3. Оцінка інвестиційної привабливості проекту
ВАТ "сироробний комбінат" Ічалковскій "має намір придбати новувиробничу лінію для виготовлення сиру російського.
Вартість обладнання становить 17,5 млн. крб.
Установка і монтаж 17,5 млн. крб.
Закупівля обладнання виробляється в 2002 році, установка і монтаж упочатку 2003 року.
Введення в експлуатацію - липень, 2003 рік
Проектна потужність обладнання - 1 400 тонн сиру/рік
Ціна реалізації - 73 тис. крб ./тонна
Термін роботи до капітального ремонту - 5 років
Ремонт запланований на липень - вересень 2007 року і буде проводитисявласними силами.
Упращенія, прийняті в даному проекті:
. Фінансова діяльність не ведеться;
. Інфляційний процес відсутній;
. Дебіторська та кредиторська заборгованості відсутні;
. Потреба в запасах і матеріалах відсутня;
. Розглядається тільки один сценарій;
. Бюджетне фінансування проекту відсутня.
Період розрахунку - 6 років
Крок розрахунку - 1 рік
Податки:
- на прибуток - 24 %;
- на користувачів автодоріг - 1% від виручки без ПДВ;
- на майно - 1% від середньорічної вартості майна;
- ПДВ (крім сировини) - 20%, на сировину - 10%;
- ЕСН - 35,6% від фонду оплати праці.
безризикова ставка визначена як середня ставка по депозитах у банках вищої категорії надійності - 13,2%
Податок на безризиковий дохід - 24%
Премія за ризик - 10%
На основі розрахунку і аналізу інтегральних показників економічної ефективності слід визначити доцільність прийняття даного інвестиційного проекту.
Таблиця 1
Інвестиційний план
| № | Показники | Од. | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 |
| п/п | | вим. | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1 | Витрати на | | | | | | | |
| | Придбання | | | | | | | |
| | Обладнання | тис.р | 17500 | | | | | |
| | | Б. | | | | | | |
| 2 | Монтажні роботи | тис.р | | 17500 | | | | |
| | | Б. | | | | | | |
| 3 | Разом витрат за | тис.р | 17500 | 17500 | | | | |
| | Проекту | уб. | | | | | | |
| 4 | у т.ч. ПДВ | тис.р | 2916, | 2916, | | | | |
| | | Б. | 7 | 7 | | | | |
У таблиці 1 міститься інформація з даного інвестиційномупроекту: витрати на придбання виробничої лінії і оплатанеобхідних послуг з його встановлення і монтажу. Також наведена загальна сумавитрат за проектом, що дорівнює 35 млн. крб., включаючи ПДВ.
Таблиця 2
Склад і структура основних засобів за пусковим комплексам
| № | Показники | Од. | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 |
| п/п | | вим. | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1 | Балансовия | тис.р | | 29 | 27 | 24 | 21 | 18 |
| | Вартість | уб. | | 167,0 | 708,7 | 792,0 | 875,3 | 958,6 |
| 2 | Нормативний термін | років | | 10,0 | | | | |
| | Служби | | | | | | | |
| 3 | Запланований строк | років | | 8,0 | | | | |
| | Служби, | | | | | | | |
| 4 | Амортизація (для | | | | | | | |
| | Цілей | | | | | | | |
| | Оподаткування) | тис.р | | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| | | Б. | | 458,4 | 916,7 | 916,7 | 916,7 | 916,7 |
| 5 | Фактичний знос | | | | | | | |
| |(%), | | | | | | | |
| | Накопичувальним | тис.р | | 6,3 | 18,8 | 31,3 | 43,8 | 56,3 |
| | Підсумком | уб. | | | | | | |
| 6 | Залишкова | | | | | | | |
| | Балансова | | | | | | | |
| | Вартість, тис. | тис.р | | 27 | 24 | 21 | 18 | 16 |
| | Руб. | уб. | | 708,7 | 792,0 | 875,3 | 958,6 | 041,9 |
| 7 | Залишкова | | | | | | | |
| | Фактична | | | | | | | |
| | Вартість, тис. | тис.р | | 27 | 23 | 20 | 16 | 12 |
| | Руб. | уб. | | 344,1 | 698,2 | 052,3 | 406,4 | 760,6 |
Дана таблиця дозволяє провести аналіз складу і структури основнихкоштів по пусковим комплексам. Загальні витрати з придбаннявиробничої лінії без ПДВ в момент введення обладнання в експлуатацію,включаючи вартість самого обладнання, а також вартість монтажних робіт намісці експлуатації, в 2003 році складуть 29 167 тис. руб. проте основнізасоби, як відомо, схильні до зносу, грошовим виразом якогоє амортизаційний фонд. У даному випадку використовується лінійнасистема нарахування амортизації, що виходить із припущення про те, щопроцес зносу основного капіталу буде відбуватися рівномірно протягомвсього терміну його служби. Тому величина щорічного амортизаційного фондує величиною постійною і дорівнює 2 916,7 тис. руб.
