1 РИЗИК І ЛІКВІДНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ КОМЕРЦІЙНИХ
БАНКІВ в теоретичному аспекті
1. ЕКОНОМІЧНА СУТНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ
Під інвестиціями розуміються вкладення капіталу у всіх його формах з метоюзабезпечення його зростання в майбутньому періоді, одержання поточного доходу абовирішення певних соціальних завдань.
Різноманіття форм і видів інвестицій, що здійснюються комерційнимибанками, вимагає певної їх класифікації. У процесі управлінняінвестиції банків класифікуються наступним чином (рис 1).
Рис.1 Класифікація інвестицій за основними ознаками.
1. По об'єктах вкладення капіталу поділяють реальні та фінансові інвестиції підприємства [1, c.4].
Реальні інвестиції характеризують вкладення капіталу у виробництвоосновних засобів, в інноваційні нематеріальні активи, у приріст запасів
ТМЦ і в інші об'єкти інвестування, пов'язані зі здійсненнямопераційної діяльності підприємства або поліпшенням умов праці та побутуперсоналу.
Фінансові інвестиції характеризують вкладення капіталу в різніфінансові інструменти, головним чином у цінні папери з метою отриманнядоходу.
2. За характером участі в інвестиційному процесі виділяють прямі танепрямі інвестиції підприємства.
Прямі інвестиції мають на увазі пряму участь інвестора у виборіоб'єктів інвестування. Зазвичай прямі інвестиції здійснюються у формікапітальних вкладень, вкладень капіталу в статутні фонди іншихпідприємств, в окремі види цінних паперів, широко що обертаються на фондовомуринку. Пряме інвестування здійснюють в основному підготовленіінвестори, які мають досить точну інформацію про об'єкт інвестування тадобре знайомі з механізмом інвестування.
Непрямі інвестиції характеризують вкладення капіталу інвестора,опосередковане іншими особами (фінансовими посередниками).
3. За періодом інвестування виділяють короткострокові та довгостроковіінвестиції підприємства.
Короткострокові інвестиції характеризують вкладення капіталу на період до 1 року. Основу короткострокові інвестицій становлять його короткостроковіфінвложенія.
Довгострокові інвестиції характеризують вкладення капіталу на періодбільше 1 року. Основною формою довгострокових інвестиції є капітальнівкладення у відтворення основних засобів.
4. За рівнем інвестиційного ризику виділяють наступні види інвестиції:
безризикові інвестиції. Вони характеризують вкладення коштів у такіоб'єкти інвестування, за якими відсутній реальний ризик втратикапіталу або очікуваного доходу практично гарантовано отриманняреальної розрахункової суми інвестиційного прибутку.
низькоризикові інвестиції. Вони характеризують вкладення капіталу воб'єкти інвестування, ризик за якими значно нижче середньоринкового.
середньоризикової інвестиції. Рівень ризику по об'єктах інвестуванняцієї групи приблизно відповідає середньоринкової.
високоризикові інвестиції. Рівень ризику по об'єктах інвестуванняцієї групи перевищує середньоринковий.
Спекулятивні інвестиції. Вони характеризують вкладення капіталу внайбільш ризикові інвестиційні проекти або інструменти інвестування, заяким очікується найвищий рівень інвестиційного доходу.
5. За формами власності інвестованого капіталу розрізняютьінвестиції приватні і державні.
Приватні інвестиції характеризують вкладення капіталу фізичних осіб, атакож юридичних осіб недержавних форм власності.
Державні інвестиції характеризують вкладення капіталудержавних підприємств, а також коштів держбюджету різних його рівнів.
У процесі інвестиційної діяльності грошові потоки істотнорозрізняються в окремі періоди за своєю спрямованістю. Принциповасхема формування грошових потоків у процесі інвестиційної діяльностіпредставлена на рис.2
| Поклади | |
| ня | Інвестиційний прибуток |
| й | Дохід від |
| Грошові | від функціонування проекту |
| ий | ліквідації |
| потік | активів |
| Період | | | | | | | | | |
| и | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| Заперечуючи | |
| ня | |
| й | |
| Грошові | |
| ий | Витрати за |
| потік | ліквідації |
| | Активів |
| | |
| | Інвестиційні витрати |
Рис.2 Формування грошових потоків щодо інвестиційного проекту [1, c.5]
Здійснюючи інвестиційну діяльність, підприємство виступає якінвестор. Інвестори класифікуються за такими ознаками (мал. 3)
1. За спрямованістю основної господарської діяльності поділяють індивідуальних та інституціональних інвесторів.
