Аналіз ризиків у реальному інвестуванні

Інвестиції

Московський державний університет економіки, статистики та інформатики

Факультет ЦЕПФ

Курсова робота з предмету Реальні інвестиції

Виконала: студентка III курсу групи ДФ3 -6

Боровикова С.А.

Москва 2002 г.

Зміст:

Введення ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .... ... ... ... ... ... .... ... ... ... ... .. ... стор.3

1. Ризики. Основні поняття. Класифікація ... ... ... ... ... ... .. ... стор.4

2. Аналіз ризиків ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ... ... ... ... ... стор.6

2.1. Якісний аналіз ризиків ... ... ... ... ... ... ... ... ... .... ... .... ... ... Стор.7

2.2. Кількісний аналіз ризиків ... ... ... ... ... ... ... .... ... .... ... ... ... Стор.9

2.2.1. Імовірнісний аналіз ризиків ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... стор.11

2.2.2. Експертний аналіз ризиків. ... ... .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... Стор.13

2.2.3. Аналіз показників граничного рівня ... ... ... ... ... ... ... ... стор.15

2.2.4. Аналіз чутливості проекту ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... стор.17

2.2.5. Аналіз сценаріїв розвитку проекту ... ... ... ... ... .... ... ... .... Стор.19

Висновок ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... стор.20

Практична частина ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... стор.21

Введення.

Існування суспільства внаслідок невизначеності впливу випадкових факторів різного роду у всіх аспектах його діяльності піддана ризикам. У найбільш загальному вигляді ризик - це ймовірність зазнати втрат або збитки.

Інвестиційний ризик характеризує ймовірність виникнення непередбачених фінансових втрат, його рівень при оцінці визначається як відхилення очікуваних доходів від інвестування від середньої або розрахункової величини. Тому оцінка інвестиційних ризиків завжди пов'язана з оцінкою очікуваних доходів та їх втрат. Однак, оцінка ризику - процес суб'єктивний. Скільки б не існувало математичних моделей розрахунку кривої ризику і точної його величини, в кожному конкретному випадку інвестор сам має визначити ризик вкладень у дане підприємство.

Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може сильно варіюватися.

Наприклад, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект від цієї операції. Тому нерідко рішення приймаються на інтуїтивній логічній основі, але, тим не менше, вони повинні підкріплюватися економічним розрахунком.

Визначення інвестиційних можливостей є відправною точкою для діяльності, пов'язаної з інвестуванням. У кінцевому рахунку, це може стати початком мобілізації інвестиційних коштів.

Таким чином, основне завдання інвестицій - принести інвесторові передбачуваний дохід при мінімальному рівні ризику.

1. Ризики. Основні поняття та їх класифікація.
Ризик - потенційна, чисельно вимірна можливість несприятливихситуацій і пов'язаних з ними наслідків у вигляді: втрат, збитків,наприклад - очікуваного прибутку, доходу або майна, грошових коштів і взв'язку з невизначеністю, тобто з випадковим зміною умовекономічної діяльності, несприятливими, у тому числі форс-мажорними,обставинами, загальним падінням цін на ринку; можливість одержаннянепередбачуваного результату в залежності від прийнятого господарськогорішення, дії. Імовірність ризиків-це ймовірність того, що ввнаслідок прийняття рішення відбудуться втрати для підприємства, тобтоймовірність небажаного результату. Імовірність означає можливістьотримання певного результату.

Проектні ризики - це сукупність ризиків, що загрожують реалізаціїінвестиційного проекту або здатних знизити його ефективність
(комерційну, економічну, бюджетну, соціальну і т.д.).

Види інвестиційних ризиків різноманітні. Наприклад одна з можливих класифікацій:
1) За сферах прояву:
. економічний,
. політичний,
. соціальний,
. екологічний,
. інших видів.
2) За формами інвестування:
. реального інвестування,
. фінансового інвестування,

3) За джерелами виникнення:
. Систематичний (або ринковий).
. Несистематичний (або специфічний).

