Портфель інвестицій, методи його формування і оцінка .

Інвестиції

ІНСТИТУТ БУХГАЛТЕРСЬКОГО ОБЛІКУ І АУДИТУ

Факультет бухгалтерського обліку і аудиту

Курс «Ринок цінних паперів»

Портфельні

ІНВЕСТУВАННЯ

Курсова робота

Студент Кириенко С.В.

Викладач Янковський К.П.

Санкт-Петербург, 1998

ЗМІСТ

Вступ 3
Інвестування капіталу та його види 3

Що привабливого в портфельному інвестуванні? 4

Принципи формування інвестиційного портфеля 5

Принцип консервативності 6

Принцип диверсифікації 6

Принцип достатньої ліквідності 7

Типи портфелів 8

Портфель зростання 9

Портфель доходу 9

Портфель зростання та доходу. 9

Зв'язок цілей інвестування зі структурою портфеля 10

Вміст портфеля 12

Портфелі грошового ринку. 12

Портфель цінних паперів, які звільнені від податку 12

Портфель, що складається з цінних паперів державних структур 13

Портфель, що складається з цінних паперів різних галузей промисловості
13

Інвестиційні стратегії і управління портфелем 13

Активна модель управління 14

Пасивна модель управління 15

Тактика 17 < p> Проблеми портфельного інвестування в умовах Українського ринку 17

Проблеми загального характеру 17

Проблеми взаємодії клієнтів і довірчих керуючих 18

Проблеми моделювання та прогнозування 19

Проблеми оптимального досягнення цілей інвестування 19

Проблема постановки задачі управління портфелем 20

Висновок 20

Список використаних джерел 21

Введення

в умовах назріваючої протягом останніх років і що вибухнула в серпні
1998 фінансової кризи в Росії тема портфельного інвестуванняможе здатися неактуальною.

Дійсно, інвестиційна активність навіть у тому зародковому вигляді, якийвона була до середини поточного року, в даний час практичновідсутній, довіра до великого числа звертаються цінних паперів підірванаголовним чином у результаті безвідповідальних дій Уряду вобласті політики запозичення коштів на внутрішньому ринку.
Авантюрні побудови піраміди з державних короткострокових облігаційпризвели не тільки до руйнування величезного числа великих, середніх і дрібнихприватних підприємств і банків в Росії, але і до широкого резонансу наміжнародній арені, втечі іноземного капіталу з місцевих фінансовихринків. В даний час неможливо прогнозувати подальшу ситуацію зпроцесом інвестицій в російську економіку. Цілком ймовірно віддаленінаслідки її паралічу будуть позначатися ще кілька років. Ми навіть немаємо уявлення про економічний курсі Уряду і тихпершочергові заходи, які він збирається зробити все для стабілізаціїситуації в країні.

Проте, якщо в тій чи іншій формі економічним курсом Уряду будебути побудова цивілізованої ринкової економіки, для якоїнеобхідною умовою є потужний ринок цінних паперів і енергійнаінвестиційна діяльність в умовах довготривалої фінансовоїстабільності, то питання оптимального, грамотного з точки зоруекономічної науки поведінки на цьому ринку неминуче придбаютьпершорядне значення.

За таких умов вітчизняним інвесторам потрібні економічнітехнології, розроблені і випробувані в країнах з тривалою історієювисокорозвинених ринкових відносин. І однією з таких технологій єпортфельне інвестування.

Інвестування капіталу та його види

Неможливо знайти цінний папір, що була б одночасновисокоприбутковою, високонадійної і високоліквідної. Кожна окрема папірможе мати максимум двома з цих якостей. Сутність портфельногоінвестування як раз і має на увазі розподіл інвестиційногопотенціалу між різними групами активів. Залежно від того, якіцілі та завдання спочатку стоять при формуванні того чи іншого портфеля,вибирається певне процентне співвідношення між різними типамиактивів, що складають портфель інвестора. Грамотно врахувати потребиінвестора і сформувати портфель активів, що поєднує в собі розумний ризикі прийнятну прибутковість - ось основне завдання менеджера будь-якого фінансовогоустанови.

Фінансові ресурси застосовуються підприємством для фінансування поточнихвитрат та інвестицій.