Індивідуальний інвестор являє собою конкретнеюридична або фізична особа, яка здійснює інвестиції для розвиткусвоєї основної діяльності.
Інституційний інвестор є юридична особа --фінансового посередника, що акумулює кошти індивідуальнихінвесторів і здійснює інвестиційну діяльність,спеціалізовану, як правило, на операціях з цінними паперами. Основнимиінституційними інвесторами виступають інвестиційні компанії,інвестиційні фонди і т.п.
Рис. 3 Класифікація інвесторів за сосновним ознаками [3, c.4].
2. За метою інвестування виділяють стратегічних і портфельнихінвесторів.
Стратегічний інвестор характеризує суб'єкта інвестиційноїдіяльності, що ставить собі за мету придбати контрольний пакет акцій длязабезпечення реального управління підприємством відповідно до власноїконцепцією його стратегічного розвитку.
Портфельний інвестор характеризує суб'єкта інвестиційноїдіяльності, що вкладає свій капітал у різноманітні об'єкти
(інструменти) інвестування винятково з метою отримання поточногодоходу або приросту капіталу в перспективному періоді. Такий інвестор неставить собі за мету реальну участь в управлінні підприємствами --емітентами.
3. За приналежності до резидентів виділяють вітчизняних та іноземнихінвесторів. Це розділення використовується при спільній діяльності.
2. ОСНОВНІ ІНВЕСТИЦІЙНІ ОПЕРАЦІЇ
КОМЕРЦІЙНИХ БАНКІВ
В інвестиційній діяльності юридичні особи можуть виступати в роліінвесторів, вкладників, кредиторів і покупців. Це можуть бутипідприємства, організації, банківські та спеціалізовані кредитно -фінансові установи. Саме останні відіграють дуже вагому роль наринку інвестиційних послуг, надаючи широкий набір послуг своїмклієнтам. Особливе значення в цьому плані має діяльність брокерських тадилерських контор, трастових та інвестиційних компаній.
Інвестиційні компанії (фонди) являють собою різновидкредитно-фінансових установ, що спеціалізуються на залученні тимчасововільних грошових коштів дрібних і середніх інвесторів шляхом випускувласних цінних паперів та розміщення мобілізованих коштів у цінніпапери інших юридичних осіб з метою отримання прибутку. Доходиінвестиційної компанії у вигляді дивідендів і відсотків розподіляютьсяміж акціонерами (пайовиками), а прибуток, отриманий внаслідок збільшеннявартості капіталу, зараховується до резервного фонду. Існує триосновні види інвестиційних компаній: закритого типу, відкритого типу,спільні (взаємні) фонди. Статутний фонд інвестиційної компаніїзакритого типу формується за рахунок випуску акцій (інвестиційнихсертифікатів), які вільно обертаються на ринку, а іноді йкотируються на фондовій біржі, і мають фіксовану величину [12, c14].
Величина акціонерного капіталу інвестиційної компанії відкритого типупостійно змінюється, тому що вона регулярно емітує і розміщує на ринкунові партії акцій і купує їх попередні випуски. Цінні папери,випущені інвестиційними компаніями відкритого типу, не допускаються докотирування на біржі, у ряді країн таким компаніям забороняється випускатиоблігації.
Спільні (взаємні) фонди (грошового ринку) представляють собоюособливий тип інвестиційної компанії, що спеціалізується на залученнікоштів дрібних інвесторів за рахунок випуску цінних паперів невеликого номіналута розміщення залучених коштів у короткострокові та високо ліквідніактиви грошового ринку. Тим самим спільні фонди практично втратилиінвестиційну (довгострокову) орієнтацію своїх операцій.
Під інвестиційною політикою банків розуміється сукупністьзаходів, спрямованих на розробку і реалізацію стратегії зуправління портфелем інвестицій, досягнення оптимального поєднання прямих іпортфельних інвестицій з метою забезпечення нормальної діяльності,збільшення прибутковості операцій, підтримання допустимого рівня їхризикованості та ліквідності балансу. Вона розробляється керівництвомбанку (можливо, спільно з консультують його з цих питаньустановою). Найважливіший елемент інвестиційної політики - розробкастратегії і тактики управління валютно-фінансовим портфелем банку,що включає поряд з іншими його елементами портфель інвестицій.
