Міністерство сільського господарства і продовольства
Російської Федерації
Головне управління вищих навчальних закладів
Вятская Державна Сільськогосподарська Академія
Факультет ЕКОНОМІЧНИЙ
Кафедра ФІНАНСІВ
ШЕВЕЛЬОВ МИХАЙЛО АНАТОЛІЙОВИЧ
Дипломна робота
(чернетка)
Тема: "Управління операціями з цінними паперами в
СХПК" Адишевскій "Орічевского району
Кіровської області. "
Керівник: к.е.н. , Доцент
А.І. Малихіна
Консультанти: з охорони навколишнього середовища к.г.н. , Доцент
М.О. Френкель
Дипломна робота розглянута на засіданнікафедри
"____" __________________ 19 р. ірекомендована для захисту в ДЕК
Зав. Кафедрою ______________( А. І. Малихіна
)
Кіров-1997р.
Зміст
| Вступ |
| 4 |
| Теоретичний огляд теми |
| 6 |
| Історія розвитку фондового ринку в Росії |
| 12 |
| Робота ринку цінних паперів у США |
| 17 |
| Коротка характеристика господарства |
| 23 |
| Види цінних паперів та управління операціями з ними |
| 28 |
| Акції |
| 28 |
| Облігації |
| 36 |
| Векселі |
| 39 |
| Правові основи використання векселів 39 |
| Використання векселів в народному господарстві 42 |
| Векселі емітовані місцевими органами влади 50 |
| Банківські векселі |
| 54 |
| 5.4. Інші види цінних паперів |
| 56 |
| Державні цінні папери |
| 60 |
| 5.5.1. Державні короткострокові бескупонние |
| Облігації (ГКО) |
| 60 |
| Облігації федерального позики (ОФЗ) 62 |
| Облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ) 63 |
| Облігації державної ощадної позики 63 |
| Грошові сурогати |
| 66 |
| Рекомендації з інвестицій у цінні папери |
| 69 |
| Охорона навколишнього природного середовища |
| 74 |
| Список літератури |
| 80 |
| Програми |
| 82 |
Введення
У підвищенні ефективності виробництва в умовах ринкової економікинайважливіше значення має здатність підприємств гнучко використовуватиринкову ситуацію і заходи регулювання. У цих умовах одним ізнайважливіших умов ефективного виробництва є ефективне управлінняпроцесом фінансування підприємницької діяльності. Інакше кажучи,керівництво підприємств має прагнути до найбільш оптимальноговикористання вільних фінансових ресурсів, яке дозволило бпідприємству отримати максимальний прибуток.
У будь-який момент підприємство може розглядатися як сукупністькапіталів, що надходять з різних джерел: від інвесторів, які вкладаютьсвої кошти в капітал підприємства, кредиторів, позичатипевні суми, а також прибутків, отриманих в результаті діяльностіпідприємства. Засоби, що сформовані за рахунок цих джерел,направляються на різні цілі: на придбання основних засобів, настворення товарних запасів, на фінансування дебіторської заборгованості іін Взятий на окремий момент загальний капітал підприємства стабільний,потім через якийсь час він змінюється. Подібні зміни називаютьсярухом капіталу. Зазвичай рух капіталу відбувається постійно. Термін
"фінансовий менеджмент" означає, що цей рух повинен здійснюватисяу відповідності з певним планом, тобто цим рухом потрібноуправляти.
Сполучення таких факторів, як зростаюча конкуренція міжпідприємствами, технологічні удосконалення, що вимагаютьзначних капітальних вкладень, наявність інфляції, змінапроцентних ставок, податкового законодавства, економічноїстійкості у світі, моральне занепокоєння, пов'язане з ситуацієюна фінансових ринках, - все це вплинуло на те, щофінансовий менеджер стає основною фігурою в загальному керівництвіпідприємств. Більш того, для того, щоб впоратися з виникаючимизмінами, необхідний гнучкий підхід до всіх факторів діяльностіпідприємства. Випробувані фінансових насамперед методи вирішення проблем іщо використовуються при цьому інструменти, просто неприйнятні в умовахринкової економіки.
В даний час одним з найбільш гнучких фінансових інструментівє використання цінних паперів.
Цінні папери - неминучий атрибут будь-якого нормального товарногообороту. Будучи товаром, вони самі разом з тим здатні служити якзасобом кредиту, так і засобом платежу, ефективно замінюючи в цьомуяк готівкові гроші.