Оскільки виробнича лінія почне діяти з липня 2003 року,то вартість амортизації за даний період буде розраховуватися за півроку іскладе 50% від річної величини, а саме 1 458,4 тис. руб.
З плином часу фактичний знос збільшується, зменшуючи тим самимзалишкову фактичну вартість обладнання, яка до кінця терміну службидо капітального ремонту (в 2007 році) становитиме 12 760,6 тис. руб.
Таблиця 3
Розрахунок ліквідаційної вартості в 2007 році
| № | Показники | Ед.із | Земля | Будинки | Обладнання | Нематер | Разом |
| п/| | м. | | |-Вання | і-ний | |
| п | | | | | | е | |
| | | | | | | Активи | |
| 1 | Ринкова вартість | тис.р | | | 12 | | 12 |
| | | Б. | | | 760,56 | | 760,56 |
| 2 | Первісна | | | | | | |
| | Балансова | | | | | | |
| | Вартість | тис.р | | | 29 | | 29 |
| | | Б. | | | 167,00 | | 167,00 |
| 3 | Нараховано амортизації | тис.р | | | 13 | | 13 |
| | | Б. | | | 125,15 | | 125,15 |
| 4 | Залишкова балансова | | | | | | |
| | Вартість | тис.р | | | 16 | | 16 |
| | | Б. | | | 041,85 | | 041,85 |
| 5 | Витрати з ліквідації | тис.р | | | 4 | | 4 |
| | | Б. | | | 331,30 | | 331,30 |
| 6 | Дохід/збиток від | | | | | | |
| | Приросту | | | | | | |
| | Вартості | тис.р | | | -3 | | -3 |
| | | Б. | | | 281,29 | | 281,29 |
| 7 | Операційний дохід/| тис.р | | | -7 | | -7 |
| | Збиток | уб. | | | 612,59 | | 612,59 |
| 8 | Податки | тис.р | | | 0,00 | | 0,00 |
| | | Б. | | | | | |
| 9 | Чистий ліквідаційна | тис.р | | | 12 | | 12 |
| | Вартість | уб. | | | 760,56 | | 760,56 |
Розрахований показник чистої ліквідаційної вартості устаткування в
2007 дорівнює ринковій вартості (залишкової фактичної по закінченню термінуслужби) і становить 12 760,56 тис. руб. це відбувається через те, що прирозрахунку ліквідаційної вартості був отриманий збиток від приросту вартостіобладнання, отже й операційний збиток, на суму якого ненараховується податок на прибуток.
Таблиця 4
План виробництва та реалізації продукції
| № | Показники | Од. | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 |
| п/| | зм. | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| п | | | | | | | | |
| 1 | Обсяг виробництва | тонн | 0,0 | 620,0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| | | | | | 200,0 | 250,0 | 300,0 | 350,0 |
| 2 | Витрати на виробництво з | тис.р | 0,0 | 45 | 67 | 70 | 72 | 75 |
| | ПДВ, в т.ч. | уб. | | 665,1 | 911,7 | 337,4 | 783,1 | 255,5 |
| | Заробітна плата | тис.р | 0,0 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| | | Б. | | 300,0 | 340,0 | 395,0 | 450,0 | 510,0 |
| | ЕСН | тис.р | 0,0 | 462,8 | 477,0 | 496,6 | 516,2 | 537,6 |
| | | Б. | | | | | | |
| | Поточні витрати з ПДВ | тис.р | 0,0 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| | | Б. | | 290,0 | 290,0 | 380,0 | 475,0 | 574,0 |
| | Паливо та енергія з ПДВ | тис.р | 0,0 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| | | Б. | | 220,0 | 340,0 | 480,0 | 630,0 | 785,0 |
| | Сировина з ПДВ | тис.р | 0,0 | 27 | 47 | 49 | 51 | 53 |
| | | Б. | | 043,0 | 211,0 | 203,0 | 188,0 | 177,0 |
| | Допоміжні матеріали | тис.р | 0,0 | 3 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| | З ПДВ | уб. | | 945,0 | 082,0 | 239,0 | 408,0 | 584,0 |
| | Податок на користувачів | тис.р | 0,0 | 377,2 | 730,0 | 760,4 | 790,8 | 821,3 |
| | Автодоріг | уб. | | | | | | |
| | Податок на майно | тис.р | 0,0 | 568,8 | 525,0 | 466,7 | 408,3 | 350,0 |
| | | Б. | | | | | | |
| | Амортизація | тис.р | 0,0 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| | | Б. | | 458,4 | 916,7 | 916,7 | 916,7 | 916,7 |
| 3 | Собівартість продукції | тис.р | 0,0 | 40 | 61 | 63 | 65 | 67 |
| | Без ПДВ | уб. | | 797,5 | 167,8 | 347,9 | 544,1 | 764,1 |
