Омський Державний Технічний Університет

Кафедра «Маркетингу та підприємництва»

Реферат

на тему:

«Перспективи розвитку фондового ринку, його місце і роль в економіці країни »

Виконала: студентка 4 курсу

ФЕУ гр. ЕП-437

Сазонова С.Г.

Перевірив: Корнієнко М.В.

Омськ-2000

План

Стор.

Введення 1
1. Фондовий ринок: поняття, функції і становлення. 2 -

8

1. Поняття фондового ринку 2 -

4

2. Фондовий ринок у Росії до 1917 р. 4 -

6

3. Сучасний етап розвитку російського фондового ринку 6 -

8
2. Фактори, що визначають сучасний стан російського фондового ринку.

9-15

1. Сучасні політичні чинники розвитку російського фондового ринку 9-11

2. Тенденції розвитку світової економіки та фондовий ринок Росії

11-14

3. Традиційні цінності населення Росії як фактор вплив на розвиток російського фондового ринку

14-15
3. Перспективи розвитку російського фондового ринку

16-18

Висновок 19
Список літератури
20

Введення.

Історія фондового ринку налічує ось уже кілька століть. 400 роківтому, в 1592 році, в Антвертпене був вперше обнародуваний список цін націнні папери, що продавалися на місцевій біржі. Цей рік вважається рокомзародження фондових бірж як спеціальних організацій, що займаються купівлею -продажем цінних паперів. Роком офіційної появи фондового ринку в
Росії можна вважати 1703 Цього року була відкрита перша офіційнабіржа в Санкт-Петербурзі. І хоча вона тривалий час була товарної, тим неменше на ній велася торгівля і фондовими цінностями - векселями віноземній валюті (5, 368).

Сучасний етап розвитку фондового ринку розпочався вже після розвалу
СРСР і пов'язане з проведеними економічними реформами. Фондовий ринокє неодмінним елементом будь-якої ринкової системи. Росії довелосястворювати свій фондовий ринок фактично «з нуля». Тому на сьогоднішнійдень найважливішим, мабуть, є той факт, що в Росії діє ринокцінних паперів з розвиненою інфраструктурою, технологічно обладнаній насучасному рівні і майже ні в чому не поступається в цьому сенсі закордонниманалогам.

Не менш важливим є те, що Росії за минулі 10 років встигланакопичити досить-таки багатий досвід роботи на фондовому ринку і сталоможливим проводити деякі історичні паралелі, робити висновки ібудувати прогнози, що робити далі.

Дана робота має своєю метою узагальнення опублікованого в останні 3року матеріалу, у тому числі в періодичних виданнях і наукових монографіяхз питання становлення, розвитку і майбутніх перспектив фондового ринку в
Росії.

У ній розглядаються такі питання, як вплив основних політичних,соціально-економічних факторів на динаміку розвитку ринку і його майбутнє,перспективні напрямки розвитку ринку в найближчому майбутньому, його роль імісце в економіці Росії.

1. Фондовий ринок: поняття, функції і становлення.

1. Поняття фондового ринку, його функції.

У сучасній ринковій економіці ринок цінних паперів (РЦБ) займаєособливе і дуже важливе місце. На даний момент фондовий ринок залишаєтьсянайбільш динамічним сектором російської економіки.

Пол Самуельсон визначив, фондовий ринок як місце, де ведетьсяорганізована торгівля цінними паперами (11,538). Цінні папериявляють собою документи, що мають юридичну силу, складені завстановленою формою і дають їх власникам одностороннійстандартизований набір прав по відношенню до осіб, що випустив цідокументи (емітентам цінних паперів), можливість передачі даних документівпри дотриманні заздалегідь обумовлених умов, але без згоди емітентівіншій особі разом з усім комплексом ув'язнених у них прав (5,368).
Процес випуску і розподілу цінних паперів між першими власникаминазивається емісією. Емісія цінних паперів зазвичай проводиться з метоюзалучення фінансових ресурсів для розширення діяльності або підконкретні інвестиційні проекти, а державні органи часто емітуютьцінні папери з метою фінансування дефіциту бюджету.