Раннє в умовах планової економіки деякі види цінних паперіввикористовувалися в майнових відносинах (облігації та лотерейні квитки ввідносинах з участю громадян, векселі в зовнішньоторговельному обороті). Уданий час перехід до ринкової організації економіки і формуванняринку цінних паперів зажадали відродження і використання всьогорізноманіття цінних паперів. У свою чергу з'явилася нагальнапотребу у вивченні всього комплексу можливостей, що надається цимринком, а також у чіткому правовому оформленні цінних паперів та їх обігу,за відсутності якого їх використання просто неможливо.
Мета даної дипломної роботи полягає в дослідженні можливостізастосування на підприємстві різних інструментів фондового ринку.
Відповідно до мети роботи виділяються наступніпоставлені завдання:
* вивчення історії розвитку ринку цінних паперів в Російській вивчення
Федерації та в Кіровської області;
* вивчення видів цінних паперів та їх використання на фондовому ринку;
* вивчення правової основи роботи фондового ринку;
* проведення аналізу і визначення перспектив розвитку фондовогоринку.
Об'єктом дослідження є сільськогосподарський виробничийкооператив "Адишевскій" Орічевского району Кіровської області.
Методичну і теоретичну основу дослідження склали працівітчизняних і зарубіжних вчених, Постанови Уряду РФ,законодавчі акти інших країн, а також іншої методичний матеріал подосліджуваних питань.
У процесі вивчення та обробки матеріалів застосовувалися наступніметоди економічних досліджень: абстрактно-логічний, монографічний
, Економіко-статистичний, розрахунково-конструктивний, використовувалисяосновні прийоми аналізу.
Інформаційну основу роботи склали річні звіти, даніпервинного бухгалтерського обліку, дані статистичної звітності,спеціальна література з досліджуваної темі вітчизняних і зарубіжнихавторів.
1. Теоретичний огляд теми
Підприємства, як господарюючі суб'єкти, стикаються на фінансовомуринку з двома основними проблемами: надлишок або нестача капіталу.
Найбільш просто дані проблеми можна вирішити використовуючи банківськіінструменти (кредит або депозит), але як правило вони носятькороткостроковий характер і вартість даних фінансових інструментів доситьвисока. Іноді найбільш вигідно використовувати при вирішенні даних проблемрізні види цінних паперів і можливості фондового ринку.
Так при надлишку капіталу, його можна спрямувати в іншівисокорентабельні галузі роблячи довгострокові інвестиції в акції різнихпідприємств. При середньострокових і короткострокових інвестиціях, на сьогоднішнійдень, найбільший інтерес для підприємств можуть представляти
Державні цінні папери: Державні короткострокові облігації,
Облігації Федерального позики, Облігації внутрішньої валютної позики і т.д.
Даним паперів властива висока ліквідність, надійність (гарантуєтьсядержавою) і прибутковість, що перевищує всі інші інструментифінансового ринку. При подальшому плановому зниженні Мінфіном прибутковості подержавних цінних паперів, і зміцненні фондового ринку, у недалекомумайбутньому перед підприємствами більш широко відкриються можливостіспекулятивних угод з акціями різних емітентів, участь у пайовихфондах, покупка прибуткових облігацій банків та промислових підприємств.
Підприємства мають дві основні можливості залучення капіталу длярозвитку виробництва через внутрішні джерела (реінвестуванняприбутку) і зовнішні (кредити банків, випуск власних цінних паперів).
Для більшості підприємств, тим більше для сільськогосподарських, приіснуючих високих кредитні ставки банків і низьких показникахвласного прибутку, а часто і отриманні збитків, одним з варіантівзалучення капіталу знову є робота підприємства на ринку ціннихпаперів. Так додаткові емісії акцій для промислових підприємств іпідприємств АПК можуть служити не тільки джерелом залучення грошовихкоштів у сумі розміщуваної емісії, а й певним гарантом длясторонніх прямих інвесторів. Останнім часом однією з умов одержаннядовгострокових інвестицій від закордонних партнерів або великих банків служитьвимога продажу певного пакету акцій даного інвесторові. А такийпакет найбільш простим шляхом можна знайти тільки через вторинну емісію.
