Міністерство освіти і освіти України

ДЕРЖАВНИЙ УНІВЕРСИТЕТ УПРАВЛІННЯ

ІНСТИТУТ МЕНЕДЖМЕНТУ В БУДІВНИЦТВІ ТА УПРАВЛІННЯ ПРОЕКТОМ

Курсовий проект:
"Організація створення і функціонування венчурних фірм в будівництві "

Виконав: Ростовцев А.І. УС 4.2.д/о

Перевірив: Хрипко

МОСКВА 1999

Зміст:

Аналітична частина.

Основи функціонування ризикового бізнесу.

Державна підтримка малого інноваційного бізнесу.
Фінансове забезпечення ризикового бізнесу і джерела венчурного капіталу

Проблеми венчурного бізнесу та способи їх вирішення

Досвід фінансової діяльності венчурних фірм на прикладі американськихмоделей організації.

Стадії процесу фінансування венчурного капіталу, організація пошукувенчурного інвестора.

Проектна частина.

Типи інноваційних фірм з венчурним капіталом і система управління ними.

Проектні етапи створення венчурної фірми.

Проект організації та планування діяльності венчурної фірми.

Функції і структура управління
Фінансово-технічне планування
Список літератури

Аналітична частина.

Основи функціонування ризикового бізнесу.

Державна підтримка малого інноваційного бізнесу.

Розвиток малого бізнесу сприяє формуванню ринкової структуриекономіки і конкурентного середовища, оподатковуваної бази для бюджетів усіхрівнів. Шляхом створення нових підприємств і робочих місць малий бізнесзнижує гостроту безробіття, забезпечує зайнятість населення, насичуєринок різноманітними товарами та послугами.

Малі підприємства створюють близько 12% ВВП. За обсягами прибутку, рівнемдоходів працівників, платоспроможністю, виплатами податків малі підприємствамають вищі потенційні можливості порівняно з великимивиробництвом. При зниженні інноваційної сприйнятливості великихпідприємств до високих технологій зростає роль малих і середніхпідприємств, що випускають наукоємну продукцію.

Діюча система державної підтримки і розвитку малогобізнесу на федеральному рівні включає Державний комітет Російської
Федерації з підтримки і розвитку малого підприємництва, Федеральнийфонд підтримки малого підприємництва, федеральні виконавчіоргани, Торгово-промислову палату Росії, громадські об'єднанняпідприємців. Спеціалізовані органи виконавчої влади,що здійснюють підтримку малого підприємництва, діють вже більшеніж в 70 суб'єктах Російської Федерації. У 74 регіонах Російської Федераціїорганізовані фонди підтримки малого підприємництва, прийняті іреалізуються регіональні програми. Продовжує створюватися мережа об'єктівінфраструктури підтримки малого бізнесу - бізнес-центри, бізнес-інкубатори,інноваційно-технологічні центри, технопарки та ін У створенні об'єктівінфраструктури беруть участь Російське агентство підтримки малого та середньогобізнесу, Фонд сприяння розвитку малих форм підприємств у науково -технічній сфері, Академія менеджменту і ринку, міжрегіональніасоціації, наукові центри та ін

Особливу роль у державній підтримці розвитку інноваційноїдіяльності в науково-технічній сфері відіграє Фонд сприяння розвиткумалих форм підприємств у науково-технічній сфері.

Фонд утворений для розвитку малого підприємництва в науково -технічній сфері (створення малих наукомістких фірм інкубаторів бізнесу,інноваційних, інжинірингових центрів тощо), а також заохочення конкуренціїу науково-технічній сфері шляхом надання фінансової підтримкивисокоефективним наукомістких проектів, які розробляються малимипідприємствами.

Фонд є державною некомерційною організацією іздійснює свою діяльність спільно з Міністерством науки ітехнічної політики Російської Федерації та Фондом підтримкипідприємництва і розвитку конкуренції Державного комітету

Російської Федерації з антимонопольної політики і підтримки новихекономічних структур в рамках федеральної і регіональних програмдержавної підтримки малого підприємництва в Російській
Федерації.
Фонд є юридичною особою, має розрахунковий та інші рахунки в установахбанків, у тому числі зарубіжних, печатку із зображенням ДержавногоГерба України і зі своїм найменуванням. Фонд має свій балансі право оперативного управління знаходяться в його розпорядженнідержавним майном. Фонд відповідає за своїми зобов'язаннямищо знаходяться в його розпорядженні майном і коштами.