До особливостей формування російського фондового ринку слід віднестивипуск акцій під час перетворення державних підприємств в акціонернісуспільства в процесі приватизації. У Росії масова приватизація призвела допояві в обігу величезної кількості цінних паперів, однак для світовогоринку такий шлях розширення фондового ринку не характерний. Звичайно в країнахз розвиненою ринковою економікою приватизовані підприємства вже єакціонерними товариствами, контрольний пакет акцій яких (тобто пакет,що дає можливість повного контролю над підприємством) належав доприватизації державі.

Ще однією особливістю формування фондового ринку в Росії сталаемісія федеральними органами частини державних цінних паперів не длязалучення грошових коштів, а з метою надання більш цивілізовано -ринкової (як наслідок, і більш ліквідної) форми державними боргами.
Саме з цією метою були емітовані облігації Внутрішнього державноговалютної позики і Казначейські зобов'язання. Як і акції приватизованихпідприємств, ці «нестандартні» державні папери заклали основисучасного фондового ринку.

Фондовий ринок є частиною фінансового ринку і в умовах розвиненоїринкової економіки виконує ряд найважливіших макро-і мікроекономічнихфункцій. Можна виділити наступні основні функції ринку цінних паперів. Їхшість:

1. Ринок цінних паперів виконує роль регулювальника інвестиційних потоків, що забезпечує оптимальну для суспільства структуру використання ресурсів. Саме через ринок цінних паперів здійснюється основна частина процесу перетікання капіталів у галузі, що забезпечують найбільшу рентабельність вкладень. Курс акцій на вторинному ринку, змінюючись під впливом ринкового попиту і пропозиції, визначає ціну первинного ринку, який, в кінцевому рахунку тільки і важливий для виробництва, тому що саме на ньому підприємства можуть отримати кошти на розвиток. На розвинених ринках успіх або невдача молодого підприємства часто бувають обумовлені темпами підписки на його цінні папери. На російському ринку мало вдалих спроб залучати ресурси шляхом розміщення цінних паперів під серйозні проекти.

2. Фондовий ринок забезпечує масовий характер інвестиційного процесу, дозволяючи будь-яким економічним агентам (у тому числі володіє номінально невеликим інвестиційним потенціалом), які мають вільні грошові кошти, здійснювати інвестиції у виробництво шляхом придбання цінних паперів. Концентрація обороту цінних паперів на фондових біржах та/або у професійних посередників дозволяє інвесторові полегшити процедуру здійснення інвестицій.

3. Ринок цінних паперів дуже чуйно реагує на що відбуваються і передбачає зміни в політичній, соціально-економічної, зовнішньоекономічної та інших сферах життя суспільства. У зв'язку з цим узагальнюючі показники стану ринку цінних паперів є основними індикаторами, за якими судять про стан економіки країни.

4. За допомогою цінних паперів реалізуються принципи демократії в управлінні економікою на мікрорівні, коли рішення приймається шляхом голосування власників акцій.

5. Через купівлю-продаж цінних паперів окремих підприємств держава реалізує свою структурну політику, купуючи акції «потрібних» підприємств і здійснюючи таким чином інвестиції в виробництва, важливі з точки зору розвитку суспільства в цілому.

6. Фондовий ринок є важливим інструментом державної фінансової політики; основним важелем, через який реалізується ця функція, є ринок державних цінних паперів, за допомогою якого держава впливає на грошову масу і, отже, на розширення або скорочення рівня ВВП. (5,369-370)

2. Фондовий ринок у Росії до 1917 р.

У Росії знову формується цивілізований ринок цінних паперів.
Становлення його відбувається вже вдруге, перший раз він почавформуватися за указами Петра 1, потім він розвивався протягом 200 років,постійно нарощуючи оборот капіталу. Найбільш яскравий етап його розвиткупов'язаний з реформами Столипіна - Вітте в кінці 19 - початку 20 ст. в.

