Види фінансових ризиків

Для більшості з нас ризик означає ймовірність того, що ми отримаємо результат, який нас не зовсім влаштовує. Ризик визначається переважно за допомогою термінів, що мають негативний відтінок. У фінансовій же сфері ризик розуміється по-іншому і дещо ширше.

Асват Дамодарана (Aswath Damodaran), визнаний у світовій практиці дослідник теорії вартості і процесу оцінки; професор Нью-йоркського університету.

Для більшості з нас ризик означає ймовірність того, що, граючи в наші щоденні «гри», ми отримаємо результат, який нас не зовсім влаштовує. Наприклад, при надмірно швидкому водінні машини ми ризикуємо заробити штраф або, що ще гірше, потрапити в аварію. Відповідно до словника Merriam-Webster's Collegiate Dictionary, слово «ризикувати» означає «наражати себе на небезпеку або випадковості ». Таким чином, ризик визначається переважно за допомогою термінів, що мають негативний відтінок.

В фінансовій сфері ризик розуміється по-іншому і дещо ширше. З точки зору фінансиста ризик означає ймовірність того, що дохід на зроблену інвестиції: буде відрізнятися від очікуваного. Таким чином, ризик включає в себе не тільки несприятливі (доходи нижче очікуваних), а й сприятливі (доходи вище очікуваних) результати. На практиці, перший вид ризику можна назвати «ризик зниження» (downside risk), а другий вид - «ризик підвищення» (upside risk), і при вимірі ризику ми будемо враховувати обидва цих виду.

Суть фінансової точки зору на ризик найкраще виражена китайськими ієрогліфами, позначають ризик. Перший ієрогліф означає «небезпека», у той час як друга - «Сприятливу можливість» (opportunity). Представлена комбінація небезпеки і сприятливої можливості чудово символізує ризик. Сказане дуже чітко ілюструє вибір, що стоїть перед інвестором, - чим вища нагорода, пов'язана зі сприятливою можливістю, тим вище ризик, породжуваний небезпекою. У фінансовій термінології небезпеку ми називаємо «ризиком», а сприятливу можливість - «очікуваним доходом».

Вимірювання ризику і очікуваного доходу виявляється складним завданням тому, що її зміст змінюється залежно від обраної точки зору. Наприклад, при аналізі ризику фірми ми можемо вимірювати його з позицій менеджерів цієї фірми. З іншого боку, можна заявити, що власний капітал фірми належить акціонерам, і їхню точку зору на ризик також варто брати до уваги. Акціонери фірми, багато з яких тримають її акції у своїх портфелях серед цінних паперів інших компаній, ймовірно, сприймали б ризик фірми зовсім по-іншому, ніж менеджери фірми, які вклали в неї значні капітальні, фінансові та людські ресурси.

Визначення ризику

Інвестори, що купують активи, за час свого володіння ними очікують отримати певну віддачу. Фактичні доходи, отримані протягом цього проміжку часу, можуть сильно відрізнятися від очікуваних, і саме це розходження між очікуваними і фактичними доходами є джерелом ризику. Розкид фактичних доходів щодо очікуваних вимірюється за допомогою дисперсії (або стандартного відхилення) розподілу. Чим вище відхилення фактичних доходів від очікуваних, тим вище дисперсія.

Очікувані доходи і дисперсія, які використовуються на практиці, майже завжди оцінюються на основі минулих, а не майбутніх доходів. Припущення, що лежить в основі використання дисперсії минулих періодів, полягає в тому, що розподіл доходів, отриманих у минулому, є гарним показником майбутнього розподілу доходів. При порушенні даного припущення, наприклад в тому випадку, коли характеристики активів значно змінилися з часом, історичні оцінки не можуть служити гарною мірою ризику.

Діверсіфіціруемий і недіверсіфіціруемий ризик

Хоча існує безліч причин, через які фактичні доходи можуть відрізнятися від очікуваних, але їх можна згрупувати в дві категорії: що стосуються конкретних фірм, і зачіпають ринок в цілому.