У своїй діяльності Фонд керується Конституцією Російської
Федерації, іншими законодавчими актами України, указами тарозпорядженнями Президента України, постановами ірозпорядженнями Уряду Російської Федерації.
Основними завданнями Фонду є: сприяння проведенню державної політики формування ринковихвідносин у науково-технічній сфері шляхом підтримки створення та розвиткуінфраструктури малого інноваційного підприємництва, заохоченняконкуренції через залучення фінансових ресурсів та їх цільове іефективне використання для реалізації програм і проектів зі створеннявиробництва наукоємних продуктів, участь у розробці, проведенні експертизи, конкурсному відборі тареалізації федеральних, галузевих, регіональних програм і проектів,забезпечують демонополізацію процесу створення й освоєння новихтехнологій, насичення ринку виробленими на їх основіконкурентоспроможними товарами; сприяння створенню нових робочих місць для ефективного використаннянаявного в Російській Федерації науково - технічного потенціалу; підтримка освоєння та впровадження нових технологій та "ноу-хау" звикористанням патентів і ліцензій; залучення на конкурентній основі суб'єктів малогопідприємництва, вітчизняних та іноземних інвесторів до реалізаціїдержавних науково-технічних програм і замовлень.

Для реалізації основних завдань Фонд має право: надавати для реалізації федеральних, регіональних і галузевихпрограм і високоефективних проектів малого інноваційногопідприємництва фінансову допомогу на зворотній основі з оплатою завикористання коштів федерального бюджету в розмірі до 1/2 діючоїоблікової ставки Національного банку України, виступатизаставодавцем, поручителем, гарантом за зобов'язаннями юридичних іфізичних осіб. контролювати цільове використання фінансових коштів, що виділяються
Фондом господарюючим суб'єктам або одержуваних ними за сприяння Фонду, іприпиняти фінансування у разі виявлення порушень цільовоговикористання коштів; брати пайову участь у створенні господарюючих суб'єктів, у томучислі з іноземною участю, спеціалізованих навчальних і консультаційнихорганізацій; створювати тимчасові творчі колективи, в тому числі із залученням іноземних фахівців; фінансувати заходи з підготовки та підвищення кваліфікаціїкадрів для малого підприємництва в науково - технічній сфері; фінансувати наукові дослідження, експертизу проектів, науково -практичні конференції, симпозіуми, виставки та інші заходи, у томучислі міжнародні, пов'язані з основними напрямами діяльності
Фонду; здійснювати рекламно-видавничу діяльність і мати свій друкованийорган; здійснювати у встановленому порядку зовнішньоекономічну діяльність,брати участь у міжнародних програмах і угоди; організовувати навчання, перепідготовку та підвищення кваліфікаціїфахівців за кордоном; відкривати відділення, філії та представництва Фонду в порядку,встановленому чинним законодавством; здійснювати іншу діяльність у відповідності зі своїми завданнями.

Джерелами формування коштів Фонду є: бюджетні асигнування в розмірі 1 відсотка коштів, що передбачаютьсящороку на федеральному бюджеті на фінансування науки; добровільні внески підприємств, установ, організацій і громадян, утому числі іноземних юридичних і фізичних осіб; інші надходження від діяльності Фонду.

Фонд не має на меті своєї діяльності отримання прибутку. Надходженнявід діяльності Фонду залишаються у його розпорядженні і направляються нареалізацію його завдань. Не використані у звітному році бюджетні кошти
Фонду вилученню не підлягають.

Щорічне проведення ревізій фінансово-господарської діяльності
Фонду організовує Міністерство фінансів Російської Федерації. Бухгалтерськийоблік та звітність Фонду ведуться в порядку, встановленому законодавством
Російської Федерації. Діяльність Фонду припиняється за рішенням
Уряду Російської Федерації.

На даний момент за трьома основними напрямками передбаченаНаціональна програма державної підтримки малогопідприємництва:

Перший напрямок: формування пакета нормативно-законодавчихактів, підтримка вітчизняних виробників; забезпечення якості,безпеки та конкурентоспроможності товарів і послуг, подоланняадміністративних бар'єрів.