Інвестиції представляють собою використання фінансових ресурсів у формідовгострокових вкладень капіталу (капіталовкладень). Інвестиції здійснюютьюридичні або фізичні особи, які по відношенню до ступенякомерційного ризику поділяються на інвесторів, підприємців,спекулянтів, гравців. Інвестор - це той, хто при вкладенні капіталу,більшою частиною чужого, думає, перш за все, про мінімізацію ризику. Інвестор
- Це посередник у фінансуванні капіталовкладень. Підприємець - цетой, хто вкладає свій власний капітал за певного ризику.
Спекулянти - це той, хто готовий йти на певний, заздалегідь розрахованийризик. Гравець - це той, хто готовий йти на будь-який ризик.

Інвестиції бувають ризикові (венчурні), прямі, портфельні, ануїтет:

. Венчурний капітал - це термін, який застосовується для позначення ризикованого капіталовкладення. Венчурний капітал являє собою інвестиції у формі випуску нових акцій, що виробляються в нових сферах діяльності, пов'язаних з великим ризиком. Венчурний капітал інвестується в не пов'язані між собою проекти в розрахунку на швидку окупність вкладених коштів.

. Прямі інвестиції - вкладення до статутного капіталу господарюючого суб'єкта з метою отримання доходу та отримання прав на участь в управлінні даним суб'єктом господарювання.

. Портфельні інвестиції пов'язані з формуванням портфеля і являють собою придбання цінних паперів та інших активів. Портфель - сукупність зібраних воєдино різних інвестиційних цінностей, слугують інструментом для досягнення конкретної інвестиційної мети вкладника. В портфель можуть входити цінні папери одного типу (акції) або різні інвестиційні цінності (акції, облігації, ощадні та депозитні сертифікати, заставні свідоцтва, страховий поліс та ін.)

. Ануїтет - інвестиції, що приносять вкладнику визначений доход через регулярні проміжки часу, звичайно після виходу на пенсію. В основному це вкладення засобів у страхові і пенсійні фонди.

Стан ринку і можливості інвестора визначають вибір його інвестиційноїстратегії. Портфельне інвестування має ряд особливостей іпереваг перед іншими видами вкладення капіталу. Під інвестиційнимпортфелем розуміється певна сукупність цінних паперів, що належатьфізичній або юридичній особі, або юридичним або фізичним особам направа дольової участі, яка виступає як цілісний об'єкт управління. Нарозвиненому фондовому ринку портфель цінних паперів - це самостійний продукті саме його продаж цілком або частками задовольняє потребуінвесторів при здійсненні вкладення коштів на фондовому ринку. Зазвичай наринку продається якесь інвестиційна якість із заданим співвідношенням
Ризик/Дохід, яке в процесі управління портфелем може бути покращено.

Що привабливого в портфельному інвестуванні?

Портфельне інвестування дозволяє планувати, оцінювати, контролюватикінцеві результати всієї інвестиційної діяльності в різних секторахфондового ринку.

Як правило, портфель являє собою визначений набір зкорпоративних акцій, облігацій з різним ступенем забезпечення і ризику, атакож паперів з фіксованим доходом, гарантованим державою, тобтоз мінімальним ризиком втрат по основній сумі і поточним надходженням.

Наприклад, до недавнього часу банки виходячи із зарубіжного досвіду, формуючиінвестиційний портфель, набирали його в наступному співвідношенні: у загальнійсумі цінних паперів близько 70 відсотків - державні цінні папери,близько 25 відсотків - муніципальні цінні папери і близько 5 відсотків --інші папери. Таким чином, запас ліквідних активів становить приблизно
1/3 портфеля, а інвестиції з метою отримання прибутку - 2/3. Як правило,така структура портфеля характерна для великого банку, дрібні ж банки всвоєму портфелі мають 90 відсотків і більше державних і муніципальнихцінних паперів.

Теоретично портфель може складатися з паперів одного виду, а також змінюватисвою структуру шляхом заміщення одних паперів іншими. Однак кожен ціннийпапір окремо не може досягати подібного результату.