| 4 | Ціна одиниці продукції з | тис.р | 0,0 | 73,0 | 73,0 | 73,0 | 73,0 | 73,0 |
| | ПДВ | уб. | | | | | | |
| 5 | Загальна виручка від | тис.р | 0,0 | 45 | 87 | 91 | 94 | 98 |
| | Реалізації з ПДВ | уб. | | 260,0 | 600,0 | 250,0 | 900,0 | 550,0 |
| | У т.ч. ПДВ | тис.р | 0,0 | 7 | 14 | 15 | 15 | 16 |
| | | Б. | | 543,3 | 600,0 | 208,3 | 816,7 | 425,0 |
При соствленіі плану виробництва та реалізації продукції основниморієнтиром є показник обсягу виробництва, розрахований на основівеличини проектної потужності. Аналізуючи витрати з виробництва з урахуванням
ПДВ, куди входять фонд оплати праці, ЕСН, поточні витрати, паливо таенергія, сировина, допоміжні матеріали, податок на користувачівавтодоріг, податок на майно, амортизація, видно, що найбільшу питомувага у загальному обсязі витрат складають витрати на сировину (? 70 %).
Собівартість продукції включає в себе поточні витрати, витрати напаливо і енергію, сировину і допоміжні матеріали. Протягом усьогорассматріваесого періоду собівартість продукції росте як наслідокзбільшення змінних витрат при збільшенні обсягів виробництва. Причомутемп зростання виручки від реалізації продукції вище темпу зростання собівартостіпродукції, що сприяє збільшенню прибутку підприємства.
Загальна виручка від реалізації продукції, що розраховується шляхомтвори ціни одиниці продукції і обсягу виробництва, зростає ззбільшення обсягу виробництва (темп зростання дорівнює 1,04) на протеженіі всьогорозглянутого періоду.
Таблиця 5
Розрахунок приросту оборотних активів (ПДВ до відшкодування)
№ | Показники | Од. | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | | п/п | | вим. | 0 | 1
| 2 | 3 | 4 | 5 | | 1 | Вхідний залишок по ПДВ до відшкодування | тис.руб. | 0,0 | 2
916,7 | 2 105,9 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | | 2 | ПДВ до відшкодування з основних фондів
| тис.руб. | 2 916,7 | 2 916,7 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | | 3 | ПДВ до сплати
| тис.руб. | 0,0 | 7 543,3 | 14 600,0 | 15 208,3 | 15 816,7 | 16 425,0 | | 4 | ПДВ до відшкодування | тис.руб. | 0,0 | 3 815,8 | 6 743,9 | 6 989,5 | 7 239,0 | 7 491,4 | | 5
| ПДВ, сплачений до бюджету | тис.руб. | 0,0 | 0,0 | 5 750,2 | 8 218,8 | 8 577,7 | 8
933,6 | | 6 | Вихідний залишок по ПДВ | тис.руб. | 2 916,7 | 2 105,9 | 0,0 | 0,0
| 0,0 | 0,0 | | 7 | Приріст оборотних активів | тис.руб. | 2 916,7 | -810,8 | -2
105,9 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
Баланс ПДВ включає наступні показники:
. ПДВ до сплати
. ПДВ до відшкодування
. ПДВ, сплачений до бюджету
Таблиця 6
Витрати на виробництво і збут продукції без ПДВ
№ п/п | Показники | Од. зм | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | | | | | 0
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | 1 | Змінні витрати | тис.руб. | 0,0 | 32 765,4 | 57 726,1
| 59 964,5 | 62 219,1 | 64 497,4 | | 2 | Постійні витрати | тис.руб. | 0,0 | 2
027,1 | 3 441,7 | 3 383,4 | 3 325,0 | 3 266,7 | | 5 | Разом витрат, у т.ч.
| тис.руб. | 0,0 | 34 792,5 | 61 167,8 | 63 347,9 | 65 544,1 | 67 764,1 | | 6
| Податки | тис.руб. | 0,0 | 1 212,9 | 1 732,0 | 1 723,7 | 1 715,4 | 1 708,8 | |
У даній таблиці представлені змінні, постійні та загальні витратиз виробництва та реалізації продукції без ПДВ. Змінні витратибезпосередньо залежать від обсягу виробництва і включають в себе ФОП, ЕСН,сировина, допоміжні матеріали, витрати на паливо і енергію, поточнівитрати, а також податок на користувачів автодоріг, що становить 1% відзагальної виручки від реалізації без ПДВ. Найбільше значення зміннихвитрат спостерігається в 2007 році (64 497,4 тис. руб.) при максимальному заЗа вказаний період в обсязі виробництва (1 350 тонн/рік).