Більшість акціонерних товариств володіє низькою ринковою капіталізацієюакцій, що робить практично будь-яку велику емісію не вигідною простомуакціонеру, так як відбувається розмивання його частки в капіталі АТ. А такожвисока прибутковість альтернативних джерел вкладень (ГКО, ОФЗ, ОССЗ,
ОВВЗ), при низькому довіру інвесторів до фондового ринку після краху рядуфінансових пірамід і при високих витратах на проведення емісії, поки недозволяють застосовувати додаткову емісію акцій і облігацій у повномуобсязі.
Як вважає Вихров А.К. [8], найбільш оптимальним рішенням длябільшості підприємств може служити випуск векселів. Уміле застосуваннявекселів у кредитно-розрахункових відносинах дозволить підприємству:
* - збільшити розмір і прискорити оборотність оборотних коштів;
* - зміцнити платіжну дисципліну;
* - здешевити кредит і урізноманітнити його джерела;
* - знизити платежі постачальникам і зменшити кредиторськузаборгованість;
* - знизити податкові платежі; тобто при сьогоднішньому фінансовому стані сільськогосподарськихпідприємств, вексель є оптимальним інструментів, при використанніякого можна значно підвищити фінансову стійкість підприємства.
Крім усього іншого акціонерним товариствам, як емітентам власнихцінних паперів, так і можливо активним учасникам фондового ринкунеобхідно застосовувати самі різні фінансові інструменти та операції длябільш успішної господарсько-фінансової діяльності підприємства.
Тут можуть використовуватися різні Казначейські зобов'язання,
Казначейські податкові звільнення, грошові заліки, векселі суб'єктівфедерацій, що приймаються в рахунок погашення заборгованості перед бюджетом,для законного зменшення податкових платежів як у розрізі федерального так іобласного бюджету. Дані операції при значних податкових платежах,можуть дещо полегшити податковий тягар і знизити відрахування з податків
.
Використовуючи різні сурогати що обертаються на фінансовому ринку іпохідні цінні папери (опціони, ф'ючерсні й форвардні контракти,варранти, різні види векселів і боргових зобов'язань), можназнизити платежі постачальникам продукції, провести хеджування ризиків зарахунок купівлі опціонних та ф'ючерсних контрактів, значно підвищитиприбуток від спекулятивних операцій.
Цінні папери - найбільш ліквідна частину майна підприємства,оскільки вони можуть бути досить швидко звернені не тільки вматеріально-натуральну, а й у грошову форму [3].
Розрізняють такі види цінних паперів: пайові папери (акції),боргові зобов'язання (облігації, сертифікати, векселі) і похідніцінні папери (опціони, фінансові ф'ючерси, варанти та ін.) Їх прийнятоназивати цінними паперами тому, що вони мають право вимоги абоучасті у формуванні доходу спочатку на вкладений капітал і у зв'язкуз цим є ніби віддзеркаленням реальних активів, їх заступниками. Видицінних паперів представлені на малюнку 1.
ЦІННІ ПАПЕРИ
Пайова Боргові
похідні
ПАПЕРИ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
ПАПЕРИ
АКЦІЇ ОБЛІГАЦІЇ
Опціон
СЕРТИФІКАТИ
ФІНАНСОВІ
ФЬЮЧЕРСЫ
ВЕКСЕЛІ
Варрант
Рис.1. Види цінних паперів
У прийнятому Державною Думою РФ 24.05.95г. Законі РФ "Про ринокцінних паперів "вперше в Росії вводиться поняття" емісійний ціннийпапір ".
Під емісійної цінним папером розуміється будь-який цінний папір,яка:
- розміщується випусками;
- має рівні обсяги та строки здійснення прав всередині одноговипуску незалежно від часу її придбання;
- закріплює сукупність майнових і немайновихправ підлягають посвідченню, поступку і безумовному здійсненню здотриманням встановлених законодавством форми і порядку.
Ринок на якому звертаються цінні папери називається ринком ціннихпаперів або фондовим ринком [10]. Розвиток фондового ринку породилоспецифічні операції з цінними паперами: емісію, первиннерозміщення, лістинг, котирування, угоди купівлі-продажу на вторинному ринку
, Зберігання, формування і управління портфелем цінних паперів, маржевіугоди та ін
Учасниками ринку цінних паперів є:
1. Емітенти - держава, державні органи, органи місцевої адміністрації, підприємства та інші юридичні особи, включаючи спільні підприємства, інвестиційні фонди, комерційні банки;
2. Інвестори - громадяни або юридичні особи, що купують цінні папери від свого імені і за свій рахунок;
3. Інвестиційні інститути - в якості посередника (фінансового брокера), інвестиційного консультанта та інвестиційного фонду
(рис.2).
