МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І

ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

Волгоградського державного університету

Курсова робота на тему:

«Історичний досвід залучення іноземного капіталу ».

Виконав: студент очного відділення групи МЕ-952

Літовкин С.

Перевірив: Аргатюк А.М.

Волгоград 1999
Зміст

Вступ 3

Глава I. Сутність інвестицій та їх значення в економічному житті суспільства 5

1.1. Сутність, форми, цілі та задачі інвестування 5

1.2. Методи, які застосовуються іноземними компаніями при інвестуванні коштів. 9

1.3. Залучення Росією іноземних коштів у свою економіку 10

Глава II. Розвиток інвестиційних відносин із зарубіжними партнерами.
Іноземні інвестиції в СРСР 17

Глава III. Іноземні інвестиції в російській економіці в 1987-1996 рр..
25

Висновок 35

Список використаної літератури 38

Нормативна література 38

Бібліографія 39

Введення

Залучення в широких масштабах іноземних інвестицій в російськуекономіку переслідує довготривалі стратегічні цілі створенняцивілізованого, соціально орієнтованого суспільства, що характеризуєтьсявисокою якістю життя населення, в основі якого лежить економіка,що передбачає не тільки спільне ефективне функціонування різнихформ власності, але і інтернаціоналізацію ринку товарів, робочої сили ікапіталу.

Інвестиціями є грошові кошти, цільові банківські вклади,паї, акції та інші цінні папери, технології, машини, обладнання,ліцензії, у тому числі і на товарні знаки, кредити, будь-яке інше майноабо майнові права, інтелектуальні цінності, що вкладаються в об'єктипідприємницької та інших видів діяльності з метою одержання прибутку ідосягнення позитивного соціального ефекту.

Інвестиційна діяльність - це вкладення інвестицій, абоінвестування, і сукупність практичних дій по реалізаціїінвестицій.

Росія занадто велика, щоб її ігнорувати і дуже нестабільна,щоб у неї вкладати великі гроші - така позиція більшостііноземних інвесторів. Світовий ж досвід показує, що приплив іноземнихінвестицій, особливо прямих вирішує безліч кризових завдань, що стоятьв даний час перед економікою Росії: сприяє передачі технологіїі ноу-хау; не збільшує зовнішньої заборгованості країни, а навпаки,дозволяє отримати кошти для її погашення; підвищує продуктивністьпраці та зайнятість населення; сприяє передачі передових методівуправління та маркетингу та ін

Метою даної роботи є розгляд інвестицій в історичномуаспекті. Для цього розглядаються періоди, що відносяться (оглядово) додореволюційної Росії, радянському етапу розвитку економіки, часуреформ.

Попередньо автор розглядає поняття іноземних інвестицій, їхроль у житті сучасного суспільства, принципи залучення іноземнихінвестицій в російську економіку.

Аналіз підібраної літератури показує, що особливо важливе значенняприділяється вивченню інвестиційних процесів в період зміни економічногоустрою в Росії. тобто на 1991-1997 рр.. Відносно невелике значенняпопередніх періодів пов'язано з тим, що власне, так звана,інвестиційна діяльність активно розвивалася в тільки останні півтора -два десятиліття.

Глава I. Сутність інвестицій та їх значення в економічному житті суспільства

1.1. Сутність, форми, цілі та задачі інвестування

Розглянемо інвестування (експорт капіталу) як багатостороннійпроцес. За визначенням інвестиціями є довгострокові вкладеннякапіталу в різні галузі господарства з метою отримання прибутку. Однак,необхідно враховувати, що здійснення інвестицій, у тому числііноземних, має бути взаємовигідним процесом, тобто приноситиприбуток як до об'єкта, на якого останнім направлено, так і суб'єкту
(інвестору).

У світовій практиці виділяють три основні форми інвестування [1]:

Прямі, або реальні, інвестиції (приміщення капіталу впромисловість, торгівлю, сферу послуг - безпосередньо в підприємства).

Портфельні, або фінансові, інвестиції (інвестиції в іноземніакції, облігації та інші цінні папери).

Середньострокові і довгострокові міжнародні кредити і позики позичковогокапіталу промисловим та торговим корпораціям, банкам та іншим фінансовимустановам.