Основне завдання портфельного інвестування - поліпшити умовиінвестування, додавши сукупності цінних паперів такі інвестиційніхарактеристики, які недосяжні з позиції окремо взятого цінногопаперу, і можливі тільки при їх комбінації.

Тільки в процесі формування портфеля досягається нова інвестиційнаякість із заданими характеристиками. Таким чином, портфель цінних паперівє тим інструментом, за допомогою якого інвестору забезпечуєтьсянеобхідна стійкість доходу при мінімальному ризику.

Вважається, що можливість проведення портфельних інвестицій говорить прозрілості ринку, і це, на наш погляд, цілком справедливо. Ще в 1994 р.в Росії полеміка щодо методів портфельного інвестування буласуто теоретичної, хоча вже тоді існували банки та фінансовікомпанії, які брали кошти клієнтів у довірче управління.
Однак лише деякі з них підходили при цьому до портфельномуінвестування як до складного фінансового об'єкту, що володіє тонкоюспецифікою і підпорядковуються відповідній теорії.

Практика показує, що портфельним інвестуванням сьогодні цікавлятьсядва типи клієнтів. До перших відносяться ті, перед ким гостро стоїть проблемарозміщення тимчасово вільних коштів (великі й інертні державнікорпорації, що виросли з колишніх міністерств, різні фонди, створюваніпри міністерствах, та інші подібні структури, а також клієнти з тихрегіонів, де ринок не здатний освоїти великі кошти). До другого типувідносяться ті, хто, вловивши цю потребу "грошових мішків" і гостромаючи потребу в оборотних коштах, висувають ідею портфеля як
"приманки" (не дуже великі банки, фінансові компанії і невеликіброкерські контори).

Звичайно, багато клієнтів не до кінця усвідомлюють, що таке портфельактивів, і в процесі спілкування з ними часто з'ясовується, що на даному етапівони мають потребу в більш простих формах співробітництва. Та й рівень розвиткуринків у різних регіонах різний - у багатьох регіонах процесформування класу професійних учасників ринку та кваліфікованихінвесторів ще далеко не завершений. Тим не менше, посилення клієнтськогопопиту на послуги з формування інвестиційного портфеля останнім часомочевидно. Це говорить про те, що питання назріло. Проте, як відбувається звсім новим, процесу формування інвестиційного портфеля супроводжує рядпроблем, які і будуть розглянуті далі.

Принципи формування інвестиційного портфеля

При формуванні інвестиційного портфеля слід керуватисятакими міркуваннями:

. безпека вкладень (невразливість інвестицій від потрясінь на ринку інвестиційного капіталу),

. стабільність одержання доходу,

. ліквідність вкладень, тобто їх здатність брати участь в негайному придбання товару (робіт, послуг), або швидко і без втрат у ціні перетворюватися в готівкові гроші.

Жодна з інвестиційних цінностей не володіє всіма перерахованими вищевластивостями. Тому неминучий компроміс. Якщо цінний папір надійна, тодохідність буде низькою, тому що ті, хто віддає перевагу надійність, будутьпропонувати високу ціну і зіб'ють прибутковість. Головна мета при формуванніпортфеля є досягнення найбільш оптимального поєднання між ризикомі доходом для інвестора. Іншими словами, відповідний набірінвестиційних інструментів покликаний знизити ризик вкладника до мінімуму таодночасно збільшити його дохід до максимуму.

Основне питання при веденні портфеля - як визначити пропорції міжцінними паперами з різними властивостями. Так, основними принципамипобудови класичного консервативного (малоризиковий) портфеля є:принцип консервативності, принцип диверсифікації та принцип достатньоїліквідності.

Принцип консервативності

Співвідношення між високонадійними і ризикованими частками підтримуєтьсятаким, щоб можливі втрати від ризикованої частки з переважноїймовірністю покривалися доходами від надійних активів.

Інвестиційний ризик, таким чином, полягає не у втраті частини основноїсуми, а тільки в отриманні недостатньо високого доходу.

Природно, не ризикуючи, не можна розраховувати і на якісь надвисокідоходи. Однак практика показує, що переважна більшість клієнтівзадоволені доходами, що хитаються в межах від однієї до двохдепозитних ставок банків вищої категорії надійності, і не бажаютьзбільшення доходів за рахунок більш високого ступеня ризику.

