Астраханський Державний Технічний Університет
РЕФЕРАТ
По курсу «Фінансова стратегія фірми»
Аналіз та вдосконалення
управління діяльністю компанії
виконала ст-ка гр.ЗФФ-6
Новічкова С.С.
Уч.шіфр 695АФ1012
Проверила Малогловец Е.Н
Астрахань 1999р.
Зміст.
ОСНОВНІ ПОЛОЖЕННЯ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 3
ПРИБУТОК НА ІНВЕСТИЦІЇ (пеньки) ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .3
ФОРМУЛА ДЮПОН ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 4
ЧИ ІСНУЄ ОПТИМАЛЬНИЙ КОЕФІЦІЄНТ пні? ... ... ... .8
ВИКОРИСТАННЯ ФОРМУЛИ ДЮПОН ДЛЯ ПІДВИЩЕННЯ
ПРИБУТКУ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 8
ЗБІЛЬШЕННЯ ПРИБУТКУ АКЦІОНЕРІВ ЗА РАХУНОК використання позикових
КАПІТАЛУ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 12
ВИСНОВКИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 17
СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 19
ОСНОВНІ ПОЛОЖЕННЯ
Компанії повинні бути в змозі давати оцінку своєї управлінськоїдіяльності, якщо вони мають намір забезпечити контроль за проведеннямфінансових операцій і домогтися виконання поставлених перед нимиорганізаційних завдань. У міру того, як компанії розширюються або їхдіяльність стає все більш складною, різноманітною і багатогалузевий,вони досить часто знаходять вирішення своїх проблем у децентралізації
(наскільки це буває можливим). Перебудовуючи структуру, створюючидекілька відділень, компанії поводяться з ними як з незалежниминапрямками бізнесу. Діяльність менеджерів цих підрозділів абовідділень компанії оцінюється на підставі ефективності, з якою вониоперують капіталами, довіреними ім.
Найбільш широко використовуваним показником процвітання компанії або їїпідрозділів є прибуток на інвестиції (пеньки). З ним пов'язаний показникприбутку на власний капітал, відомий як коефіцієнт віддачіакціонерного капіталу (ПАК).
ПРИБУТОК НА ІНВЕСТИЦІЇ (пеньки)
Прибуток на інвестиції, що визначає взаємозв'язок між чистоюприбутком і інвестованим капіталом (загальні активи), це критерій оцінкиефективності використання керівництвом кожного долара, інвестованогов активи компанії. Збільшення пні позначається на збільшенні прибутку навласний акціонерний капітал. Пні розраховується наступним чином:
ПРИКЛАД 1
Розглянемо наступні вихідні фінансові дані. Якщо загальна сумаактивів = 100000 $ і чистий прибуток після оподаткування = 18000 $, тоді:
Проблема полягає в тому, що формула показує тільки, наскількиефективно компанія використовує свої активи і як впевнено в порівнянні зіншими компаніями відчуває себе в своїй галузі промисловості. Але вона неможе використовуватися для планування прибутку.
ФОРМУЛА ДЮПОН
Коефіцієнт пні можна розглядати як показник прибутковості таоборотності активів. Минулого менеджери більшу увагу приділялипитань отримання прибутку, ігноруючи показник оборотності активів.
Однак наявність надлишкових коштів, заморожених в активахкомпанії, може бути перешкодою для зростання прибутку, як і надмірнівитрати. Дюпон Корпорейшн була перша солідною компанією, що визналаважливість одночасного аналізу як коефіцієнта прибутковості, так іпоказника оборотності активів при оцінці управлінської діяльностікомпанії. Поділ коефіцієнта пні на складові, відоме якформула Дюпона, - результат операцій з цими двома показниками:
Поділ пні базується на тезі, що прибутковість компаніїбезпосередньо пов'язана із здатністю її керівництва ефективно управлятиактивами та кваліфіковано контролювати витрати. Коефіцієнтприбутковості (відсоток їх прибутку, отриманого від продажів) єпоказником рентабельності або ефективності фінансових операцій. З іншогобоку, оборотність загальної суми активів (кількість операцій, прияких інвестиції, розміщені в активах, обертаються протягом року зрезультатом, втіленим у продажу) дає можливість оцінити, наскількидобре компанія розпоряджається своїми активами.