Прямі інвестиції можуть забезпечувати інвестують корпораціям абоповне володіння інвестованого компанією, або дозволяють встановлювати надній фактичний контроль. Іноді для цього необхідно мати не більше 10%акціонерного капіталу [2].

Провідними інвесторами є економічно розвинені країни, в першучергу США, але за останні 20 років їх частка в загальній сумі зарубіжних прямихінвестицій скоротилася з 55% до 44%, частка ж країн Західної Європи і Японіїзросли (відповідно з 37% до 44% і з 1% до 10%) [3].

Значні також зміни і в напрямах прямих інвестицій: додругої світової війни основна частина капіталовкладень припадала навідсталі країни, тоді як останнім часом вкладників притягують країниз уже розвиненою економічною системою. Пояснюється дану поведінкузрушеннями в галузевій структурі інвестування, яке теперпереважно зосереджується в обробній промисловості, а всерединінеї - в наукомістких і високотехнологічних галузях. Імпортером капіталустає і США, причому останні роки тут приплив прямих інвестицій навітьперевищує їх відтік.

Портфельні інвестиції - основне джерело коштів для фінансуванняакцій, що випускаються підприємствами, великими корпораціями та приватними банками.
У післявоєнний період обсяг таких інвестицій зростає, що свідчить прозбільшення кількості приватних інвесторів. Посередниками ж при закордоннихпортфельних інвестицій в основному виступають інвестиційні банки
(посередницькі організації на ринку цінних паперів, що займаютьсяфінансуванням довгострокових вкладень).

На рух даного виду інвестицій впливає різниця в норміпроцентних ставок, що виплачуються з різних цінних паперів. Так, високанорма процентних ставок у США привернула безліч іноземних інвесторів,особливо японських.

У 70 - 80 рр.. стався вибух зростання міжнародних кредитів, щопризвело до утворення світової кредитно-фінансової сфери. Міжнароднийринок позикових капіталів зростає особливо високими темпами: його обсяг валовоїзбільшився з 10 млрд. доларів у 1960 році до 2395 в кінці 80 рр.. Основначастка цих сум припадає на міжбанківські операції [4].

В даний час міжнародний ринок позичкових капіталів поділяєтьсяна грошовий ринок і ринок власне капіталів.

Грошовий ринок - ринок короткострокових кредитів (до одного року). З їхдопомогою корпорації і банки поповнюють тимчасовий брак обігових коштів.

Ринок капіталів - ринок середньострокових (від 2 до 5 років) банківськихкредитів і довгострокових (понад 10 років) позик, які надаються восновному при випуску та придбання цінних паперів.

В останні роки на міжнародному ринку використовуються нетрадиційніформи довгострокового фінансування, наприклад проектне фінансування,що полягає у наданні великих кредитів під конкретні промисловіпроекти підприємств. Таким чином, зазначена форма довгостроковогокредитування зближується з прямими інвестиціями.

Виділимо тепер головні причини привабливості Російської Федераціїі її підприємств для іноземних кредиторів.

По-перше, 80 рр. до кінця. СРСР все ще була досить розвиненоюпромислової державою, а Росія - наступник союзу. Звідси випливає, що вонаволодіє в окремих галузях досить розвиненим виробництвом (ВПК, важкапромисловість, ПЕК). Також в Союзі за всі роки його існування великеувага приділялася розробці нових технологій. Перспективні в планіприбутку, вони в більшості своїй, однак, не були реалізовані впромисловості.

Нарешті, найважливішим фактором інтересу інвесторів були іє природні ресурси Росії, основна частина яких була слабодосліджена через брак матеріальних коштів і застарілоготехнологічного устаткування.

І все-таки, незважаючи на явну прибутковість проектів, іноземніінвестори на сьогоднішній день поки що утримуються від великих інвестиційнихвкладень. Для з'ясування причини даних дій уважно розглянемодинаміку і структурні характеристики інвестиційного процесу в Росії.

1.2. Методи, які застосовуються іноземними компаніями при інвестуваннікоштів.

Одна з найпоширеніших форм інвестування в російськуекономіку - створення виробничих спільних підприємств (СП). Прямеінвестування в російські підприємства, як правило, найбільш ефективно врамках програми з їх докорінної реконструкції. Виконання такої програмивимагає дуже великих витрат. Інвестування для реалізації приватнихпроектів або для вирішення окремих проблем може призвести до того, щокошти підуть на "латання дірок". Тому при реалізації таких проектівє сенс інвестувати не в саме підприємство, а в спеціально створенубіля нього структуру.