Постійні витрати не залежать від обсягу виробництва і включають в себеподаток на майно та амортизацію.
У таблиці також наведені загальні витрати, отримані шляхом підсумовуваннязмінних і постійних витрат, з яких податки (податок на користувачівавтодоріг і податок на майно) складають, наприклад, в 2007 році 1 708,8тис. руб., тобто 2,5% від загальної величини витрат.
Після визначення витрат на виробництво і збут без ПДВ перейдемо дорозрахунку грошового потоку інвестиційного проекту.
Від того, наскільки точно розрахований економічний ефект інвестиційногопроекту, багато в чому залежить майбутній успіх компанії. При цьому однією з найбільшскладних завдань є правильна оцінка очікуваного грошового потоку. Якщойого розрахувати неправильно, то будь-який метод оцінки інвестиційного проектудасть невірний результат, через що ефективний проект може бути відхиленийяк збитковий, а економічно невигідний прийнятий за надприбутковий. Саметому важливо грамотно скласти план грошового потоку компанії.
Під грошовим потоком (cash flow) інвестиційного проекту розуміютьнадходження і виплати грошових коштів, пов'язані виключно зреалізацією цього проекту.
Грошовий потік проекту завжди розбивається по тимчасових періодах
(місяцях, кварталах, роках).
Інформація про грошові потоки за проектом зазвичай представляється у виглядіплану, який називається прогнозних звітом про рух грошових коштів.
На основі цього плану, який складається за кожен період окремо, іформується грошовий потік всього інвестиційного проекту.
План грошового потоку, або прогнозний звіт про рух грошовихкоштів, складається з трьох частин: грошові потоки від операційної (поточної)діяльності підприємства, від інвестиційної діяльності та пов'язані зфінансовою діяльністю.
У першій частині відображаються надходження грошових коштів від реалізаціїтоварів, робіт і послуг, а також авансів від покупатедей і замовників. Уяк відтоку коштів показивается платежі за сировину, матеріали,комунальні платежі, виплати заробітної плати, сплачені податки та збори іт.д.
У другій частині показуються грошові потоки, пов'язані з придбаннямі продажем майна довгострокового користування, тобто основних засобів танематеріальних активів.
Фінансова діяльність припускає притоки і відтоки грошових коштівза кредитами, позиками, емісії цінних паперів і т.д.
Чистий грошовий потік - це сума грошових потоків від операційної,інвестиційної та фінансової діяльності. Іншими словами, це різницяміж сумою всіх надходжень грошових коштів та сумою всіх платежів заодин і той же період. Саме чисті грошові потоки різних періодівдисконтуються при оцінці ефективності проекту.
У нашому випадку потік від операційної позитивний, що свідчитьпро те, що доходи від виробництва перевершують витрати. Що стосується потоківінвестиційної діяльності, то на перших кроках він негативний, а потім,починаючи з 2004 року, набуває позитивне значення. Проте сумарнийінвестиційний потік (-22 843,3 тис. руб.) негативний, отже,спочатку вкладені інвестиції не окупаються за рахунок ліквідаційноївартості обладнання.
Як видно з таблиці, накопичені грошові кошти позитивні,починаючи з 2006 року, що свідчить про фінансову спроможністьпроекту з цього моменту. Відзначимо, що накопичені грошові коштиє вихідними даними для розрахунку та аналізу ефективностіінвестиційного плану.
Для оцінки ефективності інвестиційних проектів, як правило,застосовуються стандартні методи розрахунку: чистої приведеної
(дисконтованою) вартості - NPV (net present value), терміну окупності -
PB (payback period) та внутрішньої норми доходності - IRR (internal rate ofreturn). Названі показники обчислюються на основі плану грошового потокуінвестиційного проекту.
Очевидно, що будь-який інвестиційний процес пов'язаний з ризиком. У зв'язку з цимпри прийнятті рішень про фінансування проекту необхідно враховувати факторчасу, тобто оцінювати витрати, виторг, прибуток і т.д. від реалізації тогочи іншого проекту з урахуванням часових змін. Слід враховувати такожвтрачені можливості в отриманні доходу в результаті використаннякоштів, які будуть отримані в майбутньому. Це означає, що сьогоднішняцінність майбутніх доходів повинна бути виміряна з урахуванням цих факторів.