ПРИКЛАД 2
Припустимо, що вихідні дані аналогічні представленим у прикладі
1. Припустимо також, що продажі складають 200000 $. Тоді:
|
З іншого боку:
Отже,
пні = Коефіцієнт прибутковості х х Оборотність загальної суми активів =
= 9% х 2 рази = 18%.
Фінансовим менеджерам дуже корисно знати, як підвищити рентабельність іудосконалити стратегію капіталовкладень, користуючись можливостямиподілу пні на складові. (Коефіцієнт прибутковості та оборотністьзагальної суми активів далі іменуються як маржа і оборотністьвідповідно.) Такий поділ пні створює ряд переваг приплануванні прибутку в порівнянні з початковою формулою:
1. Воно визнає важливість оборотності як ключового моменту при визначенні загального прибутку по капіталовкладеннях. Фактично оборотність є таким само важливим чинником, як і рентабельність у збільшенні загальної прибутковості.
2. Воно визнає важливість показника обсягу продажів.
3. Воно вказує на можливість взаімоуравновешіванія маржі та оборотності в процесах вдосконалення діяльності компанії.
Іншими словами, невисока оборотність може бути компенсована високою рентабельністю, і навпаки.
ПРИКЛАД 3
Поділ пні на два компоненти показує, що цілий ряд комбінаціймаржі та оборотності має в результаті одну й ту ж окупністькапітальних вкладень, як показано нижче:
| Маржа | х | Оборотність | = | пні |
| 9% | х | 2 рази | = | 18% |
| 6% | х | 3 рази | = | 18% |
| 3% | х | 6 рази | = | 18% |
| 2% | х | 9 рази | = | 18% |
Взаємозв'язок оборотність-маржа і результуючий коефіцієнт пніпредставлені на рис. 1.
ЧИ ІСНУЄ ОПТИМАЛЬНИЙ КОЕФІЦІЄНТ пні?
Немає такого коефіцієнта пні, який підходив би для всіх компаній.
Надійна та ефективна фінансова діяльність в результаті єоптимальною комбінацією прибутку, продажів і вкладеного капіталу, протепідходяща їх комбінація знаходиться в прямій залежності від характерубізнесу та особливостей продукції, що реалізується. Галузь промисловості, чияпродукція випускається за замовленнями покупців, буде користуватися іншимикоефіцієнтами прибутковості та оборотності, відмінними від коефіцієнтів,застосовуваних у галузі промисловості, зайнятої випуском продукції масовогопризначення. Наприклад, супермаркету властиво працювати з невисокою маржею,але з високою оборотністю, у той час як ювелірний магазин маєневелику оборотність, але високу маржу.
ВИКОРИСТАННЯ ФОРМУЛИ ДЮПОН ДЛЯ ПІДВИЩЕННЯ ПРИБУТКУ
Поділ коефіцієнта пні на маржу і оборотність даєможливість керівництву «кинути» ретроспективний погляд на питанняпланування з метою підвищення прибутку, відкриваючи для себе слабкі сторонипоточного бізнесу - маржа або оборотність або обидва показники відразу.
Керівництво компанії може зробити різні дії, спрямовані назбільшення коефіцієнта пні:
- Збільшити маржу;
- Збільшити оборотність;
- Збільшити і те й інше.
Збільшення маржі, популярний засіб підвищення ефективності діяльностікомпанії, може бути досягнуте зменшенням витрат, підняттям продажнихцін чи збільшенням обсягу продажів, випереджального зростання витрат. Витратиможуть бути зменшені за рахунок:
(а) використання менш дорогих матеріалів (хоча це може бутиризикованим рішенням в умовах сучасної охорони навколишнього середовища);
(б) автоматизації виробничих процесів в максимально можливійступеня для підвищення продуктивності праці (що може призвести дозбільшення активів, тим самим зменшуючи оборотність);
(в) ретельного аналізу витрат на зміну структури виробництва іскорочення окремих програм або повного їх згортання. Довільніпостійні витрати включають в себе рекламу, дослідження та розвиток, атакож програми оптимізації структури управління.