Другий напрямок: формування регіональних центрів підтримкипідприємництва.

Третій напрямок: створення діючих фінансово-кредитних іінвестиційних механізмів, заснованих на оптимальному поєднанні засобівдержавної підтримки, інвестиційних ресурсів приватного капіталу івласних нагромаджень малих підприємств, перш за все длясамоінвестування. Передбачається проектне фінансування,надання гарантій, страхування, застосування лізингу, заставнихтехнологій, взаємного кредитування і венчурного фінансування, розробкадокументів нормативного і методичного характеру (на федеральному рівні),а також організація в регіонах мережі спеціалізованих фінансово-кредитнихі інвестиційних інститутів підтримки малого підприємництва.

Реалізація заходів програми дозволить збільшити чисельністьзайнятих у малому підприємництві до 13,5-14,5 млн. чоловік, число малихпідприємств до 900-950 тисяч, створити нові робочі місця (перш за все ввиробничої та інноваційної сферах).

Досягнення основної мети Програми вимагає рішенняпріоритетних завдань: підтримка створення кредитних і інвестиційнихспілок, товариств взаємного страхування, кредитно-інвестиційних і гарантійно -інвестиційних організацій; створення РЦПП; стимулювання малогопідприємництва в інноваційній діяльності та ін

В області розвитку малого інноваційного бізнесу, програма взокрема передбачає:

-Створення в регіонах Російської Федерації інноваційно-технологічнихцентрів (ІТЦ) та центрів просування і передачі нових технологій.
Результатом цього буде створення умов, що стимулюють розвиток малихінноваційних підприємств у рамках Міжвідомчої програми активізаціїінноваційної діяльності в науково-технічній сфері на 1998-2000 роки, втому числі: організація "опорних крапок" росту інноваційної інфраструктури інаповнення їх технологічними фірмами; створення центрів просування новихтехнологій у біотехнології, стоматології й енергозбереженні; реалізаціяпроектів: "Комп'ютерні технології малим і середнім швейним підприємствам",
"Малі інноваційні фірми - ГАЗ".

- Участь у наданні гарантій і співфінансування інноваційнихпроектів адресної підтримки малого підприємництва. Результат --фінансова підтримка інвестицій у реалізацію інноваційних проектів наконкурсній основі.

-Створення в регіонах Російської Федерації інноваційно-технологічнихцентрів (ІТЦ) та центрів просування і передачі нових технологій. Створення, що сприятиме розвитку малих інноваційних підприємств приздійсненні заходів проекту Міжвідомчої програми активізаціїінноваційної діяльності в науково-технічній сфері на 1998-2000року ", втому числі: організація 3-4 нових інноваційно-технологічних центрів длярозміщення 70-120 інноваційних малих підприємств та створення до 1000робочих місць; створення центру просування нових технологій у стоматології;реалізація проектів: "Комп'ютерні технології малим і середнім швейнимпідприємствам "," Малі інноваційні фірми - ГАЗ "

Фінансове забезпечення ризикового бізнесу і джерела венчурного капіталу

Існує всього два способи проводити фінансування діяльностіпідприємства - пряме фінансування і боргове фінансування.

1.Долговое фінансування - кредити банків, випуск облігацій.

2. Пряме фінансування. Інвестор вносить кошти або інше майно встатутний капітал підприємства чи купує акції цього підприємства і, такимчином, одержує право на частку в майбутніх прибутках (дивіденди). Величиначастки визначається величиною внеску в статутний капітал або кількістюпридбаних акцій.

Можливі інвестори:

Комерційні банки

Комерційні банки насамперед зацікавлені в зниженні своїхкредитних ризиків.

Інвестиційні банки

Інвестиційні банки - це інвестиційні інститути, якізаймаються розміщенням нових випусків цінних паперів; правильніше вважатиінвестиційний банк не інвестором, а фінансовим посередником.

Торгові банки

Торговий банк схожий і на комерційний, і на інвестиційний. Торговібанки мають значний капітал, що дозволяє їм здобувати цінніпапери не тільки для перепродажу, але і як об'єкт інвестицій. Крім того,торгові банки здійснюють характерні для комерційних банків розрахункові ікредитні послуги.

Інвестиційні фонди

Існує безліч різних організаційно-правових формінвестиційних фондів. Прийнято виділяти дві основні категоріїінвестиційних фондів: відкриті і закриті.