Ставка дисконтування становить 20%.
Найбільш надійним і часто використовуваним є метод чистоїприведеної вартості (NPV). Він показує різницю між сумою всіхдисконтованих грошових потоків і початковими інвестиціями. Згіднотеорії, проект приймається, якщо значення NPV позитивне, і відкидається,якщо NPV негативне.
Таблиця 8
Розрахунок показників ефективності
| № | | Од. | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | Разом: |
| п/| Показники | вим | | | | | | | |
| п | | | | | | | | | |
| | | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1 | Операційний | тис.р | 0,00 | 3 | 11 | 12 | 13 | 13 | 55 |
| | Грошовий | уб. | | 680,73 | 909,14 | 563,9 | 206,5 | 831,0 | 191,34 |
| | Потік | | | | | 6 | 0 | 0 | |
| 2 | Інвестиційні | тис.р | -17 | -13 | 2 | 0,00 | 0,00 | 8 | -20 |
| | Й грошовий | уб. | 500,03 | 772,49 | 105,85 | | | 429,2 | 737,40 |
| | Потік | | | | | | | 6 | |
| 3 | Грошовий | тис.р | -17 | -10 | 14 | 12 | 13 | 22 | 34 |
| | Потік по | уб. | 500,03 | 091,76 | 015,00 | 563,9 | 206,5 | 260,2 | 453,93 |
| | Проекту | | | | | 6 | 0 | 7 | |
| 4 | Грошовий | тис.р | -17 | -27 | -13 | -1 | 12 | 34 | |
| | Потік | уб. | 500,03 | 591,79 | 576,79 | 012,8 | 193,6 | 453,9 | |
| | Наростаючим | | | | | 4 | 7 | 3 | |
| | Підсумком | | | | | | | | |
| 5 | Термін | років | | | | | 3,08 | | |
| | Окупності | | | | | | | | |
| 6 | Ставка | | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | |
| | Дисконтованій | | | | | | | | |
| | Ія | | | | | | | | |
| 7 | Коефіцієнт | | 1,00 | 0,83 | 0,69 | 0,58 | 0,48 | 0,40 | |
| | Дисконтованій | | | | | | | | |
| | Ія | | | | | | | | |
| 8 | дисконтованій | тис.р | -17 | -8 | 9 | 7 | 6 | 8 | 6 |
| | Ний потік | уб. | 500,03 | 409,80 | 732,64 | 270,8 | 368,8 | 945,9 | 408,39 |
| | | | | | | 1 | 8 | 0 | |
| 9 | Чистий | тис.р | -17 | -25 | -16 | -8 | -2 | 6 | |
| | Дисконтованій | уб. | 500,03 | 909,83 | 177,20 | 906,3 | 537,5 | 408,3 | |
| | Ний дохід | | | | | 9 | 1 | 9 | |
| | (NPV) | | | | | | | | |
| 10 | дисконтованій | років | | | | | | 4,28 | |
| | Ний термін | | | | | | | | |
| | Окупності | | | | | | | | |
| 11 | Внутрішня |% | | | | | | 28,93 | 28,93 |
| | Норма | | | | | | | | |
| | Прибутковості | | | | | | | | |
| 12 | дисконтованій | тис.р | 17 | 14 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 32 |
| | Ные | уб. | 500,00 | 583,33 | | | | | 083,33 |
| | Інвестиції | | | | | | | | |
| 13 | Грошовий | тис.р | | | 29 | 21 | 19 | 26 | |
| | Потік без | уб. | | | 061,50 | 710,5 | 017,3 | 712,3 | |
| | Інвестицій, | | | | | 2 | 7 | 2 | |
| | Реінвестірова | | | | | | | | |
| | Нний по | | | | | | | | |
| | Ставкою | | | | | | | | |
| | Дисконтованій | | | | | | | | |
| | Ія | | | | | | | | |
| 14 | дисконтованій | тис.р | 0,00 | 3 | 8 | 7 | 6 | 5 | |
| | Ний грошовий | уб. | | 067,27 | 270,24 | 270,8 | 368,8 | 558,3 | |
| | Потік по | | | | | 1 | 8 | 7 | |
| | Операційної | | | | | | | | |
| | Діяльності | | | | | | | | |
| | CFOdt | | | | | | | | |
