Інвестиційний аналіз. Excel проти спеціалізованих програм

Д. Рябих

Вибір між спеціалізованим і універсальним програмним забезпеченням завжди є проблемою. З одного боку, прив'язка універсальної програми до конкретних завдань може віднімати багато часу, а часом і просто неможлива без досвіду в цій галузі. З іншого боку, програми, орієнтовані на вузькі завдання завжди несуть на собі занадто сильний відбиток чужих, іноді не дуже вам підходять, уявлень про те, як такі завдання повинні вирішуватися і, взагалі, ведуть себе дуже нав'язливо і не дають повної свободи дій.

При виборі інструментів інвестиційного аналізу різниця між універсальними і спеціалізованими варіантами стає особливо суттєвою. З одного боку, в даному випадку, стоять електронні таблиці. Синонімом терміна "таблиця" стала торгова марка Excel, про неї ми і будемо говорити. Цю програму можна вважати безкоштовною - легально чи ні, але вона напевно вже стоїть на вашому комп'ютері і для того, щоб скористатися нею, не потрібно витрачати додаткових коштів і часу на вивчення. З іншого боку -- програми інвестиційного аналізу. У Росії це системи Project Expert, Інвестор, Альт-Інвест і COMFAR. Кожна з них коштує від 900 до 4000 доларів, а перед тим, як будуть отримані перші цифри доведеться витратити хоча б кілька годин на вивчення принципів роботи.

Різниця в ціні змушує замислитися. Ще сильніше змушують замислитися часті негативні відгуки професійних фінансових аналітиків. Якщо у багатьох інших областях - поліграфія, графіка, документообіг - спеціалізовані програми вважаються справою професіоналів, то тут спостерігається строго протилежна картина. Чим вищий професіоналізм консультанта, тим більше ймовірність того, що єдиним він визнає інструментом виявиться MS Excel. Причини цього феномена я хотів би роз'яснити ще до того, як переходити до розбору власне програм.

Фінансовий аналіз, по суті, досить проста, з математичної точки зору, річ. Навіть за межі арифметики він виходить украй рідко. Основне джерело проблем при розрахунку інвестиційного проекту - необхідність врахування великого обсягу даних. Крім параметрів самого проекту в розрахунок потрібно включити всілякі податкові особливості, інфляцію, курси, все це повинно складатися в набори загальноприйнятих форм звітності. Причому остаточний звіт включає не тільки фінансові показники, а й величезна кількість маркетингової, юридичної, технічної та іншої інформації. В результаті, робота аналітика не обмежується фінансовими розрахунками і дуже важко може бути формалізована. Найбільш складним в підготовці звітності при роботі з великим проектом є Не розрахунками, а грамотне подання його результатів, підтверджене відповідними документами і маркетинговими дослідженнями. Цим і займаються професіонали вищого класу. Сам розрахунок для них - другорядна робота, як правило вона просто виконується не ними. Ось вам характерний приклад. Нещодавно, у розмові з віце-президентом з корпоративних фінансів одного великого інвестиційного банку я запитав його про те, як він ставиться до використання програм інвестиційного аналізу (якщо бути точним, обговорювалася одна конкретна програма). Відповідь була: "Так, я про неї чув. Для непрофесіоналів це, напевно, корисно, але ми всі вважаємо на Excel, щоб самостійно контролювати кожну формулу ". Коли ж я запитав його, чи означає це, що вони самостійно розробляли набори шаблонів для Excel, він відповів: "Ні. Чесно кажучи, ми намагаємося не готувати фінансові розрахунки самостійно, а лише перевіряємо їх коректність і обгрунтованість всіх цифр ". Тобто, він просто не замислювався про проблеми, пов'язані з фінансовими розрахунками і, природно, не міг оцінити можливості їх вирішення з допомогою того чи іншого інструменту.

Подібні причини значно частіше, ніж можна було б припустити, впливають на висновки висококваліфікованих експертів (і не тільки в даному випадку), але є, зрозуміло, і об'єктивні підстави для поганих відгуків від професіоналів. Як я вже згадував, використання універсального програмного забезпечення передбачає створення своїх напрацювань, моделей, методів. При розробці 1-2 проектів час, що витрачається на таку підготовку виявляється неприпустимо більшим. Але якщо готується 10-20, а, тим більше, 100 проектів, втрата часу на попередню підготовку стає менш суттєвою. Оскільки серед професіоналів більшість має за плечима десятки проектів і регулярно займається їх розробкою, для них створення власного інструментарію не є такою вже недозволенною розкішшю.

В чому ж, насправді, полягають відмінності спеціалізованих програм інвестиційного аналізу від Excel, що вони дають користувачеві і що відбирають? Давайте розглянемо все по порядку. Для початку подивимося на ті якості, які вигідно відрізняють їх від універсальної електронної таблиці:

Реалізована методика. Тут обидва слова - ключові. Звичайно, більшість експертів, які використовують ці програми, мають досить гарне уявлення про інвестиційному аналізі. Але ці подання - загального плану - набір показників, критерії оцінки, стандартні форми звітності. Мало хто може похвалитися знайомством з комплексною методикою аналізу, де все продумано по кроків, з єдиним підходом до збору й аналізу даних, представленню результатів, допущення і т.п. Програми інвестиційного аналізу, в тій чи іншій мірі, будуються саме на такий комплексною методикою. До того ж, прийнявши її, ви відразу отримуєте ще і інструментарій, який проводить всі необхідні розрахунки. Тобто програма пропонує готове рішення і все, що від вас потрібно - погодитися з ним і підготувати всі необхідні дані.