Вони вправі здійснювати такі види діяльності:
. брокерську діяльність - здійснення цивільно-правових угод з цінними паперами на підставі договорів комісії та/або доручення;
. дилерську діяльність - здійснення угод купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок шляхом публічного оголошення ціни їх купівлі та продажу із зобов'язанням покупки і продажу цих цінних паперів за оголошеними цінами;
. депозитарну діяльність - діяльність щодо зберігання цінних паперів та/або обліку прав на цінні папери;
. діяльність щодо зберігання та ведення реєстру акціонерів у порядку, встановленому законодавством РФ;
. розрахунково-клірингову діяльність з цінних паперів - діяльність з визначення взаємних зобов'язань з поставки (переказу) цінних паперів учасникам операцій з цими паперами;
. розрахунково-клірингову діяльність за грошовими коштами - діяльність з визначення взаємних зобов'язань та/або з поставки (переказу) грошових коштів у зв'язку з операціями з цінними паперами;
. діяльність з організації торгівлі цінними паперами між професійними учасниками фондового ринку, включаючи діяльність фондових бірж.
Учасники ринку цінних паперів зобов'язані орієнтуватися врізноманітті фінансових угод і правильно відображати їх у бухгалтерськомуобліку.
Ринок цінних паперів відрізняється від інших видів ринку перш за всеспецифічним характером свого товару [5]. Цінний папір - товар особливогороду. Це одночасно і титул власності і боргове зобов'язання, цеправо на отримання доходу і зобов'язання цей дохід виплачувати. Цінніпапери є проявом фіктивного капіталу-паперового двійникареального капіталу.
Інвестиційні інститути
фінансовий інвестиційний інвестиційнаінвестиційний брокер консультант компанія фонд
| госпо | Гражда-| Гражда-| Holding | Фінанси | Фінанси | Відкрито | Закрито | Чековий |
| ву-ющій | нін | нін | о-ша |-вая |-вая | й фонд | й фонд | фонд |
| суб'єкт | | | ком-н | група | компа-н | | | |
| | | | Ія | | ія | | | |
Рис.2. Інвестиційні інститути
Ціна фіктивного капіталу визначається двома обставинами:співвідношенням попиту та пропозиції на капітал, величиноюкапіталізованого доходу за цінними паперами. Вона прямо пропорційнаперевищення попиту на капітал над його пропозицією і величиною доходу відцінного папера і назад пропорційна перевищенню пропозиції капіталу надйого попитом і рівнем норми банківського відсотка в країні. Тому цінафіктивного капіталу - це вартісна ринкова категорія, неминучесхильна до частих коливань.
Ринок цінних паперів - регулятор багатьох стихійно що протікають в ринковійекономіці процесів [9]. Це стосується перш за все до процесуінвестування капіталу. Останній передбачає, що міграція капіталуздійснюється у вигляді припливу його до місць необхідного програми та відтокукапіталу з тих галузей виробництва, де має його надлишок. Механізмцього руху відомий, зростає попит на які-небудь товари (послуги),відповідно зростають їхні ціни, зростають прибутки від їх виробництва, і в цігалузі переходять вільні капітали, залишаючи ті галузі виробництва, напродукцію яких попит скорочується і які стають економічно меншефективними. Цінні папери є засобом, що забезпечує роботу цьогомеханізму, а фондові біржі є "серцем" цього механізму, тобтона біржі основні маси тимчасово вільного капіталу, де би він неперебував, через купівлю-продаж "перекидаються" в необхідному напрямку.
В результаті виникає оптимальна структура суспільного виробництва (не тільки за розміщення капіталу, а й за його розмірами в окремих галузяхі виробництвах) і створюється бездефіцитним економіка: громадськийвиробництво в основному відповідає суспільного попиту. Потребипідприємств в додатковому капіталі можуть бути пов'язані з різнимиобставинами. Головні з них - створення нових і модернізація старихосновних фондів, поповнення обігових коштів. Всі ці потреби безпосередньопов'язані з кон'юнктурою ринку, зміни якої відбуваються в певнихчасових рамках. Тому необхідні кошти підприємства повинніодержувати протягом певного терміну, тобто поки існує сприятливадля їх функціонування ринкова коньюктура. У Росії це зробити важко --банківський кредит доріг, обмежений і носить короткий характер (1 - 3 місяці
), А ринок цінних паперів (основне джерело залучення капіталу в рядірозвинених країн) розвинутий недостатньо.