| 15 | Індекс | | 0,00 | 0,10 | 0,35 | 0,78 | 1,2 | 1,45 | |
| | Прибутковості | | | | | | | | |
| | Дисконтованій | | | | | | | | |
| | Них | | | | | | | | |
| | Інвестицій (| | | | | | | | |
| | InvR) | | | | | | | | |
| 16 | дисконтованій | тис.р | 0,00 | 31 | 50 | 44 | 38 | 38 | 202 |
| | Ные притоки | уб. | | 430,56 | 694,44 | 005,5 | 138,1 | 132,3 | 401,16 |
| | (PV gains) | | | | | 9 | 8 | 8 | |
| 17 | дисконтованій | тис.р | 17 | 39 | 40 | 36 | 31 | 29 | 195 |
| | Ные відтоки | уб. | 500,03 | 840,36 | 961,81 | 734,7 | 769,3 | 186,4 | 992,76 |
| | (PV exp) | | | | | 9 | 0 | 8 | |
| 18 | Індекс | | 0,00 | 0,79 | 1,24 | 1,20 | 1,20 | 1,31 | 1,03 |
| | Прибутковості | | | | | | | | |
| | Дисконтованій | | | | | | | | |
| | Них витрат | | | | | | | | |
| | (Exp R) | | | | | | | | |
Чиста поточна вартість (NPV) являє собою оцінкусьогоднішню вартість потоку майбутніх доходів. Це велич?? на позитивна іскладає 6 408,39 тис. руб. Отже, виконується необхіднеумова ефективності проекту (NPV> 0), що означає перевищення наведенихрезультатів над наведеними витратами. Таким чином, в результатіреалізації проекту цінність фірми зростає, а проект вважаєтьсяприйнятним.
Під внутрішньою нормою прибутковості (IRR) розуміють ставку, при якійчистий поточна вартість дорівнює 0. Економічний сенс даногопоказника полягає в наступному. IRR показує ту норму прибутковостіінвестицій, за якої для інвестора не має значення - інвестуватикошти в проект чи ні. У нашому випадку внутрішня норма прибутковостісклала 28,93%.
Найпопулярніший метод оцінки інвестицій - термін окупності (PB). Вінпоказує, через скільки років окупляться витрати на проект. Термін окупностістановить 3 роки і 30 днів, тобто за даним проектом знадобитися 3 рокиі 30 днів для відшкодування суми первісних інвестицій без урахуваннядисконтування. Іноді терміни окупності розраховуються з урахуваннямтимчасової вартості капіталу, тобто з використанням дисконтування. Унашому випадку, сума дисконтованих чистих доходів перекриває сумудисконтованих інвестицій (прийме позитивне значення) через 4 роки і
103 дня. Таким чином, необхідно чекати більше 4 років, щоб проектокупився.
З таблиці видно, що індекс прибутковості має позитивну динаміку, до
2007 році на вкладені 100 руб. ми будемо отримувати 145 руб.
У свою чергу, індекс прибутковості дисконтованих витрат склав узакінченню терміну 1,31, це свідчить про перевищення грошових відтоків надгрошовими притоками в 1,31 рази.
Грунтуючись на перерахованих вище показниках, інвестор може прийнятирішення про недоцільність інвестиційних вкладень у дане підприємство.
Проаналізуємо чутливість проекту. Аналіз чутливості проектупроводиться з метою визначення критичних значень контрольних показниківінвестиційного проекту, перевищення яких призводить до збитковості проекту
(з урахуванням дисконтування).
Визначається ступінь впливу цих показників на економічнуефективність. Розрахунки здійснюються без обліку фінансової діяльності.