До початку першої світової війни Росія займала п'яте місце в світі заобсягом біржового обігу. Так до кінця 1912 р. у різних державах світуперебували в обігу цінні папери на загальну суму 850 млрд. французькихфранків. (10, 167)

За період з 1.01.1893 р., коли загальна сума емітованих,гарантованих державою зобов'язань оцінювалася в 2272 млрд. руб., до
01.01.1912 р., коли вона досягла 5782 млрд. руб., Обороти цінних паперівзбільшилися на 154%. (10,167)

Ці дані не враховують акції та облігації, випущені банками та торговельно -ромишленнимі підприємствами, які не мали урядової гарантії.
Російські комерційні банки активно використовували безстрокове кредитуванняакціонерних товариств під забезпечення цінними паперами. Збільшення оборотів зцінними паперами відбувалося в першу чергу за рахунок купівлі цінних паперівнаселенням. Біржі були в багатьох містах Росії. Великі промисловіпідприємства поширювали свої акції серед населення міст, в яких? яют працювати з ними іноземним інвесторам. (12, 10-13)

Як результат, поява порочного кола, в якому з ринку йдуть всі компанії-емітенти, крім «блакитних фішок».

Але при всіх цих дефектах сучасного фондового ринку, слід відзначити ряд позитивних моментів, таких як:
V створення стійкої і цілком сучасної інфраструктури, яка здатна обслуговувати всі сьогоднішні потреби ринку і легко може бути розгорнута до масштабів на порядок більших.
Завдяки тому, що інфраструктура, що включає в себе мережу реєстраторів ідепозитаріїв, біржі, брокерські компанії та засоби інформаційногозабезпечення, створювалася відносно пізно, вона відразу ж орієнтуваласяна найбільш сучасні технології.
V Для роботи на фондовому ринку потрібна велика кількість професійних фахівців - брокерів, трейдерів, організаторів торгівлі та обліку цінних паперів, нарешті, банківських службовців. Усі вони з'явилися за досить короткий період, і в даний час ринок можна вважати цілком укомплектованим кадрами. У разі розширення діяльності, їх число може бути швидко збільшена завдяки створеній системі підготовки та атестації фахівців ринку цінних паперів.
V Створена багаторівнева система регулювання ринку, що включає в себе

Федеральну комісію по ринку цінних паперів Росії ( ФКЦП Росії) з двома десятками регіональних відділень, саморегулівні організації професійних учасників ринку (НАУФОР, ПРОТИДІЇ), а також контролерів в брокерських компаніях і т.д. Сюди ж можна додати напрацьовану нормативну базу, починаючи з законів і кінчаючи постановами і нормативними інструкціями. (12, 10-13)
На підставі всього вищесказаного можна зробити висновок, що в Росії наданий момент створено достатньо технологічний і професійний фондовийринок, який потенційно здатний вирішувати набагато масштабнішізавдання, ніж ті, з якими він стикається зараз.
3. Це етап, на який повинен вийти фондовий ринок Росії у своєму подальшому розвитку. Він буде характеризуватися значним розширенням ємності ринку і його ліквідності, істотним зростанням кількості торгованих паперів, і становленням в якості «всенародного».
Передумови переходу до 3 етапу в Росії вже з'явилися. До них можна віднести,зокрема:

- Зміну в свідомості населення по відношенню до власного бізнесу, освіти, кар'єру; поява молодого покоління, у якого зовсім інший погляд на своє місце в цьому світі і шляхи досягнення міцного положення в суспільстві.

