Великий інтерес політиків та економістів нашої країни викликає тяжкестановище на ринку інвестицій. У даній реферативної роботі авторомпредставлені думки кількох економістів, які відображають ту ситуацію,яка склалася в нашій країні. Кожен з них пропонує свої шляхивирішення проблеми.
Що ж таке інвестиції? І чи потрібні вони взагалі?
Наша країна залучає капітал у формі прямих і портфельних інвестицій, ввигляді позичкових капіталовкладень і шляхом розміщення облігаційних позик наміжнародному ринку капіталів. Незважаючи на зниження питомої ваги прямихінвестицій в загальному розмірі іноземних капіталовкладень в нашу економіку до
27,7% у першій половині 1996 року, в порівнянні з 1991 роком, ця формазалучення капіталу залишається домінуючою.
Прямі інвестиції забезпечують іноземним інвесторам право науправління підприємством, являють собою переважно внески достатутні фонди спільних підприємств і кредити, отримані від зарубіжнихспіввласників підприємств. На середину 1996 накопичений обсяг прямихіноземних інвестицій становив близько 8 млрд. доларів і приблизно 3 трлнрублів.
У зв'язку з приватизацією державної власності, акціонуваннямпідприємств в країні створені передумови для іноземних портфельнихінвестицій. У 1991-1993 рр. обсяг портфельних інвестицій оцінювався в 60млн. доларів. З 1994 року простежується тенденція до збільшення їхімпорту до Росії. Максимального рівня обсяг замовлень на покупку акційросійських приватизованих підприємств досяг у серпні 1994 року,склавши 500 млн. доларів.
В даний час для іноземних інвесторів дана форма капіталовкладеньв нашу економіку відноситься до ризикових інвестицій. За оцінками західнихброкерських фірм, іноземні інвестори, які раніше придбали акціїросійських приватизованих підприємств, втратили за останній квартал
1994 близько 75% вкладених сум із за падіння курсової вартості цихцінних паперів. Але портфельні інвестиції залишаються однією з найбільшприбуткових та перспективних форм капіталовкладень в окремі галузінашої економіки, насамперед у зв'язок, телекомунікації, харчову,деревообробну, цементну.
За даними статистики, у першій половині 1996 року обсяг зарубіжнихпортфельних інвестицій склав 20,4 млн. доларів і 5,2 млрд. рублів.
Більша частина валютних інвестицій припадала на вкладення в короткостроковіцінні папери, а рублеві інвестиції спрямовувалися переважно напокупку акцій російських компаній.
В останні роки у світовій економіці простежується тенденція до зростаннязалучення капіталу в позичкової формі. Експорт позикового капіталуздійснюється як на державній, так і по приватній лінії, на пільговихі комерційних умовах. Це державна допомога, кредити наздійснення конкретних інвестиційних проектів, технічна допомога,експортні кредити, облігаційні позики та ін Більша частина позичковихінвестицій припадає на міжнародні фінансові організації, великібанки, національні фонди економічного співробітництва з закордоннимикраїнами та ін Більш жорсткі умови позик і кредитів пропонують приватнібанки та державні організації при кредитуванні експортних поставок. Зточки зору комерційних умов (термін кредиту, пільгових період, рівеньпроцентної ставки), найбільш кращі кредити міжнароднихфінансових організацій і двостороння допомога розвитку. З урахуванням цьогобудується залучення позикових інвестицій нашою державою.
У червні 1992 року Росія вступила в міжнародний банк реконструкції ірозвитку (МБРР). Кредитне співробітництво МБРР з країнами-позичальникамибудується на основі затверджується для кожної країни стратегії. Нинідіюча стратегія для Росії була прийнята в червні 1995 року; вонапередбачає можливість отримання щорічно 6-7 кредитів на суму 1,2 -
1,5 млрд доларів. На початок 1996 року між Росією та МБРР було підписано
20 угод про позики для фінансування проектів у різних секторахекономіки, 17 з них на загальну суму 4,2 млрд доларів вступили в дію.