Інвестиційний портфель (портфель інвестицій) - сукупністькоштів, вкладених у цінні папери сторонніх юридичних осіб тапридбаних банком, а також розміщених у вигляді строкових вкладів іншихбанківських та кредитно-фінансових установ, включаючи кошти в іноземнійвалюті і вкладення в іноземні цінні папери. Критеріями при визначенніструктури інвестиційного портфеля виступають прибутковість та ризикованістьоперацій, необхідність регулювання ліквідності балансу і диверсифікаціяактивів. Можливі різні принципи і підходи до управлінняінвестиційним портфелем підприємств і банків. Найбільшпоширеним є принцип ступінчастості погашення цінних паперів,що дозволяє що надходять від погашення (або реалізованих) цінних паперівреінвестувати кошти в цінні папери з максимальним терміном погашення
[6, c.8].
Тому що під інвестиціями банків звичайно розуміються вкладеннягрошових коштів на термін з метою одержання доходів або прибутку, то з цієїточки зору практично всі активні операції банків можна розглядати вяк інвестиції. У зв'язку з цим, щоб уникнути плутанини в термінах,під інвестиційними банківськими операціями розуміються ті з них, в якихбанки виступають в ролі "ініціаторів вкладення коштів" (на відміну відкредитних операцій, де ініціатива в отриманні коштів надходить з бокупозичальника).
У більш вузькому сенсі під інвестиційними операціями банків розуміютьсявкладення коштів у цінні папери. Таким чином, при інвестиційнихопераціях банк є одним з багатьох кредиторів, у той час як прикредитних операцій банк зазвичай, хоч і далеко не завжди,виступає в ролі єдиного кредитора.
Основний зміст інвестиційної політики банку становитьвизначення кола цінних паперів, найбільш придатних для вкладення коштів,оптимізація структури портфеля інвестицій на кожен конкретний періодчасу.
При цьому частина банків (головним чином середніх і дрібних) здійснюютьінвестиційні операції, не керуючись яким-небудь заздалегідьскладеним і схваленим планом. Є банки, де службовці, що займаютьсяінвестиційною діяльністю, керуються офіційно затвердженихкерівництвом банку установками щодо інвестиційної політики. Прицьому рада банку принаймні один раз на рік вносить до неї певнізміни з урахуванням кон'юнктури ринку.
У будь-якій банківській установі, незалежно від країни місцезнаходження, якпри здійсненні кредитних, так і інвестиційних операцій головнеувага приділяється проблемі ліквідності балансу і контролю за граничнимипоказниками видачі позик. При цьому загальні цілі і "правила гри" в основномуоднакові, різниця полягає в техніці організації та здійсненняоперацій. Аналогічні і проблеми, з якими стикаються банки приздійсненні інвестиційних операцій. Разом з тим існує доситьрізноманітний набір прийомів і заходів, які використовуються для їх вирішення.
Якісне проведення комерційними банками активних операцій неможливебез здійснення ними інвестиційної діяльності.
Інвестиційні операції комерційних банків - це вкладення банкамикоштів у інвестиційні цінні папери, їх ще називають портфельнимиінвестиціями [21, c.11].
Портфельні інвестиції лише частково спрямовуються на збільшенняреального капіталу, вкладення коштів у цінні папери передбачає: а) досягнення ліквідності; б) одержання доходу; в) зростання вкладень; г) збереження коштів; д) мінімізацію банківських ризиків.
Досягти банкам усіх цілей одночасно неможливо, необхідно знайтикомпромісне рішення, з'ясувати що для банку на даний час є пріоритетним, ащо - другорядним. Так наприклад, комерційні банки як інституційніінвестори, вкладаючи кошти в цінні папери, можуть сформувати вторинніліквідні резерви для поліпшення своєї ліквідності і ця мета для них буденастільки важливою, що на ринку цінних паперів банки встановлюватимутьтаку ціну на свої фінансові активи, аби якнайшвидше їх конвертувати вготівку, незважаючи на інші цілі інвестування.
Збереження вкладених коштів знову ж таки досягається за рахунокзменшення дохідності паперів та зменшення капіталу. Найнебезпечнішевкладати кошти в облігації державних позик, у муніціпальні облігації, вакції фінансово стійких фірм, оскільки такі цінні папери забезпеченідержавними ресурсами чи багатством фірми. Їх дохідність не дуже велика,оскільки досить висока купівельна ціна у зв'язку із значним попитом на них.