- Появі значного числа нових, що динамічно розвиваються, створених «з нуля», які на Заході є найбільш привабливу можливість для внеску коштів, тому що це найбільш

«дешеві» гроші. (13, 6-9)

2. Фактори, що визначають сучасний стан російського фондового ринку.
2.1. Сучасні політичні чинники розвитку російського фондового ринку

Політичні фактори, що впливають на російський фондовий ринок,можна розділити на 4 групи:
1. Політика держави безпосередньо щодо фондового ринку;
2. Економічна політика в цілому;
3. Політична ситуація в країні. Ця група чинників об'єднує найбільш

«популярні» фактори, такі як: o Відносини між впливовими групами капіталів o Відносини між центром і регіонами o Відносини між злочинністю і легальною частиною суспільства o Стан державної влади o Переважаючі настрої суспільства
4. Фактори, пов'язані з міжнародною конкуренцією. Їх роль у міру розвитку процесів глобалізації поступово стає визначальною. (2,

10-13)

Проблемою останніх декількох років є якісна змінафакторів цієї групи: якщо раніше Росія конкурувала за інвестиції зіншими «ринками, що розвиваються», то сьогодні вона виявилася втягнутою узначно більш жорстку конкуренцію з США.

Особливо важливими якостями, що визначають характер впливу на фондовийринок кожного із зазначених факторів, є прозорість,передбачуваність, розумність «правил гри» і схильність до їх виконання. Всіці якості в сукупності і створюють «довіра» інвесторів.

Це тим більше важливо, тому що по суті фондовий ринок є ринкомочікувань: головне не сама ситуація з описаними чинниками, а напрямок іінтенсивність її зміни. Надія на успіх, як правило, виявляєтьсяважливіше самого успіху.

У Росії ж політична ситуація була і залишається вкрай нестабільноюось вже протягом тривалого періоду, що вкрай негативно позначаєтьсяна очікуваннях потенційних інвесторів, результатом чого єпродовження відтоку капіталу з країни. Зовні це виявляється: o У зростанні популярності «сірих» схем вивозу капіталів з країни o У зльоті популярності «конверсійних» паперів Міністерства Фінансів

РФ: так у травні 2000 року, інвестори були готові платити 8.5-9% від їх номіналу, щоб у листопаді конверсіровать у валюту за поточним курсом і вивезти кошти з країни o в «стрибок прибутковості» при подовженні терміну державних паперів (12,

11)

На підставі вищесказаного , можна зробити висновок, що суб'єктиекономіки не довіряють російському державі і бояться його, чим іпояснюється відсутність зростання на фондовому ринку Росії.

Необхідно також враховувати, що політичні чинники, що визначаютьстан російських фондових ринків, перемістилися за її межі. Сьогодніна російський фондовий ринок вперше почали чинити визначальний впливне окремі зовнішньоекономічні події, а зовнішні відносини самі по собі,політичний курс інших країн як такої.

Перш за все, в 2000 р. почнеться загальне погіршення стану фондовихринків країн, що розвиваються, викликане орієнтацією США на залученняіноземних капіталів для компенсації зростаючого торговельного дефіциту.

У 1998 р. він становив 280 млрд. $, у 1999 р. - 340 млрд. дол, а в
2000 прогнозується вже на рівні 420 млрд. олл., Відповідно цестановить 2.5, 3.7 і 4.3% ВВП. У 2001 р. дефіцит торгового балансу США,як передбачається, зросте до 4.4%. (9, 15)

Це зажадає наростання припливу капіталів у США, що здійснюються, впершу чергу, у вигляді портфельних вкладень. Нестійкість цих потоків, зодного боку, і видиму відсутність резервів подальшого зростання фондовогоринку США, з іншого - визначають об'єктивну завдання, що стоїть перед США:добитися того, щоб при будь-якому стані американського фондового ринку, вінвсе одно залишався б найбільш привабливим для капіталів усього світу.

У цій ситуації Росія опиниться в значно гіршому становищіпорівнянні з іншими країнами, що розвиваються не тільки через ситуацію, щонестійкої політичної ситуації в країні, але й з огляду на особливостівнутрішньополітичному житті самої Америки, в першу чергу, черезпрезидентської кампанії.

На даний момент, ситуація така, що перемога демократів зовсім неє очевидною, і цьому значною мірою посприяли рядполітичних скандалів, пов'язаних з Росією і одним з кандидатів упрезиденти США від демократичної партії А. Гором.

Навіть якщо перемога залишиться за демократами, слово «Росія» з'явиться всловнику інвесторів не раніше 21.01.2001 р. - дня інавгурації президента США.
Відповідно, до цього моменту не варто чекати пожвавлення на російськомуфондовому ринку ...