Європейський банк реконструкції і розвитку (ЄБРР) - єдинаміжнародна фінансова організація, членом і одним із засновниківякої був СРСР. Офіційно банк приступив до операцій у квітні 1991 року.
Діяльність його спрямована на сприяння структурній перебудові економікив державах Східної Європи, Росії та інших країнах СНД. Мандат ЄБРРпередбачає переважне (не менше 60%) направлення його фінансовихресурсів на підтримку діяльності недержавних комерційних структур,причому проекти такого роду повинні здійснюватися без державнихгарантій. Величина акціонерного капіталу ЄБРР становить 10 млрд екю (понад
13 млрд доларів). Квота Росії визначена в 40 тисяч акцій, або 4%сплаченого капіталу (близько 150 млн доларів), що дозволяє мати свогопредставника в раді директорів банку. Стратегією діяльності банку ввідносно Росії визначені: сприяння розвитку промислових підприємств;підтримка фінансового сектора; розробка енергетичних ресурсів;підтримка інфраструктурних об'єктів. На початок 1995 правлінням банкусхвалений 41 інвестиційний проект із загальною сумою капіталовкладень у розмірі
1,2 млрд доларів. З урахуванням виділення коштів іншими міжнароднимифінансовими організаціями, на фінансування цих проектів буде потрібно всукупності до 3 млрд доларів.
У міжнародний валютний фонд (МВФ) Росія вступила в 1992 році, а в 1993році отримала перший кредит на підтримку економічних реформ в розмірі 1,5млрд доларів. Кошти були використані для фінансування дефіцитудержавного бюджету і для створення золотовалютних резервів. У 1995році Росія отримала від МВФ резервний стабілізаційний кредит у розмірі 6,3млрд доларів, кошти якого були також використані для фінансуваннядефіциту державного бюджету та поповнення валютних резервів. У 1996році була узгоджена сума кредиту - 10,2 млрд доларів.
Міжнародна фінансова корпорація (МФК) - незалежний член МБРР, працюєна мікрорівні, фінансуючи недержавні програми, безпосередньоокремі підприємства, компанії, банки та ін Росія офіційно увійшла у МФКв квітні 1993 року. Початок діяльності Корпорації в Росії поклалипроекти фінансування підприємств нафтогазової промисловості: кредит врозмірі 70 млн. доларів - на розробку Ардалінского нафтовогородовища у Тимано-Печорському регіоні (60 млн дол) і збільшенняпродуктивності існуючих нафтових і газових свердловин за фракціяминафти в Томської області (10 млн дол). У середині 1994 року МФК відкрилакредитну лінію в розмірі 15 млн доларів Міжнародному московському банкудля кредитування малих і середніх підприємств.
Існує також нова форма залучення іноземного капіталу - випуск ірозміщення єврооблігацій (євробондів). Єврооблігації служать тим же цілям,що і Державні казначейські облігації (ГКО) і Облігації федеральногопозики (ОФЗ), з їх допомогою фінансується дефіцит державного бюджету.
Залучення фінансових ресурсів шляхом емісії єврооблігацій значновигідніше для Росії, ніж випуск ДКО та інших видів боргових зобов'язаньдля внутрішніх інвесторів. Випуск єврооблігацій є одним із способівзниження страхового ризику для іноземних інвесторів. У 1997 роціпланується залучити з європейського ринку капіталів приблизно в сумі 1,3млрд доларів.
Звернемо увагу на думку В. Адріанова, доктора економічних наук. Вінвказує, що У 1994 році відбулася радикальна зміна структуриіноземних інвестицій. В нашу економіку було вкладено близько 2 млрддоларів, в основному в паливно-енергетичний комплекс - 49,5% (521,7 млндоларів). Інша частина - 9,8% (103,0 млн доларів)-в торгівлю ігромадське харчування, 5,6% (5,9 млн дол) - у будівництво, 4,7% (49,5млн дол) - у целюлозно-паперову промисловість, 4,3% (43,4 млн дол) - умашинобудування та металообробку, 26,1% (276,7 млн дол) - іншігалузі.