В окремих джерелах також виділяють такі ризики, як: ризик, пов'язаний з галуззю виробництва, - вкладення у виробництво товарів народного споживання в середньому менш ризиковані, ніж у виробництво, скажімо, устаткування; управлінський ризик, тобто пов'язаний з якістю управлінської команди на підприємстві; тимчасової ризик (чим більше термін вкладення грошей у підприємство, тим більше ризику); комерційний ризик (пов'язаний з показниками розвитку даного підприємства і строком його існування).

Класифікація ризиків - якісна опис ризиків за різними ознаками.

КЛАСИФІКАЦІЯ РИЗИКІВ ПРОЕКТУ

2. Аналіз ризиків.

Аналіз ризиків - процедури виявлення факторів ризиків і оцінки їх значимості,по суті, аналіз ймовірності того, що відбудуться певні небажаніподії та негативно вплинуть на досягнення цілей проекту. Аналіз ризиківвключає оцінку ризиків і методи зниження ризиків або зменшення пов'язаних зним несприятливих наслідків.

На першому етапі проводиться виявлення відповідних факторів і оцінка їхзначущості. Призначення аналізу ризиків - дати потенційним партнерамнеобхідні дані для прийняття рішень про доцільність участі впроекті і вироблення заходів по захисту від можливих фінансових втрат.

Аналіз ризиків можна підрозділити на дві взаємно доповнюють один одноговиди: якісний і кількісний. Якісний аналіз має на метівизначити (ідентифікувати) чинники, області та види ризиків.
Кількісний аналіз ризиків повинен дати можливість чисельно визначитирозміри окремих ризиків та ризику проекту в цілому.

Оцінка ризиків - це визначення кількісним або якісним способомвеличини (ступеня) ризиків. Слід розрізняти якісну і кількіснуоцінку підприємницького ризиків.

Якісна оцінка може бути порівняно простий, її головне завдання
-визначити можливі види ризиків, а також фактори, що впливають на рівеньризиків при виконанні певного виду діяльності.

Кількісна оцінка ризиків визначається через:

а) ймовірність того, що отриманий результат виявиться менше необхідногозначення (запланованого, планованого, прогнозованого);

б) добуток очікуваного збитку на ймовірність того, що цей збитоквідбудеться.

2.1. Якісний аналіз ризиків.
Одним з напрямків аналізу ризиків інвестиційного проекту єякісний аналіз або ідентифікація ризиків.

Слід зазначити, що якісний аналіз інвестиційних ризиківприпускає кількісний його результат, тобто процес проведенняякісного аналізу проектних ризиків повинен включати не тільки описконкретних видів ризиків даного проекту, виявлення можливих причин їхвиникнення, аналізу можливих наслідків їх реалізації тапропозицій з мінімізації виявлених ризиків, але й вартісну оцінку всіхцих мінімізують ризики конкретного проекту заходів.

Якісний аналіз проектних ризиків проводиться на стадії розробки бізнес -плану, а обов'язкова комплексна експертиза інвестиційного проектудозволяє підготувати велику інформацію для аналізу його ризиків.

Першим кроком ідентифікації ризиків є конкретизація класифікаціїризиків стосовно до розробляється проекту.

Сенс класифікації ризиків полягає в тому, що для аналізу, оцінки і, вВрешті-решт, управління ризиками спочатку необхідно ідентифікуватиможливі ризики стосовно до конкретного проекту, тоді як така важливаробота, як пошук причин їх виникнення або опис можливихнаслідків їх здійснення, розробка компенсуючих або мінімізуютьризики заходів та отримання повної вартісної оцінки всіх показників,може проводитися на наступних етапах.

У теорії ризиків розрізняють поняття фактори (причини), виду ризиків та видувтрат (збитку) від настання ризикових подій.

Під факторами (причинами) ризиків розуміють такі незаплановані події,які можуть потенційно здійснитися і надати відхиляючої під.)дію на запланований хід реалізації проекту, або деякі умови,викликає невизначеність результату ситуації. При цьому деякі ззазначених зі бутті можна було передбачити, а інші не уявлялосяможливим передбачити.
Такими факторами можуть бути безпосередньо господарська діяльність;діяльність самого підприємця; недолік інформації про станзовнішнього середовища, що впливає на результат проектної діяльності.