Відкриті фонди допускають збільшення і зменшення частки інвесторів у нихв будь-який час. Саме тому відкриті фонди найбільш привабливі длядрібних інвесторів, які не можуть внести у фонд значні кошти іне хочуть зв'язувати себе обіцянками залишити ці кошти у фонді назначний термін. Відповідно, відкриті фонди прагнуть вкладатигроші своїх інвесторів у найбільш ліквідні фінансові інструменти,що при необхідності дуже легко перетворити в гроші.

Закриті фонди, напроти, встановлюють визначені проміжкичасу, протягом яких інвестор не має права забрати свої гроші зфонду. Багато закритих фондів мають високі вимоги до обсягуінвестицій і, таким чином, розраховані в основному на інституціональнихклієнтів. Закриті фонди не пред'являють високих вимог до поточноїліквідності інвестицій, що дозволяє досягти більш високої прибутковості вдовгостроковій перспективі.

Важливо пам'ятати, що абсолютна більшість інвестиційних фондівє інвестиційна декларація, в якій чорним по білому написано, вякі фінансові заходи фонд має право інвестувати. У світовійпрактиці відомі фонди державних облігацій, корпоративних облігацій,грошового ринку, нерухомості та акцій. Існують також збалансованіфонди, що інвестують у декілька видів фінансових інструментів.

Стратегічні інвестори

Стратегічні інвестори прагнуть придбати великі (тим більшеконтрольні) пакети акцій, сильно розбираються в специфіці роботипідприємств, в які інвестують, втручаються в оперативне управлінняцими підприємствами. Найбільш яскравий приклад стратегічних інвестицій в
Росії - це придбання контрольного пакета акцій заводу
"Новомосковскбитхім" американським конгломератом Procter and Gamble.
Інвестор налагодив на заводі масове виробництво свого прального порошку
"Тайд", а також надав рекламну та маркетингову підтримкуНовомосковському порошку "Міф". В даний час Procter and Gamble зайнятийперепрофілюванням підприємства - закриттям раніше існуючого на ньомулакофарбового виробництва і створенням потужностей з випуску своїхтрадиційних продуктів, в основному миючих засобів.

Венчурні капіталісти і венчурні фонди

Десь посередині між фінансовими і стратегічними інвесторамистоять венчурні капіталісти і венчурні фонди. Такі інвестори звичайнопрагнуть придбати значну частку в підприємстві (20-40%, інодібільше). Венчурний інвестор, як правило, не має свого плану розвиткупідприємства, але вимагає, щоб керівництво підприємства розробило такийплан і в цілому дотримувалось його протягом інвестиційного циклу.
Інвестиційний цикл венчурного інвестора в більшості випадків - від трьох додесяти років. Венчурний інвестор сподівається, що за цей час підприємствозможе значно збільшити свої обороти і прибуток, ринкова вартістьпідприємства значно зросте, і інвестор зможе вигідно продати своїчастку в цьому підприємстві.

До того, як венчурний інвестор погодиться розпочати інвестиції, вінвизначає свою стратегію виходу. Найбільш типові стратегії виходу - цереалізація придбаних акцій на біржовому ринку, продаж інвестиціїстратегічному інвесторові, продажа своєї частки іншим акціонерам абокерівництву підприємства.

Своєю появою фонди зобов'язані США - країні з найбільш розвинутоюінфраструктурою венчурного фінансування. У рамках американської моделіфонди створювалися в основному для фінансування перспективних ідей іпочинань.

За кордоном, в основному в США і країнах Західної Європи, ціінструменти широко використовуються на практиці вже не одне десятиліття іодержують в останні роки все більш широке поширення. Загальний світовийринок венчурного капіталу перевершив у середині 90-х років рубіж у 100 млрд.дол За один тільки 1996 рік нові інвестиції венчурного капіталу в СШАсклали близько 10 млрд. дол, а на європейському континенті - майже 8млрд. дол

Досвід розвинених країн, у періоди промислового спаду, що стикалися зпроблемами, аналогічними нинішнім вітчизняним, свідчить, щовенчурні фонди можуть служити одним з ефективних засобів подоланнядефіциту і дорожнечі інвестиційних ресурсів.