Галузеве розподіл зарубіжних вкладень в економіку Росії в 1995 роцісвідчить про певну диверсифікації сфери прикладанняіноземного капіталу і зміну пріоритетів для інвесторів. У першуполовині 1996 року на перше місце в галузевому розподілі іноземнихінвестицій вийшли кредитно-фінансова сфера та страхування (27,3%) на часткухарчової промисловості припадало 7,9%, паливно-енергетичного комплексу-
7,8, торгівлі та громадського харчування - 6,7, машинобудування таметалообробки - 5, деревообробного та целюлозно-паперовоїпромисловості - 4,6 науки і наукового обслуговування - 1, будівництва -
0,5%.
В останні роки підвищений інтерес виявляють іноземні інвестори довкладення капіталу в розвиток засобів зв'язку та телекомунікацій. В данийчас на ринку засобів зв'язку спостерігається своєрідний бум. За кількістювеликих проектів в галузі комунікацій ми випереджаємо багато країн світу.
Іноземні інвестиції в розвиток телекомунікаційних систем склали: у
1993 році - 300 млн дол, у 1994 році -500 млн дол, у 1995 році - 512 млндол, в 1996 році - 750 млн доларів.
Аналіз регіонального розподілу імпорту іноземного капіталу,проведений В. Адріанова, показує, що частка Москви в загальному обсязііноземних капіталовкладень збільшилася до 56,6%, у той час як уінших регіонах - скоротилася, склавши: Тюменська обл - 4,6%, Республіка
Татарстан - 4, Нижегородська обл - 2,9%, Самарська обл - 2,6%, Санкт-
Петербург - 2,4%, Сахалінська обл - 2,1%, Томська обл - 1,9%.
Він також просить звернути нашу увагу і на інший аспект регіональногорозподілу закордонних капіталовкладень. А саме, практично всірегіони, які оголосили про створення вільних економічних зон, не входять дочисла пріоритетних для іноземних інвесторів, оскільки оголошення цихзон не підкріплюється реальними правовими гарантіями та економічнимистимулами для зарубіжних вкладників.
Основною організаційною формою діяльності іноземного капіталу єспільні підприємства. Найбільша кількість спільних підприємствстворено за участю капіталу з промислово розвинених країн, перш за все США
-1433, Німеччини - 1141, Великобританії - 557. Сума внесків іноземнихучасників в акціонерний капітал спільних компаній на середину 1995склала близько 3,5 млрд доларів. Частка іноземного капіталу в спільнихпідприємствах дорівнює в середньому 35-45%, простежується тенденція до зростання,що пов'язано з пільгами при оподаткуванні.
Розглянемо думку кандидата економічних наук, директора Московськогофілії Східно-Сибірського комерційного банку, В. Плакіна. "... Однією зсамих несприятливих тенденцій розвитку економіки України єтриваючий спад в інвестиційній сфері. За шість років (1990-1995 рр.)обсяг інвестицій в народне господарство скоротився на 86%. ... Спад уінвестиційній сфері залишається більш глибоким, ніж по промисловості інародному господарству в цілому. Можна констатувати, що в країні розвернувсявеликомасштабний інвестиційну кризу. ... "В. Плакін вказує, що йогоосновними відмітними особливостями є: різкий спад обсягівінвестицій і перетікання інвестицій в сировинні експортоорієнтовані галузі.
Це погіршило структуру економіки і поставило під загрозу національну таекономічну безпеку країни.
Необхідними передумовами великомасштабного припливу іноземних інвестиційв російську економіку, на думку В. Плакіна, є зміцненнязаконодавчої бази та правових гарантій для закордонних інвесторів,спрощення і де бюрократизація механізму взаємодії з закордоннимипартнерами. В якості конкретних заходів у цьому напрямку він називаєякнайшвидше прийняття нової редакції законів про іноземні інвестиції і пророзподіл продукції, законів про вільні економічні зони, про концесії івідображення в Земельному кодексі права приватної власності іноземців наземлю.