Максимальний дохід від інвестицій у цінні папери одержить інвестортоді, коли вкладе кошти в акції фірм, які щойно створилися. Ці фірмивиплачують високі дивіденди як плату за ризик.
Стосовно примноження капіталу, то суттєве його зростання можливе увласників звичайних (простих) акцій економічно стійкіхакціонерніх компаній.
Дивіденди тут невисокі, але капітал інвестора зростатиме.
Сукупність придбаних банком цінних паперів, право на володіння,користування та розпорядження якими належить банку та які згруповані за їхтипами та призначенням, називається портфелем цінних паперів (інвестіцінімпортфелем).
Банківські портфелі цінних паперів класифікують залежно від метивкладень (рис. 4)
Рис.4 Класифікація банківських інвестицій [13, c.11]
3. РИЗИК І ЛІКВІДНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ
Інвестиційні операції підлягають ризикам, які можна поділити такимчином: а) зовнішні; б) ринкові; в) ризики формування інвестиційних портфелів.
До зовнішніх ризиків відносять: політичні, що спричинені нестійкоюполітично-економічною ситуацією в країні; та соціальні, що пов'язані знестійкою соціальною ситуацією.
Із виходом країни з кризи в цілому інвестори можуть очікувать пониженнязовнішніх ризиків.
Ринкові ризики розподіляються на: а) кредитний (діловий) ризик - пов'язаний з тим, що емітент, якийвипустив боргові цінні папери, опиниться в скрутному фінансовому становищі.
Погіршення фінансового стану емітента ставить під сумнів його спроможністьпогасити борговий цінний папір у повному обсязі та в установлені строки ісплатити нараховані проценти, а також спроможність повернути власниковіпайового цінного паперу частину капіталу та належну цьому інвесторовічастку нерозподіленого прибутку або виконати інші зобов'язання за цимпапером; б) інфляційний ризик - ризик того, що при високій інфляції доходиінвесторів не зможуть перекривати швидке знецінення вкладених інвестиційнихкоштів; в) процентний ризик - це ризик втрат, що можуть мати інвестори чиемітенти у зв'язку із зниженням процентних ставок на ринку. Зниженняринкової вартості цінних паперів унаслідок зміни ринкової норми дохідностізмінює рівень дохідності поточних та можливих інвестиційних вкладів; г) відклічній ризик виникає для інвестора тоді, коли емітент відкликаєсвої відклічні цінні папери раніше, аніж інвестор отримає від нихочікуваний дохід; д) ризик ліквідності - ризик, пов'язаний із можливістю втрат приреалізації цінних паперів у зв'язку із зниженням їх привабливості йможливості швидкої реалізації.
Ризики формування інвестиційного портфеля можуть очікувати інвестора,якщо він бажатіме виконати всі цілі інвестування одночасно - досягтиліквідності, дохідності, безпечності вкладень, зростання його капіталу
[16, c.41].
До методу управління інветіційнімі ризиками відноситьсядиверсифікація вкладень, тобто формування інвестиційного портфеля зарахунок багатьох видів цінних паперів і паперів, які мають різний рівеньякості; підтримка ступінчастої (сходінкової) структури портфеля - коштитаквкладаються в цінні папери, щоб у майбутньому кожного поточного рокузакінчувався термін погашення деякої частини вартості цінних паперів, тодісума одержаних коштів від погашення реінвестуватіметься в цінні папери змаксимальним терміном погашення.
Для зменшення ризиків при інвестуванні в цінні папери застосовуютьтакож стратегію "штанги". У цьому разі суттєва частина інвестиційногопортфеля складається із довгострокових зобов'язань, зрівноваженіхкороткостроковими паперами при відсутності середньострокових.
Якщо прогнози на ринку цінних паперів вказують на зниженнядовгострокових процентних ставок, то банки здійснюють купівлюдовгострокових цінних паперів. При зменшенні короткострокових процентнихставок доцільно вкладати кошти в короткострокові зобов'язання, увесь часпри цьому зрівноважуючі інвестиційний портфель за строками.
Однак найсуттєвішімі методами управління інвестиційними ризиками длякомерційних банків є дотримання ними економічного нормативу інвестування,який не повинен перевищувати 50% власного капіталу банків, та створеннярезерву на відшкодування можливих збитків від операцій з цінними паперами,що виникають у раз погіршення фінансового стану емітента цінного папера,унаслідок зміни норми ринкових процентних ставок, зміни інвестиційноїполітики банку.