Принцип диверсифікації

Диверсифікація вкладень - основний принцип портфельного інвестування.
Ідея цього принципу добре виявляється у старовинній англійській приказці: donot put all eggs in one basket - "не кладіть всі яйця в один кошик".

На нашій мові це звучить - не вкладайте всі гроші в одні папери, якимб вигідним вкладенням це вам не здавалася. Тільки така стриманістьдозволить уникнути катастрофічних збитків у разі помилки.

Диверсифікація зменшує ризик за рахунок того, що можливі невисокі доходиза одними цінними паперами будуть компенсуватися високими доходами по іншимпаперів. Мінімізація ризику досягається за рахунок включення в портфель ціннихпаперів широкого кола галузей, не пов'язаних тісно між собою, щобуникнути синхронності циклічних коливань їх ділової активності.
Оптимальна величина-від 8 до 20 різних видів цінних паперів.

Розпилення вкладень відбувається як між тими активними сегментами, проякі ми згадували, так і всередині них. Для державних короткостроковихоблігацій і казначейських зобов'язань мова йде про диверсифікацію міжцінними паперами різних серій, для корпоративних цінних паперів - міжакціями різних емітентів.

Спрощена диверсифікація полягає просто в розподілі коштів міжкількома цінними паперами без серйозного аналізу.

Достатній обсяг коштів у портфелі дозволяє зробити наступний крок --проводити так звані галузеву і регіональну диверсифікації.

Принцип галузевої диверсифікації полягає в тому, щоб не допускатиперекосів портфеля в бік паперів підприємств однієї галузі. Справа в тому,що катаклізм може спіткати галузь в цілому. Наприклад, падіння цін нанафту на світовому ринку може призвести до одночасного падіння цін акційвсіх нафтопереробних підприємств, і те, що ваші вкладення будутьрозподілені між різними підприємствами цієї галузі, вам не допоможе.

Те ж саме відноситься до підприємств одного регіону. Одночасне зниженняцін акцій може відбутися внаслідок політичної нестабільності,страйків, стихійних лих, введення в дію нових транспортнихмагістралей, мінующіх регіон, і т.п. Уявіть собі, наприклад, що вжовтні 1994 року ви вклали всі кошти в акції різних підприємств
Чечні.

Ще більш глибокий аналіз можливий з застосуванням серйозного математичногоапарату. Статистичні дослідження показують, що багато акцій ростутьабо падають у ціні, як правило, одночасно, хоча таких видимих зв'язківміж ними, як приналежність до однієї галузі або регіону, і ні.
Зміни цін інших пар цінних паперів, навпаки, йдуть в протифазі.
Природно, диверсифікація між другою парою паперів значно більшепереважна. Методи кореляційного аналізу дозволяють, експлуатуючи цюідею, знайти оптимальний баланс між різними цінними паперами впортфелі.

Принцип достатньої ліквідності

Він полягає в тому, щоб підтримувати частку бистрореалізуемих активів упортфелі не нижче рівня, достатнього для проведення несподіванопідвертаються високоприбуткових угод і задоволення потребклієнтів у грошових коштах. Практика показує, що вигідніше триматипевну частину коштів у більш ліквідних (нехай навіть менш дохідних)цінних паперах, зате мати можливість швидко реагувати на зміникон'юнктури ринку і окремі вигідні пропозиції. Крім того, договори збагатьма клієнтами просто зобов'язують тримати частину їх коштів у ліквіднійформі.

Доходи з портфельних інвестицій являють собою валовий прибуток завсієї сукупності паперів, включених у той чи інший портфель з урахуванням ризику.
Виникає проблема кількісного відповідності між прибутком і ризиком,яка повинна вирішуватися оперативно з метою постійного вдосконаленняструктури вже сформованих портфелів і формування нових, відповіднодо побажань інвесторів. Треба сказати, що зазначена проблема належить дочислу тих, для вирішення яких досить швидко вдається знайти загальну схемурішення, але які практично не вирішуються до кінця.

