ціна опціону. Цінаопціону залежить від різниці між сьогоднішніми цінами на цінні паперифірми і поточною вартістю ціни виконання.

Опціон не тільки дозволяє фірмі залучити додаткові фінансовіресурси. Випуск опціонів (це спосіб самострахування фірми від ризиківринкового коливання ціни. Якщо підприємство побоюється, що в майбутньомукурсова вартість його цінних паперів не підніметься, то, продаючи опціон накупівлю своїх цінних паперів, воно може компенсувати частина втрати доходів.

Часто підприємство може не мати достатньої кількості вільнихгрошових коштів для купівлі устаткування, кредит же одержати на тривалийчас дуже складно і дорого. У результаті гальмується процес відновленнязастарілого парку устаткування. Виходом із ситуації може бутирозвиток лізингу. Як показує світова практика, лізинг сприяєшвидкій зміні технологічного устаткування, стимулює виробництво новоїтехніки. У результаті активізується виробництво, засноване на передовихдосягнення науки і техніки. Майно при лізингу не відбиває на балансіпідприємства-користувача, оскільки право власності зберігається заорендодавцем, тобто лізинг не ускладнює активів. До того ж оренднаплата повністю відноситься на витрати виробництва, знижуючи налооблагаемуюприбуток. Таким чином, фінансові ресурси підприємства, що використовуєлізинг, стають більш гнучкими, а технічне відновлення прискорюється.

Основними видами лізингу є фінансовий (капітальний), оперативний
(сервісний) і поворотний.

Фінансовий лізинг (форма оренди, що передбачає виплату орендарямпротягом терміну дії лізингової угоди сум, що покривають повнувартість амортизації устаткування, а також прибутку орендодавця. Фірма -орендар веде переговори з лізинговою компанією і з підприємством -виробником, але контракт підписує лізингова компанія.

Оперативний лізинг (форма оренди, термін якої коротший амортизаційногоперіоду устаткування, тобто платежі орендаря не покривають повноївартості обладнання. Орендодавець передбачає надалі абопродовження терміну лізингу, або продаж орендованого устаткування зазалишкової вартості, або продаж устаткування третім особам. Крім здачіобладнання в лізинг, орендодавець надає орендарю різні послуги:обслуговування та ремонт техніки, навчання фахівців замовника тощо
Відмінна риса сервісного лізингу (можливість включення до контрактуумови про право орендаря даосрочно припинити оренду і повернутиобладнання орендодавцю.

Зворотний лізинг (форма оренди, за якої фірма (власник землі,будівель або оборудовнаие (продає її лізингової компанії з одночаснимоформленням угоди про довгострокову оренду колишньої своєї власності наумовах лізингу. Якщо підприємство зазнає серйозних фінансовихтруднощі, возрватний лізинг може дати останню можливість оберегтипідприємство від банкрутства.

Лізинг вигідний тому, що орендні платежі як форма операційнихвитрат цілком вилучені з оподаткування. Це дозволяєлізингу платити за використання устаткування з поточного,вільного від податків доходу за рахунок включення платежів з оренди всобівартість. Особливо вигідний лізинг, якщо при покупці устаткуванняодержувач позбавляється можливості в повному обсязі скористатисяінвестиційним податковим кредитом або прискореною амортизацією. У разіповної сплати податків лізинг менш привабливий, ніж покупка.

Додатковим оперативним фінансуванням фірми може бути факторинг,або дискаунтинг, в основі якого лежить дисконтування дебіторськоїзаборгованості. Факторинг дозволяє фірмі швидко збалансувати своїфінансові потреби з можливостями. Відповідно до нашого законодавствапослуги з факторингу включаються в собівартість продукції, що робить йогопривабливим джерелом фінансування для деяких підприємств.
Таким чином, у ринковій економіці зростає розмаїтість притягнутихджерел фінансування фірми. Фірма в залежності від її положення можевибрати найбільш підходящий з них.