І ще одна думка - думка В. Студенцова, мало чим що збігається звикладеними вище. Він звертає велику увагу не тільки на відносноневеликі обсяги іноземних інвестицій, але й на сам їх характер. В.
Студенцов вказує на те, що розвиток іноземними інвесторамиекспортних виробництв і створення конкурентного середовища йдуть однобоко.
Зарубіжні інвестори беруть участь у виробництві сировини і напівфабрикатів, аленеохоче вкладають кошти в машино-та приладобудування. Але інтересиекономічних суб'єктів не збігаються із загальнонаціональними. Ще більше вонирозходяться у зарубіжних партнерів із загальнонаціональними інтересамиприймаючої країни. За ступенем їх збігу слід розрізнятидобросовісних, недобросовісних і псевдоінвесторів. Тільки діяльністьсумлінних зарубіжних інвесторів надає позитивний ефект наекономіку країни, що імпортує капітал.
Однак, В. Студенцов стверджує, що несумлінність часто ненавмисно, а ситуаційно: просто користуються непродуманістю інедосконалістю законодавства, нез'ясованим деякихадміністративних процедур, плутаниною, корумпованістю посадовихосіб і т.д. Недобросовісне поведінка може носити і превентивниххарактер, бути наслідком очікування порушень домовленостей з бокупартнера, влади країни-реципієнта та ін
У процесі придбання російських підприємств недобросовісна поведінкаіноземного інвестора приймає різні форми. Це, по-перше,спекулятивна купівля підприємств (акцій) з метою подальшого перепродажу.
По-друге, прагнення до короткострокового вилучення прибутку за будь-яку ціну. Цеможливо з тієї причини, що довгострокові вкладення представляються занадторизикованими, а тому ставка робиться на жорстку економію витрат, а якщота на інвестиції, то з коротким терміном окупності. Здійснення такихзадумів може загрожувати підприємству ерозією його соціальної сфери, масовимизвільненнями, деградацією виробничої бази тощо
По-третє, закриття і згортання виробництва з метою перенесення його зарубіж і обмеження пропозиції, щоб забезпечити більшу вигідністьзарубіжних підприємств.
По-четверте, придбання підприємства виключно заради ноу-хау з втратоюросійським діловим співтовариством пріоритету у відповідних областях насвітовому і внутрішньому ринку.
По-п'яте, перетворення російського підприємства в технологічний придатокзакордонній компанії, нездатний до самостійного розвитку шляхом,обмеження і згортання НДДКР, переведення їх за кордон.
І, нарешті, по-шосте, покупець може переслідувати не економічні, авійськові цілі, коли за ним стоїть відповідне відомство тієї чи іншоїкраїни.
Всі ці дії у тій чи іншій мірі можна запобігти, але "ціна" такийнесумлінності і зусиль щодо виправлення її наслідків може бути дуже велика.
В. Студенцов наводить кілька прикладів несумлінної поведінкиіноземних інвесторів.
"... Широко поширена практика придбання компаніями однієї країнипідприємств інший з метою обмеження останніми експорту на ринки,
"Контрольовані" покупцями. За свідченням журналу "Бізнес централюроп ", західноєвропейські компанії скуповують цементні підприємства країн
Центральної Європи з єдиною метою збереження своїх монопольнихпозицій на західних ринках. Вони, стверджує журнал, "будуть перешкоджатиконкуренції, зберігати місцеві монополії і підтримувати високі ціни ". Іне дивно, адже, роздрібні ціни на цемент, наприклад, у Німеччині вдвічівище, ніж у Чехії. За даними Роскоммаша, акції машинобудівнихпідприємств купуються іноземними фірмами (через російськіпідставні) в основному з метою виведення їх із зовнішнього ринку як конкурентів.
Нерідко зарубіжні партнери порушують інвестиційні та інші зобов'язання.