Більшість російських промислових підприємств мають нестійкийфінансове становище і застарілу структуру. Іноземні інвестори незвикли працювати з такими підприємствами, наприклад, нестійкістьфінансове становище не дозволяє застосовувати багато фінансових інструментів,з якими працюють іноземні фірми. Російським підприємствам, у своючергу, часто не вигідно мати імідж фінансово заможних, тому що цедозволяє не платити до бюджету і отримувати державну підтримку.
Інвестування в російське підприємство передбачає встановлення (у тійчи іншою мірою) контролю над ним, оскільки у противному випадку великий ризикнеповернення коштів. Однак це може бути неприйнятним для керівництвапідприємства і часто призводить до конфліктів. Крім того, володіння акціямипідприємства (навіть контрольним пакетом) у російських умовах далеко незавжди означає можливість контролю за діями його керівництва. Цихпроблем можна уникнути, створивши СП.

У цілому, методи застосовуються іноземними інвесторами при вкладеннікоштів визначаються тим, що іноземний капітал прагне: контролювати використання вкладених коштів (контролюватиструктури, в які були вкладені гроші) і, по можливості, застрахуватиїх від імовірних недружніх дій з боку російського партнера, по можливості, забезпечити незалежність виконуваного проекту відекономічного становища російського підприємства-партнера; o перевести відносини зі структурою, яка керує вкладеними грошима, на західні стандарти; o звести до мінімуму незручності російської фінансової та податкової системи, митних бар'єрів (у цій області іноземні компанії використовують ті ж методи, що і російські).

1.3. Залучення Росією іноземних коштів у свою економіку

Залучення приватних іноземних коштів.

Залучення російськими банками коштів приватних іноземнихінвесторів здійснюється, в основному, за допомогою розміщення своїх ціннихпаперів на західному фондовому ринку, через індивідуальні кредитніугоди, при обслуговуванні інвестиційних проектів за участюіноземного капіталу і при виконанні замовлень на покупку російських ціннихпаперів.

Можна відзначити, що залучення коштів зазвичай стає можливоза умови, що банк російський виконує роль партнера, якийзаймається пошуком вигідного вкладення іноземних грошей на фондовому ринкуабо ж у підприємства і бере на себе частину ризиків. При цьому іноземнийінвестор часто прагне отримати можливість впливати на діяльність банкуабо навіть здійснювати повний контроль над ним.

Дедалі більшого поширення набуває практика залученнякоштів за допомогою американських депозитних розписок (ADR), обмінюються наакції. Випуск цих цінних паперів, які розповсюджуються за допомогою американськихбанків, став можливий завдяки почалася роботі цих банків на російськомуфондовому ринку та придбання ними відповідного досвіду. Російські банки,випускають ADR, також мають досвід тісної співпраці із закордоннимипартнерами. Зазвичай у складі акціонерів таких банків є іноземніфінансові інститути. Наприклад, Інкомбанк, який випустив ADR на крупнусуму, нарощує частку іноземного капіталу в своєму статутному фонді [5].

Залучення іноземних державних коштів.

Під державними фінансовими інститутами будемо розуміти не тількиустанови, контрольовані урядом тієї чи іншої країни, а йміжнародні інститути, такі як ЄБРР. Кошти міжнародних фінансовихінститутів також будемо називати державними.

Російські фінансові інститути залучають кошти іноземнихдержавних банків, в основному, під програми допомоги та розвитку і приобслуговуванні інвестиційних проектів.

Однак списки банків, через які здійснюється фінансування тихчи інших програм і проектів, часто визначаються не закордоннимиінвесторами, а російськими владними структурами. Наприклад, під тискомросійського Уряду Світовий банк був змушений переглянути списокбанків, через які буде здійснюватися цільова інвестиційнапрограма. Список банків, що претендують на отримання допомоги в рамкахпрограми розвитку фінансових установ (фінансується СБ і ЄБРР)складався Урядом і ЦБ [6].