Західна Європа теж оцінила нововведення, і сьогодні венчурні фондиінвестують в економіку регіону більше 6 млрд. доларів на рік. Але, на відмінувід американських, європейські фонди ризикового фінансування воліютьвкладати кошти не в початковий, а у вже зрілий і добрезарекомендував себе, бізнес. Справа в тому, що на початку 80-х багато фондів,зокрема, англійські "обпеклися" на фінансуванні привабливих і дужемодних тоді ідей у сфері інформаційних технологій.

Пальма першості в області венчурного фінансування належить
Великобританії. З 1984 по 1995 рр.. річний обсяг інвестицій, здійсненихфондами цієї країни, зріс із 190 млн. до 2,5 млрд. ф.ст. За даними
Європейської асоціації венчурних фондів, майже половина усьогозахідноєвропейського ризикового фінансування в 1995 р. довелося на
Британію. Причому коло третини інвестицій - за межами країни.

Ряд країн створює сприятливі умови для розвитку венчурних фондів.
Наприклад, уряд Голландії гарантує покриття половиниможливих збитків, пов'язаних з інвестуванням у приватні компанії.

Венчурні фонди Голландії і Франції черпають інвестиційний капіталголовним чином у найбільших банках і страхових компаніях, британські - упенсійних фондах, на частку яких припадає близько третини усіх фінансовихвливань. Останнє пояснюється тим, що в цій країні на пенсійні фонди,інвестують у венчурний бізнес, поширюється пільговий режимоподаткування.

Головна відмінність венчурних фондів від інших інституціональнихінвесторів полягає в тому, що перші інвестують кошти шляхом придбанняакцій. Більшість фондів створюється на 7-10 років. Після цього фонд реалізуєвсі придбані корпоративні цінні папери і ліквідується. Томувенчурні фонди зацікавлені у високому котирування акцій підприємства -реципієнта. Для цього фонду активно беруть участь в управлінні підприємствами таконсультуванні вищого керівництва. Часто представник фонду входить до
Рада директорів компанії.

Досвід показує, що стратегічний альянс підприємств із венчурнимифондами дає вражаючі економічні результати. Так, за даними
Асоціації венчурних фондів Великобританії, з 1991 по 1995 рр.. загальний обсягпродажу у фірмах, що стали об'єктами венчурного фінансування, збільшився на
34 відсотки, обсяг експорту - на 29, чисельність персоналу - на 15. У ціломуж по країні останній показник не перевищив 1 відсотка.

Венчурний капітал зіграв у другій половині ХХ століття найважливішу роль уреалізації найбільших науково-технічних нововведень в областімікроелектроніки, обчислювальної техніки, інформатики, біотехнології, вінших наукомістких галузях виробництва. Тож не випадково розвитковівенчурного бізнесу активно сприяють державні органи ряду провіднихіндустріальних країн. Вони виходять при цьому з необхідності підвищенняконкурентоспроможності національної промисловості в умовах загостреннясуперництва на світовому ринку. Чималу роль грає і турбота про підтримкурівня зайнятості населення, в тому числі, через створення нових робочих місцьв малому бізнесі.

Результати цілеспрямованого державного втручання вназвані області простежуються на прикладі країн Західної Європи,які до початку 80-х років помітно відставали від США по сумарному обсягуакумульованого з різних джерел і працюючого на економікувенчурного капіталу, а вже в 1991 р. разом узяті не тільки наздогнали, але йобійшли американців.
Ситуація в Росії
Залучення коштів для венчурного інвестування з російських джерелнавіть теоретично дуже складно. Розглядаючи традиційні джерела,ми бачимо або дуже слабкий розвиток цього сектора економіки, абонесприятливе законодавство і відсутність комерційного інтересу натлі високого ризику.

Банки. - Інвестиційна політика російських банків значною міроюзумовлювалася високою інфляцією, нестабільністю курсу обміну рубля ііноземної валюти і дуже високою прибутковістю державних ціннихпаперів. Тепер ми розуміємо, наскільки згубні можуть бути наслідкитакої недалекоглядної банківської стратегії. В даний час, із зміноюреальності, банки виявилися непідготовлені для довгострокових інвестицій.
Дорогі, короткострокові, мало ризиковані позики, які пропонуютьсяросійськими банками їхнім клієнтам і на які російські підприємцізмушені погоджуватися в сформованій ситуації, не надихають банкиінвестувати у венчурні фонди.