Компанії, які можуть дозволити собі піднімати продажні ціни тазберігати прибутковість, не скорочуючи сферу ділової активності навіть у періодинесприятливої для них економічної кон'юнктури, вважаються такими, що встановиликонтроль над цінами. Контроль над цінами являє собою здатністьперекладати збільшення витрат на покупців, яка не залежить відумов конкуренції на внутрішньому ринку, великої кількості імпортних товарів,політичної ситуації, економічного законодавства або загрози появина ринку продукту-замінника. Як правило, компанії, що пропонуютьунікальні товари та послуги (такі, де сама послуга представляє великуцінність, ніж її вартість), можуть з найбільшою ймовірністю встановитиконтроль над цінами.
Поліпшення показника оборотності можна досягти 'збільшеннямпродажів, підтримуючи інвестиції в активи щодо постійними абоскорочуючи активи. Деякі прийоми скорочення активів:
(а) позбутися застарілого та надлишкового товарно-матеріальнихзапасу. Комп'ютерний облік дозволяє легко і в будь-який час отримати дані протоварно-матеріальних запасах, забезпечуючи тим самим більш дієвийконтроль за їх станом;
(б) відпрацювати методи прискорення збору платежів по дебіторськійзаборгованості, оцінки умов і політики кредитування;
(в) встановити не використовуються основні активи;
(г) використовувати грошові кошти, отримані від застосуваннявищевказаних методів для оплати непогашених боргів, викупу випущених, аленеоплачених акцій або інвестування в інші, рентабельні напрямкидіяльності.
Рис. 2 показує взаємозв'язок пні з основними коефіцієнтами: маржа іоборотність.
ПРИКЛАД 4
Припустимо, що керівництво встановлює 20% пні в якостінаміченої мети прибутку. В даний час коефіцієнт прибутковості наінвестиції становить 18%.
Положення в даний час:
Є декілька варіантів, які допоможуть компанії досягтипоставлених нею цілей.
Варіант 1. Підвищити маржу, залишаючи оборотність незмінною. Дотримуючисьцим шляхом, необхідно зберігати діючі продажні ціни і докладатизусилля до підвищення ефективності виробництва з метою зниження витрат.
Даний прийом допоможе знизити витрати на 2000 $, не надаючи впливу наобсяги продажів і інвестиції, і таким чином домогтися отримання цільовогозначення 20% пні, як це наведено нижче:
Варіант 2. Підвищити оборотність шляхом скорочення інвестицій вактиви, зберігаючи чистий прибуток і обсяг продажів незмінними. Компанія можескоротити оборотний капітал або продати частину землі, зменшуючи інвестиції вактиви на 10000 $, не зачіпаючи обсяги продажів і чистий прибуток, домагаючисьпри цьому отримання цільового значення 20% пні, як це наведено нижче:
Варіант 3. Підвищити як маржу, так і оборотність, позбуваючисьзастарілого та надлишкового товарно-матеріального запасу або шляхом проведенняактивної рекламної компанії. Наприклад, компанія могла б скоротити на суму
5000 $ товарно-матеріальні запаси, тим самим зменшивши складські витрати на
1000 $. Даний прийом допоміг би підвищити величину пні до цільового значення
20%.
Надмірні інвестиції в активи - той же стримуючий фактор по відношеннюпідвищення рентабельності, як і надмірні витрати. У цьому випадкускорочення зайвих товарно-матеріальних запасів допомагає знизити вартістьїх зберігання та підвищити одночасно як маржу, так і оборотність. Напрактиці варіант 3 є найбільш поширеною порівняно зваріантами 1 або 2.
ЗБІЛЬШЕННЯ ПРИБУТКУ АКЦІОНЕРІВ ЗА РАХУНОК використання позикового капіталу
Як правило, висока ефективність діяльності керівництва компанії,обумовлена високою або вище середнього величиною пні, створює умовиотримання акціонерами високих прибутків на акції. Однак навіть компанії,керовані не настільки ефективно, можуть забезпечити отримання високого прибуткуна акціонерний (власний) капітал (ПАК), використовуючи позикові кошти.