Програма розвитку фінансових установ в Росії фінансується зарахунок коштів позик СБ і ЄБРР (загальний обсяг $ 300 млн.). Проект припускає,зокрема, доведення стандартів діяльності російських банків досвітового рівня за рахунок модернізації банківських технологій, а такожвстановлення партнерських відносин із провідними закордонними банками. Уданий час близько сорока російських банків є претендентами наотримання акредитації для участі у проекті СБ і ЄБРР.

Ряду російських банків ЄБРР виділяє кошти для мікрокредитування такредитування малого бізнесу.

Співпраця російських банків з іноземними державнимифінансовими інститутами дає багато переваг [7]:

- дозволяє залучати кошти на вигідних умовах;

- дає можливість інтегруватися в міжнародну платіжну системуі освоїти міжнародні стандарти;

- служить каталізатором розвитку відносин з приватними закордоннимибанками.

Проте з плином часу значення такої співпраці маєслабшати.

Спільна діяльність у фінансовій сфері.

Співпраця українського та іноземного капіталу поки не маєвеликих масштабів. Воно розвивається, в основному, за двома напрямками: o створення іноземним капіталом дочірніх структур в Росії, надання російськими фінансовими інститутами послуг при просуванні іноземного капіталу на російський ринок; o співробітництво в галузі міжнародних розрахунків.

Має місце також таке напрям, як надання послуг зобслуговуванню вивезення капіталу з Росії та його розміщення на західних ринках.

Як допоміжний напрямки співпраці можна виділитивзаємне консультування: російські банки консультують з проблемінвестицій в Росії, за станом підприємств і компаній, конкретнимпроектам; західні - за міжнародними стандартами в галузі розрахунків ізалучення інвестицій, за сучасних методів менеджменту.

Поки не видно тенденції створення спільних фінансових груп наоснові рівноправної участі. Хоча іноземні фінансові групи іпредставлені в Росії (а також російські - за кордоном), однак російськібанки займають у них підпорядковане або другорядне становище. Російськібанки сприймаються не як рівноправні партнери, а тільки як
"Провідники" з російського ринку. Російський капітал в даний час недопускається до управління в міжнародних фінансових групах. Дуже малоприкладів синдикованого участі російських та іноземних фінансовихструктур у великих міжнародних проектах. Інтереси російських банківобмежуються майже виключно країнами СНД, а в Далекому зарубіжжі --компаніями, що контролюються росіянами. Можна відзначити, що такий стандосить типово, наприклад, досить важко розвивалося співробітництвоміж американськими і японськими фінансовими інститутами.

Часто іноземні банки незацікавлені самостійно працювати наризикований?? му російському ринку, вважаючи за краще діяти через своїхросійських (принаймні формально російських) партнерів. Для цьогоіноземний капітал бере участь у статутному фонді деяких банків і великихброкерських фірм, що діють на російському ринку.

Особливо висока частка іноземного капіталу у фінансових установах,що спеціалізуються на роботі на фондовому ринку. У числі співробітників іменеджерів таких інституцій є іноземні громадяни, наприклад, банк
"Ренесанс капітал" очолює Б. Йордан.

Активність іноземного капіталу в цій сфері пояснюється прибутковістюоперацій на російському фондовому ринку і потребою іноземних фірм укупівлі цінних паперів привабливих підприємств. Ці функції виконують якброкерські фірми, так і багато банків. Особливо популярною стала робота наросійському фондовому ринку під час падіння долара. Однак надвигіднівкладення в ГКО могли здійснюватися тільки через російські (по крайнеймірою формально) компанії.

З огляду на специфіку Росії, іноземні компанії часто побоюютьсясамостійно купувати російські підприємства і доручають російськимпартнерам скупку акцій і встановлення контролю над привабливимпідприємством.

У зв'язку зі збільшенням зовнішньоторговельного обороту не може не розвиватисяспівпрацю російських та іноземних банків у галузі міжнароднихрозрахунків. Можна виділити кілька напрямків цього розвитку: o встановлення корротношеній; o стандартизація розрахунків (прийняття російськими банками тих чи інших стандартів, що використовуються іноземним партнером); o використання гарантій і платіжних зобов'язань російських банків при здійсненні розрахунків.