Надійність. Тисячу разів я чув, що програмами інвестиційного аналізу не можна довіряти, тому що вони містять помилки у своїх розрахунках, помітити ці помилки неможливо з-за великої кількості інформації, а в такій важливій справі ризик неправильного розрахунку неприпустимий. Між тим, навіть у невеликих табличках, які проводять примітивні розрахунки, і розроблених консультантами самостійно для проміжних завдань, за моїми спостереженнями, зустрічається значно більше помилок, ніж у складних аналітичних програмах. Не забувайте, що у кожної з цих програм сотні, а то й тисячі користувачів. Вони, а не тільки самі розробники, є для вас гарантами якості продукту. Помилки все одно є, вони є в будь-якій програмі. Але ці помилки, як правило не критичні для результату - інакше вони б давно були помічені - і шанс зіткнутися з ними невеликий.

Легкість представлення результату. Фінансові характеристики проекту мало представити тому, для кого вони готувалися, їх треба ще й обгрунтувати. І, серед іншого, треба пояснити і те, за якою методикою вони розраховані. Це не так просто як може здатися, чітке виклад методики - завдання навіть складніша, ніж створення акуратного проекту. А її треба не тільки викласти, але ще і довести, що ваш вибір правильний. Тим часом, якщо ви кажете: "Проект розрахований на програмі COMFAR ", то однією цією фразою і повністю пояснюєте прийняті вами принципи розрахунку, і закріплюєте свій вибір авторитетом великої міжнародної організації. Посилання на Project Expert - це згадка про методикою, за якою працює 4500 російських експертів. І так далі. Назва будь-який програми передбачає повний опис прийнятої вами методики і авторитет її творців і користувачів.

Всі це добре, але тепер давайте подивимося, що ми втрачаємо, відмовляючись від Excel і довіряючись начебто спеціально для нас написаним програмам:

Зниження гнучкості. Зрозуміло, розробники прагнуть зробити свої програми максимально зручними, що настроюються і т.п. Але частина можливостей все одно втрачається. Навіть програми, зроблені у формі великого шаблону для Excel вибудовують свої структури даних, зміна яких стає тим важче, ніж витонченішими сама програма.

Фіксований набір даних. Усі ці програми мають своє власне уявлення про те, які вихідні дані ви повинні зібрати. Якщо ваші потреби менше, ніж можливості системи, це обернеться всього лише надмірністю інформації в звітах і зайвими можливостями програми. Гірше, якщо виявиться, що в проекті є якісь особливості не передбачені програмою, але надають істотний вплив на результат. Швидше за все, в цьому випадку ви потрапите в глухий кут і "зайві" дані доведеться або пропустити, йдучи на спотворення результатів, або вносити до проекту нестандартними способами, порушуючи логіку роботи програми. Ні той ні інший варіант ні до чого доброго не приведе.

В доповнення до загальних відмінностей систем інвестиційного аналізу від електронних таблиць, кожна компанія-розробник намагається запропонувати у своїх програмах що-небудь привабливе і який полегшує життя експерту. Тут, щоправда, треба відразу зробити одне застереження. На 80% всі екзотичні можливості програм - не більш ніж маркетинговий хід. У реальному житті ви ними не скористаєтеся або через те, що це не потрібно, або із-за їх непродуманою реалізації. Але й що залишилися 20% все-таки залишаються приємним доповненням. Додамо сюди ще й безкоштовну консультаційну підтримку і отримаємо у підсумку не таку вже й погану картину, навіть з урахуванням того, у скільки вам це все обійдеться. При всіх своїх недоліки, спеціалізовані програми інвестиційного аналізу все-таки стоять на голову вище Excel і обходитися без них, як правило, нерозумно.

Є й випадки, коли це правило не діє. Використання тільки універсального програмного забезпечення має сенс, наприклад, при сполученні таких факторів:

Потрібен не точний розрахунок, а приблизна оцінка

Розрахунок робиться для внутрішнього використання (оцінка проекту для себе)

Проект не відповідає стандартною схемою "купівля обладнання -- виробництво "

В такій ситуації краще повністю довіритися Excel. Але і в багатьох інших випадках не варто повністю довіряти передбачливості розробників програм інвестиційного аналізу. Частина розрахунків розумно буде як і раніше вести на Excel, навіть при використанні спеціалізованих програм. Наведу невеликий приклад:

Компанія має декілька департаментів, кожен з штатом від 3 до 15 чоловік. При розробці інвестиційного проекту для введення інформації за витратами на персонал можна скористатися можливостями програми, але жодна з програм не дозволить досить наочно відобразити організаційну структуру компанії і місце кожної людини в ній. Висновок - структуру компанії робимо в Excel, а сумарні витрати переносимо в основний проект. При цьому електронна таблиця забезпечує нам необхідну гнучкість побудованої моделі, а програма інвестиційного аналізу - комплексність рішення.

В зв'язку із запропонованим підходом в особливому положенні виявляються системи, реалізовані як шаблони для Excel. У них додаткові модулі можуть бути побудовані разом з основними розрахунковими таблицями. Це дозволяє вважати їх прекрасним інструментальним засобом для створення нових моделей. До жаль, багато корисні можливості повноцінних програм безслідно губляться при переході до Excel-шаблонів і може виявитися, що для нормальної роботи вам доведеться переробляти занадто багато, а втручання в чужу і досить велику систему завжди загрожує значно більш неприємними і частими помилками, ніж навіть при написанні своїх шаблонів "з нуля".

Використання повноцінних програм інвестиційного аналізу, а не шаблонів Excel, представляється мені все-таки більш привабливим і надійним. Зрозуміло, кожен з вас може зробити свій вибір самостійно - для цього достатньо познайомитися з наявними програмами.

Список літератури

Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://lib.sportedu.ru http://www.cfin.ru