Ризикове підприємництво

Скляренко Р. П.

Венчурний фонд сьогодні

Перший венчурний фонд, сформований Артуром Роком в США в 1961 році, приніс інвесторам майже трідцатікратную (!) прибуток на вкладений капітал. Сучасні гіганти комп'ютерного бізнесу DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel зуміли стати тими, хто вони є тепер багато в чому завдяки ідеї фінансування ризикованих проектів.

За даними Price Waterhouse Venture Capital Survey тільки в США в четвертому кварталі 1998 року 713 компаній отримали $ 3.67 млрд. венчурного капіталу, що на 11% більше, ніж за аналогічний період 1997 року. У 1998 році обсяг інвестицій досяг позначки в $ 14.27 млрд, що на 24% більше, ніж у 1997 році і на 78% більше, ніж у 1996 році. Дані за 1999 рік ще не опубліковані, але вже зараз зрозуміло, що сума вкладень в нові перспективні технології буде рекордною за всю історію венчурного бізнесу.

Венчурний фонд може бути утворений або як самостійна компанія, або існувати як незареєстрованого освіти як обмежене партнерство. У деяких країнах під терміном "фонд" розуміють скоріше асоціацію партнерів, а не компанію, як таку. Директора і управлінський персонал фонду можуть бути найняті як самим фондом, так і окремою "керуючої компанією "або керуючим, що надає свої послуги фонду за відповідну винагороду. У випадку створення обмеженого партнерства засновники фонду й інвестори є партнерами з обмеженою відповідальністю. Генеральний партнер у цьому випадку відповідає за управління фондом чи здійснює функції контролю за роботою керуючого.

Пошук і відбір компаній - найважливіша складова процесу інвестування. Фінансуються, як правило, компанії, що мають готову продукцію і знаходяться на самій початковій стадії її комерційної реалізації. Такі фірми можуть не тільки не мати прибутку, але й мати потребу в додатковому фінансуванні для завершення науково-дослідних робіт. Загальним критерієм оцінки для всіх венчурних фондів є відповідь на головне питання: чи здатна компанія до швидкому розвитку? Венчурні капіталісти за визначенням - люди, готові йти на ризик: адже інвестування здійснюється без надання будь-якої застави або закладу, на відміну, наприклад, від банківського кредитування.

Після того, як компанія потрапляє в поле зору венчурного капіталіста, починається довгий і непростий процес вивчення один одного (due diligence). Розгляду піддаються всі аспекти стану компанії і бізнесу. Коли підготовча робота завершена, компанія одержує інвестиції. Як правило, частина коштів вноситься в акціонерний капітал фірми, а інша - надається у формі інвестиційного кредиту на термін від 3 до 7 років.

Потім настає нова стадія, що носить назву "hands-on management" або "hands-on support". Представник венчурного фонду входить до складу Ради директорів компанії і приймає участь в розробці доленосних рішень.

Заключна стадія процесу інвестування полягає у виході компанії на біржу, іншими словами перетворення її з закритої приватної фірми в відкриту акціонерну компанію ( "exit ").

Критерієм успіху є збільшення вартості компанії в кілька разів протягом 5-7 років з моменту інвестування.

Фінансування Інтернет-проектів

Сьогодні існує велика кількість венчурних фондів, що вкладають гроші тільки в інтернет-проекти. До їхнього числа відноситься, наприклад, Crystal Internet Venture Funds, який інвестує перспективні інтернет компанії за шістьма основними напрямками: програмне забезпечення, апаратура, доступ в Інтернет, забезпечення безпеки інформації, розробка тематичних сайтів і вертикальні програми. Власний капітал фонду становить $ 240 млн., а компанії на початковому етапі можуть розраховувати на суму до $ 5 млн.

Часто венчурні фонди створюють на базі відомих фірм - світових лідерів по комп'ютерних технологій. Хорошим прикладом буде назвати фонд Novell Ventures, який допомагає Novell в її зусиллях по впровадженню новітніх мережевих технологій на базі Інтернет. Novell Ventures приділяє особливу увагу компаніям, підтримує NDS і Java-додатки, які розповсюджуються по мережах такими серверами, як Novell NetWare 5.

Більше $ 15 млн. направив фонд Novell Ventures на придбання частки акцій п'яти компаній Edgix, Food.com (розробка онлайнових торгових сайтів, що пропонують харчові продукти і виконують замовлення по їх доставці), Indus River, Red Hat (створення операційної системи Linux з відкритим вихідним текстом, відповідних додатків і сервісів) і W.R. Hambrecht (створення служби OpenIPO, що використовує систему аукціонної торгівлі для прийняття перших відкритих замовлень на пропоновані товари).