Розвиток співробітництва в цьому напрямку має велике значення для
Росії, тому що недовіра західних банків до гарантій російських фінансовихінститутів унеможливлює ефективне обслуговування зовнішньої торгівлі, взокрема, призводить до необхідності здійснювати передоплату заімпортовані товари.

Глава II. Розвиток інвестиційних відносин із зарубіжними партнерами.
Іноземні інвестиції в СРСР

Історія інвестиційних відносин між Росією та іншими країнаминараховує кілька століть. Нехай не завжди вони виражалися в тій формі,яка прийнята зараз, але все одно існували. Однак настільки давнівідносини не означають того, що Росія була для іноземних інвесторіввеликим партнером. Необхідно відзначити той факт, що особливого розвитку допочатку ХХ століття подібні відносини не отримали. Причини цього слід шукатив тому, що для царської Росії з її специфікою аграрної економікипропозиції інвестування не могли мати особливого інтересу. Зарубіжнікраїни ж, зі свого боку, прагнули в першу чергу укладатиугоди з сусідніми країнами - партнерами, внаслідок нерозвиненостітранспортних мереж і високими транспортними витратами.

Спрямованість відносин мала в основному випадковий характер. Великіугоди на рівні глав держав в основному були відсутні. Хоча були йвинятку. Так, наприклад, з 1822 року у Франції розміщувалися російськіоблігації.

Подальший розвиток інвестиційних відносин також будемо розглядатина прикладі Франції. Подібний вибір заснований на тому, що саме з цієїкраїною у Росії були відносини на рівні середньостатистичних і неособливо бурхливі, але й не вузькі.

В основному до Росії приплив іноземного капіталу виражався у формідоходів від продажу за кордоном російських цінних паперів - тобто у форміпортфельного інвестування [8].

Кредитна історія Росії почалася в 1769 р., коли Катерина IIзробила першу позику в Голландії. За наступні два з половиною століття
Российская империя зайняла на ринку приблизно 15 млрд. руб. Більша частинацих коштів напередодні революції була погашена. До цього моменту найстарішимипозиками в складі російського державного боргу залишалися 6%-і позики
1817-18 рр.. Їх номінальної капітал становив 93 млн. руб., А непогашеначастина до 1 січня 1913р. дорівнювала 38 млн. руб.

Протягом усього XIX ст. і на початку XX ст. витрати державиперевищували його доходи. У другій половині XIX ст. уряд активнофінансувала будівництво залізниць, а також викуповувала в скарбницюприватні лінії. Кошти на це активно вишукувалися за кордоном, тому що,з огляду на обсяги будівництва, внутрішніх резервів було недостатньо.

Випуск нових позик був в безпосередній компетенції царя іміністерства фінансів. Однак після скликання Державної Думи вонаотримала право затверджувати кожен конкретний позику. Час та умови позики по -як і раніше, визначалися за рішенням уряду.

Основу інвестиційних коштів становили довгострокові та безстроковіпозики. Довгострокові позики могли укладатися на досить тривалі терміни
- 50-80 років. Практикувався випуск безстрокових зобов'язань, колидержава зобов'язувалася виплачувати тільки договірний відсоток, тобто длядержателя позику ставав рентою. Уряд залишала за собою правопримусової скупки даного інструменту за номінальною вартістю. У цьомувипадку позику погашався тиражами. Іноді держава скуповувало облігації набіржі.

Також існувало формальне визначення внутрішніх і зовнішніхпозик. Перші орієнтувалися на іноземного покупця і звернення покордоном. Другі були розраховані на російський ринок. Цей поділ немало ніякого економічного значення, тому що ніяких обмежень напокупку іноземних випусків для російських підданих і внутрішніхіноземців не існувало.

Російський уряд в результаті тривалих і кровопролитнихзусиль зумів створити репутацію надійного позичальника, який діє наринку акуратно, не зловживаючи своїм державним статусом.

Запозичення фінансових ресурсів використовувалась з різними цілями, ідалеко не завжди метою для реалізація якого-небудь конкретного проекту.
Інтереси фінансової стабільності, нехай навіть у короткостроковому періоді, малипершорядне значення. Це дозволяло дотримуватися виробленої економічноїполітиці, не змінюючи її курсу.

Відмовившись платити борги своїм і іноземним громадянам,уряд Радянської Росії заклав основу нової фінансової культури. Урезультаті облігації, що видаються як частина заробітної плати, виявилисяпросто папірцями.