Основна проблема підприємства чи фірми в будь-якій країні - де і якзнайти гроші на своє існування і розвиток. Джерел фінансуваннявсього два. Це внутрішні джерела - амортизація і прибуток і зовнішні --фінансові кошти, які підприємство може робити запозичення на ринку у виглядібанківського кредиту або емісії акцій і облігацій.
Опора на власні сили, тобто прибуток і амортизаційні відрахування,звичайно, хороша, але як бути, якщо технологічний цикл вироби кількароків. До того ж зараз в Росії неплатежі і темпи інфляції повністюзакривають для підприємства це джерело розвитку. Кредитуванняінвестиційних програм при існуючих ставках комерційного кредитугубить будь-який проект буквально в зародку. Не рятують положення, нілізингові (з причини відсутності певного досвіду і недостатностінормативної бази), ні вексельні кредити, що носять короткостроковий характер
(Від 1 до 6 місяця), хоча вони й більш привабливі для клієнтів банків.
2. Історія розвитку ринку цінних паперів в Росії
Кажуть, що нове - це добре забуте старе. Тому слідзгадати, що акції, акціонерні компанії і банки, фінансові ринкиі фондові біржі для Росії і Петербурга справу ненові. Звернення до історіїрозвитку фінансового ринку необхідно ще й тому, що шлях цей не бувгладким. І сьогодні ми можемо винести з нього ряд уроків, які,можливо, допоможуть уникнути помилок при переході до нормального економіці
[23].
Відомо, що першим акціонерна компанія виникла в Росії (в
Петербурзі) в 1782 році. Це була Акціонерна для будови кораблівкомпанія. До 1836 року в Росії було засновано 58 компаній, середяких першими були великі залізничні, пароплавні, страхові.
Діяльність цих компаній не завжди була успішною, але є іунікальні випадки. Наприклад, Перше страхове від вогню суспільство,що виникло в 1827 році проіснувало до 1917 року - до націоналізаціїдержавою всіх підприємств. У перші 20 років діяльності цього товаристваакціонерам виплачувався дивіденд, що досягав 45%, незважаючи назначні накопичення.
Успішна діяльність цього товариства, а також зниження з 1 січня
1830 в державних кредитних установах процентної ставки з 5%до 4%, значно вплинула на активність акціонерного засновництва. Ось що писав з цього приводу журнал "Современник" в 1847 році: "Прагнення до акціонерним компаніям незабаром посилився до такої міри, що лишетільки замишлялося яке-небудь підприємство, акції його були з жадібністюразбіраеми ".
Все це стало причиною значного зростання цін на цінні папери,розвитку ринкової торгівлі ними. Не маючи досвіду, вкладники купували акціїбез розбору, не замислюючись про види діяльності компаній та їхприбутковості. Це, а також кілька великих банкрутств призвели до того, щов 1836 році в Росії вибухнула перша в історії ринку капіталів біржовийкрах. Довіра до акцій змінилося повним до них огидою.
Однак все це стало поштовхом до більш активної розробкидержавних актів, покликаних регулювати порядок створенняакціонерних компаній, випуск та торгівлю цінними паперами, діяльністьфондових бірж. І треба відзначити, що Росія приступила до вирішення цихзадач однією з перших у світі. У Пруссії це було зроблено в 1843 році, в
Англії - в 1844, у Франції - в 1856 році. У США подібні закони булиприйняті тільки після 1933 року.
Прийняття Положення про компанії на акціях, підписаного 6 грудня
1836 року, мало на меті, як говорилося в указі Миколи I Сенату
, "... Взагалі всім гілкам промисловості ... доставити, з одного боку,скільки можна більше свободи в її русі і розвитку, а з іншого боку --захистити її по можливості від наслідків легковажності і необдуманоюзаповзятливості ".
Тільки з 1857 року відновився активний процес створенняакціонерних компаній. До 1914 року в Росії було кілька періодівспаду і підйому акціонерного засновництва. Але в цілому відбувалося зростанняакціонерного капіталу. До 1914 року за величиною загального обороту ціннихпаперів в Фондовому відділі Петербурзька біржа вийшла на п'яте місце у світі --слідом за фондовими біржами Лондона, Парижа, Нью-Йорка і Рима.
Ці та інші дані свідчать про те, що в нашій Батьківщинібули хороші традиції. І нам необхідно їх згадати відновити ірозвивати.