У разі ж перемоги республіканської партії, такого пожвавлення в майбутньомуможе і не відбутися ніколи.

З усього вищесказаного слід зробити висновок, що сьогодні, щобпрацювати на російському фондовому ринку, потрібен облік процесів не тількиросійської та міжнародної, але й внутрішньоамериканські політики, що надаєна нас досить відчутний вплив.

2.2. Тенденції розвитку світової економіки та фондовий ринок Росії.

При оцінці можливої динаміки фондового ринку Росії необхідновраховувати не тільки внутрішні, а й зовнішні фактори, пов'язані зстаном і розвитком світової економіки. У свою чергу зовнішні чинникиможна розглядати з точки зору світової кон'юнктури (стан і динамікаосновних макроекономічних показників) і з точки зору інституціональнихзмін.

1. Світова кон'юктура.

1999 виявився в цілому дуже сприятливим для більшості країнсвіту. Зростання світової економіки (світового ВВП у незмінних цінах) в 1999 р.склав 3,3%.

«Локомотивом» виступали США, нові індустріальні країни Азії (Корея,
Тайвань, Сінгапур), країни АСЕАН. Росія показала приріст ВВП у розмірі
3,2%.

У цілому перспективи розвитку світової економіки в 2000 р. оцінюються занайбільш вірогідного сценарію як райдужні - зростання світової економікипрогнозується на рівні 4,2%. (9, 10)

Для розвитку російського фондового ринку, а також для розвитку Росії вЗагалом, така динаміка макроекономічних показників світової економікиє сприятливою. Зв'язок тут перш за все по лінії експорту: зростанняпромисловості в зарубіжних країнах-> зростання попиту на енергетичні тасировинні товари російського експорту-> зростання експортних надходжень-
> полегшення тягаря витрат по зовнішньому боргу і т.д.

За Росії експертами МВФ прогнозується зростання ВВП в 2000 р. в 1,5%,тоді як наші фахівці оцінюють його в 4-5%. (9, 15)

Однак цей вельми сприятливий для Росії розклад можуть «зіпсувати»ряд факторів:

1. Дефіцит поточного платіжного балансу США, який продовжує зростати і абсолютно, і відносно. Дефіцит «живиться» в основному за рахунок капіталу, залученого зростанням фондового ринку США, як правило, портфельними інвестиціями.

2. Очевидна невідповідність курсів провідних валют між собою в порівнянні з фундаментальними функціями (перш за все, курс долара до курсу євро, який, на думку багатьох експертів, завищений)

3. Завищені ціни акцій і нерухомості в більшості розвинених країн, у першу чергу, в США (9, 15)

З усього вищеописаного експерти роблять висновки, що фондовий ринок США
«Перегрітий», причому вже досить тривалий час. Існують побоюваннярізкого обвалу фондового ринку США, що теоретично може спровокуватизагальноекономічна криза. Однак, урядом США робиться рядкорекційних заходів, так що здійснення такого сценарію доситьсумнівно, але є ймовірність, що очікування можуть спровокуватидеяке погіршення загальноекономічної ситуації на світовому ринку.

Які наслідки ці обставини будуть мати для фондового ринку

Росії?
Загальновідомий факт взаємозв'язку фондових індексів США і Росії вкороткостроковому плані: падіння ринку в США призводить до падіння ринку в Росії,і навпаки. У той же час в довгостроковій перспективі, це можепереорієнтувати інвесторів на що формуються ринки, у тому числі на Росію.

2.Інстітуціональние аспекти розвитку світових ринків.

Можна виділити наступні зміни в інституційному пристроїсвітових фондових ринків:
V Посилення процесів концентрації та збільшення потужності фінансових установ.