Яскравий приклад тому гучна історія співпраці московської швейноїфабрики "Більшовичка" з англійською фірмою "Іллінгуорт Морріс". У 1993 роціостання за символічну суму (92 тис. доларів), обіцяючи здійснити
"Інвестиційну програму" по модернізації обладнання, організувативласну дилерську мережу, а також ряд інших зобов'язань, отримала 49%акцій підприємства. І жодна з них не було виконано.
У рамках транснаціональних компаній мінімізація витрат і максимізаціядоходу здійснюються безвідносно до національної і територіальноїприналежності входять до них окремих підприємств. Це означає, щоперехід до такої компанії контролю над російським підприємством спо?? обенпризвести до втрати ним технологічної, фінансової та іншої незалежності.
Результатом цього може стати, наприклад, прихований вивіз капіталу з Росії вформі заниження цін на товари, що поставляються в рамках внутрішньофірмовогообміну заводам за кордоном, прихований ж експорт технології і т.п. Маютьмісце і спроби організувати в країні-реципієнті виробництво застарілоїпродукції ...."< br>В. Студенцов також звертає нашу увагу на той факт, що закордоннікомпанії нерідко завдають шкоди екології приймаючої країни. Вони намагаютьсявкладати кошти в пріродоемкіе, екологічно небезпечні виробництва,використовувати її територію для переробки або зберігання токсичних відходів,застосовувати технології, які через екологічної небезпеки заборонені врозвинених країнах.
Особливу увагу він також звертає на скупку закордонними підприємствамиакцій військових і стратегічних підприємств. Перехід виробництва військовоїтехніки і озброєнь особливо країни - традиційного суперника ввласність закордонної компанії, в більшості випадків буде фактичноозначати управління їм іноземними урядами.
Потенційні військові ризики існують при інвестуванні іноземцямикоштів у підприємства не тільки ВПК, а й ряду інфраструктурних галузей
- Транспорту, транспортних терміналів, засобів та ліній зв'язку і т.п. Уразі виникнення політичної та військової напруженості з країною -донором, з її союзником або сателітом може, зокрема, виявитися, щовстановлені її фахівцями телефонні мережі легко прослуховуються абораптово виходять з ладу.
Де ж вихід із ситуації? Не допускати в країну зарубіжнихінвесторів або ж, допускаючи на певних умовах, контролювати? В.
Студенцов не дає однозначної відповіді. Якщо дії інвесторів у тій чиіншій сфері складно контролювати, їх наслідки проявляються черезтривалий час і пов'язані з трудновосполнімим збитком, то така сфераповинна залишитися долею вітчизняного підприємництва. Тому,вважає В. Студенцов, потрібно визначити галузі та виробництва, над якиминеобхідний національний контроль. Причому на ряд підприємств доступ дляіноземних інвесторів повинен бути виключений. Міркування політичної,воєнній, технологічній та економічній безпеці диктують необхідність обмеження іноземних інвестицій в деякі виробництва. УВідповідно до указу Президента РФ від 17.11.1992 року іноземніінвестори мають право купувати не більше 15% акцій російських нафтовихкомпаній.
Законодавчо встановлюються обмеження участі іноземних інвесторів укапіталі акціонерних товариств могли б доповнюватися не суперечатьзаконом обмеженнями в статутах самих компаній. Як приклад В. Студенцовпризводить РАО "Газпром". Щорічно збори акціонерів продовжує заборону наіндивідуальну продаж акцій іноземцям.
При обмеження іноземних інвестицій в одних галузях вони можуть і повинністимулюватися в інших. Заохочувати треба вкладення в ті виробництва,розвиток яких особливо необхідно для економічного підйому країни таякі залишаються поза полем зору вітчизняних підприємців.
Цінність іноземних інвестицій полягає не тільки в притоці грошовихкоштів, але і в технологіях. Основним завданням політики держави вобласті іноземних інвестицій, говорить В. Студенцов, повинно бутизаохочення вкладень саме в нові технології. Причому, пріоритет повиненвіддаватися вкладенням у виробництво засобів виробництва, а не предметівспоживання. Інакше кажучи, важливіше обладнати не телефонну станцію здопомогою привезло, устаткування, а завод, який виробляв би його в
Росії.