В даний час відбувається болісний процес створення структурифондового ринку, який відповідав би міжнародним стандартам. Ринокцінних паперів почав складатися після виходу постанови Ради
Міністрів СРСР 1195 від 15 жовтня 1988 року "Про випуск підприємствами іорганізаціями цінних паперів ", в якому були визначені процедури,пов'язані з виготовленням, реалізацією та придбанням акцій працівникампідприємств. З достатньою чіткістю постановка бухгалтерського обліку була визначена в вказівках Міністерства фінансів СРСР від 31 липня 1991
"Про бухгалтерський облік цінних паперів".
Формування ринку цінних паперів в Росії в значній міріпов'язане з темпами приватизації в країні і створенням класу власників.
Важливе місце в цьому процесі відводиться також становленню єдиногоекономічного простору між колишніми союзними республіками, у томучислі країнами СНД.
Приватизація означає перетворення державної власності ввласність громадян або юридичних осіб. У нашій країні основнимдокументом, що визначає практичні питання приватизації є
Державна програма приватизації державних і муніципальнихпідприємств в Російській Федерації (затв. Указом Президента РФ від 24грудень 1993р. N 2284).
На самому початку проведення приватизації в країні не було стійкоїнормативної бази для проведення операцій з цінними паперами, тому сталоможливим виникнення фінансових пірамід, а потім і крах такихфінансових компаній як МММ, Російський Будинок Селенга та інших, у результатіяких були обмануті мільйони вкладників і підірвано довіру до фондовогоринку з боку населення. Як ми вже бачили, така ситуація вжескладалася на ринку цінних паперів ще в середині XXI століття. Тоді пройшлочимало часу для того, щоб вкладники знову повірили в цінні папери,тому можна очікувати, що поки в нашій країні не сформується стабільнанормативна база на ринку цінних паперів, бурхливого розвитку фондового ринкуне відбудеться, а без цього неможливо залучення інвестицій для розвиткувиробництва і отже неможлива стабілізація економіки країни [23].
З прийняттям Положення про Федеральної комісії з цінних паперів тафондового ринку, Федерального закону від 22.04.96г. N 39 "Про ринок ціннихпаперів "і введенням з 1.01.95 року заборони на роботу без ліцензії на ринкуцінних паперів формується фондовий ринок повинен придбати більшецивілізованих рис, що дозволить інвесторам уникнути фінансових втратвід поведінки недобросовісних емітентів, і в остаточному підсумкустабілізувати економічну ситуацію в країні.
Сформовано і вже успішно функціонує інфраструктура фондовогоринку, як в цілому по Росії, так і в Кіровської області [15].
Сьогодні в нашому регіоні діють 765 акціонерних товариств, 4інвестиційні фонди, 3 спеціалізованих реєстратора, 5інвестиційних компаній, 11 банків, 12 фінансових консультантів іфінансових брокерів. 384 фахівця мають кваліфікаційні атестати.
Однак більшість даних професійних учасників фондовогоринку були створені в період початкової приватизації державнихпідприємств та їх діяльність на ринку цінних паперів в період з 1992 по
1996 роки зводилася в основному до купівлі-продажу ЦП, тобто фактичнопросто до перерозподілу власності.
Тому для вирішення таких гострих проблем, що існують в данийчас у Росії, як: брак інвестиційних ресурсів і оборотнихкоштів у промисловості, багатомісячна заборгованість бюджетів позаробітній платі і пенсіях, різко зростаючі взаємні неплатежі,неплатежі до бюджету та ін, необхідно в даний час розробитистратегічні і тактичні кроки з пріоритетних напрямів розвиткуринку цінних паперів.
Для вирішення цього завдання комісія з ЦП та фондового ринку приадміністрації Кіровської області розробила Концепцію формування ірозвитку ринку цінних паперів в Кіровської області на період з 1997 по 2000роки.
В даний час в Росії гостро постала проблема низькоїінвестиційної активності суб'єктів підприємницької діяльності.
Це сталося з кількох причин. По-перше це пов'язано із загальнимнезадовільним станом російської економіки і з низькимиінвестиційними здібностями приватного сектора. По-друге проблеманизької інвестиційної активності посилюється гострою кризоюнеплатежів. По-третє на стан інвестиційної діяльності великавплив робить завищена щодо інфляції ціна кредитнихресурсів, що робить їх недоступними реальному сектору (хоча в 1996року відбулося зниження ставки відсотка з 180 до 80 %).