З кінця 90-х р.р. розгорнулася нова хвиля злиття серед банків і компаній з цінних паперів. Як наслідок, відбулося посилення фінансової потужності іноземних банків і на цьому тлі буде помітно подальше відставання російського банківського капіталу, ослаблення його відносній позиції в поки ще не почалася конкурентній боротьбі за російський ринок.
V Посилення тенденції універсалізації банків - у багатьох країнах знято заборону на створення комерційними банками власних дочірніх компаній з торгівлі цінними паперами та страховими послугами
V Об'єднання на міжнаціональному основі фондових бірж
V З 1995 р. найважливіші зміни на фондовому ринку пов'язані з всесвітньою мережею

Інтернет. За допомогою його стало можливим залучити сотні тисяч нових інвесторів. Однак це посилило тенденцію нестійкість фондового ринку внаслідок схильності дрібних інвесторів до паніки та «стадним інстинктам».
V Зрушення в системі органів регулювання - намітився перехід до передачі всіх контролюючих функцій над учасниками фінансових ринків у компетенції однієї установи.
V Зростання інституційних інвесторів, які включають страхові компанії, пенсійні фонди та інститути колективного інвестування. На їх частку припадає близько 40% основного фінансового багатства світу і вони виступають найважливішими постачальниками портфельних капіталовкладень у світі. Однак у більшості західних країн існує повна заборона або серйозні обмеження на здійснення інституційними інвесторами інвестицій у цінні папери з підвищеним ступенем ризику - це цінні папери не інвестиційного класу. (9, 16)

Максимально високий рейтинг Росії становив ВВ - в 1996-1997 р.р., тоє навіть тоді він був нижче інвестиційного класу. Відповідно, грошіосновної групи західних інвесторів просто не могли потрапити на російськийфондовий ринок. І в найближчі 2 року рейтинг Росії навряд чи досягнеінвестиційного класу. З іноземних інституціональних інвесторів у
Росії представлені в основному так званими хедж-фондами, які,однак, не потрапляють під законодавство, яке регулює діяльністьінвестиційних компаній.
З усього вищесказаного можна зробити висновок, що в найближчі кілька роківна російському фондовому ринку не слід очікувати скільки-небудь помітнихуспіхів і досягнень, тому що, по-перше, російські фінансові інститутипросто не можуть забезпечити бурхливий розвиток «внутрішнього» фондового ринку,що базується на власних ресурсах, і, по-друге, активне залученнязахідних інвесторів при нинішньому інвестиційному кліматі означатимезалучення гравців, не здатних кардинально змінити ситуацію на ринку і,скоріше, що створюють додаткові ризики для порівняно вузького і не ємногоринку. У цій ситуації правильніше буде орієнтуватися на роботу нафондовому ринку «у довгу».

2.3. Традиційні цінності населення Росії як фактор впливу на розвиток російського фондового ринку.

Ряд досліджень останніх років наочно показали, що існуєвплив традиційних цінностей населення на формування ринків ціннихпаперів і без аналізу моделі економічної поведінки російського населеннянеможливий прогноз майбутнього фондового ринку в Росії.

Проробимо короткий аналіз економічної поведінки російськогонаселення.

Великий вплив на економічну активність російських громадяннадавала релігійна традиція. Жорстко і ієрархічно організованийрелігійне співтовариство, яким є православний світ, - спільнота,яке до того ж знаходилося під централізованим впливом держави,
- Навряд чи могло створити у населення високу здатність приймати ризики,бути економічно самостійним, «децентралізованим», орієнтуватисяперш за все на отримання прибутку. Питання про економічну доктринуправослав'я в зв'язку з його зростаючим впливом є однією з центральнихдля успіху спроби створити індустріальну ринкову економіку і розвиненіфінансові ринки в Росії.

Величезні людські втрати в останні 80 років, кілька хвиль еміграцій
(залишає країну найактивніша, що приймає найвищі ризики частинанаселення), придушення ініціативи і надмірне напруження сил в радянськийперіод призвели до подальшого ослаблення людського потенціалу країни, дозвуження тієї частки активних і кваліфікованих людей, яким притаманніприватна ініціатива і конкурентоспроможність.

