Переваги роботи на фондовій біржі без посередників

Олена Семикіна, директор філії НДЦ -- Санкт-Петербург, Михайло Ванюша, головний спеціаліст філії НДЦ -- Санкт-Петербург

Серед активних учасників ринку цінних паперів поширена робота як через власні рахунки депо в розрахункових депозитаріях торговельних систем, так і через рахунки власників, у тому числі інших розрахункових депозитаріїв. Як правило, основним аргументом брокерів, що здійснюють арбітраж між торговими майданчиками, на користь послуг власників є оперативність і дешевизна роботи. Але це міф. Розвіяти його - завдання цієї статті.

Серед брокерів, які активно працюють в декількох біржових торговельних системах, поширена думка, що робота з рахунків в одному розрахунковому депозитарії, що має статус власника в інших торговельних системах, дозволяє економити час та засоби, особливо при «перекинути» цінних паперів з однієї торгової системи в іншу. Це помилка.

В відповідно до порядку взаємодії НДЦ та депонентів при реалізації Умов здійснення депозитарної діяльності НДЦ (Додаток № 2 до Умов здійснення депозитарної діяльності НДЦ; www.ndc.ru/ru/documents/depo/poiyadok/) брокери мають можливість працювати на Фондовій біржі ММВБ (СПВБ) з використанням торгових розділів, відкритих на рахунках депо брокера, а також на рахунках власника. В останньому випадку власник - третя організація, що має міждепозитарного рахунок у НДЦ і отримала статус власника на ММВБ (СПВБ). Брокер при цьому може не бути депонентом НДЦ. Схема роботи брокера через торговельні розділи, відкриті на рахунку власника, наведено на рис. 1. Робота через торгові розділи, відкриті на рахунку власника, дає можливість брокерам, не мають ліцензії на здійснення депозитарної діяльності, надавати своїм клієнтам брокерські послуги, доручивши надання їм депозитарних послуг держателю. Проте ряд брокерів, на даний момент навіть що мають ліцензії на надання депозитарної діяльності, користуються послугами власників. На наш погляд, це не виправдано, оскільки така схема має ряд істотних недоліків, з якими доцільно миритися тільки в тому випадку, якщо робота через торговельні розділи, відкриті на рахунку власника, є єдиною можливістю надання брокерських послуг.

Розглянемо докладно недоліки роботи через торговельні розділи, відкриті на рахунку власника.

Підвищення рівня ризику

Незважаючи на те, що інфраструктура ринку цінних паперів на сьогоднішній день досить добре захищена від позаштатних ситуацій, рівень ризику кожного з учасників принципово не може бути зведений до нуля. Схема роботи брокера на біржі через торгові розділи, відкриті на рахунку власника, припускає наявність ще одного учасника - утримувача в системі обліку власних і клієнтських цінних паперів даного брокера. Цей користувач вносить в систему власні ризики. Крім того, додаткові ризики виникають за рахунок підвищення складності системи. Отже, ризик роботи через торговельні розділи, відкриті на рахунках власника, зростає в порівнянні з ризиком роботи через торговельні розділи, відкриті на рахунках депо брокера на власні ризики власника і додаткові ризики за рахунок ускладнення системи.

Тимчасові затримки

Система електронного документообігу НДЦ дозволяє приймати доручення і направляти звіти про їх виконання/невиконання в режимі реального часу. Як правило, після відправки доручення в НДЦ до отримання звіту про його виконанні/невиконанні проходить не більше 10 хвилин, якщо доручення може бути виконано негайно (наприклад, на рахунку депо відправника досить цінних паперів для перекладу).

Для брокера, що працює через торговельні розділи, відкриті на рахунку власника, цикл обробки доручення збільшується за рахунок додаткового ланки. Брокерові необхідно подати доручення депо держателю, на підставі якого тримач підготує доручення депо в НДЦ. Після отримання звіту про виконанні/невиконанні доручення з НДЦ утримувач виконає операцію по рахунках депо в своєму депозитарії і направить звіт своєму депоненту - брокера. При цьому обробка доручення власником, як правило, здійснюється вручну або, в Принаймні, вимагає участі людини. Так само відбувається і обробка утримувачем звіту НДЦ. Як показує досвід, в середньому цикл обробки доручення для брокерів, що працюють через торговельні розділи, відкриті на рахунках власника, збільшується на кілька годин (мал. 2). В умовах мінливої ситуації на ринку така затримка може призвести до дуже не до вподоби наслідків і, можливо, фінансових втрат.