Розглядаючи питання про створення портфеля, інвестор повинен визначити длясобі параметри, якими він буде керуватися:

. необхідно вибрати оптимальний тип портфеля

. оцінити прийнятне для себе поєднання ризику та доходу портфеля і відповідно визначити питома вага портфеля цінних паперів з різними рівнями ризику і доходу

. визначити початковий склад портфеля

. вибрати схему подальшого управління портфелем

Типи портфелів

Основною перевагою портфельного інвестування є можливістьвибору портфеля для вирішення специфічних інвестиційних завдань.

Для цього використовуються різні портфелі цінних паперів, в кожному з якихбуде власний баланс між існуючим ризиком, прийнятним длявласника портфеля, і очікуваної їм віддачею (доходом) у визначений періодчасу. Співвідношення цих факторів і дозволяє визначити тип портфеляцінних паперів. Тип портфеля - це його інвестиційна характеристика,заснована на співвідношенні прибутку і ризику. При цьому важливою ознакою прикласифікації типу портфеля є те, яким способом і за рахунок якогоджерела даний дохід отриманий: за рахунок зростання курсової вартості або зарахунок поточних виплат - дивідендів, відсотків.

Виділяють два основних типи портфеля: портфель, орієнтований напереважне отримання доходу за рахунок відсотків і дивідендів (портфельдоходу); портфель, спрямований на переважний приріст курсовоївартості вхідних у нього інвестиційних цінностей (портфель зростання). Булоб спрощеним розуміння портфеля як деякої однорідної сукупності,незважаючи на те, що портфель зростання, наприклад, орієнтований на акції,інвестиційною характеристикою яких є зростання курсової вартості. Уйого складу можуть входити і цінні папери з іншими інвестиційнимивластивостями. Таким чином, розглядають ще й портфель зростання і доходу.

Портфель зростання

Портфель зростання формується з акцій компаній, курсова вартість якихзростає. Мета даного типу портфеля - зростання капітальної вартості портфеляразом з отриманням дивідендів. Однак дивідендні виплати проводятьсяневеликому розмірі, тому саме темпи росту курсової вартостісукупності акцій, що входить в портфель, і визначають види портфелів,що входять до цієї групи.

Портфель агресивного зростання націлений на максимальний приріст капіталу. Ускладу даного типу портфеля входять акції молодих, швидко зростаючих компаній.
Інвестиції в даний тип портфеля є досить ризикованими, алеразом з тим вони можуть приносити найвищий дохід.

Портфель консервативного зростання є найменш ризикованим середпортфелів даної групи. Складається, в основному, з акцій великих, добревідомих компаній, що характеризуються хоча і невисокими, але стійкимитемпами зростання курсової вартості. Склад портфеля залишається стабільнимпротягом тривалого періоду часу. Націлений на збереження капіталу.

Портфель середнього зростання являє собою поєднання інвестиційних властивостейпортфелів агресивного та консервативного зростання. В даний тип портфелювключаються разом з надійними цінними паперами, що придбані натривалий термін, ризиковані фондові інструменти, склад якихперіодично оновлюється. При цьому забезпечується середній приріст капіталуі помірна ступінь ризику вкладень. Надійність забезпечується ціннимипаперами консервативного зростання, а прибутковість - цінними паперамиагресивного зростання. Даний тип портфеля є найбільш поширеноюмоделлю портфеля і користується великою популярністю в інвесторів, несхильних до високого ризику.

Портфель доходу

Даний тип портфеля орієнтований на отримання високого поточного доходу --процентних та дивідендних виплат. Портфель доходу складається в основному закцій доходу, що характеризуються помірним зростанням курсової вартості івисокими дивідендами, облігацій та інших цінних паперів, інвестиційнимвластивістю яких є високі поточні виплати. Особливістю цього типупортфеля є те, що мета його створення - отримання відповідногорівня доходу, величина якого відповідала б мінімального ступеняризику, прийнятного для консервативного інвестора. Тому об'єктамипортфельного інвестування є високонадійні інструменти фондовогоринку з високим співвідношенням стабільно виплачується відсотка і курсовоївартості.

Портфель регулярного доходу формується з високонадійних цінних паперів іприносить середній дохід при мінімальному рівні ризику.