Компоненти ризику. Коли інвестор купує акцію або частку у власному капіталі фірми, він піддає себе безлічі ризиків. Деякі види ризику можуть стосуватися тільки однієї або декількох фірм, і цей вид ризику класифікується як "ризик на рівні фірми », тобто так званий специфічний ризик фірми (firm-specific risk), який є ризиком інвестування в певну компанію. У межах цієї категорії можна побачити широкий спектр ризиків, починаючи з ризику того, що фірма неправильно оцінить попит на свою продукцію з боку споживачів. Ми називаємо цей вид ризику «проектним ризиком» (project risk). Розглянемо для прикладу інвестицію компанії Boeing в реактивний двигун Super Jumbo. Ця інвестиція грунтується на припущенні, що авіакомпанії пред'являють попит на більш великі літаки і готові платити за них підвищену ціну. Якщо компанія Boeing прорахувалася в своїй оцінці попиту, це очевидним чином вплине на прибуток і цінність цієї компанії, однак навряд чи значно позначиться на інших фірмах, що діють на цьому ж ринку. Крім того, ризик виникає у зв'язку з тим, що конкуренти можуть виявитися сильнішим чи слабкіше, ніж передбачалося. Подібний вид ризику називається «конкурентним ризиком» (competitive risk). Припустимо, Boeing та Airbus борються за замовлення від австралійської авіакомпанії Qantas. Можливість, що конкурс може виграти Airbus, є потенційним джерелом ризику для компанії Boeing і, по всій ймовірно, для деяких з його постачальників, але, знову ж таки, цим ризиком будуть порушені лише деякі фірми. Так само, компанія Home Depot нещодавно відкрила Інтернет-магазин для продажу своєї продукції господарського призначення. Успішність цього проекту важлива для Home Depot і її конкурентів, однак навряд чи вона стосується іншого ринку. Насправді, міри ризику можна розширити таким чином, щоб вони включали ризики, що торкаються цілий сектор, і при цьому були обмежені цим сектором. Ми називаємо цей вид ризику секторних ризиком (sector risk). Наприклад, скорочення військового бюджету в Сполучених Штатах несприятливо позначиться на всіх фірмах сектора оборонної промисловості, включаючи Boeing, але не зробить при цьому значного впливу на інші сектори. Всі три описаних виду ризику - проектний, конкурентний і секторний - мають одну спільну рису: всі вони стосуються тільки невелика підмножина фірм.

Існує і інший вид ризику, з куди більш широким охопленням, що впливає на багато, якщо не на всі інвестиції. Наприклад, підвищення процентних ставок негативним чином позначиться на всіх інвестицій, хоча і в різному ступені. Аналогічно, при ослабленні економіки всі фірми відчують вплив спаду, хоча циклічні фірми (такі, як автомобільні, сталеливарні і будівельні), можливо, будуть порушені більшою мірою. Ми називаємо цей вид ризику ринковим ризиком (market risk).

Нарешті, існують ризики, що займають проміжне положення, в залежності від того, на наскільки велике число активів вони впливають. Наприклад, коли долар посилюється щодо інших валют, це вплине на прибуток і цінність фірм, що працюють на міжнародному рівні. Якщо більшість фірм на ринку має значний обсяг міжнародних операцій, то ризик посилення долара можна віднести до ринкового ризику. Якщо ж міжнародними операціями зайняті лише не усі фірми, то цей ризик скоріше ближче до ризику на рівні фірми.

Чому диверсифікація зменшує або усуває ризик на рівні фірми: інтуїтивне пояснення. Як інвестор ви можете скласти свої портфель, інвестуючи все кошти в один актив. Якщо ви чините саме таким чином, то піддаєте себе як ринкового ризику, так і специфічному ризику фірми. Якщо ж ви розширюєте свої портфель, включаючи в нього інші активи або акції, то ви діверсіфіціруете портфель, знижуючи тим самим рівень своєї залежності від ризику інвестування в окрему фірму. Існують дві причини, з яких диверсифікація знижує або, в певних рамках, усуває специфічний ризик фірми. По-перше, кожна інвестиція в диверсифікованому портфелі має значно меншою вагою в порівнянні з недиверсифікованим портфелем. Будь-яке дію, що підвищує або знижує цінність тільки однієї інвестиції або невеликої групи інвестицій, зробить лише незначний вплив на портфель у Загалом, у той час як не розподілили свої вкладення інвестори в набагато більшою мірою залежать від змін цінності активів, що входять у портфель. Друга причина обумовлена тим, що вплив діяльності окремої фірми на ціни одиничних активів у портфелі може бути як позитивним, так і негативним для будь-якого активу в даний період часу. Таким чином, у дуже великому портфелі специфічний ризик фірми в середньому виявиться рівним нулю і не вплине на загальну цінність портфеля.

Навпаки, зміни зовнішнього середовища, що зачіпають весь ринок в цілому, продовжують діяти у одному і тому ж напрямку для більшості інвестицій в портфелі, хоча вплив на деякі активи, можливо, виявиться сильніше, ніж на інші. Наприклад, за інших рівних умов, підвищення процентних ставок призведе до зниження цінності більшості активів у портфелі. Розширення диверсифікованості не усуне цього ризику.

Список літератури

Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.elitarium.ru/