Основні фактори ризику для інвестиційних проектів включають:
- Помилки в проектно-кошторисної документації;
- Недостатню кваліфікацію фахівців;
- Форс-мажорні обставини (природні, економічні, політичні);
- Порушення термінів поставок;
- Низька якість вихідних матеріалів, комплектації, технологічнихпроцесів, продукції та ін;
- Порушення умов контрактів, розрив контракту.

Основними результатами якісного аналізу ризиків є:
-виявлення конкретних ризиків проекту і породжують їх причин,
-аналіз і вартісний еквівалент гіпотетичних наслідків можливоїреалізації зазначених ризиків,
-пропозиція заходів щодо мінімізації збитку і, нарешті, їх вартіснаоцінка.

Крім того, на цьому етапі визначаються граничні значення (мінімум імаксимум) можливої зміни всіх факторів (змінних) проекту,перевіряються на ризики.

2.2. Кількісний аналіз ризиків.

Математичний апарат аналізу ризиків спирається на методи теорії ймовірностей, що обумовлено ймовірносним характером невизначеності та ризиків. Завдання аналізу ризиків поділяються на три типи:

- прямі, в яких оцінка рівня ризиків відбувається на підставі апріорі відомою ймовірнісної інформації;

- зворотні, коли задається прийнятний рівень ризиків і визначаються значення ( діапазон значень) вихідних параметрів з урахуванням встановлених обмежень на один або кілька варьируемых вихідних параметрів;

- завдання дослідження чутливості, стійкості результативних, критеріальних показників по відношенню до варіювання вихідних параметрів

(розподілу ймовірностей , областей зміни тих або інших величин і т. і.). Це необхідно у зв'язку з неминучою неточністю вихідної інформації і відображає ступінь достовірності отриманих під час аналізу проектних ризиків результатів.

Аналіз проектних ризиків проводиться на основі математичних моделей прийняття рішень і поведінки проекту, основними з яких є:

- стохастичні (ймовірні) моделі;

- лінгвістичні (описові) моделі;

- нестохастіческіе (ігрові, поведінкові) моделі.

Характеристика найбільш використовуваних методів аналізу ризиків.

2.2.1. Імовірнісний аналіз.

Ймовірнісні методи грунтуються на знанні кількісних характеристикризиків, які супроводжують реалізацію аналогічних проектів, і обліку специфікигалузі, політичної і економічної ситуації. У рамках імовірніснихметодів можна проаналізувати та оцінити окремі види інвестиційнихризиків. У той же час дві інші методи - визначення критичних точок іаналіз чутливості - дають лише загальне уявлення про стійкістьпроекту до змін закладених у них параметрів.

Ризик, пов'язаний з проектом, характеризується трьома факторами: подія,пов'язане з ризиком; ймовірність ризиків; сума, що піддається ризику. Щобкількісно оцінити ризики, необхідно знати всі можливі наслідкиприйнятого рішення та ймовірність наслідків цього рішення. Виділяють дваметоду визначення ймовірності:

1) Об'єктивний метод визначення ймовірності заснований на обчисленні частоти,з якою відбуваються деякі події. Частота при цьому розраховується паоснові фактичних даних. Так, наприклад, частота виникнення деякогорівня втрат А в процесі реалізації інвестиційного проекту може бутирозрахований за формулою: f (A) = n (A)/n, де f - частота виникненнядеякого рівня втрат; n (A) - число випадків настання цього рівнявтрат; n - загальне число випадків у статистичній вибірці, що включає якуспішно здійснені, так і невдалі інвестиційні проекти.

При імовірнісних оцінках ризиків у разі відсутності достатнього обсягуінформації для обчислення частот використовуються показники суб'єктивноїймовірність, тобто експертні оценки.

2) Суб'єктивна ймовірність є припущенням щодопевного результату, що грунтується на судженні або особистому досвідіоцінює, а не на частоті, з якою подібний результат був отриманий уаналогічних умовах.

Важливими поняттями, що застосовуються в імовірнісного аналізу ризиків єпоняття альтернативи, стану середовища, результату.

Альтернатива - це послідовність дій, спрямованих на вирішеннядеякої проблеми. Приклади альтернатив: купувати чи не купуватинове обладнання, рішення про те, який з двох верстатів, що розрізняються алехарактеристикам, слід придбати; чи варто впроваджувати у виробництвоновий продукт і т. д.