Таблиця 9
Вихідні дані для аналізу чутливості
| | Показники | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | Разом |
| | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1 | Обсяг | 0 | 620,00 | 1 | 1 | 1 | 1 | 5 |
| | Виробництва, од. | | | 200,00 | 250,00 | 300,00 | 350,00 | 720,00 |
| | (Q) | | | | | | | |
| 2 | Ціна одиниці | 0 | 60,83 | 60,83 | 60,83 | 60,83 | 60,83 | |
| | Продукції без ПДВ | | | | | | | |
| | (P) | | | | | | | |
| 3 | Перменние витрати | 0 | 52,85 | 48,11 | 47,97 | 47,86 | 47,78 | |
| | На одиницю | | | | | | | |
| | Продукції (Cvar) | | | | | | | |
| 4 | Маржинальний | 0 | 7,99 | 12,73 | 12,86 | 12,97 | 13,06 | |
| | Дохід (Mn) | | | | | | | |
| 5 | Постійні | 0 | 2 | 3 | 3 | 3 | 3 | |
| | Витрати (Cfix) | | 027,11 | 441,71 | 383,37 | 325,04 | 266,70 | |
| 6 | Ставка податку на | 0 | 24,00 | 24,00 | 24,00 | 24,00 | 24,00 | |
| | Прибуток (tax),% | | | | | | | |
| 7 | Амортизація (D) | 0 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | 13 |
| | | | 458,35 | 916,70 | 916,70 | 916,70 | 916,70 | 125,15 |
| 8 | Дисконтований | 0 | 3 | 8 | 7 | 6 | 5 | 30 |
| | Операційний | | 067,27 | 270,24 | 270,81 | 368,88 | 558,37 | 535,57 |
| | Потік (CFOdt) | | | | | | | |
| 9 | Дисконтований | -17 | -11 | 1 | 0,00 | 0,00 | 3 | -24 |
| | Інвестиційний | 500,03 | 477,07 | 462,40 | | | 387,53 | 127,18 |
| | Потік (CFIdt) | | | | | | | |
| 1 | Ліквідаційна | | | | | | 12 | |
| 0 | вартість (LA) | | | | | | 760,56 | |
| 1 | Витрати за | | | | | | 4 | |
| 1 | ліквідації (LE) | | | | | | 331,30 | |
| 1 | Ставка | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | |
| 2 | дисконтування | | | | | | | |
| | (D) | | | | | | | |
| 1 | Коефіцієнт | 1,00 | 0,83 | 0,69 | 0,58 | 0,48 | 0,40 | |
| 3 | дисконтування | | | | | | | |
| | (PVC) | | | | | | | |
| 1 | Сума | | | | | | | 2,99 |
| 4 | коефіцієнтів | | | | | | | |
| | Дисконтування | | | | | | | |
| | (PVF) | | | | | | | |
Основні вихідні дані для аналізу чутливості проекту булиперенесені з розрахункових таблиць. Ісключніем є показникмаржинального доходу, що отримується шляхом вирахування з ціни одиниці продукціїбез ПДВ змінних витрат в розрахунку на одиницю продукції.
Для подальшого аналізу чутливості проекту були розрахованісередньозважені значення наступних показників:
. Обсяг виробництва
. Ціна одиниці продукції;
. Змінні витрати на одиницю продукції;
. Постійні витрати на одиницю продукції;
. Величина амортизації;
. Величина податку на прибуток.
Таблиця 10
Розрахунок середньозважених показників
| | Показники | 200 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | Разом |
| | | 2 | | | | | | |
| | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1 | Обсяг | 0 | 516,67 | 833,33 | 723,38 | 626,93 | 542,53 | 1 |
| | Виробництва, | | | | | | | 084,56 |
| | Од. (Q) | | | | | | | |
| 2 | Ціна одиниці | 0 | 50,69 | 42,25 | 35,20 | 29,34 | 24,45 | 60,85 |
| | Продукції (Pa) | | | | | | | |
| 3 | Змінні | 0 | 44,04 | 33,41 | 27,76 | 23,08 | 19,20 | 49,33 |
| | Витрати на | | | | | | | |
| | Одиницю | | | | | | | |
| | Продукції (Cvar | | | | | | | |
| | A) | | | | | | | |
| 4 | Маржинальний | 0 | 6,65 | 8,84 | 7,44 | 6,26 | 5,25 | 11,52 |
| | Дохід (Mn a) | | | | | | | |
| 5 | Постійні | 0 | 1 | 2 | 1 | 1 | 1 | 2 |
| | Витрати (Cfix a) | | 689,26 | 390,07 | 957,97 | 603,51 | 312,82 | 994,52 |
| 6 | Ставка НП | 24 | 24 | 24 | 24 | 24 | 24 | |
| | (Taxa),% | | | | | | | |
| 7 | Амортизація (Da) | 0 | 1 | 2 | 1 | 1 | 1 | 2 |
| | | | 215,29 | 025,49 | 687,91 | 406,59 | 172,16 | 510,85 |
При проведенні аналізу чутливості розраховуються значеннянаступних контрольних показників і ступінь їх відхилення відвідповідних прогнозних значень:
1. беззбитковий обсяг виробництва,
2. беззбиткова ціна,
3. беззбиткові змінні витрати на одиницю Продуція,
4. беззбиткові постійні витрати,
5. гранична величина інвестиційних витрат,
6. максимальна ставка податку на прибуток,
7. беззбиткова ставка дисконтування.
Таблиця 11
Розрахунок контрольних показників
| | Показники | |
| 1 | Беззбитковий обсяг виробництва (Qr) | 894,92 |
| 2 | Беззбиткова ціна продукції (Pr) | 58,83 |
| 3 | беззбиткові змінні витрати (Cvar r) | 56,86 |
| 4 | беззбиткові постійні витрати (Cfix r) | 5 178,92 |
| 5 | Гранична величина інвестицій (Ir) | 149 891,84 |
| 6 | Максимальна ставка НП (Tr),% | 41,48 |
| 7 | Беззбиткова ставка дисконтування (%) | 28,93 |
Отримані показники характеризують точки беззбитковості, значенняяких не слід зменшувати, щоб уникнути отримання компанією збитків.