Портфель дохідних паперів складаються з високоприбуткових облігацій корпорацій,цінних паперів, що приносять високий прибуток при середньому рівні ризику.

Портфель зростання та доходу.

Формування даного типу портфеля здійснюється щоб уникнути можливихвтрат на фондовому ринку як від падіння курсової вартості, так і від низькихдивідендних або процентних виплат. Одна частина фінансових активів, що входятьдо складу даного портфеля, приносить власнику зростання капітальної вартості, аінша - дохід. Втрата однієї частини може компенсуватися зростаннямінший. Охарактеризуємо види даного типу портфеля.

Портфель подвійного призначення. До складу даного портфеля включаються папери,що приносять його власнику високий дохід при зростанні вкладеного капіталу. Уданому випадку мова йде про цінні папери інвестиційних фондів подвійногопризначення. Вони випускають власні акції двох типів, перші приносятьвисокий дохід, другі - приріст капіталу. Інвестиційні характеристикипортфеля визначаються значним вмістом даних паперів у портфелі.

Збалансований портфель передбачає збалансованість не тількидоходів, а й ризику, який супроводжує операції з цінними паперами, ітому в певній пропорції складається з цінних паперів з швидкозростаючоюкурсової вартістю і з високоприбуткових цінних паперів. До складу портфеляможуть включатися і високо ризиковані цінні папери. Як правило, до складуданого портфеля включаються звичайні і привілейовані акції, а такожоблігації. В залежності від кон'юнктури ринку в ті чи інші фондовіінструменти, включені в цей портфель, вкладається велика частинакоштів.

Зв'язок цілей інвестування зі структурою портфеля

Як було зазначено вище, на другому етапі формування портфеля вкладникоцінює прийнятне для себе поєднання ризику та доходу портфеля івідповідно визначає питома вага портфеля цінних паперів з різнимирівнями ризику і доходу. Це завдання випливає із загального принципу, якийдіє на фондовому ринку: чим більш високий потенційний ризик несецінний папір, тим більш високий потенційний дохід вона повинна мати, і,навпаки, чим точніше дохід, тим нижче ставка доходу. Дане завдання вирішуєтьсяна основі аналізу обігу цінних паперів на фондовому ринку. В основномукупуються цінні папери відомих акціонерних товариств, які мають хорошіфінансові показники, зокрема великий розмір статутного капіталу.

Якщо розглядати типи портфелів залежно від ступеня ризику, якийприймає інвестор, то необхідно згадати їх класифікацію, згідно зякою вони ділилися на консервативні, помірно-агресивні, агресивні інераціональні. Ясно, що кожному типу інвестора буде відповідати ісвій тип портфеля цінних паперів: високо, але низько дохідний;диверсифікований; ризикований, але високодохідний, безсистемний.

Агресивний інвестор - інвестор, схильний до високого ступеня ризику. У своїйінвестиційної діяльності він робить акцент на придбання акцій.
Консервативний інвестор - інвестор, схильний до меншому ступені ризику. Віннабуває в основному облігації і короткострокові цінні папери.

При купівлі акцій і облігацій одного акціонерного товариства інвесторуслід виходити з принципу фінансового левериджу. Фінансовий левериджявляє собою співвідношення між облігаціями і привілейованимиакціями, з одного боку, і звичайними акціями - з іншого:

Фінансовий леверидж є показником фінансової стійкостіакціонерного товариства, що відбивається і на прибутковості портфельнихінвестицій. Високий рівень левериджу - явище небезпечне, тому що веде дофінансової нестійкості.

Наприклад, акціонерне товариство випустило 10%-ві облігації, на суму 10млн. руб., привілейовані акції - 2 млн. крб. з фіксованим дивідендом
40% і звичайні акції - 20 млн. руб., Тобто акції товариства маютьвисокий рівень левериджу: 0.6 = (10 +2)/20. Прибуток товариства становить 2,2млн. крб. і розподіляється наступним чином. На сплату відсотків заоблігаціями - 1 млн. руб., на дивіденди за привілейованими акціями - 0,8млн. руб., на дивіденди за звичайними акціями - 0,4 млн. руб. Якщо прибутокзнизиться до 1,1 млн. руб., то акціонерне товариство не тільки «з'їсть» те,що призначалася на виплату дивідендів по звичайних акціях, але й незможе за рахунок прибутку виплатити дивіденди за привілейованими акціями.
Подальше зниження прибутку призведе до браку коштів для виплативідсотків за облігаціями. У цьому полягає небезпека акцій з високимрівнем левериджу і виявляється основна слабкість тих товариств, у якихє велика сума боргу у вигляді облігацій та привілейованих акцій.
Обережні інвестори зазвичай уникають купівлі таких цінних паперів.