Стан середовища - ситуація, на яку особа, що приймає рішення (у нашомувипадку - інвестор), не може впливати (наприклад, сприятливий абонесприятливий ринок, кліматичні умови і т. д.).

Виходячи (можливі події) виникають у випадку, коли альтернативареалізується в певному стані середовища. Це певна кількіснаоцінка, що показує наслідки певної альтернативи при певномустан середовища (наприклад, величина прибутку, величина врожаю і т. д.).

2.2.2. Експертний аналіз ризиків.
Експертний аналіз ризиків застосовують на початкових етапах роботи з проектом ввипадку, якщо обсяг вихідної інформації є недостатнім длякількісної оцінки ефективності (похибка результатів перевищує 30%)і ризиків проекту.

Достоїнствами експертного аналізу ризиків є: відсутність необхідностів точних вихідних даних і дорогих програмних засобах, можливістьпроводити оцінку до розрахунку ефективності проекту, а також простотарозрахунків. До основних недоліків слід віднести: труднощі в залученнінезалежних експертів та суб'єктивність оцінок.

Експерти, що залучаються для оцінки ризиків, повинні:
- Мати доступ до всієї наявної в розпорядженні розробника інформації пропроект;
- Мати достатній рівень креативності мислення;
- Володіти необхідним рівнем знань у відповідній предметній області;
- Бути вільними від особистих переваг відносно проекту;
- Мати можливість оцінювати будь-яке число ідентифікованих ризиків.

Алгоритм експертного аналізу ризиків має наступну послідовність:
. по кожному виду ризиків визначається граничний рівень, прийнятний для організації, що реалізує даний проект. Граничний рівень ризиків визначається за стобальною шкалою;
. встановлюється, при необхідності, диференційована оцінка рівня компетентності експертів, що є конфіденційною. Оцінка виставляється але десятибальною шкалою;
. ризики оцінюються експертами з точки зору ймовірності настання ризикового події (у долях одиниці) і небезпеки даних ризиків для успішного завершення проекту (за стобальною шкалою).
. оцінки, проставлені експертами з кожного виду ризиків, зводяться розробником проекту в таблиці. У них визначається інтегральний рівень по кожному виду ризиків.
. порівнюються інтегральний рівень ризиків, отриманий у результаті експертного опитування, і граничний рівень для даного виду ризику і виноситься рішення про прийнятність даного виду ризику для розробника проекту.
. у разі, якщо прийнятий граничний рівень одного або декількох видів ризиків нижче отриманих інтегральних значень, розробляється комплекс заходів, спрямованих на зниження впливу виявлених ризиків на успіх реалізації проекту, і здійснюється повторний аналіз ризиків.

2.2.3. Аналіз показників граничного рівня.
Показники граничного рівня характеризують ступінь стійкості проекту звідношенню до можливих змін умов його реалізації. Основнимпоказником цієї групи є точка беззбитковості (break-even point) --рівень фізичного обсягу продажів протягом розрахункового періоду часу,при якому виручка від реалізації продукції збігається з витратамивиробництва.

Визначення критичних точок зазвичай зводиться до розрахунку так званої
«Точки беззбитковості». Для цього розраховується такий рівень виробництваі реалізації продукції, при якому чиста поточна вартість проекту (NPV)дорівнює нулю, тобто проект не приносить ні прибутку, ні збитку. Чим нижче будецей рівень, тим більш імовірно, що даний проект буде життєздатний вумовах зниження попиту, і тим нижче буде ризик інвестора.

Для підтвердження стійкості проекту необхідно, щоб значення точкибеззбитковості було менше значень номінальних обсягів виробництва іпродажів. Чим далі від них значення точки беззбитковості (у відсотковомувідношенні), тим стійкіше проект. Проект зазвичай визнається стійким,якщо значення точки беззбитковості не перевищує 75% від номінального обсягувиробництва.

Точка беззбитковості визначається за формулою: TБ = 3c/(Ц-3v), де Зс --постійні витрати, розмір яких прямо не пов'язав з об'ємомвиробництва продукції (руб.); Ц - ціна за одиницю продукції (руб.); 3v --змінні витрати, величина яких змінюється зі зміною обсягувиробництва продукції (грн./од .).