Можна навести ще сотню-другу подібних прикладів, однак зупинимося на особливостях інвестування в Інтернет-проекти.

Інвестування в Інтернет-проекти

До 1980-х років стандартною була ситуація, коли за 7 років (типовий термін співробітництва фірми з венчурним капіталістом) одна з десяти фінансуються компаній розорялися, три повертали вкладені інвестиції, три подвоювали їх, двом вдавалося збільшити їх у 5 разів, а один домагалася збільшення початкових капіталовкладень у 10 разів. За такою формулою інвесторам вдавалося заробляти від 20% до 30% річного прибутку. Згодом венчурні капіталісти розробили серію правил, яка допомагала встановлювати їм бажану ціну на акції. Остання залежить від того, як багато коштів було вкладено в компанію і як довго вона фінансувалася до того моменту, як стала прибутковою. За подібним сценарієм фінансувалися такі "монстри", як Apple Computer, Sun Microsystems and Compaq Computer.

Бум Інтернет компаній докорінно змінив систему венчурного фінансування. Звичне правило, коли венчурний фонд "не дає добро" компанії відкрито продавати свої акції на ринку, поки вона не стане прибутковою, відійшло в сторону. Тепер перспективна фірма може залучати капітал від відносно небагатих індивідуальних інвесторів, які взяли на себе роль венчурних капіталістів, які фінансують проекти на середній та пізній стадії їх розвитку. У Як приклад можна назвати вже згадувану фірму Red Hat. На базі розробляється їй операційної системи Linux було потрібно створити броузер, поштову програму, сервер електронної торгівлі і забезпечити безпеку інформації краще, ніж це роблять її конкуренти - Sun Microsystems і Microsoft. Всі ці проблеми були успішно вирішені за рахунок грошей середніх індивідуальних інвесторів.

Мирний венчур

Мінпромнауки оголосило про те, що до кінця листопада 2003 року в уряд буде внесений проект концепції розвитку до 2010 року венчурної індустрії в науці (створення венчурних фондів для фінансування високоризикових hi-tech компаній), на базі якої до середини наступного року має бути затверджено комплекс практичних заходів. Однак, за словами практиків, для підтримки венчурного фінансування не потрібно приймати ніяких додаткових законів. Зараз Мінпромнауки продовжує погодження концепції венчурного інвестування з усіма зацікавленими відомствами, а на початку листопада в Інтернеті з проектом концепції змогли ознайомитися всі охочі. Міністр промисловості, науки і технологій Ілля Клебанов заявляв, що "держава збирається створити нормативно-правову базу для довгострокових ризикових вкладень в інновації ". За словами міністра, у всьому світі венчурне інвестування розвивається з п'ятдесятих років, але в Росії відповідні закони до цих пір відсутні. Венчурне кредитування відрізняється від звичайного готовністю інвесторів ризикувати в очікуванні надприбутків від майбутніх аналогів Xerox або Microsoft, коли доходи від одного проекту з лихвою компенсують втрати у всіх інших.

За оцінкою першого заступника голови Мінпромнауки Андрія Фурсенко, в останні роки в вітчизняні високі технології вже вкладено $ 1,5 млрд., а обсяг цього ринку сьогодні становить не менше 4 мільярдів. При правильній політиці держави ці цифри можуть рости на мільярд - півтора щорічно, вважає пан Фурсенко. Якщо раніше російські інновації фінансували в основному закордонні джерела - В першу чергу ЄБРР, то зараз, говорить заступник міністра, до них збираються приєднатися деякі російські компанії - ІБГ "НІКойл", "ЮКОС", "Базовий елемент".

Як вважає Андрій Фурсенко, для розвитку венчурного фінансування не потрібен окремий закон, треба лише доопрацювати старі. Наприклад, щоб уникнути подвійного оподаткування венчурних фондів, спочатку кожен інвестор платить податки з прибутку, яку він вносить у фонд, а потім вже податками обкладається прибуток від комерційно успішних проектів. "Це несправедливо, - вважає пан Фурсенко, - Тому в усьому світі такі фонди сидять в офшорних зонах ". З цього питання є рідкісне згоду меду бізнесменами та державними чиновниками. Так старший адвокат пітерського офісу юридичної компанії Baker & McKenzie Сергій Носов висловив спільну думку: "Все, що може зробити держава, - створити спеціальне оподаткування, а окремий закон приведе лише до бюрократизації ". Перспективи зараз такі, що є всі підстави очікувати зниження контролю над діяльністю ризикового підприємництва в Росії. Як це буде виглядати на практиці - можна буде дізнатися в швидкості після президентських виборів, змін в уряді і наступної реорганізації основних міністерств і відомств, до числа яких належить і наше Міністерство промисловості, науки і технологій.

Список літератури

Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.sciteclibrary.ru/