Нижче наведена як приклад можлива структура портфелів різнихінвесторів.

Вміст портфеля

При подальшій класифікації портфеля структуроутворюючих ознаками можутьвиступати ті інвестиційні якості, які придбає сукупністьцінних паперів, поміщена в даний портфель. При всьому їх різноманітті з нихможна виділити деякі основні: ліквідність або звільнення від податків,галузева регіональна приналежність.

Таке інвестиційне якість портфеля, як ліквідність, як відомо,означає можливість швидкого перетворення портфеля в готівкубез втрати його вартості. Краще всього цю задачу дозволяють вирішитипортфелі грошового ринку.

Портфелі грошового ринку.

Цей різновид портфелів ставить своєю метою повне збереження капіталу.
До складу такого портфеля включаться переважно готівка абошвидко реалізовані активи.

Слід зазначити, що одне з «золотих» правил роботи з цінними паперамиговорить: не можна вкладати всі кошти в цінні папери - необхідно матирезерв вільної грошової готівки для вирішення інвестиційних задач,виникають несподівано.

Дані економічного аналізу підтверджують, що за певних припущеньбажаний розмір грошових коштів, що призначається на непередбачені мети,так само, як і бажаний розмір грошових коштів на трансакційні потребизалежать від відсоткової ставки. Тому інвестор, вкладаючи частину коштів угрошову форму, забезпечує необхідну стійкість портфеля. Грошоваготівка може бути конвертована в іноземну валюту, якщо курснаціональної валюти нижче, ніж іноземною. Таким чином, крім збереженнякоштів досягається збільшення вкладеного капіталу за рахунок курсовоїрізниці.

Високої ліквідністю володіють і портфелі короткострокових фондів. Вониформуються з короткострокових цінних паперів, тобто інструментів,обертаються на грошовому ринку.

Портфель цінних паперів, які звільнені від податку

Містить, в основному, державні боргові зобов'язання і припускаєзбереження капіталу при високому ступені ліквідності. Вітчизняний ринокдозволяє отримати по цих цінних паперів та найвищий дохід, який,як правило, звільняється від податків. Саме тому портфельдержавних цінних паперів - найбільш розповсюджений різновидпортфеля і, зокрема, сформована за деякими цінних паперів.
Наприклад, розглядаючи ДКО як приклад, зазначимо, що, купуючикороткострокові облігації, випущені Міністерством фінансів РФ, інвестор тимсамим дає в борг уряду, який оплатить цю облігацію в кінцістроку зі сплатою у вигляді дисконтної різниці. Фактично це не викликаєдефіциту бюджету, тому що в ці облігації вкладається багатство нації.

До недавнього часу ДКО вважалися одними з найбезпечніших, оскількипередбачалося, що держава в принципі не може збанкрутувати.
Відносно високий дохід за ДКО і їх удавана висока надійністьзалучали інвесторів купувати цінні папери, випущені державнимиорганами влади. Їх короткостроковий характер і зберігалася дощо вибухнула в серпні 1998 року фінансової кризи низька здатність доризику робили дані інструменти одними з самих низько ризикованих і реальномали б показувати низьку мінливість доходу.

Портфель, що складається з цінних паперів державних структур

Цей різновид портфеля формується з державних і муніципальнихцінних паперів і зобов'язань. Вкладення в дані ринкові інструментизабезпечують власникові портфеля дохід, отриманий від різниці в цініпридбання з дисконтом і викупної ціною і за ставками виплати відсотків.
Важливе значення має і те, що і центральні, і місцеві органивлада надає податкові пільги.