Пенсійні фонди. Відповідно до російського законодавства, пенсійнимфондам дозволено інвестувати в деякі дуже обмежені фінансовіінструменти: 1.Государственние цінні папери; 2 Банківські депозити; 3.
Нерухомість; .4. Акції квотіруемих компаній. І досі поняття "венчурнийкапітал "не входить в Росії в словник офіційно визнаних термінів.

Страхові компанії. Ринок страхування почав розвиватися в результаті реформколишнього ремьер-міністра Є. Гайдара. До того часу існували двадержавні страхові компанії - "Росгосстрах" і ИНГОССТРАХ. Тепер в
Росії більше двох тисяч страхових компаній, але загальна сума страховихпремій, зібраних за 6 місяців 1997 року, склала лише 2.7 мільярдидоларів - дуже скромна сума. Загальний акціонерний капітал усіх російськихстрахових компаній порівняємо з акціонерним капіталом однієї респектабельноїстрахової компанії в якій-небудь західній країні. Структура страховогоринку досить негармонійно. Є близько 50 ефективно працюючих компаній, арешта 2000, схоже, інтегруються в більші структури, абозбанкрутували. З іншого боку, цей ринок, здається, знаходиться на граніпідйому, і на не слід забувати, що в країнах з розвиненою ринковоюекономікою, страховий бізнес за розміром можна порівняти з банківським бізнесом.
Підводячи підсумки вищесказаного про можливі російських джерелах створенняфондів для венчурного капіталу, думаю, що в доступному для огляду майбутньому пропорціяросійських грошей у венчурному капіталі буде неухильно рости. Банки найбільшпідготовлені для цих структур, а зміни в законодавстві дозволятьпенсійним фондам діяти в якості інвесторів венчурного капіталу.
Зростання страхових компаній і їх злиття один з одним може призвести достворення ще одного джерела для венчурного капіталу. Таким чином, у
Росії фінансові джерела для індустрії венчурного капіталу, якпредставляється, дуже відмінні від того, що ми бачимо на ринку європейськоговенчурного капіталу. ЄБРР швидше за все є основним інвестором ввенчурні фонди, що діють у Росії. Перш за все існують Регіональнівенчурні фонди (RVF) і Фонди прямого інвестування малих підприємств
(SEEF), де ЄБРР є майже 100-процентним інвестором, і деякіінші фонди прямого фінансування, де ЄБРР діє як спів-інвестор.
ЄБРР відіграє дуже істотну роль у розвитку індустрії венчурногокапіталу в Росії: через ЄБРР і його RVF інші керуючі компанії дізнаються,як венчурний капітал може ефективно діяти в Росії; ЄБРР своєїдіяльністю сприяє приходу приватних інвесторів на російський ринок;
ЄБРР сприяє формуванню російських професіоналів венчурноїіндустрії. Другим важливим інвестором венчурних фондів є закордоннідержавні структури. Більшість фондів, що отримали інвестиції зцих джерел мають цілі, щодо яких домовилися російське ііноземні уряди, такі як Defence Fund, орієнтований наконверсію російської оборонної промисловості, TUSRIF, AGRIBUSINESS іінші. Російський уряд намагається залучити інших інвесторів,заявивши, що він збирається інвестувати від 30 до 50% у венчурні фонди,інвестують у технологічно орієнтовані компанії. Підводячи підсумок,можна сказати, що основними джерелами для венчурного капіталу в Росіїє інституційні інвестори і закордонні бюджетні джерела. Приватніінвестори незначно представлені в Україні. Потенційні приватніінвестори дуже уважно спостерігають за результатами діяльності фондів,вже діють на ринку. Успіх ЄБРР буде вирішальним аргументом дляпояви приватних інвесторів в Росії.

Проблеми венчурного бізнесу та способи їх вирішення

Венчурні фонди, що діють Росії, працюють, як правило, зкоштами великих міжнародних фінансових структур, таких, як
Європейський Банк Реконструкції та Розвитку, що накладає додатковіобмеження на їхню діяльність і почасти диктує вибір фінансованихгалузей. Більш докладну інформацію про критерії роботи фондів можнаотримати у їхніх представників, але є кілька загальних правил, які можутьбути корисні тим, хто хотів би отримати інвестиції.