"... Протиріччя між приймаючою стороною та іноземними інвесторамипролягають не лише по лінії несумлінної поведінки останніх ...",стверджує В. Студенцов. Інвестор може діяти в кращих, як йомувидається, інтересах країни-реципієнта, але тим не менш його діїбудуть далекими від тих, які то нього очікують. Сказане справедливо повідношенню і до портфельних інвестицій, так як вони домінують уміжнародному переливу капіталу, причому їх ядро складають короткостроковікошти. "Рухливість" їх така, що загрожує дестабілізувати економікуне тільки окремо взятої країни.
У певному сенсі портфельний інвестор є інвестором тільки длясебе, як стверджує В. Студенцов. Його операції з купівлі-продажу акційпідприємства, якщо залишити осторонь їх можливий вплив на курс іпов'язану з цим привабливість нових емісій, не зачіпаютьвиробництво. Звідси, для підприємства портфельний інвестор всього лишеакціонер. З точки зору підприємства, інвестор той, хто вкладає коштиу виробництво.
Отже, виникає питання якою мірою Росія потребує портфельнихінвестиції? Вважається, що портфельні інвестиції передують прямимінвестицій, оскільки зарубіжні інвестори виявляють готовністьвкладати кошти тільки при отриманні контролю над підприємством, а ценібито можливо тільки через скуповування його акцій на вторинному ринку. Зводитицю ситуацію в ряд закономірностей було б не вірно, хоча нерідко справайде саме таким чином, є приклади і прямого продажу контрольнихпакетів акцій іноземцям.
Що стосується необхідності підтримання високого курсу акцій, то вонавиникає якщо власники розглядають їх переважно в якостіфінансових і короткострокових, а не виробничих і довгострокових вкладень.
Портфельні інвестиції "піднімають" ринок - високий курс акцій робитьпривабливим додаткове розміщення акцій і стримує їх скиданнянинішніми власниками. Правда, коли підвищення курсу трактується яктимчасового, навпаки, створюються стимули продавати акції. Нарешті,ліквідність ринку представляє собою проблему, знову ж таки якщо інвесториорієнтовані на досить короткий горизонт інвестицій.
Як би там не було, прямої залежності між портфельними і прямимиіноземними інвестиціями і немає: можна мати потік перша і не мати абонавпаки. До того ж портфельні інвестиції можуть перешкоджати прямим,реальним. В. Студенцов звертає нашу увагу на те, що при незначномупопиті з боку портфельних інвесторів, а значить низьких курсах акцій,вітчизняний інвестор може отримати контроль над підприємством (йогоконтрольний пакет) відносно дешево, але зекономлені кошти направитиу реальні інвестиції. При значних обсягах портфельних операційобертаються на фондовій біржі капітали можуть і не дійти до підприємства,акції якого є об'єктом спекуляції. Нашій країні потрібні непортфельні, короткострокові, а прямі, довгострокові інвестиції.
В. Студенцов стверджує, що приплив іноземних інвестицій до Росіїпосилиться, коли різко активізуються вітчизняні вкладення. Це саме пособі буде своєрідним орієнтиром закордонним інвесторам щодогарантованості їх доходів. А поки російський капітал відтікає з країни,масового іноземного інвестора не залучити. При малих вітчизнянихінвестиціях серйозних зарубіжних інвесторів не привернуть ніякі пільги.
Тому уряд, яка бажає залучити іноземних інвесторів, повинноспочатку потурбуватися стимулюванням вітчизняних капіталовкладень. Слідвраховувати й те, що в світі немає вільних капіталів для прямих інвестиції,принаймні в масштабах, необхідних для швидкого підйому нашоїекономіки. Крім того, каже В. Студенцов, інвестиційний клімат в нашійкраїні з ряду причин ще довгий час буде менш сприятливим, ніж уряді інших країн.