Резерв на відшкодування можливих збитків від операцій з ціннимипаперами формується у разі зниження їх ринкової вартості нижче рівнябалансової вартості. Резерв для портфеля цінних паперів на продажстворюється за окремими групами цінних паперів, а для цінних паперів наінвестиції - на весь портфель цінних паперів.
При розрахунку резерву береться до уваги тільки балансовий портфельцінних паперів, крім деривативів цінних паперів, цінних паперів власноїеміссії, врахованих векселів тощо. Резервування підлягають усі групи ціннихпаперів, що є у портфелі банку: на продаж - 15 і більше робочих днів та наінвестиції - 30 і більше робочих днів.
Для цілей резервування визначено чотири категорії класифікації ціннихпаперів, що базуються за факторами наявності чи відсутності активного ринкудля певного типу цінних паперів (мал. 5)
Наявність ринку
на інвестиції напродаж
Відсутність ринку
Рис. 5 Класифікація портфелів цінних паперів банку
для створення резерву [14, c.24].
Залежно від категорії цінного папера застосовується різна методикавизначення ринкової вартості, яка має бути затверджена внутрішнімбанківським положенням про порядок розрахунку резерву на відшкодуванняможливих збитків від операцій з цінними паперами. І хоча, відповідно допринципу послідовності облікової політики, зміна методики, як правило, недопускається, враховуючи поточну ситуацію на фондовому ринку України, банкможе, як виняток, змінювати методику визначення ринкової вартості ціннихпаперів.
Найбільш розвиненими об'єктами інвестування в цінні папери виступаютьакції та облігації. Акції характеризуються такими видами вартості, якномінальна, емісійна, балансова, курсова і ліквідаційна. а) номінальна вартість - це ціна, вказана на бланку акції; б) емісійна вартість - це ціна, за якою здійснюється продаж акцій напервинному фондовому ринку в) балансова вартість - це ціна, що дорівнює частці власного капіталуемітента, яка припадає на одну акцію; г) ліквідаційна вартість - це ціна, що може бути визначена в моментліквідації підприємства - емітента; д) курсова вартість - це ціна, за якою акції котируються на вторинномуринку цінних паперів.
За ступенем ризику цінні папери можна умовно поділити (рис.6):
Очікуваний дохід
Звичайні акції
Нерухомість та іншареальна
привілейованівласність акції конвертовані цінні папери
Ощадні
сертифікати Облігації
Державні зобов'язання
Ризик
Рис. 6 Шкала відповідності доходу і ризику банківського інвестування
[5, c.6]
За норму ризику державних цінних паперів як правило приймається йогодуже низький рівень або й навіть відсутність фактора ризику. Це самінадійні активи з точки зору ризику та ліквідності, хоча за це требазаплатити низьким рівнем прибутковості.
Рівень ризику вкладень в ощадні сертифікати невеликий і дорівнюєсередньорінковому показнику ризику.
Облігації є більш прибутковими аніж ощадні сертифікати бо припогашенні несуть додану вартість, але рівень ризику вищий особливо якщопідприємство-емітент утворилося недавно.
привілейовані акції підприємств як обєкти інвестування є доситьприбутковими що зумовлено зобовязання підприємства виплачувати дохіднавіть у разі збитків у своїй діяльності. Хоча рівень ризику істотний такіцінні папери, особливо відомих емітентів ( "голубих фішок") є доситьліквідними та прибутковими.
Найменш надйнімі та ліквідними є обєкти реальної власності, але в тойже час вони є й найбільш прибутковими
2. ВИЗНАЧЕННЯ ПОКАЗНИКІВ РИЗИКУ та ліквідності
ІНВЕСТИЦІЙНИХ ОПЕРАЦІЙ.
2.1 МЕТОДИКА ВИЗНАЧЕННЯ РИЗИКУ ІНВЕСТИЦІЙ.
Визначення рівня ризику інвестицій прямо пов'язаний з поняттямпортфель інвестицій. Це обумовлено тим, що для мінімізації ризиків відінвестиційної діяльності інвестори йдуть шляхом диверсифікації таобирають більш ніж один фінансовий інструмент, тобто формують їхпевну сукупність.
Інвестиційний портфель представляє собою цілеспрямованосформовану сукупність фінансових інструментів, призначених дляздійснення фінансового інвестування відповідно до розробленоїінвестиційною політикою [11, c.23].