Обмеження, які повинні дотримуватися при розрахунку точки беззбитковості
1. Обсяг виробництва дорівнює обсягу продажів,
2. Постійні витрати однакові для будь-якого обсягу виробництва,
3. Змінні витрати змінюються пропорційно обсягу виробництва,
4. Ціна не змінюється протягом періоду, для якого визначається точкабеззбитковості,
5. Ціна одиниці продукції і вартість одиниці ресурсів залишаються постійниминимі,
6. У разі розрахунку точки беззбитковості для декількох найменувань продукції, співвідношення між обсягами виробленої продукції повинно залишатисься незмінним.
Рівень резерву прибутковості (РП) як частки від планованого обсягу про даж
(ОП) визначається за формулою:
РП = (ВП - ТБ)/ВП

Графічне представлення точки беззбитковості.

Сукупні доходи

Сукупні витрати

Точка беззбитковості

Постійні витрати

Показник точки беззбитковості дозволяє визначити:
- Необхідний обсяг продажів, що забезпечує отримання прибутку;
- Залежність прибутку підприємства від зміни ціни;
- Значення кожного продукту в частці покриття загальних витрат.
Показник точки беззбитковості слід використовувати при:
- Введення у виробництво нового продукту;
- Модернізації виробничих потужностей;
- Створення нового підприємства;
- Зміні виробничої або адміністративної діяльності підприємства.

Приклад див Практичної частини.

2.2.4. Аналіз чутливості проекту.
Аналіз чутливості (sensitivity analysis) полягає в оцінці впливузміни вихідних параметрів проекту на його кінцеві характеристики, вяк які, зазвичай, використовується внутрішня норма прибутку або NPV.
Техніка проведення аналізу чутливості полягає у зміні вибранихпараметрів в певних межах, за умови, що інші параметризалишаються незмінними. Чим більше діапазон варіації параметрів, при якому
NPV або норма прибутку залишається позитивною величиною, тим стійкішепроект.

Аналіз чутливості проекту дозволяє оцінити, як змінюютьсяпідсумкові показники реалізації проекту при різних значенняхзаданих змінних, необхідних для розрахунку. Цей вид аналізу дозволяєвизначити найбільш критичні змінні, які найбільшою міроюможуть вплинути на здійсненність і ефективність проекту.

Як варьируемых вихідних змінних приймають:
- Обсяг продажів;
- Ціну за одиницю продукції;
- Інвестиційні витрати або їх складові;
- Графік будівництва;
- Операційні витрати або їх складові;
- Термін затримок платежів:
- Рівень інфляції;
- Відсоток за позиками, ставку дисконту і ін

Як результуючих показників реалізації проекту можуть виступати:
-показники ефективності (чистий поточна вартість, внутрішня нормадохідності, індекс прибутковості, термін окупності, рентабельністьінвестицій),
-щорічні показники проекту (балансовий прибуток, чистий прибуток, сальдонакопичених реальних грошей).

При відносному аналізі чутливості порівнюється відносневплив вихідних змінних (при їх зміні на фіксовану величину,наприклад, на 10%) на підсумкові показники проекту. Цей аналіздозволяє визначити найбільш істотні для проекту вихідні змінні;їх зміна повинна контролюватися в першу чергу.

Абсолютний аналіз чутливості дозволяє визначити чисельнувідхилення результуючих показників при зміні значень вихіднихзмінних. Значення змінних, що відповідають нульовихрезультуючих показників, що відповідають розглянутим вище показникамиграничного рівня.

Результати аналізу чутливості наводяться в табличній або графічнійформах. Остання є більш наочною і повинна застосовуватися впрезентаційних цілях.

Недолік методу: не завжди аналіз чутливості правомірний томузміна однієї змінної, необхідної для розрахунку може спричинити змінуінший, а цей метод однофакторний.

Приклад див Практичної частини.