Який же висновок можна зробити з усього вищесказаного? Автор рефератувважає, зарубіжні капіталовкладення що поки не стали каталізаторомекономічного зростання країни, так як їх питома зростання в загальному обсязівнутрішніх довгострокових капіталовкладень залишається незначною: 2% в
1993 році, 6 - 1995, до 10% в 1996 році, а в кінці 1997 - до 15%. Часткапродукції, що випускається на підприємствах з участю іноземного капіталу, взагальному обсязі промислового виробництва зросла лише з 3% в 1993 році до
5% в 1995 році.
Хоч рівень продуктивності праці на підприємствах за участюіноземного капіталу, за підрахунками фахівців, істотно вище, однакз-за малого числа спільних підприємств їх вплив на загальний рівеньпродуктивності праці в промисловості незначний. В обсязіросійського експорту питома вага продукції що випускається на підприємствах зучастю іноземних інвестицій в 1995 році не перевищував 8%, а в імпортістановив 15%. У Китаї ж в тому ж році вартість експорту продукціїпідприємств за участю іноземного капіталу досягла 21,2 млрд. доларів -
27,4% валютних надходжень країни, в 1996 році - близько 40,9%.
Протягом 90-их років Росія ставилася до країн з найбільш високимступенем ризику для іноземних інвесторів, займаючи приблизно 120 місце всвіті. Для залучення іноземного капіталу і взаємодії з зарубіжнимипідприємцями при Уряді у 1994 році був створений Консультаційнийрада з іноземних інвестицій. До його складу входять представники
Європейського банку розвитку та реконструкції, найбільших транснаціональнихкомпаній світу, в тому числі: "Брітіш петролеум", "БАСФ", "Сіменс", "Кока -кола "," Рено "та ін Однак, автор реферату вважає, що кардинальнезміна інвестиційного клімату найближчим часом видається вельмипроблематичним. Разом з тим для обмежених територій це завданняпредставляється здійсненним. Своєрідними "точками зростання" повинні статиспеціальні економічні зони. Аккумукліруя іноземні та російськіінвестиції, вони дадуть імпульс для розвитку інших територій. Найбільшоптимальні промислові зони, в яких можна розміщувати імпортозамінюючівиробництво. У міру насичення внутрішнього ринку вони могли бперепрофілюватися на випуск експортної продукції.
Експортні можливості світового ринку прямих інвестицій складають всередньому близько 200 млрд доларів. Для подолання кризових явищ іпідтримки реформ в російській економіці, за різними оцінками, необхіднощорічно від 15 до 20 млрд доларів, тобто слід було б перерозподілитина користь Росії приблизно десята частина усього потоку міжнароднихпідприємницьких інвестицій.
Але щоб отримати ці кошти, Росії доведеться конкурувати на доситьвузькому сегменті ринку прямих капіталовкладень з країнами, які маютьзначно більш сприятливий інвестиційний клімат. Багато конкурентів
Росії капіталу на світовому ринку приділяють велику увагу лібералізаціївнутрішніх інвестиційних процесів, тим самим залучаючипідприємницькі капіталовкладення.
Без лібералізації у нас інвестиційного законодавства й кардинальногополіпшення загального інвестиційного клімату можливість переорієнтації в нашукористь частини світових капіталовкладень є малоймовірною.
Короткострокові перспективи іноземних портфельних вкладень в акціїросійських приватизованих підприємств невисокі. Поки що не створенопрацююча структура цивілізованого фондового рику, відповіднанормативно-правова база, депозитарно-клірингові компанії,спеціалізовані компанії-реєстратори, автоматизована системапозабіржовий торгівлі цінними паперами та ін Однак довгостроковіперспективи для зростання портфельних інвестицій можна оцінити як добрі,з огляду на високу прибутковість таких капіталовкладень. У найближчі рокислід очікувати зростання припливу іноземних фінансових ресурсів у форміоблігаційних позик, які будуть розміщуватися в найбільших світовихфінансових центрах.