Наприклад, компанія може знизити обсяг виробництва максимально до 894,92тонн сиру в рік, тим самим потрапляючи в граничне значення, коли компаніяще не має збитків, але й не має прибутку. Подальше скорочення обсягувиробництва призведе до збиткової ситуації.
Таблиця 12
Розрахунок показника запасу міцності
| | Показники | беззбиткові | Средневзешен-| Запас |
| | | Значення | ные значення | міцності |
| 1 | Обсяг виробництва, од. | 894,92 | 1 084,56 | 0,175 |
| 2 | Ціна одиниці продукції | 58,83 | 60,85 | 0,033 |
| 3 | Змінні витрати на | 56,86 | 49,33 | 0,153 |
| | Одиницю продукції (Cvar a) | | | |
| 4 | Постійні витрати | 5 178,92 | 2 994,52 | 0,729 |
| 5 | Ставка НП,% | 41,48 | 24,00 | 0,728 |
| 6 | Ставка дисконтування | 28,93 | 20,00 | 0,447 |
| 7 | Дисконтовані інвестиції | 149 891,84 | 32 083,33 | 3,672 |
Аналізуючи отримані показники запасу міцності, зробимо основнівисновки з приводу чутливості та ефективності інвестиційного проекту.
Зниження обсягу виробництва на 17,5%, приведе проект в станрівноваги, тобто інвестиційний план не буде приносити не прибули, нізбитку, тобто внесена сума грошей повністю повернута, але ще не принеслаприбутку. Отже обсяг виробництва сиру можна максимально знижуватитільки на 17,5%. З одного боку, знижуючи обсяг виробництва, ми знижуємоодержуваний прибуток, однак, з іншого боку, відсоток скорочення зміннихвитрат більш ніж вдое перевершує відсоток зменшення обсягу виробництва,що є досить позитивним аспектом.
Підвищення змінних витрат, що не призводить до збитковості проекту,можливо не більше, ніж на 15,3%.
Розрахований запас міцності ціни одиниці продукції свідчить проте, що інвестиційний план дозволяє знизити ціну одиниці продукції на
3,3%, подальше зниження ціни буде приводити до збитків.
Що стосується постійних витрат (податок на майно та амортизація), тоїх запас міцності становить 72,9%. Таким чином, збільшення постійнихвитрат менше, ніж на 72,9% буде ще приносити прибуток. Якщо ж витратиснізтся рівно на значення запасу міцності, то ми опинимося в точцірівноваги прибутку і збитку.
Показник запасу міцності ставки податку на прибуток у нашому випадкустановить 72,8%. Таким чином, якщо законодавством буде передбаченепідвищення податку на прибуток на 72,8%, тобто до ставки 41,48%, то компаніязазнавати збитків не буде. Подальше ж збільшення ставки податку на прибутокдуже небезпечно для компанії і, швидше за все, призведе до збиткової ситуації.
Розглядаючи значення показника ставки дисконтування, можнавідзначити, що під 20% можна розмістити грошові кошти без ризику.
Збільшивши ставку на 44,7% підприємство оказажется в точці беззбитковості
(ставка дисконтування дорівнює 28,93 %).
Отримане значення дисконтованих інвестицій свідчить про те,що при максимальному збільшенні обсягу вкладених коштів, що перевищуєпочатковий рівень у 3,67 рази, інвестор опиниться в точці беззбитковості.
Т.ч. йому недоцільно вкладати більший розмір коштів, так як прибутокйого від цього не збільшиться. Отже, за бажання збільшити розмірінвестованих коштів підвищення дисконтованих інвестицій небільше, ніж у 3,67 рази найбільш оптимально для інвестора.
Проведений аналіз інтегральних показників економічної ефективностіі чутливості інвестицій дозволяє зробити висновок про те, щорозглянутий інвестиційний план із закупівлі устаткування для виробництвасирів є досить привабливим для інвестора і його слідрекомендувати для ухвалення і подальшого застосування на практиці з метоюотримання доходу.
Висновок
У даній роботі було проаналізовано інвестиційний план з набуттяустаткування для виробництва сиру російського ВАТ "сироробний комбінат
"Ічалковскій". У результаті оцінки ефективності даного інвестиційногопроекту було прийнято рішення про його ефективності, про що свідчатьрозраховані показники економічної ефективності і чутливостіпроекту.
Даний проект може бути рекомендований до реалізації ВАТ "сироробнийкомбінатом "Ічалковскій".