Портфель, що складається з цінних паперів різних галузей промисловості

Інвестиційна спрямованість вкладень у регіональному розрізі призводить достворення портфелів, сформованих з цінних паперів різних сторін; ціннихпаперів емітентів, що знаходяться в одному регіоні; різних іноземних ціннихпаперів.

Портфель даного різновиду формується на базі цінних паперів, випущенихпідприємствами різних галузей промисловості, пов'язаних технологічно,або який-небудь однієї галузі.

В залежності від цілей інвестування, до складу портфелів включаютьсярізні папери, які відповідають поставленій меті. Так, наприклад,конвертовані портфелі, що складаються з конвертованих і привілейованих акційта облігацій, які можуть бути обмінені на встановлену кількістьзвичайних акцій за фіксованою ціною в певний момент часу,коли може бути здійснений обмін. При активному ринку - «ринку бика» цедає можливість отримати додатковий дохід. До цього ж типу портфеліввідносять портфель середньо-і довгострокових інвестицій з фіксованимидоходом.

Можна виділити портфелі цінних паперів, підібраних в залежності відрегіональної приналежності емітентів, цінні папери яких у нихвключені. До цього типу портфелів цінних паперів відносять: портфелі ціннихпаперів певних країн, регіональні портфелі, портфелі іноземнихцінних паперів.

Інвестиційні стратегії і управління портфелем

Чим вище ризики на ринку цінних паперів, тим більше вимогй пред'являється допортфельному менеджеру за якістю управління портфелем. Ця проблемаособливо актуальна в тому випадку, якщо ринок цінних паперів мінливий. Підуправлінням розуміється застосування до сукупності різних видів ціннихпаперів певних методів і технологічних можливостей, якідозволяють: зберегти спочатку інвестовані кошти; досягтимаксимального рівня доходу; забезпечити інвестиційну спрямованістьпортфеля. Інакше кажучи, процес управління спрямований на збереженняосновного інвестиційної якості портфеля і тих властивостей, які бвідповідали інтересам його власника.

З точки зору стратегій портфельного інвестування можна сформулюватитаку закономірність. Типу портфеля відповідає і тип обраноїінвестиційної стратегії: активною, спрямованої на максимальневикористання можливостей ринку або пасивною.

Першим і одним з найбільш дорогих, трудомістких елементів управління,є моніторинг, що представляє собою безперервний детальний аналізфондового ринку, тенденцій його розвитку, секторів фондового ринку,інвестиційних якостей цінних паперів. Кінцевою метою моніторингу євибір цінних паперів, що володіють інвестиційними властивостями, відповіднимиданого типу портфеля. Моніторинг є основою як активного, так іпасивного способу управління.

Активна модель управління

Активна модель управління передбачає ретельне відстежування інегайне придбання інструментів, що відповідають інвестиційним цілямпортфеля, а також швидку зміну складу фондових інструментів, що входятьв портфель.

Вітчизняний фондовий ринок характеризується різкою зміною котирувань,динамічністю процесів, високим рівнем ризику. Все це дозволяє вважати,що його станом адекватна активна модель моніторингу, яка робитьуправління портфелем ефективним.

Моніторинг є базою для прогнозування розміру можливих доходів відінвестиційних коштів та інтенсифікації операцій з цінними паперами.

Менеджер, що займається активним управлінням, повинен зуміти відстежити іпридбати найбільш ефективні цінні папери і максимально швидкопозбавитися від низькодохідних активів. При цьому важливо не допустити зниженнявартості портфеля і втрату ним інвестиційних властивостей, а отже,необхідно зіставляти вартість, дохідність, ризик та інші інвестиційніхарактеристики «нового» портфеля (тобто враховувати знову придбаніцінні папери і продавані низькодохідні) з аналогічними характеристикаминаявного «старого» портфеля. Цей метод вимагає значних фінансовихвитрат, тому що він пов'язаний з інформаційної, аналітичної та експертноїторговою активністю на ринку цінних паперів, при якій необхідновикористовувати широку базу експертних оцінок і проводити самостійнийаналіз, здійснювати прогнози стану ринку цінних паперів і економіки вцілому.

Це по кишені лише великим банкам або фінансовим компаніям, що маютьвеликий