До такого ж результату вели і величезна одержавлення економіки ісоціальної сфери, відсутність бази для економічної і, як наслідок,особистої самостійності (відсутність особистої власності на землю, нанерухомість і основні засоби; обмеженість особистих доходів іфінансових ресурсів, які могли б перебувати у власності; втратасім'ями накопиченого майна, яка відбувається кожні 25-30 років; обмеженнямобільності трудових ресурсів).

Як наслідок - прагнення до соціальної опіки, залежність віддержави. У підсумку населення в цілому (в середньому може приймати тількинизькі рівні ризику) в істотній мірі сподівається на державу у вирішеннісвоїх проблем, ослаблена приватна ініціатива; економічнасамостійність і свобода є меншою цінністю, ніж стабільність,хоча б і на більш низькому рівні споживання.

Российская економіка продовжує носити в основному Неінноваційнийхарактер, разом з тим має низьку якість управління, поганиймакроекономічний менеджмент, його ненацеленность в 90-х роках наекономічне зростання.

Виходячи із усього вищесказаного, можна побудувати модель економічногоповедінки населення та структури фінансову?? ового сектора в Росії:

V Існують вкрай незначні шанси того, що структура фінансового сектора в Росії буде близька до англосаксонської

(поступове зниження ролі банківського кредиту та інших традиційних банківських продуктів; масштабні ринки акцій, що перевершують обсяги ринків державних і муніципальних облігацій; висока частка венчурного фінансування через акції; диверсифікована структура капіталів з високою часткою роздрібних акціонерів; інноваційність фінансових продуктів; значна роль галузі колективного інвестування тощо).

V Ринок цінних паперів у Росії буде існувати швидше за все як борговий ринок по суті ( «германська» або «японська» модель), на якому операції з акціями будуть мати підпорядковане значення. У цій своїй якості він повторить істотні риси російського ринку, що існував до 1917 р., і підтвердить, що його боргової характер, сформований в 90-ті роки, не був випадковістю, визначеної тимчасовими обставинами.

Відповідно заощадження населення будуть мати традиційно депозитнуабо готівкову форму; ринок акцій буде мати підпорядковане значення; вакціонерних капіталах будуть повністю переважати контрольні або великіпакети акцій зовнішніх акціонерів або афілійованих осіб; поступово буденаростати роль кредиту, зокрема, саме кредитна форму буде мативенчурне фінансування; подальше (переважаюча над акціями) розвитокотримають боргові цінні папери.

V Несподівано може підсилитися вплив інших традиційних цінностей, наприклад, що лежать в рамках «ісламських фінансів», з огляду на зростаючу частку мусульманського населення Росії. (8, 36)

3. Перспективи розвитку російського фондового ринку.

Регулювання ринку цінних паперів заохотило орієнтацію основних йогопрофесійних учасників на великих клієнтів - в основному на західніфонди і банки. Це збігалося з економічною доцільністю - працювати здекількома великими клієнтами набагато вигідніше і дешевше, ніж збезліччю дрібних. У результаті виникли на хвилі приватизації формироботи, орієнтовані на дрібних власників цінних паперів, такі якфондові магазини, не набули розвитку. Торгівлю ж у банках облігаціямиощадної позики не можна визнати успішною, в першу чергу тому,що котирування сильно відрізнялися від біржових і разом з емісією банківробили ці папери не надто привабливими.

Тим часом, за різними оцінками, заощадження населення, що зберігаються вдома
(як правило, в доларах), складають 40-60 млрд. дол Зрозуміло, що всі їхзалучити в реальний сектор неможливо, але 30-40% з цих коштів, якіцілком можуть бути мобілізовані, становлять від 15 до 25 млрд. дол Вонимогли б зняти проблему дефіциту обігових коштів та інвестицій впромисловості і в сільському господарстві. (11, 12)

Завдання перетворення цих коштів в інвестиції стоїть давно і зрозумілабагатьом, але шляхи її вирішення залишаються далеко не очевидними. Так,ліворадикальної частиною Думи був проведений закон № 116 ФЗ від 20.06.1998 р. «Продержавно