Головною метою формування інвестиційного портфеля єзабезпечення реалізації основних напрямів політики фінансовогоінвестування підприємства шляхом підбору найбільш дохідних та безпечнихфінансових інструментів [11, c.24]. До основних цілей формуванняінвестиційного портфеля можна віднести: а) забезпечення мінімізації рівня інвестиційного ризику, пов'язаного зфінансовим івестірованіем; б) забезпечення необхідної ліквідності інвестиційного портфеля; в) забезпечення високого рівня формування інвестиційного доходу впоточному періоді.
Залежно від політики банку він може вибирати різні типиінвестиційних портфелів.
За метою формування інвестиційного доходу два основних типиінвестиційного портфеля - портфель доходу, портфель росту.
Портфель доходу являє собою інвестиційний портфель,сформований за критерієм максимізації рівня інвестиційного прибутку впоточному періоді незалежно від темпів приросту інвестованого капіталув довгостроковій перспективі.
Портфель зростання являє собою інвестиційний портфель,сформований за критерієм максимізації темпів приросту інвестованогокапіталу в майбутній довгостроковій перспективі незалежно від рівняформування інвестиційного прибутку в поточному періоді. Формування такогороду інвестиційного портфеля можуть собі дозволити лише доситьстійкі у фінансовому плані банки
По відношенню до інвестиційних ризиків розрізняють три основних типиінвестиційних портфеля - агресивний (спекулятивний) портфель; помірний
(компромісний) портфель і косерватівний. Така типізація портфелівзаснована на диференціації рівня інвестиційного ризику, на якийзгоден йти конкретний інвестор у процесі фінансового івестірованія.
Агресивний "спекулятивний" портфель являє собоюінвестиційний портфель, сформований за критерієм максимізації поточногодоходу або приросту інвестування капіталу незалежно відсупутнього йому рівня інвестиційного ризику. Він дозволяє отриматимаксимальну норму інвестиційного прибутку на вкладений капітал, однакцьому супроводжує найвищий рівень інвестиційного ризику, при якомуінвестований капітал може бути втрачено повністю або значноючастці.
Помірний (компромісний) портфель являє собою сформованусукупність фінансових інструментів інвестування за яким загальнийрівень портфельного ризику наближений до середньоринкової. Природно, щоза таким інвестиційним портфелем інорма інвестиційного прибутку навкладений капітал буде також наближена до середньоринкової.
Консервативний портфель являє собою інвестиційний портфель,сформований за критерієм мінімізації рівня інвестиційного ризику. Такийпортфель, що формується найбільш осторжнимі інвесторами, практичновиключає використання фінансових інструментів, рівень інвестиційногоризику за якими перевищує середньоринковий.
Подальший розвиток теми ризику в інвестиціях немислимо безрозгляду методів диференціації ризиків щодо інвестування в цінніпаперу.
Результатом цього методу формування портфеля є визначенняспіввідношення часткових і боргових фінансовивх інструментів інвестування впортфелі, а в розрізі кожної з цих груп - частки окремих видівфінансових інструментів (акції, облігацій і т.п.).
Метод визначення ризику по акціях дивіденди по яких зростають зпостійним темпом приросту:
C (1 + g)
PV = r - g
PV-рівень ризику акцій;
З - базовий розмір дивідендів; г - прийнятий рівень процентного доходу; g - темпи приросту.
Метод визначення рівня ризику по безкупонним облігаціями:
FV
PV =
(1 + r) * k
PV-рівень ризику облігацій;
FV - номінальна вартість облігації; k - період погашення; г - ринковий процентний дохід.
Спрямованість фінансових інвестицій підприємств останнім часом всебільше орієнтується на фондові інструменти. Різні інструментифондового ринку складають зараз до 80% загального обсягу фінансовихінвестицій підприємства. Це визначає необхідність більш докладноїхарактеристики інвестиційних якостей окремих фондових інструментівінвестування.
2. Розрахунок ліквідності ІНВЕСТІЦІННИХ ОПЕРАЦІЙ
У процесі здійснення фінансового інвестування у всіх його формаходним з найважливіших завдань є оцінка інвестиційних якостей окремихфінансових інструментів, що обертаються на ринку.
Оцінка інвестиційних якостей фінансових інструментів єінтегральну характеристику окремих їх видів, здійснювану інвестором зурахуванням цілей формування інвестиційного портфеля.