Тимчасові затримки при отриманні депонентом, які працюють через торговельні розділи на рахунку утримувача, звітів про перекази за підсумками торговельної сесії (рис. 3) істотно підвищують ризики депонента (один з видів додаткового ризику за рахунок ускладнення системи). Депонентам НДЦ звіти про перекази за підсумками торгової сесії направляються після завершення розрахунків за підсумками торгів. Зазвичай це відбувається приблизно о 20 годині дня торгів (дня Г). Робочий день співробітників депозитарію-утримувача в цей час вже закінчено, і обробка цих звітів починається в день Т +1. Як показує досвід, зазвичай депонент власника отримує звіти про перекази за підсумками торгової сесії близько 12 години дня Г 1. Ще якийсь час необхідно співробітникам брокера - депонента власника - для обробки цих звітів. Торгова сесія в день Т +1 починається о 10 годині 30 хвилин. Таким чином, приблизно 2 години брокер, що працює через торговельні розділи, відкриті на рахунку держателя, торгує на біржі, не маючи юридичного підтвердження наявності тих залишків цінних паперів, які він «бачить» у торговельній системі біржі. Виникає при цьому група ризиків навіть не потребує перерахування. Слід відзначити, що тут має місце «кумулятивний ефект» зростання ризиків, який полягає в наступному. Якщо у випадку технічні збої торговельної системи початкові позиції учасника торгів з цінних паперів встановлені неправильно, то, порівнявши їх з даними звіту за підсумками попередньої торгової сесії, учасник знайде помилку, яка буде негайно виправлена. Якщо ж ці звіти учасник отримує із запізненням, то в його розпорядженні залишається єдиний механізм контролю - дані його внутрішнього обліку, засновані на звітах біржі за підсумками попередньої торгової сесії. Таким чином, ростуть не тільки власне ризики системи обліку цінних паперів учасника, а й ризики торговельної системи.

Недостатність консультаційної підтримки

В разі виникнення проблем, пов'язаних з виконанням депозитарних операцій в НДЦ, відповідальний співробітник депонента НДЦ має можливість зв'язатися з менеджером НДЦ і оперативно отримати консультацію.

Брокер, що працює через торговельні розділи, відкриті на рахунках власника, є депонентом власника. Отже, у разі виникнення проблем або питань щодо виконання депозитарних операцій йому слід зв'язуватися з утримувачем, який у свою чергу зв'яжеться з НДЦ, а потім знову з брокером. У результаті інформація передається тричі, що значно ускладнює і затягує вирішення проблеми.

Таким чином, при роботі через торговельні розділи, відкриті на рахунках власника, брокер фактично позбавлений оперативної консультаційної підтримки з боку розрахункового депозитарію.

Витрати

Оскільки тарифна політика організацій-власників дуже різна, дати однозначну кількісну порівняльну оцінку вартості роботи через торговельні розділи, відкриті на рахунках власника, і через торговельні розділи, відкриті на власних рахунках брокера, важко. Проте слід мати на увазі той факт, що ні НДЦ, ні власники благодійними організаціями не є. Всі витрати по оплаті послуг НДЦ, пов'язані з обслуговуванням торгових розділів, відкритих на рахунку держателя під певного брокера, утримувач транслює на цього брокера. Крім того, власник брокеру виставить рахунок за свої послуги. Діючі тарифи НДЦ (http://www.ndc.ru/ru/fees/general/depo) не припускають будь-яких знижок для власників - розрахункових депозитаріїв. Більш того, для власників, що виконують функції розрахункового депозитарію, не передбачена регресивна шкала плати за зберігання. Очевидно, що при роботі через рахунки держателя брокер оплачує послуги двох депозитаріїв, а через власні рахунки - Тільки одного. Різницю в кожному конкретному випадку можна розрахувати виходячи з даних про портфелі та операціях конкретного брокера та тарифної політики конкретного власника.

Таким чином, використовувати власні рахунки, безумовно, дешевше. Можна, зрозуміло, говорити про те, що, працюючи через рахунок власника, брокер економить на складі власного депозитарію. Покриє ця економія різницю у вартості депозитарних послуг, в кожному випадку необхідно розраховувати окремо. Наш досвід свідчить про те, що не покриє.

Висновки

1. Схема роботи брокера через торговельні розділи, відкриті на рахунку власника, має ряд істотних недоліків, зокрема, підвищення ризиків, значне подовження циклу обробки доручення, неможливість ефективної консультаційної підтримки з боку НДЦ, подорожчання депозитарного обслуговування.

2. Робота з використанням рахунку власника виправдана, якщо вона є єдиною можливістю надання брокерських послуг для організації, яка не має ліцензії на здійснення депозитарної діяльності, або, наприклад, спеціалізованим депозитарієм. У такому випадку необхідно мати на увазі підвищені ризики.

3. Робота з використанням рахунку власника видається невиправданою для організації, що має ліцензію на здійснення депозитарної діяльності. Використання власних рахунків депо брокера дозволяє уникнути непотрібних ризиків і значно підвищити ефективність роботи за рахунок більш короткого циклу обробки доручень.

Список літератури

Журнал «Депозітаріум» № 8, 2005.