На відміну від банку, фонд претендує на частину власності впідприємстві, тому юридичний стан фірми буде дуже цікавитиінвестора.

Інвестор приходить в компанію "всерйоз і надовго", готовий нести великіризики, тому фондам потрібно набагато більше часу для прийняттярішень, як правило не менше 4 - 6 місяців.

Достовірність в обмін на конфіденційність - це основний підхід доподачі інформації. Занизивши або завищивши якісь показники, спотворивши картинуреальному житті фірми, можна відштовхнути інвестора чи істотно утруднитиподальший розвиток взаємин.

Проекти, розглянуті венчурними підприємствами, відносяться, якправило, до числа високоризикових із середнім періодом окупності 7-8 років. Нафірмі створюється спеціальний венчурний фонд для фінансування такихпідрозділів, причому керівники венчурних фірм наділені повноваженнями поплануванню періодичності користування фондом і самі встановлюють обсягвиділених коштів.

У Росії перші кроки по використанню принципів венчурного бізнесубули зроблені Європейським банком реконструкції та розвитку (ЄБРР) ііншими міжнародними фінансовими інститутами. Правда не в областіфінансування ініціативних підприємницьких проектів, а з метою виведенняз кризи і підвищення ефективності роботи приватизованих підприємств.
Втім, це теж одне із традиційних напрямків венчурного бізнесу.

Вже в 1997 р. з'явилися повідомлення про створення венчурного фонду,спирається на кошти великих російських банків. У грудні 1997 р. сталовідомо про створення в Росії перших венчурного фонду з державнимучастю для підтримки науково-технічних проектів і залучення приватногокапіталу в розвиток високих технологій під державні гарантії. Хочаактивна роль і безпосередню участь держави в цьому проектіпороджує чимало питань і критичних суджень, важливий сам факт рухувперед в тому напрямку, яким рухаються інші індустріально розвиненікраїни.

Тепер багато чого буде залежати від перших результатів діяльностіросійських інвесторів ризикового капіталу. А також від того, наскільки цядіяльність знайде розуміння і отримає підтримку в органах державноївлади, оскільки для успішного розвитку венчурного бізнесу потрібніособливі економічні умови, зокрема, сприятливий податковий клімат.

Це добре розуміють піонери венчурного бізнесу в Росії, якіоб'єдналися в березні 1997 року до Російської асоціації венчурногофінансування (Рави). Як головне її завдання проголошуєтьсялобіювання інтересів венчурного капіталу в Думі та Уряді, в томучислі, - підготовка проекту закону "Про венчурне інвестування".

Про те, наскільки розвиток венчурного бізнесу вигідно економіці,свідчить хоча б той факт, що в США тільки за період з 1990 по 1995рр.. приватні інвестори вклали близько 130 млрд. дол в розвиток новихперспективних фірм, що вперше запропонували свої акції на фондовому ринку. Цікошти інвестуються, як правило у розрахунку на зростання курсової вартості впротягом тривалого періоду. Вони не будуть лежати в "панчосі" або тиснути набюджет через ринок державних облігацій, а стануть працювати на розвитоквиробництва.

Ліквідність інвестицій в Росії-дуже болюче питання длявенчурного капіталу. Ліквідність інвестицій венчурного капіталу в Росіїє ще більш невизначеним в силу наступних причин: - відсутністьринку IPO; - відсутність довіри до російських компаній на світових ринках; --відсутність будь-якого досвіду придбання компаній великими російськимипідприємствами. Ця ситуація добре відображається в структурах угод, колиінвестування в акціонерний капітал часто у великій мірі замінюється нанегарантовані позики або, коли ми спостерігаємо відхилення від класичногонеконтрольного придбання пакета акцій до придбання контрольного в розрахункуна майбутнього потенційного стратегічного партнера, як правилозацікавленого в повному контролі над компанією. Інший підхід, викликанийневпевненістю у ставленні до ліквідності російських інвестицій, полягає вте, що з самого початку має місце з-інвестування з майбутнімпотенційним стратегічним партнером або пошук технологій дляінвестування за рекомендацією партнерів, які можуть статистратегічними, якщо технологія буде успішною. У будь-якому випадку, пам'ятаю однудумка, яка прийшла мені в голову, коли я слухав довгу і нудну лекціюз маркетингу: "Не займайтеся маркетингом, якщо вам нема чого запропонуватиринку ". Саме таке моє ставлення до виходу. Думаю, що нашим головнимметою є пошук хорошого бізнесу та його розвиток до добреорганізованою компанії. Це головний підхід до венчурного капіталу в Росіїі головне джерело задоволення для професіоналів, що працюють ввенчурному бізнесі.