З позицій особливостей притаманних їм інвестиційних якостей фондовіінструменти класифікуються за наступними основними ознаками
1. За ступенем передбачуваності інвестиційного доходу поділяють борговіі пайові цінні папери,
Боргові цінні папери характеризується чіткою передбачуваністюінвестиційного доходу, розмір якого можна визначити в будь-який момент їхзвернення. Передбачуваність рівня інвестиційного доходу дозволяє безособливих проблем зіставляти інвестиційні якості боргових цінних паперівяк за шкалою "прибутковість-ризик", так і за шкалою "прибутковість-ліквідність".
Крім того, боргові цінні папери мають пріоритетні права погашеннязобов'язань при банкрутстві емітента, що значно знижує рівеньнесистематичного їх ризику.
Часткові цінні папери характеризуються низьким рівнем передбачуваності їхінвестиційного доходу, який оцінюється за двома параметрами - рівнеммайбутніх виплат дивідендів і приросту курсової вартості фондовогоінструменту. З цих цінних паперів при ефективної господарськоїдіяльності емітента можливе одержання більш високого Рівняінвестиційного доходу в порівнянні з борговими цінними паперами того жемітента. При цьому для (пайових цінних паперів характерна більш високаступінь кореляції доходів з темпами інфляції. Разом з тим, нестабільністьінвестиційного доходу робить їх більш ризиковими інструментамиінвестування, тому що вони не захищені ні від систематичного, ні віднесистематичного видів ризиків. Низька ефективність господарськоїдіяльності емітента може призвести не тільки до втрати інвестиційногодоходу за спільною цінних паперів, але й до часткової (а у випадку банкрутства
- І повної) втрати вкладеного в них капіталу.
2. За рівнем ризику, пов'язаного з характером емітента, виділяють наступнівиди фондових інструментів інвестування:
Державні цінні папери. Вони представлені в основному борговимизобов'язаннями і мають найменший рівень інвестиційного ризику. Окремівиди державних цінних паперів розглядаються навіть як еталонбезризикових інвестицій. Разом з тим, рівень інвестиційного доходу затакими цінними паперами, як правило, найбільш низький. При цьому шляхомзміни ставки рефінансування (облікової ставки центрального банку)держава має можливість впливати на реальний рівень інвестиційногодоходу за своїми цінними паперами у періоди різких коливань кон'юнктурифінансового ринку.
Цінні папери муніципальних органів. Рівень інвестиційних якостейтаких цінних паперів (як правило, боргових) значною міроювизначається рівнем інвестиційної привабливості відповіднихрегіонів. Хоча цінні папери такого виду важко віднести до безризикових,рівень інвестиційного ризику за ними зазвичай невисокий. Відповідноневисокий і рівень інвестиційного доходу по них.
Цінні папери, емітовані банками. Інвестиційні якості цихфондових інструментів вважаються досить високими, оскільки рівеньдохідності за ними зазвичай вище, ніж по державним і муніципальнимцінних паперів. Крім того, система економічних нормативів банківськоїдіяльності та високий рівень державного контролю за їхдіяльністю знижують потенційний рівень ризику інвестування в цінніпапери цих емітентів (хоча випадки фінансової неспроможності банків нетакі рідкісні).
Цінні папери підприємств. Цей вид фінансових інструментівінвестування в нашій країні має низькими інвестиційними якостями.
Це викликано низькою ефективністю господарської діяльності більшостіпідприємств на сучасному етапі (особливо корпоратизованихдержавних підприємств) унаслідок чого за акціями багатьох з них ненавіть виплачуються дивіденди. Рівень інвестиційного ризику за ціннимипаперів підприємств (особливо що відносяться до категорії "венчурних") найбільшвисокий. Крім того, цей тип цінних паперів в цілому характеризується самимнизьким рівнем ліквідності на фондовому ринку.
3. За рівнем ризику і ліквідності, пов'язаними з періодом обертання,виділяють наступні фондові інструменти інвестування:
Короткострокові цінні папери. Період їх обігу визначає достатньовисокий рівень їхньої ліквідності на фондовому ринку. Крім того, короткийперіод їхнього обігу значною мірою знижує рівень інвестиційногоризику, пов'язаного зі зміною кон'юнк-"тури фінансового ринку іфінансового стану їх емітентів. У той же час, відносно низькийрівень ризику і досить високий рівень їхньої ліквідності визначаютьпорівняно невисокий рівень інвестиційного доходу за такими фондовимінструментів.
Довгострокові цінні папери. Рівень інвестиційних якостей такихфондових інструментів визначається протилежними характеристиками --низьким рівнем ліквідності (за інших рівних умов) і відповіднобільш високим рівнем інвестиційного ризику. Відповідно за такимифондовим інструментів пропонується і більш високий рівень інвестиційногодоходу.