Один з варіантів формули Дюпона, так звана модифікованаформула Дюпона, показує, як це здійснити на практиці. Ця формулапов'язує разом показник пні компанії і ступінь її фінансового ризику, тоє ефективність використання позикових коштів. Фінансовий ризиквимірюється мультиплікатором акціонерного капіталу (відношенням загальної сумиактивів компанії до акціонерного капіталу або, інакше кажучи, ставленнямдолара активів до долара акціонерного капіталу). Цей коефіцієнт, якийрозраховується діленням загальної суми активів на акціонерний капітал, дастьпоказник ступеня фінансування активів компанії за рахунок акціонерногокапіталу і позикових коштів.
Прибуток на акціонерний капітал (ПАК) розраховується наступним чином:
ПАК визначає прибуток, отриманий як на привілейованих, так і назвичайних акціонерних інвестиціях. Значення мультиплікатора акціонерногокапіталу для переходу від показника пні до ПАК полягає в тому, що вінвідображає вплив позикового капіталу (використання боргу) на прибутокакціонерів (див. рис. 3).
Рис. 3. Показники пні, ПАК і співвідношення позикових коштів
ПРИКЛАД 5
Припустимо, що акціонерна частина капіталу компанії складає
45000 $. Тоді:
Якщо компанія використовує тільки акціонерний капітал для фінансуваннясвоїх операцій, пні і ПАК будуть по 18%. Однак 55% капіталу компанії булонадано кредиторами (45000 $/100000 $ = 45% і представляє ставленняакціонерного капіталу до загальної суми активів; 55000/100000 $ = 55% іпредставляє коефіцієнт покриття боргу). Оскільки всі 18% пніпризначені для акціонерів, які володіють лише 45 відсотками від усьогокапіталу, величина ПАК буде вище, ніж 18%. Цей приклад підкреслюєважливість використання позикового капіталу.
ПРИКЛАД 6
Для подальшого розгляду взаємозв'язку між фінансовою структуроюкомпанії і прибутком, що отримується на інвестиціях акціонерів, порівняємо двакомпанії, які дають 300000 $ операційного прибутку. Обидві компанії маютьзагальні суми активів по 800000 $, однак у них різні структури капіталу. Уоднієї компанії немає боргів, інша використовує позикові кошти в розмірі
400000 $. Порівняльні структури капіталу складають:
| | A | B |
| Усього активів | 800000 $ | 800000 $ |
| Усього зобов'язань | - | 400000 $ |
| Акціонерний капітал (а) | 800000 $ | 400000 $ |
| Усього зобов'язань та акціонерного | 800000 $ | 800000 $ |
| капіталу | | |
Фірма У виплачує 10% ставку за позикові кошти. Порівняльнізвіти про прибутки і збитки, а також ПАК для А і В представлені в наступномувигляді:
| Операційний прибуток | 300000 $ | 300000 $ |
| Витрати на виплату відсотків | - | (40000) |
| Прибуток до оподаткування | 300000 $ | 260000 $ |
| Податки (30% прийнято) | (90000) | (78000) |
| Чистий прибуток після | 210000 $ | 182000 $ |
| оподаткування (б) | | |
| ПАК [(б)/(а)] | 26,25% | 45,5% |
Хоча відсутність боргових зобов'язань дозволяє компанії У показативеликий прибуток після оподаткування, власники компанії У отримують більшевисокий прибуток на свої інвестиції. Це порівняння показує переваги,якіможна отримати з використання боргових зобов'язань - до певногомежі. Занадто великі борги можуть збільшити фінансовий ризик компанії і,отже, вартість фінансування.
Якщо активи, в які вкладено позикові кошти, дадуть прибутокбільшу, ніж ставка відсотка, затребувана кредиторами, позикові коштивикористовуються рентабельно і власники звичайних акцій отримують прибуток.
Перевага модифікованої формули Дюпона полягає в тому, щокомпанія може розділити свій коефіцієнт ПАК на три компоненти, а саме:коефіцієнт прибутковості (рентабельність), коефіцієнт ефективностівикористання активів (оборотність загальної суми активів) і коефіцієнтвикористання позикового капіталу (мультиплікатор акціонерного капіталу).