2.2.5. Аналіз сценаріїв розвитку проекту.
Аналіз сценаріїв розвитку проекту дозволяє оцінити вплив на проектможливого одночасного зміни декількох змінних через ймовірністькожного сценарію. Цей вид аналізу може виконуватися як за допомогоюелектронних таблиць (наприклад, Microsoft Excel версії не нижче 4.0), так і ззастосуванням спеціальних комп'ютерних програм, що дозволяють використовуватиметоди імітаційного моделювання.

У першому випадку формуються 3-5 сценаріїв розвитку проекту. Кожномусценарієм повинні відповідати:
- Набір значень вихідних змінних,
- Розраховані значення результуючих показників,
- Певна ймовірність настання цього сценарію, що визначаєтьсяекспертному шляхом.

У результаті розрахунку визначаються середні (з урахуванням ймовірності настаннякожного сценарію) значення результуючих показників.

Висновок.
Загальна результативність аналізу проектних ризиків може бути оціненанаступним чином:
Переваги методів:
1. Удосконалює рівень прийняття рішень по малоприбутковим проектам.
Проект з малим значенням NPV може бути прийнятий, у випадку якщо аналіз ризиківвстановить, що шанси отримати задовільний прибуток перевершуютьімовірність неприйнятних збитків.
2. Допомагає ідентифікувати виробничі можливості. Аналіз ризиківдопомагає заощадити гроші, витрачені на отримання інформації, витратина отримання якої перевершують витрати невизначеності.
3. Висвітлює сектора проекту, що вимагають подальшого дослідження і управляєзбором інформації.
4. Виявляє слабкі місця проекту і дає можливість внести поправки.
5. Передбачає невизначеність і можливі відхилення факторів від базовихрівнів. У зв'язку з тим, що привласнення розподілів і грані]! варіюваннязмінних несе відтінок суб'єктивізму, необхідно критично підходитинавіть до результатів аналізу ризиків.

Складність застосування методів:
Аналіз ризиків передбачає якісні моделі проектного оцінювання. Якщомодель неправильна, то результати аналізу ризиків також будуть вводити воману.

Приклад див Практичної частини.

Практична частина.
Приклад 1: Сценарії розвитку проекту.
| Сценарії | Імовірність | NPV (млн. крб.) | NPV з урахуванням ймовірності |
| | | | (Млн. крб.) |
| "оптимістичний" | 0.1 | 100 | 10 |
| "нормальний" | 0.5 | 80 | 40 |
| "песимістичний" | 0.4 | 50 | 20 |
| Всього | 1 | - | 70 |

Приклад 2: Розрахунок точки беззбитковості підприємства.
| № | Найменування статті | Продукт | Продукт | Продукт | Разом |
| | | | «Б» | «В» | |
| | | «А» | | | |
| 1 | Обсяг продажу, млн. крб. | 100 | 200 | 700 | 1000 |
| 2 | Частка в обсязі продажів,% | 10 | 20 | 70 | 100 |
| 3 | Ціна за одиницю, тис. руб. | 2 | 5 | 10 | - |
| 4 | Змінні витрати, млн. руб. | 40 | 120 | 380 | 540 |
| 5 | Дохід, млн. руб. | 60 | 80 | 320 | 460 |
| 6 | Рівень доходу від обсягу продажів,% | - | - | - | 46 |
| 7 | Постійні витрати, млн. руб. | - | - | - | 200 |
| 8 | Точка беззбитковості для виробництва | - | - | | 434 |
| | В цілому, млн. руб. | | | | |
| 9 | Точка беззбитковості за видами | 43,4 | 86,8 | 303,8 | 434 |
| | Продукції, млн. руб. | | | | |
| 10 | Точка беззбитковості за видами | 21700 | 17360 | 30380 | - |
| | Продукції, штук | | | | |

Список літератури.

1. І.І. Мазур, В.Д. Шапіро "Project Management", вид. "Вища школа", 2001 р.
2. Н.В. Хохлов "Управління ризиком", вид. ЮНИТИ, 1999 р.
3. І.В. Ліпсіц "Інвестиційний проект: методи підготовки та аналізу", вид.

БЕК, 1999 р.
4. В.В. Ковальов "Методи оцінки інвестиційних проектів" вид. Фінанси і статистика, 1998 р.
5. Г. Бірман, С. Шмідт "Економічний аналіз інвестиційних проектів" вид.

ЮНИТИ, 1999 р.