післяреволюційна інтервенція і блокада Радянської Росії не могласприяти розвитку інвестиційних відносин. Уряд Франції невизнавала нової влади в Росії, тому що інтереси Франції в цей періодбули рівносильні інтересам власників, а французькі компанії натериторії Росії були націоналізовані, що підштовхнуло французькусторону до підтримки білого руху. Цей етап розвитку відносинхарактеризується взаємними претензіями щодо боргів та загальної холодністю.

Основною проблемою, яка стримує розвиток інвестицій у цей період бувпитання про царські борги. Ця проблема залишається актуальною і по наші дні.
Угода про виплату Росією царських боргів Франції пов'язано не тільки знеобхідністю європозики. Уряду Росії необхідно розв'язати собіруки для фінансових операцій на світових ринках. Рішення боргових проблемдопоможе вступити до престижних фінансові клуби, врегулювати право наросійську власність за кордоном і нагадати про застарілих зобов'язанняряду країн перед Росією.

Царські борги, як відомо, утворилися в результаті розміщенняросійських облігацій у Франції, ще з 1822 року. Цей процес тривавз підйомами і спадами до початку першої світової війни. Інтереси французькихвкладників були вирішальними для уряду Франції, яка не визнаваланової влади в Росії. У Франції були конфісковані всі російські рахунки, агроші пішли на підтримку білого руху. На Генуезької конференціївперше обговорювалося питання за взаємними боргами. При цьому ігнорувалося, щоці гроші, особливо у воєнні роки витрачалися на війну проти спільного 57ворога.

Росія виходить на міжнародні валютні ринки, отримує позики,залучає іноземні інвестиції. Саме з цієї причини Росії потрібнадоброчесна репутація, і вона виплачує старі борги. Неактивнапозиція Парижа, особливо при вирішенні питання про наше членство в Паризькомуклубі, могла б ударити по нашим інтересам.

Налагодження дипломатичних відносин відноситься до періоду 20-х рр..
Задоволення взаємних претензій відійшло на другий план внаслідокнегативного для Франції посилення впливу Німеччини в Європі і пов'язаного зцим прагнення заручитися підтримкою найбільшого сусіда - Росії. Якнаслідок почали розвиватися і економічні зв'язки. Початок розвиткувзаємин пов'язано з визнанням Росією царських боргів. Цей крок збоку Росії мав як позитивне, так і негативне значення. З одногосторони на Росію лягав тягар царських боргів, які, врешті-решт,мали бути сплачені, з іншого боку - Росія отримала можливістьбрати участь у міжнародній торгівлі і в міжнародному поділі праці.
Слід визнати, що дане рішення було найкращим нарозглянутий період. Як результат було оголошено про допуск Росії насвітові ринки і встановлення з нею фінансових відносин, тобто зняттяторгово-економічної блокади, в якій Франція брала участь нарівні зіншими країнами Європи.

Новий поштовх розвитку відносин пов'язаний з підписанням пакту проненапад. Під час другої світової війни були закладені основи торгово -економічного співробітництва. Союзні відносини, в поєднанні з відкладенимина невизначений термін претензіями за взаємними боргами, підготували грунтдля укладання угод про торговельні взаємини.

За наступний післявоєнний період двосторонні зв'язки розвивалисядосить швидко. Полягав ряд угод про взаємовигідну співпрацю,як на короткий час, так і довгострокового характеру. Це, обумовлюючистворення договірно-правової бази, дозволило поглибити економічне, науково -технічне і промислове співробітництво.

Як наслідок можна виділити встановлення міцної основи длявзаємовигідної співпраці.

Основні напрямки співробітництва:

. енергетика,

. нафтохімія,

. аграрний сектор,

. залізно-і автодорожній транспорт,

. електроніка,

. інформатика,

. комунікації,

. телебачення.

На жаль, інвестиційні відносини між Францією і Росією носилипереважно односторонній характер і ставилися не до галузейобробної, а галузях сировинної промисловості. Низка угод бувпродиктовані політико-дипломатичними міркуваннями.

Его не може не впливати негативно на стан зовнішньоекономічнихзв'язків Росії.