Поки потенційні інвестори вважають за краще вкладати кошти вістотно більш прибуткові й надійні фінансові активи, в тому числі - вдержавні цінні папери. Що зберігається протягом тривалогочасу висока прибутковість державних боргових інструментів призвела дозначного розриву прибутковості інвестування в реальному та фінансовомусекторах ринку. Це прямо сприяє відтоку капіталу їхвиробництва. У 1996 році конкурентні переваги ринку держборгу щебільше посилилися - компенсація недобору податків до бюджету викликаланеобхідність значного в порівнянні з минулим роком збільшеннямасштабів запозичення на внутрішньому ринку і зростання прибутковостідержавних цінних паперів, що ще більше загострило проблему дефіцитукоштів для інвестування [9].
Прийнято розглядати інвестиційний ринок як сукупністьнаступних елементів:
. ринок інвестиційних проектів;
. ринок будівельних матеріально-технічних ресурсів;
. ринок трудових ресурсів у будівництві;
. фондовий ринок (ринок цінних паперів);
. ринок фінансово-кредитних інвестиційних ресурсів.
Значний потенціал фінансових ресурсів для інвестуванняформується на ринку цінних паперів і перш за все в секторі корпоративнихцінних паперів. Масштаби залучення інвестицій через механізм ринку ціннихпаперів багато в чому визначається залученням у фондовий оборот що продаються нааукціонах та інвестиційних конкурсах великих пакетів акцій, у тому числідержавних, участю у фондових операціях як великихінституційних інвесторів, так і значних мас населення черезсистему інвестиційних фондів, інвестиційних і страхових компаній.
Істотні позитивні зрушення відбулися в розвиткузаконодавчої бази ринку цінних паперів. Прийняті закони від 26 грудня
1996 N208-ФЗ "Про акціонерні товариства" і від 22 квітня 1996 N39-
ФЗ "Про ринок цінних паперів", відповідні розділи включені в
Цивільний кодекс Російської Федерації, а також до проекту Податковогокодексу (в частині дивідендів і відсотків).
Затверджена Указом Президента Російської Федерації від 1 липня
1996р. N1008 Концепція розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації
.
Разом з тим, незважаючи на позитивні зрушення в розвитку ринкуцінних паперів, значні емісії акцій промислових підприємств зокремим акціонерним товариствам, вторинна їх емісія і обсягикапітальних вкладень, що фінансуються за рахунок неї, поки в ціломунедостатні. Відсутність інтересу до вкладення коштів у корпоративніцінні папери обумовлено зберігається, до недавнього часу високоївартістю державних запозичень (ГКО, ОФЗ) при низькому рівніприбутковості та ліквідності акцій. У результаті, незважаючи на значнийзростання пропозицій і вихід на ринок акцій ряду найбільш цікавихросійських підприємств, приплив грошових коштів на російський фондовийринок різко скоротився.
Із-за низької довіри до корпоративних паперів не вдалося залучити ітимчасово вільні кошти населення, до моменту проведенняспеціалізованих грошових аукціонів у населення з'явивсяальтернативний інструмент для їх вкладення - облігації державногоощадної позики [9].
3. Робота ринку цінних паперів у США
В даний час у розвинених західних країнах розрізняють дві моделіфондових ринків: американську та європейську.
Більш ефективною й глибоко продуманої вважається американська модель
, До створення якої прагне більшість країн, які ще тільки формуютьсвої фондові ринки. Американська модель відрізняється від європейської першвсього глибоким втручанням держави в регулювання ринком ціннихпаперів [20].
Початок державного регулювання ринку цінних паперів у СШАвідноситься до періоду "Великої депресії" 1929-1933 рр.. , І ось уже більше 60років є предметом пильної уваги урядовоїадміністрації.
Федеральне законодавство про цінні папери єшість основних законодавчих актів, прийнятих між 1933 і 1940 роками ісистематично доповнюватися в наступні роки. Це закон про цінніпаперах (1933г.); Закон про цінні папери та біржах (1934г.); Закон прохолдингові компанії з комунального обслуговування (1935г.); Закон проконтрактах між власниками акцій і компаніями-емітентами (1939р.); Законпро інвестиційні компанії (1940г.); Закон про надання консультаційпо інвестуванню (1940г.). У 1970 році до них додали ще ряд законів, втому числі Закон про захист інтересів інвесторів на ринку цінних паперів.