Оскільки додаткові витрати на виплату відсотків, викликаніфінансуванням за рахунок позикових коштів, впливають нарентабельність, керівництво повинно проаналізувати складові частинирівняння ПАК, щоб визначити, як домогтися одержання максимально високоїприбутку для акціонерів і вибрати таку комбінацію оборотності активів івеличини позикового капіталу, яка була б найбільш ефективною в умовахдіючої конкуренції. Багато компаній намагаються дотримуватися рівня,рівного середньостатистичному для їхньої галузі промисловості.
Попередження
На жаль, використання позикового капіталу досить проблематично.
Якщо активи не приносять доходу у розмірі, достатньому для покриттяфіксованих витрат, пов'язаних з фінансуванням, то в цьому случаїстраждають інтереси акціонерів, тому що частина прибутку, принесена активами,які вони надали компанії, має піти на погашення боргів іздовгостроковими кредитами.
ВИСНОВКИ
У даній роботі представлені різні способи збільшення прибутку наінвестиції (пеньки). Поділ пні на маржу і оборотність, загальновідомеяк формула Дюпона, дає можливість проаналізувати: (а) сильні та слабкібоку бізнесу та його підрозділів і (б) визначити необхідні шляхи дляполіпшення діяльності компанії.модифікована формула Дюпона - встановлює зв'язок між пні і ПАК
(прибуток акціонерів) через фінансування за рахунок позикових коштів іпоказує, як позикове фінансування може принести прибуток акціонерам.
Список літератури.
1. Джей К. Шим, Джоел Г. Сігел «Фінансовий менеджмент», М,
Інформаційно-видавничий дім «Філін», 1996 р.
2. До Дж. Ван Хорн «Основи управління фінансами», М, 1996р.
-----------------------
пні =
Чистий прибуток після оподаткування
Загальна сума активів
пні =
Чистий прибуток після оподаткування
Загальна сума активів
=
=
18000 $
100000 $
=
18%
пні =
Чистий прибуток після оподаткування
Загальна сума активів
=
=
Продажі
Загальна сума активів
х
х
Чистий прибуток після оподаткування
Продажі
=
=
Коефіцієнт прибутковості
х
х
Оборотність загальної суми активів.
пні =
Чистий прибуток після оподаткування
Загальна сума активів
=
=
18000 $
100000 $
= 18%
Коефіцієнт прибутковості =
Чистий прибуток після оподаткування
Продажі
=
=
18000 $
200000 $
= 9%
Оборотність загальної суми активів =
Продажі
Загальна сума активів
=
=
200000 $
100000 $
= 2 рази.
пні =
Чистий прибуток після оподаткування
Загальна сума активів
=
Чистий прибуток після оподаткування
Продажі
х
х
Продажі
Загальна сума активів
18% =
18000
200000
х
200000
100000
20% =
20000
200000
х
200000
100000
20% =
18000
200000
х
200000
90000
20% =
19000
200000
х
200000
95000
ПАК =
Чистий прибуток після оподаткування
Акціонерний капітал
=
=
Чистий прибуток після оподаткування
Загальна сума активів
х < p> х
Загальна сума активів
Акціонерний капітал
= пні х Мультиплікатор акціонерного капіталу.
Мультиплікатор акціонерного капіталу =
Загальна сума активів
Акціонерний капітал
=
=
100000 $
45000 $
= 2.22 =
=
(1 - Коефіцієнт покриття боргу)
1
=
=
(1 - 0,55)
1
=
1
0.45
= 2.22.
ПАК =
Чистий прибуток після оподаткування
Акціонерний капітал
= < p> =
18000 $
45000 $
= 40%.
Мультиплікатор акціонерного капіталу =
Загальна сума активів
Акціонерний капітал
=
=
Загальна сума активів
(Загальна сума активів - Загальна сума зобов'язань)
=
=
(1 - Загальна сума зобов'язань/Загальна сума активів)
1
=
=
(1 - Ставлення позикових коштів до активів)
1
ПАК = пні х Мультиплікатор акціонерного капіталу =
= 18% х 2,22 = 40%.
=