До початку 90-х рр.. договірно-правова база вичерпала себе. Практичновсі угоди або вже були реалізовані, або не відповідали змінам,назрівало у Радянському Союзі. Це було пов'язано із закінченням термінуукладених угод, зміною в структурі двосторонніх зв'язків,зумовлених розвитком НТП та тенденцією до зміни стану російськоїекономіки. У зв'язку з цим було досягнуто домовленостей з питаньвзаємодії та співпраці в галузі вдосконалення ділових зв'язків.
Зокрема угоди змінили свою тематичну спрямованість. Булипідняті такі питання, як: взаємний захист і взаємне заохоченнякапіталовкладень, програми співробітництва в галузі навчання кадрів дляекономічної діяльності, співпрацю в галузі науково-технічнихдосліджень, цифрових технологій та технологій обчислювальної техніки,трудових відносин, зайнятості та профспілкової підтримки [9].

Певного розвитку з другої половини 70-х рр.. отрималоспівробітництво з французькими фірмами на компенсаційній основі, тобтозалучення їх до постачання в СРСР обладнання, техніки, документації таліцензій для будівництва промислових підприємств на умовахкредитування з подальшим його погашенням повністю або частково шляхомреалізації продукції цих підприємств. На подібній основі у Франції булизакуплені заводи з виробництва аміаку, пара-і ортоксілола, бензолу,стиролу та полістиролу, глинозему. Однак таку співпрацюстикається з низкою серйозних проблем. В рамках двосторонньоїекономічного співробітництва ведуться пошуки вирішення даної проблеми.

У 1990 році почався процес реформування радянсько-французькихвідносин відповідно до змінилися, економічними, політичними тасоціальними умовами. Цей процес носив багато в чому однобокий характер, алевсе-таки, в якійсь мірі відповідав необхідному рівню.

Глава III. Іноземні інвестиції в російській економіці в 1987-1996 рр..

Активна діяльність по залученню іноземних інвестицій ввітчизняну економіку почалася в СРСР в роки перебудови - у 1987 роцібули прийняті перші нормативні документи про створення і функціонуванняспільних підприємств російських організацій із закордонними партнерами,які поклали початок регулювання прямих іноземних інвестицій вросійську економіку. Найважливішим законодавчим актом, і до цього днящо регулює діяльність іноземних інвесторів в Росії, був прийнятийв 1991 році закон "Про іноземні інвестиції в РСФСР". Головним результатомприйняття цього закону стало надання підприємствам з іноземнимиінвестиціями національного режиму, при якому такі підприємства маютьна території країни рівними юридичними правами і несуть рівніобов'язки з чисто російськими підприємствами (за винятком діяльностів деяких стратегічних галузях економіки). Процес масовоїприватизації в Росії в 1992-94 роках, стрімкий розвиток російськогоринку цінних паперів і створення його нормативної бази вперше у вітчизнянійісторії створили передумови для розвитку закордонних портфельних інвестиційв Росії. Разом з тим, незважаючи на певний прогрес останнімчас, суперечливість, неповнота та нестабільність нормативно-правовоїбази залишаються одними з найважливіший перешкод на шляху залученняіноземних інвестицій до Росії.

Статистика іноземних інвестицій в російську економіку доситьсуперечлива. Міністерство економіки, Центральний Банк РФ, Держкомстат
Росії та зарубіжні економічні інститути, які ведуть таку статистику, даютьщо істотно відрізняються один від одного дані. Однак, якщо користуватисяданими Держкомстату, накопичений обсяг вкладень іноземного капіталу в
Росію до початку 1996 року склав близько 12 млрд. доларів, з якихблизько 10,7 млрд. доларів довелося на прямі інвестиції і близько 1,5 млрд. --на портфельні. При цьому динаміка іноземних вкладень по роках вкрайнерівномірна - так, їх середній щорічний обсяг у 1992-94 роках становивблизько 1,0 млрд. доларів, за 1995 рік - близько 1,6 млрд. доларів, в 1996році - приблизно 2 млрд. доларів, у 1997 - 4,2 млрд. Слід зазначити, щозазначений рівень іноземних вкладень є (з огляду на масштабиросійської економіки) вкрай низьким, особливо на тлі залученнязарубіжних інвестицій іншими країнами світу [10].