Основна мета Акта про цінні папери 1933 року складалася в забезпеченнівсіх учасників фондового ринку повну і достовірну інформаціюдозволяє обгрунтовано приймати інвестиційні рішення. Для цьогоПотрібно, щоб будь-який цінний папір до її випуску на ринок проходиладержавну реєстрацію. Спочатку реєстрація доручалася
Федеральної комісії з торгівлі, а з 1934 р. - Комісії з цінних паперіві бірж. Закон про обов'язкову реєстрацію діє і в даний час
.
У США існує типова форма реєстраційного документа. У ньомумістяться відомості про емітента: його ім'я, назва фірми, вид бізнесу,інформація про його майно і умови випуску цінних паперів. Обов'язковопредставляється фінансова звітність: баланс емітента моєюраніше, ніж за три місяці до передбачуваного випуску цінних паперів, ітакого ж роду зведений звіт за минуле п'ятиріччя. Перевіркою правдивостіцієї інформації займаються спеціальні аудитори. Вони контролюютьскладання реєстраційних документів, проводять порівняльний аналізрезультатів діяльності різних фірм як за поточний, так і запопередні роки.
Закон 1933 передбачає відповідальність за дачу неправдивихвідомостей, винні підлягають або адміністративного розслідування,або судового розгляду. Разом з тим кожен емітент цінних паперівмає право оскаржити рішення реєстраційного органу та звернутися до
Апеляційний?? й суд США.
Прийняття в США в 1934р. "Закону про цінні папери та біржах"супроводжувалося створенням при Конгресі "Комісії з цінних паперів табірж "(КЦББ). Вона несе основну відповідальність за застосування ідотримання федеральних законів про цінні папери.
Серед перерахованих вище федеральних законів про цінні папери особливумісце займає Закон 1970 року про захист інтересів інвесторів на ринкуцінних паперів. На основі цього закону створена "Корпорація по захистуінвесторів ". Вона може контролювати ліквідацію акціонерні компанії,що зазнають фінансові труднощі, і забезпечувати виплати за претензіямивласників цінних паперів цих фірм. Поставлені під захист закону інтересиброкерів, дилерів та інших осіб, які обслуговують фондові біржі. Разом зтим, законом було встановлено, що і брокери, і дилери, і іншого родуагенти ринку несуть відповідальність за "скалпінг", тобто за недозволенуспекуляцію та інші схожі з нею недобросовісні дії. У США маютьмісце та інші види регулювання ринку цінних паперів. Їх арсеналпоповнюється і перебуває під постійним наглядом з боку держави.
Головна увага в законодавстві про цінні папери приділяється ринкамзвичайних акцій. В даний час в США існує два види ринків акцій --фондові біржі та "біржі без посередників". Фондові біржі мають спеціальніприміщення та операційні зали, діють на основі жорстких правил,що визначають кількість і кваліфікацію членів біржі, виконувані нимифункції, а до 1975 року і розмір комісії, що стягується з усіх видівугод. "Біржі без посередників" традиційно не мають ні структури, нісвоїх приміщень. Це ринок, на якому будь-яка фірма може брати участь уоперації з цінними паперами.
Фондові біржі розрізняються за розмірами операцій, що проводяться. Поряд зфондовими біржами національних масштабів, такими як Нью-Йоркська (вінших країнах - Токійська, Лондонська, Торонтському, Франкфуртський ітощо), існує багато менш великих бірж. Це біржі регіональні,що здійснюють операції з акціями дрібних і середніх компаній. У США середрегіональних бірж особливо виділяються Середньо-Західна, Філадельфійська,
Тихоокеанська, Бостонська та інші. Операціями з цінними паперамизаймається ряд товарних бірж, наприклад, Чиказька.
В останні двадцять років відбувається помітне стирання відмінностей міжбіржами та іншими ринками цінних паперів. Цьому сприяють системикотирування цінних паперів, що використовують сучасні технологіїтелекомунікацій та глобальні інформаційні мережі. Виступаючи в якостіальтернативи великим фондових бірж, регіональні та електронні фондовібіржі виконують специфічні функції: створюють ринки акцій місцевогозначення, формують більш дешевий, конкурентоспроможний ринок цінних паперів
, Дозволяють уникати жорсткого регулювання, в чому зацікавленазначна частина емітентів і т.д. (Це не виключає того, що і на цихринках існують суворі правила торгівлі) [4].
В останні роки в Росії також з'явилася можли