Основною проблемою венчурного бізнесу є високий ступінь ризикупри здійсненні венчурного проекту. Перед здійсненням проектунеобхідно оцінити можливі інноваційні втрати.
Класифікація факторів інноваційних ризиків

Фінансові витрати на проведення технічних заходів, часовийрозрив між впровадженням нововведень і одержанням корисного результату, а такожймовірність втрат від нововведень вимагають оцінки ризику інноваційнихрішень. При цьому виникає необхідність чіткого розмежування очікуванихзбитків, чому в економічній практиці не приділяється належної уваги. Якщовиникнення збитків від інновацій не викликає сумнівів і передбаченозаздалегідь, то втрати від ризику мають визначений ступінь імовірності, щопов'язане з факторами невизначеності. Тому при оцінці економічногоризику варто розраховувати не тільки заздалегідь передбачені збитки, але йнесподівано виникають ймовірні втрати:

Uk = U: (Q - L),

де Uk - коефіцієнт ризику інновацій;

U - ймовірні втрати;

Q - корисний результат;

L - передбачені збитки.

Таким чином, коеффіціен?? економічного ризику визначає величинуймовірних втрат у складі очікуваних доходів від інновацій і, отже,своїм підвищенням попереджає про небезпеку намічених інвестицій.

Пропонований механізм обчислення коефіцієнта ризику використовується якпри розрахунку ймовірних інноваційних втрат від усієї системи враховуютьсяфакторів, так і від окремих її складових. Отже, з'являєтьсяможливість для оцінки впливу на формування ризику кожногоелімінувати фактора, що в свою чергу створює умови для виявленняі виключення з інноваційних програм ризикованих з економічної точкизору заходів. Наприклад, відокремлений подання втрат від зовнішнього
(Ua) і внутрішнього (Ub) ризиків розраховується за формулою:

Uk = (Ua + Ub): (Q - L).

З метою точної оцінки доцільності інноваційних процесів виникаєнеобхідність удосконалення класифікації факторів ризику нововведень зурахуванням специфіки економічного середовища. Зі збільшенням кількостіспецифічних факторів, що включаються в розрахунки визначення ризику, підвищуєтьсявідособленість результатів оцінки економічної доцільностінововведень.

Класифікація таких факторів, що впливають на формування інноваційнихризиків, на наш погляд, виглядає таким чином:

Зовнішній ризик

Ризик стабільності партнерства

Банківський ризик

Ризик стабільного постачання

Ризик зміни податкової політики

Ризик зміни бюджетних відрахувань

Ризик підрядного партнерства

Ринковий ризик

Ризик зменшення попиту

Ризик надлишку пропозиції

Ризик зростання інфляції

Внутрішній ризик

Ризик зриву намічених програм

Ризик скорочення фінансування

Ризик недостатності науково-технічного потенціалу

Ризик зриву повноцінних заходів на впровадження науково-технічних нововведень

Ризик помилковості економічних прогнозів

Представлена класифікація не стабільна і, виходячи з особливостейокремих інноваційних процесів, повинна додатково включати іншіспецифічні фактори.

Аналіз втрат від ризику інновацій

На розвиток інновацій великий вплив мають зовнішні фактори. Уяк основних партнерів підприємств виступають держава зі своєюсистемою оподаткування, постачальники, підрядники, кредитори, банки.
Своєрідним джерелом зовнішнього ринку є ринок реалізації зі своїмбалансом попиту та пропозиції. Ці фактори в будь-економічного середовища --супутні елементи ризику будь-якої інновації.

При оцінці банківського ризику враховується ймовірність змінивідсотків і термінів надання довгострокового кредиту. В умовахекономічного спаду кредитні ресурси в республіці формуються в основномуза рахунок іноземних валютних коштів, а не приросту національного доходу.
Отже, в залежності від зміни припливу національної валютиколиваються також величина банківських активів і умови наданнякредитів підприємствам. У свою чергу нестабільні відсотки і термінинадання кредитів підвищую