На першому етапі залучення іноземних інвестицій в економікуколишнього СРСР, у 1987-1991 рр.. серед всіх цих форм залучення капіталупереважало створення спільних підприємств російських юридичних осіб ззарубіжними партнерами, що створювалися у формі закритих корпорацій (унинішньої російської термінології фактично - товариств з обмеженоювідповідальністю або закритих акціонерних товариств). Надалі, колинедоліки "радянської" форми СП - довільна оцінка внесків сторін,неможливість контролю виробництва іноземним партнером, неліквідністьвнеску в статутний фонд - стали очевидними, що переважає (особливо длявеликих інвесторів) формою вкладень у Росії стало придбання великихпакетів відкритих АТ (що стало особливо актуальним у ході приватизації) абостворення 100%-их дочірніх підприємств. Обидві ці форми прямого інвестуваннязалишаються переважаючими і в даний час, хоча почала зростати рольвкладень у різні фінансові та страхові підприємства (у 1997 році тільки
26% прямих іноземних інвестицій було направлено в промисловість, 9% удіяльність по забезпеченню функціонування ринку (аудит і реклама), ацілих 54% (або 2,1 млрд. доларів) - у фінансово-кредитну сферу) [11].

До цих пір в Росії не отримало розвитку залучення інвесторів наоснові концесій та угод про розподіл продукції (ця форма широкозастосовується в інших країнах в первую чергу для залучення іноземнихвкладень в розробку надр, лісових та водних ресурсів, використаннядержавних земель).

Не отримали поки належного розвитку в Росії і вільні економічнізони (ВЕЗ). За відсутності закону про СЕЗ вже створені зони існуютьпрактично в правовому вакуумі. Це призводить до постійних конфліктівмісцевих і федеральних властей, безпідставного введення та скасування пільг дляінвесторів тощо, що, зрештою, зводить нанівець зусилля по залученнюу СЕЗ іноземних вкладень [12].

Аналіз структури вже залучених прямих інвестицій в першу чергупоказує їх дуже вузьку галузеву спрямованість. Левова частка такихінвестицій спрямовується або в експортно-орієнтовані галузі (ПЕК
/ включаючи нафтохімію /, гірничодобувна промисловість, деревообробната целюлозно-паперова промисловість), або в надприбуткові проекти змалими термінами окупності і незначною фондомісткість (торгівля,телекомунікації, громадське харчування, будівництво офісних і готельнихбудівель у великих містах, харчова промисловість, фінансові послуги) [13].

Проникнення західних портфельних інвесторів на російський риноккорпоративних цінних паперів почалося фактично лише під час ваучерноїприватизації в 1992-93 рр.. Приватизація вперше забезпечила ринковепропозиція акцій російських промислових підприємств для сторонніхінвесторів, привабливість вкладень у які пояснювалася наступнимифакторами:

- ваучерна (і рання грошова) приватизація практично непереслідувала мету отримання до державного бюджету доходів відприватизації - головною її метою було формальне юридичне перетвореннядержавних підприємств в акціонерні товариства та створення таким чиномпередумов для виникнення в Росії ринку капіталів. Наслідком такогопідходу з'явився досить довільний порядок визначення статутнихкапіталів нових акціонерних товариств і вкрай низька ціна, за якою акціїбули продані державою (так, капіталізація нафтовидобувного об'єднання
"Сургутнафтогаз" з обсягом щорічного видобутку нафти понад 33 млн. тоннціною чекового аукціону в 1994 році становила лише близько 16 млн. доларів).
Тому одним з найважливіших факторів, що сприяли придбання акційдеяких російських АТ іноземними портфельними інвесторами, булавеличезна недооціненість цих цінних паперів в порівнянні з подібнимикомпаніями в інших країнах (навіть з урахуванням країнової ризику Росії);

- акції багатьох російських підприємств (особливо - підприємствекспортоорієнтованих галузей) мали, з точки зору портфельнихінвесторів, великий потенціал курсового зростання в майбутньому. Незважаючи на те,що в даний час ці компанії не можуть дозволити собі виплатудивідендів своїм акціонерам, перспектива їх розвитку дозволяєприпустити, що в майбутньому ці АТ можуть стати стійко прибутковими, азначить - виплачувати високі дивіденди по своїх акціях, наслідком чогоз'явиться їх курсове зростання;

- високий ризик