4. За рівнем ліквідності, пов'язаного з характером випуску й обігу,фондові інструменти інвестування поділяються на такі види:;
Іменні цінні папери. У зв'язку зі складною процедурою їх оформлення ібільш глибоким контролем емітента за їх зверненням ці цінні папериволодіють дуже низькою ліквідністю.
Цінні папери на пред'явника. Зазначена особливість випуску такихфондових інструментів не перешкоджає процесу їх вільного обігу, авідповідно і підвищує потенційний рівень їхньої ліквідності.
Це, можна показати на наступному прикладі. Норма прибутковості за грошовимиінвестицій на ринку знизилася з 45 до 40%. Приблизна змінаринкової ціни облігації з средневзвешанним строком погашення 4 роки іпоточною вартістю 10000 грн. склала:
-0,05
(PV = -4 * *
10000 = 1379грн.
1 + 0,45
Отже, з-за таких умов ринкова ціна облігаціїприблизно склала 11379 грн.
Вище були розглянуті загальні особливості фондових інструментів,що визначають їхні інвестиційні якості відповідно до наведеноїкласифікацією. Разом з тим, головним завданням у процесі фінансовогоінвестованоговання є оцінка інвестиційних якостей конкретних видівцінних паперів, що обертаються на фондовому ринку. Така оцінка диференціюєтьсяза основними видами цінних паперів - акцій, облігацій, депозитних
(ощадних) сертифікатів і т.п. Розглянемо основні параметри оцінкиінвестиційних якостей найважливіших видів цих цінних паперів.
Інтегральна оцінка інвестиційних якостей акційздійснюється за такими основними параметрами: а) характеристика виду акцій відповідно до вищенаведеної схемоюкласифікації цінних паперів; б) оцінка галузі, в якій здійснює свою діяльність емітент.
Така оцінка проводиться на основі раніше розглянутої методики визначенняінвестиційної привабливості галузей економіки; в) оцінка основних показників господарської діяльності та фінансовогостану емітента. Ця оцінка диференціюється завасімості від того,пропонується чи акція на первинному чи вторинному фондовому ринку. У першувипадку основу оцінки становлять показники, що характеризують фінансовестан емітента та основні об'ємні показники його господарськоїдіяльності. У другому випадку ця оцінка доповнюється показниками динамікизабезпеченості акцій чистими активами акціонерного товариства, яка здійснюєтьсяїм дивідендної політики та деякими іншими; г) оцінка характеру обігу акцій на фондовому ринку. Така оцінкапроводиться з акцій, що звертається на вторинному фондовому ринку, і пов'язанаперш за все з показниками їхньої ринкової котирування і ліквідності. Дляхарактеристики ринкової котирування акції використовуються коефіцієнтикотируваних співвідношення цін пропозиції та попиту по ній.
3 АНАЛІЗ І ВІДБІР оптимальної інвестиційної РІШЕНЬ.
3.1 Аналіз Інвестиційна привабливість
ОБ'ЄКТА ІНВЕСТУВАННЯ.
У даному пункті роботи буде проведено аналіз ефективностіінвестиційного проекту АППБ «АВАЛЬ». Передбачається здійснення реальнихінвестицій в ПП «ОЛІМП». Необхідно визначити прийнятність проекту зкритерієм NPV, середню рентабельність інвестицій, термін повернення інвестицій,внутрішню норму прибутку, а також обсяг продажу, при якому проектнерентабельний. Далі наведені дані, необхідні для розрахунків.
Розмір необхідних інвестицій 200 тис. гривень капітальних вкладень.
Освоєння інвестицій відбувається на протязі 3 років. У перший рік освоюється
25% інвестицій, у другий 30% інвестицій, у третій 45% інвестицій.
Частка кредиту в інвестиціях складає 30%.
Термін функціонування проекту складає 5 років, а термін служби створенихпотужностей - 8 років.
Амортизація нараховується за лінійною схемою.
Ліквідаційна вартість обладнання становить 10% від початкової.
Прогнозована продажна вартість ліквідованого майна вища від залишковоївартості на 10%.
Ціна одиниці продукції 120 грн.
Змінні витрати становлять 50 грн./од. Постійні витрати становлять
50 тисяч гривень на рік.
Розмір оборотного капіталу 10% від виручки.
Плата за наданий кредит складає 15% річних.
Кредит надається
